港股市場已有多家同股不同權(quán)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，包括小米集團(tuán)-W（01810.HK）、美團(tuán)-W（03690.HK）、地平線機(jī)器人-W（09660.HK）等。

而在近日，又有一家同股不同權(quán)的企業(yè)——上海商米科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“商米科技”）向港交所遞表，德意志銀行、中信證券和農(nóng)銀國際為其聯(lián)席保薦人。

值得一提的是，在闖關(guān)港股之前，商米科技曾于2021年謀求在上交所上市，但最終未果，并于2022年3月自愿撤回申請。

獲多家名企入股，商米科技有何來頭？

說起商米科技，或許大部分人倍感陌生，但其實(shí)這家公司與大家的日常生活息息相關(guān)，支付寶刷臉支付、“碰一碰”等便捷技術(shù)的問世，正是源于商米科技等服務(wù)商創(chuàng)新推動(dòng)。

根據(jù)招股書，商米科技的歷史可追溯至2013年，由林喆創(chuàng)立，林喆現(xiàn)為公司執(zhí)行董事、董事長兼總經(jīng)理、不同投票權(quán)受益人及控股股東之一。經(jīng)過十多年的發(fā)展，商米科技已成為全球領(lǐng)先的商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)（BIoT）解決方案提供商。

而商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)（BIoT）是指整合物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以作商業(yè)用途。該等解決方案包括配備有操作系統(tǒng)的終端硬件輔以基于硬件開發(fā)的支持性軟件，賦能商戶更高效地運(yùn)營、依據(jù)數(shù)據(jù)作出決策，并實(shí)時(shí)響應(yīng)消費(fèi)者需求。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年的收入計(jì)，商米科技目前是全球最大的安卓端BIoT解決方案提供商，占有10%以上的市場份額，在全球200多個(gè)國家和地區(qū)部署了解決方案，覆蓋超過100種行業(yè)細(xì)分垂直領(lǐng)域，月活躍智能設(shè)備超490萬臺(tái)。

另外，商米科技已服務(wù)全球前50大食品及飲料企業(yè)中逾70%的企業(yè)。在中國，商米科技已實(shí)現(xiàn)超過70%的餐飲百強(qiáng)企業(yè)覆蓋率及超過60%的百強(qiáng)連鎖商店覆蓋率。公司的代表性客戶/用戶包括盒馬、Alipay、好特賣、順豐速運(yùn)等等。

值得一提的是，一路走來，商米科技曾獲得眾多巨頭的投資，包括小米、螞蟻集團(tuán)、美團(tuán)、深創(chuàng)投等。另外，在2019年時(shí)，商米科技的估值就已經(jīng)超過10億美元，早已是一家獨(dú)角獸企業(yè)。

業(yè)績偶有波動(dòng)，依賴單一業(yè)務(wù)

業(yè)績方面，2022年至2024年，商米科技的收入分別為34.04億元（人民幣，下同）、30.71億元、34.56億元；年內(nèi)利潤分別約為1.60億元、1.01億元、1.81億元。

另外，公司的毛利率也出現(xiàn)波動(dòng)，2022年至2024年分別為28.1%、26.7%、28.9%。

不難發(fā)現(xiàn)，商米科技的收入、利潤、毛利率都在2023年遭遇下滑，但2024年出現(xiàn)了回升。商米科技稱，2024年毛利率有所提高主要?dú)w因于歐洲及其他發(fā)達(dá)國家銷售額增加，這些地區(qū)的毛利率相對較高；成本管理工作的加強(qiáng)。

商米科技的BIoT解決方案主要包括智能設(shè)備及BIoT PaaS平臺(tái)，涉及智能設(shè)備銷售、PaaS平臺(tái)及定制服務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。其中，PaaS平臺(tái)及定制服務(wù)主要包括（1）自主開發(fā)的支持軟件產(chǎn)品或系統(tǒng)（如經(jīng)升級(jí)的SUNMIOS系統(tǒng)及DMP系統(tǒng)），就此每年向相關(guān)客戶收費(fèi)；

（2）提供PaaS平臺(tái)服務(wù)，就此根據(jù)已連接的商米智能設(shè)備的臺(tái)數(shù)及/或商戶的交易金額向相關(guān)客戶收費(fèi)；

（3）為公司基于PaaS平臺(tái)開發(fā)的BIoT硬件及軟件提供定制服務(wù)，就此按項(xiàng)目基準(zhǔn)向相關(guān)客戶及企業(yè)收費(fèi)。

不過，從收入結(jié)構(gòu)來看，2022年至2024年，銷售智能設(shè)備實(shí)現(xiàn)的收入占總收入的比重分別為99.5%、98.0%、99.5%，其中2024年智能金融設(shè)備銷售收入占總收入的比重達(dá)到42.3%。

不難發(fā)現(xiàn)，雖然主要有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，但商米科技對硬件智能設(shè)備銷售業(yè)務(wù)依賴非常重，存在一定的隱憂。

在招股書中，商米科技稱，公司依賴數(shù)量有限的OEM及ODM供應(yīng)商來制造硬件設(shè)備。2024年，商米科技與約30家第三方制造商保持合作，原材料采購及制造通過第三方制造商進(jìn)行。

商米科技稱，有選擇地利用OEM/ODM設(shè)施使公司在產(chǎn)能及資源分配上獲得更大靈活性。不過，通過OEM及ODM的方式或許會(huì)讓商米科技在質(zhì)量管理及成本管控方面會(huì)比較被動(dòng)。

招股書還披露，2022年至2024年，商米科技前5大供應(yīng)商的采購額占年度采購總額的75.9%、74.1%及66.3%，其中最大供應(yīng)商的采購額分別占當(dāng)年采購總額的27.7%、24.9%及25.0%，也有一點(diǎn)集中。

另外，商米科技應(yīng)收賬款飆升，2022年至2024年，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為4.06億元、6.38億元、10.49億元，增長較快。與此同時(shí)，2022年至2024年，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為36天、62天及89天。

商米科技的應(yīng)收款項(xiàng)持續(xù)增長，周轉(zhuǎn)天數(shù)也在增加，這方面的情況值得投資者留意。

雖然應(yīng)收賬款及周轉(zhuǎn)天數(shù)在飆升，但商米科技的現(xiàn)金流相對充裕，截至2025年4月30日，公司原到期日超過三個(gè)月但一年以內(nèi)的定期存款有0.40億元，受限制銀行存款為0.58億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為18.53億元。而在2024年，商米科技向股東宣派了1.51億元的股息。

而關(guān)于此次IPO募集資金的投向，商米科技擬用于：為BIoT軟硬件解決方案的研發(fā)提供資金；撥付加強(qiáng)供應(yīng)鏈及生產(chǎn)運(yùn)營；撥付實(shí)施全球市場擴(kuò)張計(jì)劃；營運(yùn)資金及其他一般公司用途。

作者：云知風(fēng)起