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持股將被法拍、負(fù)債率超42%啟迪藥業(yè)控股股東陷困局

等待脫胎換骨!

作者:喬治

編輯:李莉

風(fēng)品:悟道

來源:首財——首條財經(jīng)研究院

股權(quán)將被法拍,且涉及控股股東易主可能,啟迪藥業(yè)想低調(diào)也難。

6月17日,公司公告稱,控股股東啟迪科服所持全部股票5860.70萬股(占總股本比24.47%)將被公開拍賣。實際上,2024年10月30日,這部分股份就因與中國農(nóng)業(yè)銀行北京自貿(mào)試驗區(qū)分行存金融借款合同糾紛案件,曾在網(wǎng)上公開拍賣。但在臨拍賣前,因利害關(guān)系人提出執(zhí)行異議等原因,導(dǎo)致拍賣暫緩。

據(jù)三湘都市報,此次起拍價約3.89億元,折算下來約6.63元/股,較之前4.39元/股的起拍價漲幅過半。

那么,此番拍賣能否如愿。若控制權(quán)變更,對啟迪藥業(yè)影響多大?

1

控股股東的債務(wù)煩惱

限高、被執(zhí)行、股權(quán)凍結(jié)

能肯定的是,作為控股股東,啟迪科服正深陷諸多困境。

據(jù)企查查顯示,公司成立于2014年,主要從事科技推廣和應(yīng)用服務(wù),注冊資本10.37億元。截至7月9日,除了多條被執(zhí)行與限高信息,還涉及24起司法案件。其中,約50%的案件為金融借款合同糾紛,涉及金融機構(gòu)包括中國進(jìn)出口銀行、招商銀行、中信信托等。

如(2024)京0102執(zhí)10800號信息顯示,啟迪科服持有的貴安新區(qū)啟迪新醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)基金(有限合伙)權(quán)益被北京西城區(qū)人民法院凍結(jié),凍結(jié)日期至2028年1月20,被凍結(jié)標(biāo)的數(shù)額、其他投資權(quán)益數(shù)額達(dá)2.5億元。

再如(2024)京74執(zhí)1019號信息顯示,啟迪科服持有的寧波貫珹股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)權(quán)益被北京金融法院凍結(jié),凍結(jié)日期至2027年9月9日,被凍結(jié)標(biāo)的數(shù)額、其他投資權(quán)益數(shù)額達(dá)4.99億元。

控股股東所持股份被拍賣、凍結(jié),使得啟迪藥業(yè)處于“無實控人”狀態(tài)。截至目前,啟迪科服及其一致行動人合計持有啟迪藥業(yè)6315.1413萬股股份,占公司總股本26.37%。若本次股份拍賣完成,啟迪科服將不再持有啟迪藥業(yè)股份,其一致行動人合計持有的啟迪藥業(yè)表決權(quán)股數(shù)將降至454.4451萬股,僅占總股本的1.90%,實質(zhì)性丟失控股股東地位。

對于這場拍賣,啟迪藥業(yè)公告中連發(fā)風(fēng)險預(yù)警:法院仍可能在拍賣前或過程中行使中止權(quán),后續(xù)競拍、資金交割、股權(quán)過戶等環(huán)節(jié)均存法律程序變數(shù)。

本就沒有無實控人,如果控股股東再發(fā)生變動,是否影響公司內(nèi)部穩(wěn)定、核心決策不得不察。

值得一提的是,2024年1月,啟迪藥業(yè)試圖收購武漢名實藥業(yè)。據(jù)藍(lán)鯨財經(jīng)報道,彼時股東大會上,收購議案雖獲通過,但過程極為艱難。據(jù)投票結(jié)果顯示,同意票約6214萬股,占比55.4615%;反對票約4990萬股,占比達(dá)44.5385%。其中,近七成中小股東明確反對此次收購,剔除中小股東投票后,反對票數(shù)基本與第二大股東持股量一致。

在董事會議上,有第二大股東背景的副董事長倪小橋,副總裁兼財務(wù)總監(jiān)唐婷均投出反對票。反對意見直指交易核心風(fēng)險:標(biāo)的公司缺乏自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品、主力產(chǎn)品依賴委托加工模式、保健品行業(yè)政策風(fēng)險加劇,以及高達(dá)400.72%的評估增值率缺乏合理支撐。

據(jù)當(dāng)時公告顯示,名實藥業(yè)整體估值2.6億元,相較評估基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)賬面值5192.50萬元,溢價率高達(dá)400.72%。

好在最終,該項收購因轉(zhuǎn)讓方自身原因折戟。轉(zhuǎn)讓方?jīng)Q定單方面終止與公司的合作,解除雙方簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

2

年虧又季虧

高溢價收購、貨幣資金連降四年

拉長維度看,高溢價收購并非首次。2022年,啟迪藥業(yè)以2.2億元收購廣東先通100%股權(quán),增值率高達(dá)536.58%。

在收購之初,廣東先通曾與啟迪藥業(yè)做出業(yè)績承諾。2023年、2024年、2025年分別實現(xiàn)凈利不低于2000萬元、2300萬元、2400萬元。然據(jù)啟迪藥業(yè)財報,2023上半年廣東先通僅實現(xiàn)凈利279.58萬元。

另一廂,啟迪藥業(yè)資金面并不多寬裕。2020年至2024年貨幣資金持續(xù)下行,分別為3.43億元、2.51億元、2.35億元、1.90億元、1.77億元。2025年一季度,進(jìn)一步縮至1.45億元。長期借款2020及2021年時皆為“0”,2022至2024年及2025Q1分別為9000.00萬元、8000.00萬元、8222.40萬元。資產(chǎn)負(fù)債率更從2020年的27.72%增至40.67%,2025年一季度達(dá)到42.76%,短期借款3000萬元增長21%。

深入基本面,啟迪藥業(yè)正遭遇虧損困境。2020年-2023年,公司營收從2.75億元穩(wěn)增至4.05億元。同期凈利卻顯羸弱且波動較大,分別為0.23億元、0.35億元、0.18億元、0.25億元。

2022年出現(xiàn)增收不增利。2023年凈利雖同比增長39.41%至2525萬元,扣非凈利卻為負(fù)的465.05萬元。細(xì)究主因并非源于主業(yè)改善、自我造血力提升,而是公司確認(rèn)因公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)被政府占用土地補償收益、子公司廣東先通藥業(yè)有限公司原股東未完成業(yè)績承諾需向公司支付補償、確認(rèn)政府補助收益形成的非經(jīng)常性損益增加等。

進(jìn)入2024年業(yè)績進(jìn)一步惡化,全年營收3.43億元,同比下滑15.18%;歸母凈利虧損1.25億元,同比暴跌596.98%??鄯莾衾潛p1.70億元。

啟迪藥業(yè)解釋稱,市場環(huán)境惡化、原材料價格上漲擠壓毛利率,疊加商譽減值及業(yè)績補償拖累是主因。

可至少從2025年一季報看,啟迪藥業(yè)仍在渡劫:營收6522.03萬元、同比下降15.40%,歸母凈利-1625.62萬元,同比下降96.23%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也從2024年底的0.17億元,轉(zhuǎn)為負(fù)的0.54億元。疊加負(fù)債率上升、貨幣資金下降難免讓外界對其經(jīng)營穩(wěn)健性捏把汗。

何以如此疲態(tài)呢?要知道,作為湖南省首家醫(yī)藥類上市企業(yè),啟迪藥業(yè)擁有中華老字號“古漢”等知名商標(biāo),其獨家產(chǎn)品“古漢養(yǎng)生精”更是入選湖南省級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)代表性項目。業(yè)務(wù)涵蓋中藥、化藥、保健食品三大板塊,主要產(chǎn)品包括中成藥、西藥制劑及藥食同源保健食品。

一手好牌沒打好,以下幾個原因不能不提。

首次,盡管擁有深厚的歷史底蘊和諸多榮譽,啟迪藥業(yè)仍面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一的困境,對主導(dǎo)產(chǎn)品“古漢養(yǎng)生精”依賴度較高。財報數(shù)據(jù)顯示,2021年至2024年,中藥板塊總營收占比一直超過七成。

而古漢養(yǎng)生精全國化進(jìn)程遲緩。財報顯示,近幾年省外銷售占比始終低于10%。為了打破僵局,啟迪藥業(yè)先后在北京、深圳等地設(shè)立銷售公司,2016年斥資2604萬元收購古漢醫(yī)藥70%股權(quán),只是改善結(jié)果并不出彩。

實際上,早在2023年報中,啟迪就對主導(dǎo)產(chǎn)品依賴較高問題有所反思:坦承“古漢養(yǎng)生精”系列產(chǎn)品在生產(chǎn)銷售中占比重較大,并提出多個應(yīng)對措施,包括加快公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸,積極布局大健康食品、中醫(yī)館、工業(yè)旅游等醫(yī)藥養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)鏈。

除了上文提到的2022收購廣東先通,增加產(chǎn)品線如“益心舒片”及“消糖靈片”等中成藥品種。2024年初試圖收購名實藥業(yè),也是為了拓展保健食品領(lǐng)域。而接連受挫后,啟迪藥業(yè)又嘗試開辟“中醫(yī)藥+文旅”第二戰(zhàn)場。

2024年初全資子公司古漢中藥啟動工業(yè)旅游景區(qū)項目,計劃投資2768.71萬元建設(shè)康養(yǎng)文旅業(yè)態(tài)。平心而論,前景確實可期,然鑒于文旅項目的漫長周期、更注重專業(yè)性,拋開最終成效受益如何,短期恐難解虧損的困題。

3

運營壓力面面觀

“輸血”、擔(dān)保、上下游變陣

其次,還需給子公司“輸血”。

據(jù)新浪財經(jīng),2025年1月,在問董秘互通平臺上,有投資者對啟迪藥業(yè)旗下衡陽制藥廠停產(chǎn)后的債務(wù)、借款等提問:衡陽制藥廠自2013年停產(chǎn)以來,每年需負(fù)擔(dān)1500名員工的薪酬福利、社保費用等近2300萬元,均通過向啟迪藥業(yè)借款,截至2022年已累計形成超4.7億元的隱性債務(wù)。此外,來雁新城建設(shè)支付的9000多萬土地征收款能否要回也備受關(guān)注。

對此,啟迪藥業(yè)董秘回應(yīng)稱,衡陽制藥廠因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化、產(chǎn)銷價格倒掛等原因停產(chǎn),目前僅原料藥生產(chǎn)線正常生產(chǎn)。坦言歷史遺留問題導(dǎo)致人員負(fù)擔(dān)過重也是造成制藥公司虧損的重要原因之一。公司正加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,推進(jìn)化學(xué)原料藥和醫(yī)藥中間體項目建設(shè),同時統(tǒng)籌人力資源,努力提升企業(yè)盈利能力。關(guān)于土地補償款問題,公司已成立工作小組,各項工作正有序推進(jìn)。

2025年5月26日,啟迪藥業(yè)公告為全資子公司湖南啟迪藥業(yè)科技有限公司在湖南銀行衡陽高新支行的10,000萬元貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保,貸款期限15年,用于“啟迪化工(醫(yī)藥)科技園建設(shè)項目”。此前對啟藥科技擔(dān)保額為0萬元,擔(dān)保后為10,000萬元,剩余可用擔(dān)保額度500萬元。截至公告披露日,啟迪藥業(yè)及控股子公司擔(dān)保總額18,000萬元,占2024年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)30.09%,無逾期債務(wù)擔(dān)保。

再者,醫(yī)藥賽道的深刻變革,也對企業(yè)發(fā)展提出挑戰(zhàn)。

自2018年11月“4+7”集采試點以來,國家醫(yī)保局已開展十批國家藥品集采,累計成功采購435種藥品,累計節(jié)省醫(yī)?;鸺s4400億元,平均降價超50%。據(jù)新京報消息,國家醫(yī)保局此前表態(tài),今年上半年將開展第十一批藥品集采。按照原研+過評(仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價)企業(yè)≥7個的初步條件統(tǒng)計,目前已有超130個品種滿足集采條件。

同時,中國中藥協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,中藥原材料價格三年累計上漲23%,導(dǎo)致中成藥企業(yè)毛利率持續(xù)承壓。

種種內(nèi)外因素交織,公司可謂負(fù)重前行、運營壓力自知。對于啟迪藥業(yè)的未來,方向遠(yuǎn)比努力更重要。醫(yī)改大潮滾滾向前,提質(zhì)增效、鼓勵創(chuàng)新大勢不可逆。

如何戰(zhàn)略糾偏,打破單一產(chǎn)品依賴、舊經(jīng)驗依賴,創(chuàng)新激發(fā)活力,內(nèi)外雙驅(qū),這些或許比控股股東易主本身更有看點。

本文為首財原創(chuàng)

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