7月8日晚間，極智嘉(2590.HK)在港交所披露《最終發(fā)售價及分配結(jié)果公告》。據(jù)悉，本次發(fā)行獲得市場熱烈追捧，香港公開發(fā)售獲133.62倍認購，國際發(fā)售獲30.17倍認購，成功引入主權(quán)財富基金、大量國際長線基金、頭部科技專項基金及對沖基金等踴躍入場，基石投資者陣容匯聚國際資本巨頭、頂級風投、國資力量與產(chǎn)業(yè)龍頭，彰顯全球資本市場對于倉儲機器人賽道的戰(zhàn)略共識，以及對極智嘉商業(yè)化能力和技術價值的高度認可。

本次IPO募集資金總額超27億港元，創(chuàng)下了迄今為止機器人企業(yè)港股IPO募資規(guī)模的最高記錄，也是今年以來香港市場規(guī)模最大的非"A+H"科技企業(yè)IPO。

據(jù)悉，極智嘉將于7月9日正式在香港交易所主板掛牌上市，即將成為全球AMR倉儲機器人第一股，也將為港股機器人生態(tài)再添一位重量級玩家。

上市只是起點，放眼更長遠的未來，極智嘉究竟有多大的增長潛力? 這或許是投資者最關心的問題。

一、賽道高熱度催化，極智嘉蓄力戴維斯雙擊

從價值投資視角看，押注一家機器人企業(yè)，從來都不是短期博弈的快餐式項目。真正的耐心資本，關注的從不只是當下的賬面盈虧，而是技術商業(yè)化落地后帶來的消費級應用潛力，以及背后撬動的千億、甚至萬億級產(chǎn)業(yè)淘金空間，這才是價值投資者最終想要捕捉的紅利。

這也正解釋了為何像優(yōu)必選、越疆等港股機器人企業(yè)，盡管尚處虧損階段，但股價依舊強勢上揚，市值高企，呈現(xiàn)出頗具話題性的"錯位"現(xiàn)象。

圖: 港股已上市機器人企業(yè)2024年財務表現(xiàn) (按收入規(guī)模排序)

在港股機器人公司中，極智嘉體現(xiàn)出了更強勁的商業(yè)化能力與率先盈利的可預期性。公司已連續(xù)四年顯著收窄虧損規(guī)模，2024年末極智嘉經(jīng)調(diào)整EBITDA虧損進一步縮減至0.25億元，當期經(jīng)調(diào)整凈虧損率亦降至3.8%，臨近盈利拐點。

更進一步看，極智嘉扎實的基本面還體現(xiàn)在持續(xù)擴大的營收規(guī)模和不斷優(yōu)化的毛利結(jié)構(gòu)上。根據(jù)最新招股書，2021年至2024年，公司營收從7.9億元增長至24.1億元，期間營收復合增長率高達45%。是迄今港股ToB機器人領域中收入規(guī)模最大的企業(yè)。

與此同時，公司業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)向高附加值領域傾斜，盈利潛力不斷釋放。2024年，公司整體毛利率攀升至34.8%，其中核心產(chǎn)品線——倉儲履約AMR解決方案毛利率達39.2%；同期，大陸以外市場AMR毛利率表現(xiàn)更為亮眼，達到46.5%。

若公司后續(xù)經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于同行，未來股價漲幅有望釋放更大彈性。此外，每股16.8港元的發(fā)行價也為后續(xù)股價上漲預留了合理空間，增強估值安全邊際。

總體來看，持續(xù)收窄的虧損、穩(wěn)步擴大的營收體量及不斷優(yōu)化的毛利結(jié)構(gòu)，既是極智嘉把握行業(yè)上升周期的核心底氣，也是其穿越短期波動、對沖市場估值泡沫的天然"安全墊"。在技術持續(xù)迭代、資本持續(xù)加碼的背景下，極智嘉有望實現(xiàn)"戴維斯雙擊"，在港股機器人賽道中跑出估值與業(yè)績共振的優(yōu)質(zhì)范例。

二、多維構(gòu)筑技術護城河，夯實商業(yè)化領跑力

聚焦企業(yè)自身，在技術突破、商業(yè)化能力、全球化布局等多個維度，極智嘉均構(gòu)建了深厚的護城河，展現(xiàn)出巨大的增長潛力與投資價值。

從核心技術能力看，極智嘉始終處于行業(yè)領先水平。公司自主開發(fā)的機器人通用技術平臺 Robot Matrix，為AMR設備的快速迭代與定制化部署提供底層支撐，顯著提升研發(fā)效率與系統(tǒng)兼容性；其自研的大規(guī)模多機混合調(diào)度系統(tǒng)，支持單倉超5000臺設備并行協(xié)同作業(yè)，并在全球擁有多個"千臺級"項目落地，整體性能超越行業(yè)平均水平。

技術突破始終是產(chǎn)品迭代和提升競爭力的底層引擎。這一觀念也體現(xiàn)在公司的募資用途上。根據(jù)招股書，公司計劃將本次募資重點投向 Robot Matrix 平臺及智能倉儲模塊化軟件的進一步開發(fā)，持續(xù)將新技術融入AMR解決方案，鞏固技術領先地位的同時，也為業(yè)務規(guī)模化發(fā)展奠定更堅實的基礎。

值得強調(diào)的是，極智嘉的技術壁壘并非僅停留在研發(fā)概念上，公司出色的商業(yè)化能力也大大增強了投資者信心。

商業(yè)化層面，近年來公司依托多機混合調(diào)度技術，圍繞托盤到人、貨箱到人、貨架到人三大智能揀選模式，打造出在吞吐能力、存儲密度與場景適配性方面均具備較強競爭力的產(chǎn)品矩陣，提供業(yè)內(nèi)最全面廣泛的倉儲 AMR解決方案。目前，極智嘉的產(chǎn)品已廣泛應用于零售、電商、3PL、汽車等多個行業(yè)，逐步形成從技術創(chuàng)新到商業(yè)落地、再到行業(yè)深度滲透的閉環(huán)體系。

從下游客戶反饋看，極智嘉通過倉儲自主移動機器人替代重復性人工作業(yè)、助力客戶實現(xiàn)降本增效及柔性化擴容的商業(yè)邏輯，已在多個場景下得到市場高度認可。2024年公司客戶復購率約75%，關鍵客戶復購率高達84.3%，遠超行業(yè)平均水平。

三、領跑千億藍海市場，錨定全球化增長極

反觀行業(yè)全貌，隨著全球科技浪潮持續(xù)推進，AMR機器人行業(yè)正逐步從試點走向規(guī)?；渴?。據(jù)灼識咨詢預測，全球AMR解決方案市場規(guī)模將由2024年的387億元增長至2029年的1621億元，年復合增長率達到33.1%。

全球AMR解決方案在整個倉儲自動化領域的滲透率也在持續(xù)提升，由2020年的4.4%提升至2024年的8.2%，預計到2029年將達到20.2%，行業(yè)增量空間可觀。

在這片千億級藍海市場中，機會不僅來自本土，更來自全球范圍內(nèi)不斷擴大的下游需求。對于頭部玩家而言，能否同時把握好中國與海外市場的雙輪驅(qū)動，已成為拉開行業(yè)差距的關鍵分水嶺。

全球化布局方面，極智嘉亦穩(wěn)居行業(yè)領先地位。根據(jù)灼識咨詢，極智嘉已連續(xù)六年蟬聯(lián)全球最大的倉儲履約AMR解決方案提供商，在全球AMR市場擁有最廣泛的全球業(yè)務，正式成為中國To B智能機器人領域登頂全球市場的"第一人"。

結(jié)合財報數(shù)據(jù)看，公司自2022年起已連續(xù)3年超70%的AMR收入來自海外市場；截至2024年末，極智嘉已服務全球超800家終端客戶，其中包括63家財富500強企業(yè)，累計向超40個國家交付56000臺AMR。

可見，作為全球倉儲機器人領域的頭部玩家，極智嘉已在產(chǎn)品力、交付力和服務體系上完成了全球化驗證。這意味著，極智嘉不只是在內(nèi)循環(huán)里講故事，更憑借持續(xù)的技術突破、成熟的商業(yè)化能力和全球化布局，贏得了海外市場的認可，也由此形成了其獨特的差異化競爭優(yōu)勢。

四、結(jié)語

當下，機器人賽道正成為資本競相追逐的新風口。對于價值投資者而言，唯有具備將技術持續(xù)兌現(xiàn)為未來收入的企業(yè), 才值得托付信任。而憑借扎實的技術積累、成熟的商業(yè)化落地能力和持續(xù)推進的全球化布局，極智嘉無疑是其中極為稀缺的代表。

站在智能倉儲加速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)周期之上，極智嘉有望在產(chǎn)業(yè)與資本共振下, 持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績想象力，其長期增長潛力也值得被更多耐心資本見證。

?