證券之星 趙子祥

因十年前投行業(yè)務(wù)違規(guī)，東海證券將面臨6000萬元巨額罰沒。7月7日晚間公告顯示，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)其2015年金洲慈航重組項(xiàng)目中未勤勉盡責(zé)的行為“沒一罰三”，這一金額是該公司2024年歸母凈利潤(rùn)的2.56倍。

證券之星注意到，而更深層的挑戰(zhàn)在于，其投行業(yè)務(wù)已連續(xù)三年下滑、2024年盈利嚴(yán)重依賴波動(dòng)較大的自營(yíng)業(yè)務(wù)，疊加轉(zhuǎn)板A股進(jìn)程因監(jiān)管處罰受阻，這家券商正陷入合規(guī)與業(yè)績(jī)的雙重困局。

6000萬罰單重壓，合規(guī)問題凸顯

證券之星注意到，7月7日晚間，東海證券發(fā)布公告，稱收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《行政處罰事先告知書》。證監(jiān)會(huì)查明，在2015年金洲慈航集團(tuán)股份有限公司重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目中，東海證券作為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，出具的相關(guān)文件存在重大遺漏、虛假記載，未勤勉盡責(zé)。

該項(xiàng)目可追溯至2015年，金洲慈航以59.5億元的高額對(duì)價(jià)，通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)豐匯租賃90%股權(quán)，東海證券全程擔(dān)任獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，持續(xù)督導(dǎo)期從2015年12月至2017年12月。

然而，自2018年起，豐匯租賃業(yè)績(jī)急劇下滑，甚至出現(xiàn)巨額虧損，引發(fā)監(jiān)管部門高度關(guān)注。經(jīng)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，發(fā)現(xiàn)此次并購(gòu)在信息披露環(huán)節(jié)存在重大問題，重組完成后上市公司的年報(bào)也存在虛假記載與信息遺漏。2024年1月，金洲慈航、豐匯租賃及相關(guān)責(zé)任人已被證監(jiān)會(huì)行政處罰。

在這起案件中，東海證券的問題不容忽視。具體違規(guī)行為包括：未為尚未完結(jié)的持續(xù)督導(dǎo)工作重新指定財(cái)務(wù)顧問主辦人，導(dǎo)致項(xiàng)目監(jiān)督出現(xiàn)斷層；未審慎核查其他中介機(jī)構(gòu)出具的專項(xiàng)報(bào)告，對(duì)其中可能存在的問題視而不見；未保持應(yīng)有的職業(yè)懷疑態(tài)度，未對(duì)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行充分核查和驗(yàn)證，使得虛假業(yè)績(jī)得以蒙混過關(guān)。

基于上述違規(guī)事實(shí)，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)東海證券采取“沒一罰三”的頂格處罰，即沒收業(yè)務(wù)收入1500萬元，并處以4500萬元的罰款，合計(jì)罰沒金額高達(dá)6000萬元。這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過東海證券2024年的盈利水平。

據(jù)公開年報(bào)數(shù)據(jù)，2024年東海證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.69億元，歸母凈利潤(rùn)僅為2348.71萬元，罰沒金額是其凈利潤(rùn)的2.56倍之多。如此高額的處罰，無疑給東海證券帶來了沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，也對(duì)其聲譽(yù)造成了極大損害。

?

投行業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，2024年盈利質(zhì)量堪憂

東海證券的投行業(yè)務(wù)近年來一直處于低迷狀態(tài)，成為拖累公司整體業(yè)績(jī)的重要因素。

從收入數(shù)據(jù)來看，2022-2024年，東海證券的投資銀行手續(xù)費(fèi)凈收入呈現(xiàn)連續(xù)下滑趨勢(shì)。2022年為4.69億元，2023年降至3.36億元，降幅達(dá)28.51%；到了2024年，進(jìn)一步下滑至1.99億元，同比下降40.8%。

2024年，公司投行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為1.99億元，同比減少38.86%，與同期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)形成鮮明對(duì)比。在投行業(yè)務(wù)的細(xì)分領(lǐng)域，證券保薦與承銷業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)降幅均超過四成，分別為-40.74%、-42.36%。

在項(xiàng)目方面，東海證券在IPO保薦業(yè)務(wù)上表現(xiàn)慘淡。2024年以來，其IPO項(xiàng)目持續(xù)“空軍”，僅有的1則IPO保薦項(xiàng)目也于今年2月撤回，全年僅完成1單再融資項(xiàng)目。今年2月，其保薦的安順控股IPO終止，這一系列失敗案例，反映出公司在投行業(yè)務(wù)上競(jìng)爭(zhēng)力不足，項(xiàng)目質(zhì)量把控存在嚴(yán)重問題。

?

整體業(yè)績(jī)方面，2024年，東海證券實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入14.69億元，同比增長(zhǎng)125.94%，歸母凈利潤(rùn)2348.71萬元，成功扭虧為盈。然而，深入分析其業(yè)績(jī)構(gòu)成，會(huì)發(fā)現(xiàn)這一盈利背后存在諸多隱憂。

從業(yè)務(wù)板塊來看，業(yè)績(jī)回溫在很大程度上受益于自營(yíng)業(yè)務(wù)。2024年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.66億元，營(yíng)收上升的主要原因是投資收益增加。

但業(yè)內(nèi)人士普遍指出，自營(yíng)業(yè)務(wù)具有高度的不確定性，受市場(chǎng)行情影響極大，收益波動(dòng)幅度往往較大，難以持續(xù)穩(wěn)定地支撐公司業(yè)績(jī)。以東海證券自身為例，2023年其自營(yíng)業(yè)務(wù)還處于虧損狀態(tài)，虧損額高達(dá)4.76億元，同比下滑267.97%，可見自營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)波動(dòng)之大。

?

整體而言，東海證券2024年的扭虧為盈，更多是依賴于自營(yíng)業(yè)務(wù)的短期良好表現(xiàn)，而非各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展、穩(wěn)健增長(zhǎng)的結(jié)果。盈利質(zhì)量不高，缺乏可持續(xù)性，這對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)成了潛在威脅。

IPO進(jìn)程受阻，上市前景不明

證券之星注意到，東海證券自2022年3月與中信建投簽訂輔導(dǎo)備案協(xié)議，并向江蘇證監(jiān)局提交上市輔導(dǎo)備案材料以來，一直積極推進(jìn)從新三板轉(zhuǎn)板A股上市的計(jì)劃。然而，這一進(jìn)程卻屢屢遭遇挫折。

2023年2月6日，東海證券收到證監(jiān)會(huì)出具的立案告知書，因其在金洲慈航2015年重大資產(chǎn)重組中開展獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)涉嫌未勤勉盡責(zé)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。這一消息猶如一記重錘，使得市場(chǎng)對(duì)其IPO進(jìn)程充滿疑慮。盡管公司在后續(xù)的輔導(dǎo)報(bào)告中表示正積極配合調(diào)查，但立案調(diào)查本身已對(duì)其上市計(jì)劃造成了負(fù)面影響。

如今，2025年7月3日，公司收到行政處罰事先告知書，這一處罰決定若最終落實(shí)，無疑將給其IPO之路增添更大障礙。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，發(fā)行人近36個(gè)月內(nèi)不得存在 “情節(jié)嚴(yán)重” 的行政處罰，雖然目前對(duì)于此次處罰是否屬于“情節(jié)嚴(yán)重”尚無定論，但市場(chǎng)普遍對(duì)此持悲觀態(tài)度。

此外，東海證券近年來業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，2021-2023年歸母凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，2023年更是虧損4.92億元，2024年雖扭虧為盈但盈利微薄。這種不穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也讓資本市場(chǎng)對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生質(zhì)疑。再加上投行業(yè)務(wù)的低迷、合規(guī)問題的暴露，諸多不利因素交織，使得東海證券的IPO前景愈發(fā)撲朔迷離。(本文首發(fā)證券之星，作者|趙子祥)