7月7日晚間，天賜材料（002709.SZ）披露稱，公司計劃公開發(fā)行H股股票并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。這距離該公司終止籌劃兩年之久的全球存托憑證（GDR）計劃不到三個月。

事實上，伴隨A股再融資環(huán)境收緊及GDR融資潮放緩，赴港二次上市成為當(dāng)前“新大陸”，近期億緯鋰能、欣旺達等多家鋰電企業(yè)均已披露相關(guān)計劃。

7月8日，天賜材料收漲1.58%，報收于18.7元/股，總市值357.98億元。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股“掘金”

天賜材料成立于2000年，并于2014年在深交所中小板上市，2021年合并主板上市，當(dāng)年市值首破千億元。天賜材料主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池材料、日化材料、特種化學(xué)品三大板塊，其鋰離子電池電解液銷售量自2015年以來全球領(lǐng)先，目前市占率超過40%。

截至目前，天賜材料擁有電解液產(chǎn)能約86萬噸，磷酸鐵產(chǎn)能33萬噸，六氟磷酸鋰折固約11萬噸。2024年，該公司電解液銷售量約50萬噸。

天賜材料并不甘心只做“國內(nèi)電解液龍頭”。自2020年以來，天賜材料逐步在美國、德國、摩洛哥、新加坡設(shè)立子公司，韓國設(shè)立實驗室，加速推動全球化布局和國際化進程。

2022年年末，天賜材料決定發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市。2023年8月所發(fā)布的預(yù)案顯示，天賜材料擬募集不超過60億元（折合后），其中近29億元將用于建設(shè)摩洛哥天賜年產(chǎn)30萬噸鋰電材料項目、美國德州天賜年產(chǎn)20萬噸電解液項目。

天賜材料認為，相關(guān)投資項目的實施將有利于公司優(yōu)化全球化業(yè)務(wù)布局，進一步提高公司的市場競爭力。

然而，2025年4月中旬，天賜材料發(fā)行GDR計劃宣告終止，理由是“內(nèi)外部環(huán)境等因素發(fā)生變化”。如今可知，天賜材料并未放棄擴大融資渠道，而是選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

目前，鋰電企業(yè)赴港上市是大勢所趨。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年已有先導(dǎo)智能、億緯鋰能、欣旺達等鋰電企業(yè)披露了港股上市計劃，其中不乏終止GDR后轉(zhuǎn)道港股的情況。

鋰電企業(yè)為何放棄GDR、搶灘港股？市場認為主要有兩方面原因，一是服務(wù)其全球化戰(zhàn)略布局；二是港股IPO更具優(yōu)勢。

高工鋰電此前發(fā)文指出，港股IPO所融資金在使用上相對靈活，能夠更好地滿足企業(yè)的資金需求。對比境外GDR發(fā)行與港股IPO來看，港股上市在監(jiān)管、審核、市場環(huán)境、股票流通與股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面都更具優(yōu)勢。

受鋰電企業(yè)“內(nèi)卷”白熱化、海外市場能夠貢獻更多利潤空間等因素影響，“外卷”已成為行業(yè)共識。在港股上市不僅能為企業(yè)提供資金支持，還能夠幫助其提升全球品牌知名度，拓展國際業(yè)務(wù)。

天賜材料也在最新公告中表示，赴港上市是為了深入推進公司全球化戰(zhàn)略布局，打造國際化資本運作平臺，滿足海外業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展需要和提質(zhì)增效要求，提升公司在國際市場的綜合競爭實力，鞏固行業(yè)地位。

今年6月，天賜材料及其全資孫公司與摩洛哥王國簽署了投資協(xié)議，計劃在摩洛哥投資建設(shè)電解液與原材料一體化生產(chǎn)的綜合基地，涉及15萬噸/年電解液產(chǎn)品及其關(guān)鍵原材料產(chǎn)能，總投資額約2.8億美元。值得注意的是，這可以算作是此前GDR發(fā)行預(yù)案中募投項目的新進展。

多線突圍求增量

對于天賜材料來說，赴港“掘金”也是加速布局海外市場，尋找業(yè)績增量的突圍辦法之一。

天賜材料在近期業(yè)績說明會上表示，未來公司發(fā)展主要來源于以下兩個方面：一是鋰電材料行業(yè)的需求穩(wěn)定增長帶來一定的增量空間，同時隨著行業(yè)的開工率水平提高，行業(yè)競爭格局逐步趨向良性，產(chǎn)品價格也會恢復(fù)到正常的水平；此外，公司將堅定的走一體化+國際化的戰(zhàn)略路線，通過海外產(chǎn)能建設(shè)布局，搶占海外增量市場，提升盈利能力。

2022年至2024年，天賜材料業(yè)績持續(xù)下滑，分別實現(xiàn)營業(yè)收入223.17億元、154.05億元、125.18億元，歸母凈利潤57.14億元、18.91億元、4.84億元。

其中，鋰電池材料業(yè)務(wù)長期貢獻公司總營收的90%左右，但毛利率已從2022年的38.55%降至2024年的17.45%。

天賜材料在2024年年報中表示，隨著國內(nèi)電解液市場的飽和與競爭加劇，未來國內(nèi)電解液出口海外將成為明確主線，出口量將逐步提升，同時也會對頭部企業(yè)的全球供應(yīng)能力提出更高的要求。

但天賜材料的海外市場其實尚未完全打開。2024年，其海外市場營收僅5.49億元，占該年度總營收的4.38%；海外市場毛利率則為18.12%，低于境內(nèi)市場的18.92%。

除了加速出海外，天賜材料正在技術(shù)戰(zhàn)場上激戰(zhàn)。

7月2日，天賜材料狀告永太科技等12名相關(guān)方“竊密”，涉及公司液體六氟磷酸鋰生產(chǎn)工業(yè)化技術(shù)，索賠超8.87億元。隨后，永太科技方面否認侵犯商業(yè)秘密行為，并反訴天賜材料名譽侵權(quán)。一場技術(shù)糾紛大戰(zhàn)由此展開，但目前尚未有定論。

天賜材料董事長徐金富曾公開表示，“如果鋰電材料企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)問題得不到尊重，行業(yè)內(nèi)卷將不會停止?！彼J為，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)卷的一大原因在于，國內(nèi)對于“偷技術(shù)”沒有違和感。一旦擴產(chǎn)沒門檻，調(diào)整周期下市場競爭的價格只會越卷越低。

不過，在天賜材料看來，只做電解液的公司是“沒有前途”的。

以固態(tài)電池領(lǐng)域為例，天賜材料通過現(xiàn)有的液態(tài)鋰鹽生產(chǎn)平臺，開發(fā)出了硫化鋰路線的固態(tài)電解質(zhì)。目前其硫化物路線的固態(tài)電解質(zhì)處于中試階段，現(xiàn)階段主要配合下游電池客戶做材料技術(shù)驗證。

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