在中報季到來前，回顧上半年市場表現。

當前市場環(huán)境與2017年呈現出一些相似特征。特朗普再次當選上演《股市風云2》，同時，隨著國內促消費與支持科技產業(yè)一系列政策相繼落地，港股市場在消費與科技領域再次形成階段性賺錢效應。

不過，市場還需要一些催化劑來支撐這輪牛市的延續(xù)。因此，隨著中報季臨近，具備產業(yè)趨勢特征的領域備受關注。

進入下半年，AI產業(yè)就醞釀著這樣的變化，多模態(tài)領域呈現密集創(chuàng)新態(tài)勢，百度、快·手、美圖等陸續(xù)推出新的視頻模型產品，大模型技術正在構建視覺表達的新基建。

問題是，AI視頻領域何時將迎來類似ChatGPT的行業(yè)拐點？它能否成為驅動本輪港股科技股行情的關鍵引擎？

以“史”為鑒：科技創(chuàng)新再次催生大牛市

回溯2017年港股牛市，中資公司上市潮與互聯互通機制成為重要推力，新經濟股領漲態(tài)勢中騰訊市值突破3.8萬億港元。

再看今年，恒生指數與恒生科技指數年內至今分別上漲19.2%和16.8%，新消費與AI產業(yè)推動市場回暖，騰訊、阿里加碼AI基建與當年互聯網熱潮形成呼應。

科技是兩輪行情共同的主線之一，但本輪焦點已從移動互聯網‌和‌互聯網消費龍頭轉向人工智能落地。

在這一輪行情中，DeepSeek概念的起落見證了人工智能產業(yè)趨勢。

繼年初DeepSeek點燃港股AI概念以來，熱潮逐漸從大模型向應用側涌動。DeepSeek多模態(tài)能力明顯滯后，文生視頻功能停滯不前。反觀OpenAI GPT-4o實現實時視頻生成，快·手Kling系列三周內搶占文生視頻市場21%份額。據Semianalysis數據，DeepSeek全球用戶使用率已從2025年1月的50%驟降至7月的3%。

只做基礎模型的時代幾乎結束了。清華大學AI研究院院長張鈸指出：“DeepSeek的教訓表明，技術爆發(fā)期后的商業(yè)化落地才是關鍵。”

這一判斷在產業(yè)端得到印證，中國科技企業(yè)正加快布局AI應用。2025上半年國內大模型中標項目達1810個，金額突破64億元，超過去年全年總量。當基礎模型競爭進入紅海，AI應用的實質性突破正成為科技股行情的新引擎。

值得注意的是，視覺類AI產品商業(yè)化進程一定程度上領先語言類應用。

今年上半年，隨著越來越多百萬級AI視頻應用誕生，多模態(tài)技術從“模型競賽”轉向“場景落地”。據AI產品榜統(tǒng)計，今年以來海內外至少20家科技企業(yè)推出AI視頻新品或模型升級，相關產品Web端訪問量突破百萬。

用戶數量爆發(fā)式增長，主要得益于視頻生成可用性大幅提升，“抽卡式”輸出頻率明顯降低。

海外方面，谷歌5月發(fā)布的Veo 3已實現音視頻融合生成，可輸出口型自然、自帶場景音效的視頻內容，生成內容的可用性大大提高。

國內方面，百度7月AI Day開放日披露搜索功能升級，輸入框支持圖文、語音、視頻多模態(tài)交互。百度搜索還接入了商業(yè)研發(fā)團隊自研的視頻生成模型MuseSteamer及創(chuàng)作平臺“繪想”，用戶可通過一句話生成3分鐘高清視頻并支持分鏡編輯，顯著降低創(chuàng)作門檻。

此外，快·手、美圖等廠商都在AI視頻領域推陳出新，這讓券商普遍看好AI視頻應用的發(fā)展前景。

那么，AI視頻應用能否成為此輪AI牛市點火的重要燃料？

AI視頻商業(yè)化浪潮席卷，互聯網公司收復估值失地

此前，市場對AI應用商業(yè)化預期較低，但2025年下半年，作為AGI時代的新型創(chuàng)作基礎設施，AI視頻正被市場快速接納。

商業(yè)化前景方面，Sora問世一年后的今天，AI視頻產業(yè)化勢頭迅猛。貝哲斯咨詢預測，全球視頻制作市場將從2023年的9519億元增至2029年的15743億元，為AI應用提供廣闊空間。

同時，AI視頻應用有著較好的付費前景。摩根士丹利報告顯示，快·手可靈70%付費用戶為廣告、影視等專業(yè)人士，高精準度需求帶來強付費粘性。以電商服裝行業(yè)為例，AI視頻生成有效解決高頻上新帶來的內容成本痛點。

無疑，AI視頻展現出巨大的商業(yè)潛力，而這也成為驅動相關科技公司估值重塑的重要動力。

作為港股AI概念股之一，快·手股價就在這股AI視頻應用浪潮中迎來反轉。

面對抖·音的強勢曾經的“短視頻一哥”快·手經歷了“上市即巔峰”的股價走勢。

然而，今年以來，受益于AI應用，快·手股價上漲超55%，市值接近2800億港元。對此，花旗指出，旗下視頻生成模型Kling AI在推出第10個月（今年3月）即實現超1億美元年化收入（ARRR），2025年收入有望突破當前預估。

摩根大通也在最新研報中將快·手列為中國數字娛樂行業(yè)首選股，強調其自研的可靈AI展現出強勁商業(yè)化潛力。今年5月，可靈AI推出2.1系列模型，在技術、體驗、美學層面實現三重突破，為影視生產、廣告營銷、游戲制作等場景提供多元解決方案，進一步拓展AI應用邊界。

除了快·手，同樣在這股AI視頻東風中“收復失地”的公司還有美圖。

2017年移動互聯網牛市之后一路下跌的美圖，在今年牛市中股價飆升超240%。

這同樣得益于美圖在多模態(tài)大模型應用領域的強勢表現。自2020年聚焦AI影像與設計產品以來，美圖形成了覆蓋C端與B端的完整AI應用矩陣。

圖源：國元證券

在2025年“AI Agent元年”，美圖正開發(fā)垂直場景專用AI Agent，憑借影像美學技術積累，在Adobe、字節(jié)等巨頭競爭中開辟細分戰(zhàn)場。對此，華創(chuàng)證券預測，美圖2025年營業(yè)收入將達45億元，同比增長26%。這一樂觀預期部分或源于AI Agent可能帶來的增長動力。

受一系列AI產品利好驅動，6月25日，美圖股價重回2016年上市發(fā)行價。

從快·手、美圖的“逆襲故事”里，不難看出視頻生成模型正從“極客玩具”演變?yōu)?ldquo;生產工具”。同時，新一輪應用創(chuàng)新浪潮正在將不同規(guī)模的科技公司拉回同一起跑線。

無論是谷歌、Adobe還是BAT，在垂直應用領域并不具備絕對優(yōu)勢。未來，衡量AI企業(yè)核心競爭力的關鍵在于，能否將行業(yè)積累的AI能力轉化為垂直場景的深度應用能力，通過跑通數據飛輪構建產品護城河。而從長遠來看，實現從垂類專家向通用平臺的跨越，將成為科技公司重新洗牌的契機。

無論如何，以AI視頻為代表的新應用正從青萍之末漸成飆風之勢。我們正身處人工智能引領的科技上升周期，抓住前沿應用的科技企業(yè)將創(chuàng)造新的財富神話。而作為國際資本窗口的港股市場，將持續(xù)受益于中國AI創(chuàng)新紅利，成為本輪應用爆發(fā)的“風暴眼”。

AI應用生態(tài)：港股新一輪牛市的核心支撐力

作為中國企業(yè)參與國際化競爭的前哨站，港股市場經歷了從互聯網企業(yè)上市潮、中概股回歸，到新興科技公司密集上市的時代變遷。

今年港股表現明顯優(yōu)于A股，這一趨勢與2012-2014年移動互聯浪潮下港股率先崛起的邏輯相似，核心在于港股市場與當前AI應用產業(yè)趨勢的關聯度更高。

當前，全球AI競爭已進入深水區(qū)，中美不僅在底層技術領域展開激烈角逐，AI應用生態(tài)構建也成為競爭焦點。

僅今年第一季度，美國AI領域完成的超級融資數量已超2024年同期，累計達成至少25筆超1億美元交易。例如，AI視頻編輯平臺Runway于4月3日完成3.08億美元D輪融資，估值達30億美元。

不過，在AI視頻等新興應用領域，中國科技企業(yè)正加速布局，力求反超美國。對此，摩根士丹利表示，目前投資者逐步認識到，中國的AI發(fā)展可能不需要大規(guī)模資本投入，即便高端GPU供應受限，仍然具備縮小甚至彌合技術差距的能力。

事實上，中國科技行業(yè)在多模態(tài)AI應用領域已具備一定技術優(yōu)勢。據Artificial Analysis最新AI視頻模型表現排行，字節(jié)跳動、快·手、MiniMax、騰訊、阿里等公司在文生視頻、圖生視頻領域表現突出。

在全球商業(yè)布局方面，中國科技企業(yè)的表現也不落后美國同行。在不少國家和地區(qū)，中國方案比美國的更吃香，因為中國能提供高性價比的AI產品。比如，摩根士丹利報告顯示，快·手近期推出的可靈2.1版本通過優(yōu)化定價策略進一步降低了使用門檻，分析師認為這將加速其在中小企業(yè)市場的滲透。根據The Information，可靈2025年4月及5月單月付費金額均突破1億元人民幣，其中70%收入來自海外市場。

可以預見，隨著中國企業(yè)技術競爭力增強和商業(yè)化提速，國內AI應用生態(tài)的發(fā)展將提速，而AI應用的敘事也映射在港股。

一方面，隨著中國科技公司在AI領域展現出強勁競爭力，港股科技板塊有望承接大量產業(yè)紅利。百度、快·手、美圖等公司都是AI應用推動生產力提升的受益者，它們的創(chuàng)新能力不遜于谷歌、Adobe等美國同行。

另一方面，港股互聯網科技估值仍處于相對低位。Wind數據顯示，截至2025年6月30日，港股通科技指數PE（TTM）為21倍左右，位于近十年來24%的分位。隨著三季度國內AI領域催化密集，港股科技公司在多模態(tài)AI應用領域的加速突圍，將持續(xù)支撐本輪AI產業(yè)重估敘事。

展望未來，中國科技產業(yè)向上大勢所趨。現在最大的疑問是，誰會開啟多模態(tài)AI應用的“ChatGPT時刻”？

來源：港股研究社