三類長錢掃貨銀行股,銀行AH優(yōu)選ETF(517900)年內(nèi)獲資金凈流入5.8億元
7月8日,銀行板塊整體表現(xiàn)分化,但仍有11只AH銀行股刷新歷史新高——郵儲銀行、光大銀行、中信銀行AH股均創(chuàng)新高,華夏銀行、興業(yè)銀行、北京銀行、農(nóng)業(yè)銀行A股以及建設(shè)銀行H股亦創(chuàng)新高。
銀行AH優(yōu)選ETF(517900)微漲0.06%,繼續(xù)刷新上市高位,該ETF跟蹤的銀行AH全收益指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅27.24%,同期中證銀行全收益指數(shù)漲20.80%,相對超額收益達(dá)6.44%?;贏H策略和更強(qiáng)的業(yè)績表現(xiàn),銀行AH優(yōu)選ETF(517900)受資金追捧,年內(nèi)資金凈流入合計(jì)達(dá)5.8億元,份額增長454%,位居銀行類ETF第一。
在國債收益率低位震蕩與資產(chǎn)荒持續(xù)的背景下,銀行股股息率優(yōu)勢凸顯,匯金、地方國資、險(xiǎn)資、南向資金等“長錢”持續(xù)加碼。
【銀行股估值上限在哪里?】
隨著銀行股持續(xù)上漲,市場關(guān)注估值上限。
長江證券認(rèn)為,1xPB和4%股息率不構(gòu)成估值約束。
國有大行方面,股息率和國債利差是核心定價(jià)因子。目前十年期國債收益率在1.6%左右低位震蕩,銀行AH指數(shù)股息率5.58%,估值為0.78倍PB(LF)。
分析認(rèn)為,如果國債收益率進(jìn)一步下行,將推動(dòng)國有大行估值進(jìn)一步抬升、股息率下行;如果國債收益率沒有下行空間,那么需進(jìn)一步確認(rèn)盈利的穩(wěn)定性。
優(yōu)質(zhì)城商行方面,長江證券認(rèn)為,這類資產(chǎn)不以股息率為核心定價(jià)因子,以高ROE為核心優(yōu)勢,合理估值有望突破1xPB。
“部分頭部城商行未來三年ROE或保持15%左右,如果1xPB和15%左右的ROE在當(dāng)前環(huán)境下顯然非常稀缺,因此被顯著低估,1xPB不構(gòu)成估值約束,只是‘心理門檻’。”
總體來看,當(dāng)前宏觀環(huán)境下資產(chǎn)荒壓力持續(xù),提供穩(wěn)定收益的資產(chǎn)越來越稀缺,銀行股憑借低估值和相對穩(wěn)定盈利,目前投資邏輯仍然穩(wěn)固。
【哪些資金在配置銀行股】
第一類,國有資金。根據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì),央?yún)R金重倉了8只銀行股,包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行4家國有大行,中信銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行3家全國性股份制銀行,以及1家城商行寧波銀行。
此外,地方國資陸續(xù)增持地方銀行。6月以來,青島銀行、蘇州銀行陸續(xù)發(fā)布公告,將獲得國資大股東持續(xù)增持。
第二類,保險(xiǎn)資金。2024年以來保險(xiǎn)資金對股票配置力度顯著增強(qiáng),今年一季度股票投資占總投資比重達(dá)8.1%,同比提升1.6個(gè)點(diǎn)。
《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》提出,進(jìn)一步要求國有大型險(xiǎn)資自2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股,按照六大保險(xiǎn)公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額測算,每年增量資金或超3500億。
第三類,南向資金。南向資金對銀行板塊的定價(jià)權(quán)顯著提升,截至7月4日,近一月(+282億元)、近三月(+781億元)、近一年(+2143億元)凈買入額均位居31個(gè)申萬一級(SW港股)行業(yè)首位。截至最新,南向資金合計(jì)持有銀行AH指數(shù)成份股中的14只港股銀行股7771億元,年內(nèi)合計(jì)增持超2784億元。
【長錢壓艙石,月度AH價(jià)格優(yōu)選策略】
資料顯示,銀行AH指數(shù)由中證銀行指數(shù)及其中同時(shí)有AH上市的香港市場證券組成,采用AH價(jià)格優(yōu)選月度證券類別轉(zhuǎn)換策略,目前共有42只成份券。截至最新,港股銀行股14只,權(quán)重40%,A股銀行股28只,權(quán)重60%。簡而言之,銀行AH在中證銀行指數(shù)基礎(chǔ)上,在AH市場中優(yōu)選“更便宜”的標(biāo)的。
據(jù)統(tǒng)計(jì),截至7月4日收盤,14家銀行H股股息率高于A股,其中8家股息率高于5%。此外,14家H股銀行股估值均低于相應(yīng)A股,呈現(xiàn)“更高股息、更低估值”現(xiàn)象。
來源:Wind,截至2025.7.4,股息率為2024年靜態(tài)股息率。
值得關(guān)注的是,14家“更便宜”的H股,以及招商銀行A股,均囊括在銀行AH指數(shù)中。該指數(shù)在中證銀行指數(shù)成份股的基礎(chǔ)上,在AH市場中每月優(yōu)選“更便宜”的標(biāo)的,自帶輪動(dòng)策略。
自2017年12月6日指數(shù)發(fā)布以來至2025年7月4日,銀行AH全收益指數(shù)累計(jì)漲101.8%,同期中證銀行全收益、滬深300全收益漲幅分別為75.96%、17.41%。
統(tǒng)計(jì)區(qū)間:2017.12.6-2025.7.4。
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