作者｜企業(yè)家記事 編輯｜MAX

來源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

一位從山西走出的女企業(yè)家創(chuàng)造了最新的財(cái)富故事。

錦波生物創(chuàng)始人楊霞

被稱為“北交所明星”的錦波生物，它的創(chuàng)辦人楊霞以"再造人體青春蛋白"為使命，將錦波生物從50萬啟動(dòng)資金的小微企業(yè)，發(fā)展為市值超200億的生物材料龍頭。

楊霞的“人源化膠原蛋白”幫助她的公司獲取醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的高額利潤(rùn)，并帶來更為宏大的愿景——"讓重組膠原蛋白成為繼鋼鐵、碳纖維后的第三代基礎(chǔ)材料"。

1974年9月，楊霞出生于山西省晉城市沁水縣。1997年從山西醫(yī)科大學(xué)臨床醫(yī)學(xué)專業(yè)畢業(yè)，因成績(jī)優(yōu)異留校任教，研究方向?yàn)楦我浦彩中g(shù)中的器官保存技術(shù)。

2000–2007年，她在教學(xué)實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵痛點(diǎn)：肝移植器官保存液需添加膠原蛋白維持細(xì)胞活性，但當(dāng)時(shí)全球僅美國(guó)默克西格瑪公司掌握人體胎盤提取技術(shù)，1毫克售價(jià)超萬元，且天然膠原蛋白存在免疫原性高、難溶于水的缺陷。這一技術(shù)壟斷意味著中國(guó)臨床研究嚴(yán)重受限，同時(shí)又具備極高的商業(yè)潛力（進(jìn)口膠原蛋白1克售價(jià)10萬元，超黃金百倍）。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2008年。面對(duì)技術(shù)封鎖，楊霞提出顛覆性構(gòu)想：“能否通過人工合成替代天然膠原蛋白？” 同年3月，她與丈夫任先煒共同出資50萬元，注冊(cè)成立太原錦波生物醫(yī)藥科技有限公司（后更名山西錦波生物），公司定位為“重組人源化膠原蛋白研發(fā)商”。楊霞此時(shí)并未辭去教職，而是以“產(chǎn)學(xué)研雙軌并行”模式推進(jìn)項(xiàng)目，直至2016年11月才正式離開山西醫(yī)科大學(xué)。

十年創(chuàng)業(yè)填補(bǔ)國(guó)際空白

楊霞2008創(chuàng)立公司面臨著三重困境：

無實(shí)驗(yàn)室，團(tuán)隊(duì)在山西醫(yī)科大學(xué)租賃場(chǎng)地開展實(shí)驗(yàn)，設(shè)備簡(jiǎn)陋；無技術(shù)參照，全球尚無重組人源化膠原蛋白成功案例；資金鏈緊繃，初始50萬元資本耗盡后，依靠政府補(bǔ)貼維系研發(fā)。

技術(shù)突破于2014年。楊霞團(tuán)隊(duì)成功研制出第一款重組Ⅲ型膠原蛋白產(chǎn)品，首次實(shí)現(xiàn)重組Ⅲ型膠原蛋白上市。

持續(xù)7年攻關(guān)后，2018年迎來里程碑突破：利用X射線衍射技術(shù)，解析出Ⅲ型膠原蛋白核心功能區(qū)——由30個(gè)氨基酸（殘基704–733）構(gòu)成的高活性區(qū)域；在國(guó)際上首次完成重組人源化膠原蛋白原子結(jié)構(gòu)復(fù)刻，獲中國(guó)發(fā)明專利。

產(chǎn)業(yè)化落地2019年，錦波生物建成全球首條重組人源化膠原蛋白生產(chǎn)線。2021年6月，核心產(chǎn)品“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”（薇旖美）獲國(guó)家藥監(jiān)局Ⅲ類醫(yī)療器械注冊(cè)證，成為中國(guó)首個(gè)獲批的注射級(jí)重組膠原蛋白產(chǎn)品。該產(chǎn)品通過完全人源化序列設(shè)計(jì)徹底消除動(dòng)物源膠原的免疫排斥風(fēng)險(xiǎn)，臨床應(yīng)用于創(chuàng)面修復(fù)及醫(yī)美填充。

北交所的“膠原蛋白第一股”

2023年7月20日，錦波生物登陸北交所（股票代碼：832982），發(fā)行價(jià)49元/股，募資2.45億元，成為“重組膠原蛋白第一股”。上市首日市值達(dá)120億元，楊霞持股58.89%成為控股股東。

業(yè)績(jī)?cè)谏鲜泻蟊l(fā)式增長(zhǎng)，2024年?duì)I收14.43億元（3年翻6倍），同比增長(zhǎng)84.9%；歸母凈利潤(rùn)7.32億元，同比增長(zhǎng)144.3%，毛利率92.02%；核心產(chǎn)品“薇旖美”貢獻(xiàn)營(yíng)收12.54億元，占比86.89%，終端覆蓋超4000家國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。錦波生物的產(chǎn)品正在走向醫(yī)美之外婦科、泌尿科等嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域。

2025年3月，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2025全球富豪榜》，楊霞以115億元身家成為山西女首富。同年5月22日，錦波生物股價(jià)從上市49元漲至收盤價(jià)577.50元，公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)漲超11倍，總市值超511億元。楊霞作為公司實(shí)控人，持股58.89%，以當(dāng)時(shí)最新持股市值301億元。

從三類證全覆蓋到AI革命，鐘睒睒入局與全球化布局

2025年4月，公司第三款注射類產(chǎn)品“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。至此，錦波生物包攬國(guó)內(nèi)僅有的3張重組膠原蛋白注射三類醫(yī)療器械證書，技術(shù)壁壘處于行業(yè)領(lǐng)先。

同期完成AI生產(chǎn)體系升級(jí)，建成集成AlphaFold2的智能車間，蛋白結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)周期從3個(gè)月縮短至7天。

2025年6月，錦波生物公告兩項(xiàng)重大資本運(yùn)作，定增募資向養(yǎng)生堂有限公司（鐘睒睒控股）定向增發(fā)募資20億元，用于膠原蛋白數(shù)據(jù)庫(kù)開發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)建（北交所史上最大現(xiàn)金定增）；及股權(quán)轉(zhuǎn)讓：楊霞以243.84元/股（較市價(jià)折價(jià)30%）向鐘睒睒關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓5%股份，套現(xiàn)14億元，創(chuàng)北交所實(shí)控人單次減持紀(jì)錄。

交易后，鐘睒睒持股10.58%成為第二大股東。雙方計(jì)劃整合農(nóng)夫山泉300萬終端渠道，拓展功能性食品、護(hù)膚品等消費(fèi)領(lǐng)域。

國(guó)際化同步推進(jìn)2025年4月，與四川大學(xué)聯(lián)合主導(dǎo)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)提案《利用生物工程生物物質(zhì)制備的醫(yī)療器械-應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)管理》獲ISO立項(xiàng)。同時(shí)也獲越南醫(yī)療器械注冊(cè)證，并與歐萊雅合作推出“鉑研”膠原針。

高光過后則是長(zhǎng)期主義考驗(yàn)

楊霞的公司上市并獲得戰(zhàn)略投資意味著不再是一家“創(chuàng)業(yè)公司”，而必須成為一家“實(shí)業(yè)公司”。也就是說，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀仍然是錦波生物必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。2024年“薇旖美”占營(yíng)收78.5%，市場(chǎng)分析人士總是會(huì)追捧熱賣的“大單品”，但也會(huì)時(shí)時(shí)擔(dān)憂它在競(jìng)爭(zhēng)中能否保持確定的領(lǐng)先地位。

錦波生物在研發(fā)投入方面面臨“失衡”質(zhì)疑，2024年?duì)I收14.43億元，其中銷售費(fèi)用2.59億元，同比增加56.73%。研發(fā)費(fèi)用僅7121.32萬元，占營(yíng)收4.9%，低于科創(chuàng)板生物醫(yī)藥企業(yè)15%的平均水平。

股東減持傳遞的信息需要進(jìn)一步解讀，2025年一季度，4家機(jī)構(gòu)股東減持超230萬股，疊加楊霞個(gè)人套現(xiàn)14億元。

截至2025年一季度末，楊霞仍持股58.89%。她在采訪中強(qiáng)調(diào)：“錦波生物的核心競(jìng)爭(zhēng)力是原始創(chuàng)新，這需要數(shù)十年技術(shù)沉淀”。公司已建立功能蛋白創(chuàng)新研究院，培養(yǎng)博士后團(tuán)隊(duì)。

除醫(yī)美外，公司正推進(jìn)膠原蛋白在口腔、骨科、婦科等醫(yī)療場(chǎng)景的應(yīng)用。楊霞多次重申：“重組膠原蛋白本質(zhì)是人體生命材料，必須通過嚴(yán)格臨床驗(yàn)證”。

楊霞的創(chuàng)業(yè)軌跡呈現(xiàn)兩條交織的主線，科學(xué)線從解析30個(gè)氨基酸的結(jié)構(gòu)密碼（2018），到主導(dǎo)3項(xiàng)三類醫(yī)療器械獲批（2021–2025）；商業(yè)線從50萬元啟動(dòng)資金（2008），到北交所上市募資2.45億元（2023），再到引入鐘睒睒34億元戰(zhàn)略投資（2025）。

錦波生物的崛起印證了生物材料國(guó)產(chǎn)替代的可行性，但楊霞面臨的挑戰(zhàn)從未改變——如何在資本擴(kuò)張中守護(hù)研發(fā)初心。正如她在2024年博鰲論壇的宣言：“原始創(chuàng)新才能定義新賽道”，這句話或許正是這場(chǎng)科技長(zhǎng)征的最佳注腳。

通過楊霞說過的話了解她和她的企業(yè)

“錦波生物不是醫(yī)美企業(yè)，重組人源化膠原蛋白也不是醫(yī)美材料，它是人體的一種生命材料。而醫(yī)療（進(jìn)展）通常更加緩慢、更加嚴(yán)謹(jǐn)，需要較為長(zhǎng)期的臨床檢驗(yàn)。” ——明確區(qū)分醫(yī)美與嚴(yán)肅醫(yī)療，強(qiáng)調(diào)材料的本質(zhì)屬性。（上海證券報(bào)）

“我們一直向員工強(qiáng)調(diào)，公司銷售的核心是生命材料。醫(yī)美只是其中一個(gè)應(yīng)用方向，未來隨著研究深入，材料在更多領(lǐng)域的價(jià)值都會(huì)被挖掘出來。” ——展望應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)展，從醫(yī)美到婦科、骨科等嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域。（中國(guó)證券報(bào)）

“醫(yī)美領(lǐng)域更像重組人源化膠原蛋白通向醫(yī)療領(lǐng)域的一把鑰匙。” ——解釋醫(yī)美的過渡作用：通過快速反饋優(yōu)化技術(shù)，為更廣泛的醫(yī)療應(yīng)用鋪路。（上海證券報(bào)）

“我們讓中國(guó)人在這個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了彎道超車，領(lǐng)先國(guó)際。” ——表明錦波生物在全球競(jìng)爭(zhēng)中的突破性地位。（新華網(wǎng)）

“當(dāng)時(shí)項(xiàng)目已投入近十年心血，若推翻意味著前功盡棄，但帶著隱患上市可能引發(fā)一定不良反應(yīng)。經(jīng)過深思，團(tuán)隊(duì)決定推翻重做。” ——展示了她對(duì)安全性的絕對(duì)優(yōu)先考量，即使代價(jià)高昂。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

“從去年開始，國(guó)家藥監(jiān)局啟動(dòng)了重組人源化膠原蛋白國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的制定，以此保障我們能繼續(xù)走在國(guó)際前端。” ——強(qiáng)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)制定對(duì)維持全球領(lǐng)先地位的重要性。（中國(guó)婦女報(bào)）

“我們建庫(kù)的核心目標(biāo)是產(chǎn)業(yè)化。” ——說明數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)的終極目的，服務(wù)于規(guī)?；a(chǎn)。（中國(guó)證券報(bào)）

“以往一個(gè)月才能完成的篩選工作，現(xiàn)在僅需一天就能實(shí)現(xiàn)。” ——量化AI對(duì)研發(fā)效率的提升，體現(xiàn)技術(shù)賦能。（中國(guó)證券報(bào)）

參考資料

資本運(yùn)作：鐘睒睒投資，北交所公告

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2024年年報(bào)

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