導語：“固收+”不是簡單的“債打底、股增厚”，而是基于對資產(chǎn)間相關性及性價比的動態(tài)判斷，以實現(xiàn)風險與收益平衡的更優(yōu)解。

種種跡象表明，”固收+”基金正受到越來越多投資者的喜愛。

來自華西證券的研報數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，“固收+”基金總規(guī)模上升至13807.34億元，規(guī)模環(huán)比增加1560.29億元，在廣義債基中的占比環(huán)比上升2個百分點，這是“固收+”基金規(guī)模占比自2022年一季度以來首次顯著回升。

這一趨勢，在互聯(lián)網(wǎng)平臺上體現(xiàn)得尤為明顯。

據(jù)某平臺統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以債券為底倉、含少部分權益資產(chǎn)的“固收+”基金熱度持續(xù)攀升，今年前4個月該類基金的用戶規(guī)模同比增幅達88%。

“固收+”基金受到熱捧的背后，與投資者在震蕩市中對穩(wěn)健收益的強烈需求有關。

近年來，A股市場波動加劇，銀行理財打破剛兌，存款利率持續(xù)下行，傳統(tǒng)低風險投資工具的吸引力逐漸減弱。與此同時，權益市場的高波動性也讓部分風險偏好較低的投資者望而卻步。

于是，相對穩(wěn)健的”固收+”基金，成為了不少投資者資產(chǎn)配置的首選。

01 范式革命

“固收+”基金并非新鮮事物，其最早可追溯到2002年。

早期”固收+”基金以一級債基為主，一級債基不再參與新股申購后，二級債基逐漸崛起。

2015、2017年歷經(jīng)兩次股市的大幅回撤，令投資者尋求股債平衡策略以降低波動，彼時“固收+”基金規(guī)模先漲后跌，但仍是只有約4000億規(guī)模的小眾基金品類。（截至2017年末，“固收+”基金規(guī)模合計3996億元。統(tǒng)計方法如注。）

2018年資管新規(guī)頒布后，資管產(chǎn)品剛兌的時代一去不返，銀行保本理財退出歷史舞臺。配合2019年開始的A股三年“慢牛”行情，大量資金涌入”固收+”產(chǎn)品，總規(guī)模從2018年的4043億飆升至2021年的1.3萬億。（截至2021年末，“固收+”基金規(guī)模合計12993億元。統(tǒng)計方法如注。）

數(shù)據(jù)來源Wind。注：固收+產(chǎn)品篩選條件：囊括偏債混合型基金、靈活配置型基金、二級債基、一級債基、可轉債基金；設置近3期年報及半年報以及最新一期季報平均10%＜（權益?zhèn)}位+可轉債倉位）＜30%的篩選條件。

規(guī)模來自基金定期報告，選擇在2015年1月1日-2024年12月31日間成立的符合上述標準的基金產(chǎn)品。

雖然在上一輪周期中，“固收+”基金的規(guī)模實現(xiàn)了翻倍增長，并在2022年之前為投資人帶來了較為可觀的投資回報，但追溯其收益來源，仍然是由權益“牛市”帶來的，并沒有很好地發(fā)揮資產(chǎn)配置理念。

不少產(chǎn)品甚至順應市場漲跌去放大權益?zhèn)}位，從而也放大了組合風險，沒有堅守絕對收益思路的”固收+”本職，在2022年、2023年令不少投資人期望落空。

這背后暴露出策略定位不清晰、產(chǎn)品設計不適配等問題。

2022、2023年“股債雙殺”，負債端面臨巨大贖回壓力，”固收+”基金的規(guī)模由前期2.5萬億縮水至2023年底的1.7萬億。

近幾年”固收+”基金在低谷中重整，一批真正踐行“資產(chǎn)配置、風險控制、科學管理”理念的專業(yè)團隊借助平臺運作模式，真正想投資人之所想、應投資人之所需，打造了一批追求舒適持有體驗的”固收+”產(chǎn)品，交銀施羅德基金便是其中的一員。

事實上，“舒適的持有體驗”一直是交銀施羅德基金想要帶給投資者的，也希望通過此路徑，實現(xiàn)資產(chǎn)管理和財富管理的雙向奔赴。

在交銀施羅德基金看來，“客戶體驗和獲得感”是產(chǎn)品設計的出發(fā)點，尤其在波動和不確定性的環(huán)境中，需要實現(xiàn)回撤控得住、收益向上等。這樣才能做出客戶長期拿得住、持有體驗佳的”固收+”基金。

對此，交銀施羅德基金有著自己的解決方案。

據(jù)了解，交銀施羅德基金建立了公司級規(guī)范化的管理流程，要求產(chǎn)品自成立之初就要設定好回撤目標，從而制定倉位配比及配置方向，以達到底層資產(chǎn)分散度與客戶風險屬性適配。通過全方位、跨部門資源協(xié)同，以公司平臺賦能投研，實現(xiàn)收益增強目標。在業(yè)績的可持續(xù)性方面，公司倡導團隊作戰(zhàn)機制，充分發(fā)揮優(yōu)秀基金經(jīng)理投研智慧的同時，對基金經(jīng)理個人投資行為進行規(guī)范約束。

在這樣一套整體流程下，交銀施羅德基金成功構建了覆蓋全風險譜系的“固收+”產(chǎn)品矩陣。該系列產(chǎn)品精準匹配不同投資者的風險偏好，包括中低波的交銀增利債券和交銀優(yōu)選回報、中等波動的交銀安心收益，以及中高波動的交銀增利增強。通過科學的產(chǎn)品分層設計，公司切實將"絕對收益"的投資理念轉化為可實現(xiàn)的解決方案。

02 新范式

在交銀施羅德基金的策略框架中，”固收+”不是簡單的“債打底、股增厚”，而是基于對資產(chǎn)間相關性及性價比的動態(tài)判斷，以實現(xiàn)風險與收益平衡的更優(yōu)解。

公司設立了專人負責資產(chǎn)配置策略，來確保資產(chǎn)聯(lián)動機制的順暢運行，更大程度地利用債券、股票、轉債專業(yè)投研團隊的投研成果。

債券投資方面，將宏觀利率與信用研究有機結合，以信用票息打底，通過利率久期波段增厚收益。

交銀信評研究團隊建立了全方位多維度的信用研究體系，嚴控信用風險，并通過政策熱點研究、區(qū)域/行業(yè)研究、公告輿情監(jiān)測、企業(yè)調(diào)研等方式捕捉信用利差交易機會；宏觀團隊通過把握周期趨勢，跟蹤邊際變化，為團隊制定利率久期中樞提供決策依據(jù)。

股票投資方面，交銀股票投資團隊則根據(jù)經(jīng)濟增長特點，捕捉景氣度行業(yè)，以確定股票行業(yè)配置方向及個股精選。

團隊依據(jù)經(jīng)濟增長的來源、經(jīng)濟發(fā)展的不同階段、企業(yè)主導的增長來源和方式，將股票投資劃分為四種狀態(tài)即0增長、穩(wěn)態(tài)增長、周期增長、賽道增長，分別適配不同的估值方法及投資策略。比如，0增長行業(yè)即對應用“股債性價比”方法進行投資，適用紅利投資策略，而50%增速以上的行業(yè)則適用以FMvD未來市值貼現(xiàn)模型為估值方法的賽道投資策略。落實到選股層面，則注重深度研究，通過自下而上的追蹤和驗證，覆蓋市場主流行業(yè)和標的。

不同于債券和股票投資，轉債是一種攻守兼?zhèn)涞馁Y產(chǎn)，既能通過配置勝率高、賠率好的底倉型品種為組合提供較為穩(wěn)定的收益，又能通過抓取行業(yè)β投資高彈性品種為組合增厚收益。所以，投資轉債市場的基金經(jīng)理往往都有著復合型知識結構及動態(tài)平衡能力，交銀施羅德基金的魏玉敏便是這樣的一位。

公開資料顯示，魏玉敏于2016年便加入交銀施羅德基金，曾擔任多只產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

自入行時起，她便深耕債券研究工作，曾擔任賣方新財富團隊的核心成員。

豐富的賣方和買方工作經(jīng)歷，讓她對債券和權益資產(chǎn)均有豐富經(jīng)驗，尤其對轉債的歷史投資勝率較高。

她在管的交銀可轉債，近5年年化收益率7.02%，在同類基金中排名5/32；近1年回報率16.78%，位列同類產(chǎn)品前1/3（第11/38）（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，數(shù)據(jù)截至2025.6.30，交銀可轉債屬銀河三級分類可轉換債券型基金（A類））。

而在固收+產(chǎn)品領域，魏玉敏在管的兩只代表產(chǎn)品交銀增利債券、交銀增利增強在過去幾年表現(xiàn)出色，除了股債雙殺的2022年收益錄負，近5年均為正收益，真正踐行了“力求為投資者獲取絕對收益”的理念。

交銀增利債券自魏玉敏2018年8月29日管理起，年度收益率超越業(yè)績比較基準的占比為100%，七年中六年實現(xiàn)3.5%以上的年度回報，凈值屢破前期高點，其回撤控制十分符合中低波“固收+”的定位。

03 功守道

成績的背后，凝聚著團隊成員的智慧與協(xié)作。

交銀施羅德”固收+”團隊匯聚了多位專業(yè)人才：除團隊負責人魏玉敏外，還包括轉債基金經(jīng)理王麗婧、權益基金經(jīng)理孫婕衎、債券基金經(jīng)理助理高王峰，以及負責轉債、權益、量化等領域的專業(yè)研究員。

此外，團隊還依托公司強大的投研平臺，整合宏觀策略、權益研究、債券研究及混合資產(chǎn)等多領域資源，形成高效協(xié)同的投資體系。

這一創(chuàng)新協(xié)作模式，已在近年投資實踐中展現(xiàn)出一定成效。

04 尾聲

過往不少公募基金投資者洞察報告都討論了投資者盈利水平與持倉時間呈正相關的關系，交易越頻繁，平均收益率越低。

近些年在公募基金實操上，也加大了對持有期基金的發(fā)行力度。

基金設置最短持有期一方面有助于淡化短期市場波動對投資者的影響，強制拉長持有時間，可盡量避免投資者跟風“追漲殺跌”，有助于投資者以相對更高的概率獲得合理收益；另一方面，對于基金經(jīng)理而言，可有效降低流動性管理壓力。

交銀施羅德基金也基于此理念，推出了全新持有期產(chǎn)品——交銀施羅德180天持有期債券。該產(chǎn)品依舊定位追求絕對收益的”固收+”基金，通過將不低于80%倉位配置在純債資產(chǎn)以獲取票息收益，將不超過20%倉位配置在轉債資產(chǎn)實現(xiàn)收益增強。

錨定低波定位，為投資者在資本市場的復雜環(huán)境中，全心全力守護財富。