昊帆生物正在計(jì)劃收購下游客戶以擴(kuò)充產(chǎn)能?？墒窃谧陨懋a(chǎn)能建設(shè)方面，公司去年一年花了13.84億元買銀行理財(cái)，對(duì)三大IPO募投項(xiàng)目卻僅投入1.12億元。昊帆生物為什么有這么多“閑錢”？或許與募投項(xiàng)目早已竣工驗(yàn)收有關(guān)。

溢價(jià)2.5倍收購虧損客戶，標(biāo)的曾致人福醫(yī)藥商譽(yù)減值

昊帆生物（301393.SZ）部分IPO首發(fā)前限售股將在7月14日上市流通。而在上周五，公司深夜披露一則收購公告，計(jì)劃分兩期購買杭州福斯特藥業(yè)有限公司（以下簡稱：杭州福斯特）100%股權(quán)，共擬使用自有或自籌資金1.6億元。

昊帆生物特別提示稱，標(biāo)的公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損，且存在持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)審計(jì)，杭州福斯特2024年?duì)I業(yè)收入為2.04億元，凈利潤為-0.28億元，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流同樣為負(fù)值。

截至2025年3月31日，杭州福斯特資產(chǎn)總額為2.69億元，凈資產(chǎn)為0.46億元。在持續(xù)經(jīng)營前提下，其股東全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估結(jié)果為1.62億元，本次交易作價(jià)1.6億元，較其賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)約247%。

杭州福斯特成立于2001年，專注研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高級(jí)中間體、特色原料藥，并承接部分CDMO業(yè)務(wù)。廠區(qū)占地72畝，建筑面積4萬多平方米，擁有完備的生產(chǎn)及配套設(shè)施，具備GMP、ISO9001、ISO14001、OHSAS18001認(rèn)證，曾于2019年通過美國食品藥品監(jiān)督管理局現(xiàn)場審計(jì)。昊帆生物表示，本次收購旨在獲得杭州福斯特現(xiàn)有富余產(chǎn)能，改善公司產(chǎn)能不足的局面，提高公司產(chǎn)品的供應(yīng)能力。

值得注意的是，杭州福斯特曾出現(xiàn)在昊帆生物的IPO申報(bào)材料中。一方面，昊帆生物在“發(fā)行人作為供應(yīng)商已獲得重要客戶的認(rèn)證情況以及認(rèn)證的具體內(nèi)容”中，將杭州福斯特披露為重要客戶之一。另一方面，杭州福斯特是公司股東許立言對(duì)外投資的企業(yè)，持股比例為1.8%。

據(jù)工商信息，許立言已經(jīng)在2023年3月退出杭州福斯特，同時(shí)上海予君生物科技發(fā)展有限公司（以下簡稱：予君生物）成為杭州福斯特的控股股東，持股比例為67%。

昊帆生物本次收購將分兩期進(jìn)行，第一期受讓杭州福斯特85%股權(quán)，包括予君生物持有的52%股權(quán)和10名自然人持有的33%股權(quán)。在第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓工商變更登記完成之日，予君生物應(yīng)將杭州福斯特剩余15%股權(quán)質(zhì)押給昊帆生物，同時(shí)將對(duì)應(yīng)表決權(quán)全部委托給昊帆生物，并在24個(gè)月內(nèi)完成剩余15%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。

在被予君生物收購以前，杭州福斯特曾是人福醫(yī)藥（600079.SH）的控股子公司。

2016年，人福醫(yī)藥以1.05億元對(duì)價(jià)收購了杭州福斯特70%股權(quán)，形成商譽(yù)0.53億元。到了2021年，人福醫(yī)藥首次對(duì)這筆商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備0.38億元。商譽(yù)減值測試結(jié)果顯示，杭州福斯特資產(chǎn)組（含商譽(yù)）的賬面價(jià)值為3.65億元，但預(yù)計(jì)可回收金額僅3.11億元。

2022年10月底，人福醫(yī)藥將杭州福斯特70%股權(quán)賣回給其原股東，交易對(duì)價(jià)為1.5億元。按照此時(shí)的交易價(jià)格計(jì)算，杭州福斯特100%股權(quán)對(duì)應(yīng)估值約2.14億元。

募投項(xiàng)目投資緩慢，卻花13個(gè)億買理財(cái)

昊帆生物在收購公告中稱，公司第一個(gè)自有生產(chǎn)基地安徽昊帆已建成的產(chǎn)能無法滿足日益增長的生產(chǎn)需要，第二個(gè)自有生產(chǎn)基地淮安昊帆正在建設(shè)中，建設(shè)周期較長，無法在短期內(nèi)貢獻(xiàn)有效產(chǎn)能。因此，公司亟需通過收購的方式提升生產(chǎn)能力，抓住市場機(jī)遇。

2023年7月，昊帆生物正式登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)為67.68元/股，共募集資金18.27億元?？鄢?.72億元的發(fā)行費(fèi)用后，募資凈額為16.55億元，其中超募資金達(dá)5.10億元。

公司上市當(dāng)年使用募集資金5.06億元，主要是補(bǔ)充流動(dòng)資金4.03億元，而三個(gè)建設(shè)性募投項(xiàng)目“100kg/年多肽、蛋白質(zhì)試劑研發(fā)與生產(chǎn)及總部建設(shè)項(xiàng)目（一期）”“年產(chǎn)1002噸多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設(shè)項(xiàng)目”“多肽及蛋白質(zhì)試劑研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”分別投入0.39億元、0.61億元、0.03億元。

2024年10月，昊帆生物將子公司安徽昊帆負(fù)責(zé)實(shí)施的募投項(xiàng)目“年產(chǎn)1002噸多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設(shè)項(xiàng)目”變更為“安徽昊帆多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設(shè)項(xiàng)目”，取消 1項(xiàng)產(chǎn)品規(guī)劃的300噸產(chǎn)能，增加子項(xiàng)目“年產(chǎn)980噸多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設(shè)項(xiàng)目”。該募投項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容由11種產(chǎn)品、共1002噸產(chǎn)能調(diào)整為29種產(chǎn)品、共1682噸產(chǎn)能，但投資總額不變，仍為5.45億元。同時(shí)，公司計(jì)劃使用募集資金及自有資金建設(shè)“淮安昊帆生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，總投資高達(dá)10.64億元。

根據(jù)2024年年報(bào)，公司本期共投入募集資金1.12億元，其中三個(gè)首發(fā)募投項(xiàng)目分別投入0.31億元、0.43億元、0.02億元，期末投資進(jìn)度分別為52.85%、22.48%、15.54%，較2023年末各自前進(jìn)了12.25%、7.97%、1.90%。

在緩慢投資建設(shè)募投項(xiàng)目的同時(shí)，公司2023年使用5.12億元資金購買封閉式定期存單，年末有4.77億元存單未到期。到了2024年，公司全年購買銀行理財(cái)產(chǎn)品13.84億元，期末未到期余額超過13億元。

也是在2024年，公司將閑置募集資金現(xiàn)金管理額度由原來的不超過8億元增加到了10.5億元。

募集資金為何“龜速”投入？項(xiàng)目早已竣工驗(yàn)收

除了“安徽昊帆多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設(shè)項(xiàng)目”延期到2026年6月，其余兩個(gè)首發(fā)募投項(xiàng)目仍計(jì)劃在2025年底達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

“多肽及蛋白質(zhì)試劑研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”是進(jìn)度最緩慢的募投項(xiàng)目，亦由安徽昊帆負(fù)責(zé)實(shí)施。項(xiàng)目計(jì)劃使用IPO募集資金1億元，公司上市兩年共投入485萬元，截至2024年末的投資進(jìn)度僅15.54%。

昊帆生物為什么不急于投入募集資金？在公司近期公布的一份竣工驗(yàn)收?qǐng)?bào)告中或許可以找到答案。

2025年3月，昊帆生物官網(wǎng)公示安徽昊帆《年產(chǎn)1002噸多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設(shè)項(xiàng)目竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收監(jiān)測報(bào)告》。其中提到，安徽昊帆在2021年4月增加投資8000萬元建設(shè)“多肽及蛋白質(zhì)試劑研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”，同年10月開工建設(shè)，并于2023年10月完成企業(yè)竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收監(jiān)測工作。

驗(yàn)收監(jiān)測報(bào)告顯示，該項(xiàng)目在2021年4月取得了安慶高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)環(huán)境保護(hù)局的審查意見（慶高新環(huán)建函[2021]1號(hào)），與昊帆生物招股書披露的募投項(xiàng)目審批意見文號(hào)完全一致。

也就是說，募投項(xiàng)目“多肽及蛋白質(zhì)試劑研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”在昊帆生物上市3個(gè)月后就完成了竣工環(huán)保驗(yàn)收。

驗(yàn)收監(jiān)測報(bào)告還顯示，“年產(chǎn)1002噸多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設(shè)項(xiàng)目”，也就是昊帆生物變更前的募投項(xiàng)目，在2023年2月開工建設(shè)，2024年3月建成調(diào)試并開始試生產(chǎn)。

而在2024年4月，我們就曾發(fā)表《昊帆生物股價(jià)破發(fā)40%，上市第一年業(yè)績不及保薦承銷費(fèi)》一文提示，安徽昊帆負(fù)責(zé)實(shí)施的兩大募投項(xiàng)目似乎都已進(jìn)入竣工驗(yàn)收、甚至是試生產(chǎn)環(huán)節(jié)，與2023年年報(bào)披露的進(jìn)度恐怕不匹配。

或許正是由于募投項(xiàng)目大多早早建成，公司才有高達(dá)10位數(shù)的“閑錢”用于現(xiàn)金管理。

值得注意的是，昊帆生物的IPO保薦承銷費(fèi)率按照發(fā)行規(guī)模遞增。當(dāng)募集資金小于15億元、超過15億元且小于17億元、超過17億元時(shí)，保薦承銷費(fèi)率分別為6.70%、7.35%、8%，最終公司按8%的費(fèi)率向民生證券支付了1.46億元的保薦及承銷費(fèi)用。

而昊帆生物上市5個(gè)月后，股價(jià)開始長期破發(fā)。

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