時隔4年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈終于重新回到了市場的C位。

7月8日，A股光伏產(chǎn)業(yè)鏈概念股迎來同時3只個股20CM上漲、近30只個股漲超10%，同時光伏玻璃、光伏逆變器、光伏電源等細(xì)分板塊的龍頭全面飆漲的罕見盛況。

截至今天，A股的光伏逆變器/電池/組件等細(xì)分板塊中仍有多只概念龍頭強(qiáng)勢飆漲，其中新特電氣強(qiáng)勢20CM封板，有研粉材、首航新能、國晟科技等漲幅超過10%。

這一輪光伏產(chǎn)業(yè)鏈概念股徹底大爆發(fā)，也一舉拉開了市場對于“反內(nèi)卷”題材的大漲行情序幕。

多個被壓制數(shù)年的行業(yè)，開始迎來它們久違的高光時刻。

實(shí)際上，這一波光伏產(chǎn)業(yè)鏈飆漲行情，是從6月底官媒相繼發(fā)布反內(nèi)卷重要評論文章，以及7月1日重要會議和重提“反內(nèi)卷”后，就全面開啟了。

進(jìn)入7月，光伏上漲行情進(jìn)一步得到確認(rèn)，并從上游的各種光伏材料、到中游的電池和組件，到下游的成品端，都享受到了一波較為強(qiáng)力的資金關(guān)注行情。

就在昨日，光伏繼電器概念股欣靈電氣從早盤微跌狀態(tài)到午后迅速拉向20CM漲停，近5交易日就有3日斬獲20CM。到今天該股繼續(xù)強(qiáng)勢上漲盤中一度超過15%，最終收漲5%。成為本月來漲幅最大的光伏股，累計漲幅達(dá)到了62.45%。

提供光伏玻璃的市場龍頭亞瑪頓近日接連受到資金爆炒，在昨日走出強(qiáng)勢“地天板”后，今日又一度盤中觸及漲停，最終收漲3.94%，本月其漲幅也達(dá)到了58.45%。

類似的強(qiáng)勢個股并不少，數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日收市，7月來A股光伏概念股中累計已有近70只個股漲幅超過10%，包括25只漲幅在20%以上，成為月內(nèi)漲幅最顯著的重點(diǎn)大板塊。

這其中不乏產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的多個核心巨頭。

光伏一哥隆基綠能月內(nèi)漲幅接近10%，自6月低點(diǎn)反彈累計超過15%；硅料巨頭通威股份7月內(nèi)兩度漲停，自6月低點(diǎn)反彈幅度超過34%；大全能源的反彈幅度甚至超過了40%；還有陽光電源、晶科能源、福萊特等諸多龍頭自6月低點(diǎn)累計漲幅較為顯著。

據(jù)悉，近日市場傳出有關(guān)硅料收儲將于近日落地的消息是引發(fā)硅料板塊飆升的導(dǎo)火索。

不過通威股份有關(guān)負(fù)責(zé)人在昨日盤后回應(yīng)稱，“目前市場消息很多，這里確實(shí)沒有更確切的消息。在反‘內(nèi)卷’的背景下，整個光伏板塊都在積極響應(yīng)，硅料端報價上漲明顯，硅料企業(yè)的市場表現(xiàn)顯得更為突出。”

據(jù)報道，除了硅料端價格上漲外，硅片、組件環(huán)節(jié)均有不同程度的上調(diào)價格意向。

如作為光伏電池關(guān)鍵材料的多晶硅市場價格近日已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)強(qiáng)勢上漲，7月8日多晶硅主力合約甚至迎來了罕見漲停，漲幅7%，今日繼續(xù)大漲近6%，報價最高觸及4萬元/噸大關(guān)，目前多晶硅期貨價格累計漲幅已超過了30%。

近日市場傳言7月計劃復(fù)產(chǎn)的30萬噸多晶硅產(chǎn)能可能取消復(fù)產(chǎn)，對供需平衡帶來巨大利好。同時據(jù)SMM（上海有色網(wǎng)）報告顯示，近日頭部多晶硅廠對部分訂單致密/復(fù)投料報價進(jìn)一步調(diào)漲至37元/千克（約合3.7萬元/噸）。

從市場情緒看，在政策強(qiáng)刺激，產(chǎn)業(yè)鏈商品陸續(xù)漲價，以及市場資金的持續(xù)入場下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈正在迎來一波確定性很高的估值修復(fù)行情。

那么，這一波力度超預(yù)期的由“反內(nèi)卷”政策掀起的供給側(cè)改革，能讓光伏產(chǎn)業(yè)鏈行情走多遠(yuǎn)？

我們或可以從2個方面的不同視角來對比下。

實(shí)際上，2010年以來，我們歷史上至少經(jīng)歷了三段典型的“供給收縮”周期：

第一波是2010年的“拉閘限電”，背景是之前“四萬億”刺激讓高耗能產(chǎn)業(yè)擴(kuò)得太猛，加上“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)快到期，于是政策上就直接對高耗能企業(yè)進(jìn)行控制工業(yè)用電，還把“電耗”當(dāng)成地方政府考核的硬指標(biāo)。這波行情持續(xù)了大概4個月，工業(yè)金屬漲了72.4%，鋼鐵漲了67%，煤炭漲了62.5%，玻璃和化學(xué)原料也分別漲了62%和54%。

第二波是2016-2017年“供給側(cè)改革”去產(chǎn)能與環(huán)保限產(chǎn)。政策主要就是“去產(chǎn)能”和“環(huán)保限產(chǎn)”，關(guān)停落后的廠子，整治污染嚴(yán)重的企業(yè)，推進(jìn)得很堅決。這波行情持續(xù)了約9個月，水泥漲了69.2%，鋼鐵漲了33.4%，化學(xué)原料漲了27.5%，連家電、白酒這些和地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)也跟著受益。

第三波是2021年“雙碳”限電限產(chǎn)。政策背景是國家提出了“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)，政策上對鋼鐵等高耗能行業(yè)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格限產(chǎn)。這波行情持續(xù)了大概7個月，玻璃漲了91.9%，鋼鐵漲了71.5%，工業(yè)金屬漲了66.6%，煤炭漲了65.2%，不過這次只有直接被限產(chǎn)的行業(yè)漲得好，范圍比較窄。

從這方面看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈更加契合去高能耗或高成本的低效產(chǎn)能(包括預(yù)期規(guī)劃產(chǎn)能)，而且情況也較為嚴(yán)峻。按照當(dāng)時的主要板塊漲幅對標(biāo)，幅度最高可接近7成，而當(dāng)前光伏行業(yè)整體反彈幅度大概在2成左右，以此看，上漲空間即使沒那么高，但可能也還有不少。

另一個視角是從行業(yè)實(shí)際估值情況看。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)細(xì)分板塊從2021年巔峰時期至今整體跌幅高達(dá)80%，同時行業(yè)已經(jīng)陷入大面積嚴(yán)重虧損狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，2024年以來已有超150家光伏企業(yè)破產(chǎn)清算，其中2024年超100家，2025年上半年超過50家，行業(yè)已經(jīng)處于嚴(yán)峻的暴力出清階段。

在這種背景下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中，即使是原本有著穩(wěn)健業(yè)務(wù)能力和業(yè)績表現(xiàn)的龍頭企業(yè)也受到了非常大的估值壓制。

如陽光電源，其PE一度跌至個位數(shù)，當(dāng)前雖回升至11.9倍，但結(jié)合其業(yè)績增速預(yù)期，估值仍偏低。

不過值得慶幸的是，到了2025年第一季度，情況出現(xiàn)了一絲積極變化，行業(yè)整體凈虧損收窄至32億元，環(huán)比2024年第四季度的89億元下降64%。這一信號雖然微弱，但卻可能是行業(yè)逐漸筑底企穩(wěn)的重要標(biāo)志。

可以預(yù)計，在光伏企業(yè)正在面臨暴力出清，以及后續(xù)“反內(nèi)卷”繼續(xù)趨嚴(yán)的產(chǎn)能控制下，產(chǎn)業(yè)鏈中具有競爭優(yōu)勢的核心龍頭在后續(xù)供需恢復(fù)平衡、價格回穩(wěn)的新趨勢下獲得業(yè)績增長的確定性將變得更高，且α彈性也會很大。

據(jù)券商機(jī)構(gòu)研報認(rèn)為，當(dāng)前光伏板塊處于機(jī)構(gòu)持倉和盈利的雙重底部，行業(yè)自律和供給側(cè)改革政策有望推動產(chǎn)業(yè)鏈價格反彈，加快行業(yè)供給側(cè)出清時間，板塊或?qū)⒂瓉眍A(yù)期修復(fù)下的大幅反彈機(jī)會。

再看機(jī)構(gòu)持倉，截至2025Q1，主動權(quán)益基金對光伏板塊的持倉市值占比僅1.2%，較2024年同期的4.8%下降75%；除了隆基綠能、通威股份等個別頭部公司仍有5%以上的機(jī)構(gòu)持股比例外，超過60%的光伏企業(yè)機(jī)構(gòu)持股比例不足1%，像東方日升、愛康科技等企業(yè)甚至被機(jī)構(gòu)清倉。

但隨著政策驅(qū)動供需平衡修復(fù)，龍頭企業(yè)經(jīng)營局面向好扭轉(zhuǎn)，之前被機(jī)構(gòu)大舉拋棄的倉位有望迎來重新配置，反而又能成為助推板塊上漲的支撐力量。

這種情況在股市里并不少見，比如去年被機(jī)構(gòu)拋棄的創(chuàng)新藥板塊，今年隨著行業(yè)局面迎來重大利好轉(zhuǎn)機(jī)，機(jī)構(gòu)開始重新加大配置，就迎來了一波力度巨大的全面大漲行情。

當(dāng)然，從投資操作來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈概念股太多，且不同細(xì)分領(lǐng)域所面臨的變化不同，想要具體分析其中風(fēng)險與機(jī)遇的難度也是不小的。這種情況下，配置相關(guān)ETF反而是個更為穩(wěn)妥有效的方式。

比如近13個交易日漲超12%的光伏ETF(159857)，跑贏大多數(shù)光伏概念股，表現(xiàn)就足夠亮眼了。

光伏行業(yè)的內(nèi)卷無人質(zhì)疑，但從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，硅料、硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)是當(dāng)前內(nèi)卷最嚴(yán)重的環(huán)節(jié)，這也是為何光伏板塊自6月23日反彈以來，跟蹤中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF漲幅（12.66%）顯著高于跟蹤光伏龍頭30指數(shù)（9.41%），跟蹤前者指數(shù)的ETF凈流入額超16億元。

中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)，覆蓋光伏產(chǎn)業(yè)鏈全環(huán)節(jié)：硅料、硅片、電池片、組件、逆變器、輔材及光伏設(shè)備等核心領(lǐng)域的50只成份股，前十大權(quán)重股包含全球逆變器龍頭陽光電源、全球硅料龍頭通威股份、全球六大組件出貨大戶晶科能源、隆基綠能、晶澳科技、天合光能、通威股份和正泰電器，合計權(quán)重高達(dá)55.91%。

光伏ETF(159857)也是深市中跟蹤該指數(shù)規(guī)模最大、流動性最好的ETF，最新規(guī)模為23.16億元，最新份額達(dá)38.11億份，均位居深市同類標(biāo)的第一。此外，該ETF還配備了場外指數(shù)基金（A：011102；C：011103）。

從政策定調(diào)來看，光伏只是這一輪“反內(nèi)卷”浪潮中的一個重點(diǎn)行業(yè)，除此外，建材（鋼鐵、玻璃、水泥）、生豬、煤炭、化工等行業(yè)肯定也是重點(diǎn)方向。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，越是陷入虧損較嚴(yán)重的行業(yè)，供給側(cè)改革的力度就越大，被市場炒作的可能性就越大。

同時，這進(jìn)而也意味著對行業(yè)有優(yōu)勢的龍頭和邊際影響較大的虧損企業(yè)，大概率都會得到更多的資金關(guān)注，反彈的空間就越大，這樣的情形已經(jīng)在今天出現(xiàn)。

這里面，還有著非常多的確定性投資機(jī)會，大家可要多密切關(guān)注了。

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