本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：時(shí)浩

7月9日，諾安多策略混合發(fā)布一則限購公告。

其中提及，自2025年7月10日起，機(jī)構(gòu)投資者通過所有銷售渠道、個(gè)人投資者通過非直銷渠道提交本基金A類基金份額、C類基金份額的申購（含定投）、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)申請，單日單個(gè)基金賬戶關(guān)于每一類基金份額單筆或多筆申請的累計(jì)金額應(yīng)等于或低于2萬元。

過去一段時(shí)間，諾安多策略混合的凈值走勢堪稱優(yōu)秀。以該基金A類份額為參考，截至2025年7月9日，諾安多策略混合A年內(nèi)凈值增長44.72%，同類排名第60；近一年累計(jì)回報(bào)112.07%，同類排名第14。

小盤股成業(yè)績引擎：孔憲政上任后風(fēng)格大改

重倉小盤股是諾安多策略混合凈值增長的重要因素。以其A類份額為例，該基金重倉股市值基本維持在50億元以下，其2025年一季度披露的前十大重倉股中，楚環(huán)科技、易明醫(yī)藥、邦基科技、泰林生物、華斯股份等10家企業(yè)的市值均低于50億元，其中最高市值的邦基科技僅為36億元。

作為一款多策略量化產(chǎn)品，諾安多策略混合A的風(fēng)格轉(zhuǎn)變始于孔憲政上任之后。在孔憲政2023年2月?lián)卧摦a(chǎn)品基金經(jīng)理前，該基金重倉方向主要集中在醫(yī)藥、銀行、消費(fèi)等行業(yè)。

孔憲政上任后，對產(chǎn)品進(jìn)行大刀闊斧的調(diào)整，2023年上半年基金換手率達(dá)到10倍，持股方面各只股票持倉比例也基本相近。根據(jù)基金報(bào)告，2023年上半年，該基金持有的172只股票倉位最多的華瑞股份占基金凈值比僅為0.96%，最低的法獅龍則有0.28%，差值不足1%。

得益于市場風(fēng)格切換，2023年三、四季度，諾安多策略混合A各期分別實(shí)現(xiàn)10.65%、8.06%凈值增長，彼時(shí)市場多數(shù)產(chǎn)品均處于回撤趨勢。此后，諾安多策略混合始終維持該風(fēng)格運(yùn)作。2024年三季度后，諾安多策略混合A業(yè)績徹底爆發(fā)，連續(xù)四個(gè)季度收益表現(xiàn)位居同類前列。

孔憲政向時(shí)代周報(bào)記者表示，通過歷史數(shù)據(jù)回測，大小盤走勢時(shí)常出現(xiàn)較大分化，如果以其中一個(gè)作為“正常市場”的基準(zhǔn)去衡量另一個(gè)的短期表現(xiàn)，可能存在誤判風(fēng)險(xiǎn)。盡管該基金過去兩年創(chuàng)造了超額收益，但基金波動(dòng)在同類中較高，投資者需結(jié)合自身波動(dòng)承受能力謹(jǐn)慎購買。

在2025年7月4日諾安基金發(fā)布的文章中，孔憲政同樣表達(dá)了其對于諾安多策略混合的持有觀點(diǎn)。文章中孔憲政指出，作為權(quán)益型產(chǎn)品諾安多策略階段性會(huì)有大幅波動(dòng)，年內(nèi)也曾出現(xiàn)單日11.2%下跌情況，其整體慢漲急跌的情況與A股大部分指數(shù)急漲慢跌有所不同。

諾安多策略混合A在2024年第一季度的虧損表現(xiàn)也印證了這一觀點(diǎn)。彼時(shí)市場小微盤股普遍處于下跌趨勢，該基金當(dāng)季虧損18.10%，同類業(yè)績排名倒數(shù)，同期滬深300上漲則有3.10%。

諾安精選價(jià)值混合：近半年跑贏諾安多策略混合20%

從業(yè)履歷上，孔憲政2021年10月加入諾安基金前，歷任野村證券交易員、前海開源基金投資部副總監(jiān)、興證證券資產(chǎn)管理有限公司投資部投資經(jīng)理、蜂巢基金管理有限公司基金經(jīng)理等職務(wù)。

諾安多策略混合A是孔憲政在諾安基金接手的首只權(quán)益產(chǎn)品。截至2025年7月9日，其任期內(nèi)累計(jì)回報(bào)57.00%，近6個(gè)月凈值增長48.17%，同類排名前2%。

諾安多策略混合A并非公司2025年收益表現(xiàn)最佳的產(chǎn)品，唐晨管理的諾安精選價(jià)值混合憑借近6個(gè)月超70%的凈值增長，甩開諾安多策略混合A逾20個(gè)百分點(diǎn)。但在近一年業(yè)績表現(xiàn)方面，該基金80%的增長相比諾安多策略混合有所差距。

諾安精選價(jià)值混合的凈值快速增長主要受益于年內(nèi)的創(chuàng)新藥行情。以諾安精選價(jià)值混合A為參考，該基金選擇的重倉方向主要集中在港股和科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企業(yè)，其前十大重倉股（科倫博泰生物-B、康方生物、信達(dá)生物、和黃醫(yī)藥、新諾威、澤璟制藥、益方生物、百濟(jì)神州、百利天恒、諾誠健華，合計(jì)占比67.16%）僅有新諾威一家創(chuàng)業(yè)板上市公司。

唐晨向時(shí)代周報(bào)記者表示，港股市場中標(biāo)桿企業(yè)較多，港股創(chuàng)新藥企業(yè)更接近價(jià)值兌現(xiàn)期。此外，隨著科創(chuàng)板上市、退市等制度完善及企業(yè)融資策略調(diào)整，港股與A股創(chuàng)新藥板塊發(fā)展差異將縮小，市場焦點(diǎn)將更聚焦于企業(yè)核心資產(chǎn)價(jià)值。

關(guān)于下半年創(chuàng)新藥走勢，唐晨認(rèn)為，“從收益端看，創(chuàng)新藥正處于價(jià)值集中兌現(xiàn)階段，2024-2025年大量產(chǎn)品完成醫(yī)保談判納入或?qū)ν馐跈?quán)，驅(qū)動(dòng)企業(yè)營收增速提升；風(fēng)險(xiǎn)層面多數(shù)在研藥物已進(jìn)入臨床后期，數(shù)據(jù)穩(wěn)定性增強(qiáng)，疊加政策托底，研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)較早期階段顯著降低；從周期持續(xù)性方面，當(dāng)前市場對研發(fā)管線的期權(quán)價(jià)值重估，將與未來商業(yè)化盈利預(yù)期形成銜接，部分企業(yè)預(yù)計(jì)2026年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，業(yè)績增長動(dòng)能明確。”

在投資策略上，唐晨認(rèn)為，應(yīng)重點(diǎn)把握具備重磅炸彈潛力的大單品賽道。當(dāng)前ADC、雙特異性抗體在授權(quán)交易中規(guī)模領(lǐng)先，國內(nèi)某企業(yè)ADC產(chǎn)品海外授權(quán)金額創(chuàng)歷史新高，驗(yàn)證了賽道的商業(yè)價(jià)值。此外，結(jié)合國內(nèi)疾病譜特征，如腫瘤、代謝性疾病、自身免疫病等領(lǐng)域的創(chuàng)新藥需求剛性，可以關(guān)注競爭格局良好的細(xì)分方向。