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來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

近期光伏行業(yè)在政策、技術(shù)、市場(chǎng)和企業(yè)動(dòng)態(tài)等方面均有顯著進(jìn)展，行業(yè)及政府政策都在發(fā)生有利變化。2025年上半年，工信部提出依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。同時(shí)，國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前兩個(gè)月光伏新增裝機(jī)39.47GW，同比增長(zhǎng)7.49%。

技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用拓展方面，鈣鈦礦太陽(yáng)能電池的高效穩(wěn)定技術(shù)取得突破，國(guó)內(nèi)鈣鈦礦-異質(zhì)結(jié)疊層電池研發(fā)中試項(xiàng)目通過(guò)備案。天合光能至尊N型組件獲得TüV萊茵B(yǎng)ankability測(cè)試證書(shū)，顯示高可靠性和高質(zhì)量。此外，隆基綠能通過(guò)雙輪驅(qū)動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，HBC與HPBC技術(shù)雙雙取得進(jìn)展。

企業(yè)動(dòng)態(tài)與市場(chǎng)表現(xiàn)上，光伏板塊在2025年7月大幅上漲，多只光伏概念股盤(pán)中漲停，包括通威股份、鈞達(dá)股份、雙良節(jié)能、拓日新能等。天合光能加入全球光伏行業(yè)可持續(xù)聯(lián)盟，進(jìn)一步提升其在國(guó)際市場(chǎng)的影響力。此外，天合光能與美股上市公司FREYR實(shí)施資產(chǎn)置換，加速美國(guó)本土化步伐。

光伏電站也有越來(lái)越多的項(xiàng)目進(jìn)展與產(chǎn)能擴(kuò)張消息傳來(lái)。內(nèi)蒙古烏海市18GW光伏組件項(xiàng)目加速建設(shè)，總投資55.8億元，由晶圣新能源投資。國(guó)家能源集團(tuán)國(guó)華投資山東墾利100萬(wàn)千瓦海上光伏項(xiàng)目首批發(fā)電單元成功并網(wǎng)發(fā)電，標(biāo)志著中國(guó)在海上光伏領(lǐng)域邁出重要一步。此外，新疆5GW太陽(yáng)能光伏電池制造項(xiàng)目開(kāi)工，進(jìn)一步擴(kuò)大光伏產(chǎn)能。

國(guó)際動(dòng)態(tài)與合作同樣出現(xiàn)積極變化。歐洲光伏協(xié)會(huì)啟動(dòng)了國(guó)際太陽(yáng)能制造倡議，旨在增強(qiáng)歐洲光伏產(chǎn)品的全球競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)老牌光伏企業(yè)Suniva宣布其位于佐治亞州的太陽(yáng)能電池工廠重新投入生產(chǎn)，成為美國(guó)本土首家恢復(fù)生產(chǎn)的晶硅組件企業(yè)。此外，美國(guó)退出巴黎協(xié)定的消息也對(duì)光伏行業(yè)產(chǎn)生一定影響。

光伏行業(yè)的洗牌進(jìn)程仍在繼續(xù)，這里我們重點(diǎn)聊聊通威股份。

年輕時(shí)的劉漢元

1964年，劉漢元出生于四川眉山一個(gè)貧困農(nóng)家。14歲初中畢業(yè)時(shí)，因無(wú)力承擔(dān)高中學(xué)費(fèi)，他選擇進(jìn)入四川水產(chǎn)學(xué)校學(xué)習(xí)淡水養(yǎng)殖技術(shù)。1981年畢業(yè)后，被分配到眉山縣水電局兩河口水庫(kù)漁場(chǎng)擔(dān)任技術(shù)員。

1983年，19歲的劉漢元發(fā)明“渠道金屬網(wǎng)箱式流水養(yǎng)魚(yú)”技術(shù)，將鐵網(wǎng)置于灌溉渠中，利用水流增氧，使畝產(chǎn)魚(yú)量從不足50公斤躍升至2.5噸。該技術(shù)于1984年被列入國(guó)家“星火計(jì)劃”，在全國(guó)推廣。技術(shù)價(jià)值這項(xiàng)創(chuàng)新不僅解決糧食短缺問(wèn)題，更暴露養(yǎng)殖業(yè)核心痛點(diǎn)——優(yōu)質(zhì)飼料匱乏。

1986年，劉漢元借500元?jiǎng)?chuàng)辦眉山縣漁用配合飼料廠（通威前身）。初期設(shè)備簡(jiǎn)陋，用絞肉機(jī)替代飼料機(jī)械，靠自行車(chē)送貨。但憑借技術(shù)口碑，第一年銷(xiāo)量達(dá)500噸。關(guān)鍵轉(zhuǎn)折是1992年建成現(xiàn)代化飼料廠，產(chǎn)能突破10萬(wàn)噸。

1993年與妻子管亞梅注冊(cè)通威集團(tuán)，業(yè)務(wù)一度擴(kuò)展至汽車(chē)零部件，但最終聚焦飼料主業(yè)。

2004年3月2日，通威股份（600438.SH）登陸上交所，發(fā)行價(jià)7.5元/股，募資4.5億元。此時(shí)其水產(chǎn)飼料市占率超20%，連續(xù)六年全國(guó)第一。農(nóng)業(yè)貢獻(xiàn)通過(guò)“公司+農(nóng)戶”模式帶動(dòng)超百萬(wàn)農(nóng)民增收，2010年?duì)I收突破百億。

2006年，多晶硅進(jìn)口價(jià)暴漲至300美元/公斤（成本僅30美元），中國(guó)光伏企業(yè)受制于海外壟斷。劉漢元力排眾議進(jìn)軍多晶硅，決策邏輯：“通威化工工藝與硅料提純技術(shù)相通，必須解決國(guó)家能源卡脖子問(wèn)題”。

在技術(shù)攻堅(jiān)的三大戰(zhàn)役，2010年冷氫化技術(shù)突破，將多晶硅生產(chǎn)電耗從180度/公斤降至60度/公斤，成本降至行業(yè)1/3；2013年收購(gòu)合肥賽維，以8.7億元接盤(pán)破產(chǎn)企業(yè)，3個(gè)月改造投產(chǎn)，切入電池片領(lǐng)域；2016年漁光一體模式，在江蘇如東建成全球首座“上發(fā)電、下養(yǎng)魚(yú)”復(fù)合電站，土地利用率提升3倍。

2019年主動(dòng)卸任董事長(zhǎng)，交棒年輕團(tuán)隊(duì)，保留董事職務(wù)指導(dǎo)戰(zhàn)略。

2020-2022年，硅料價(jià)格從6萬(wàn)元/噸飆升至30萬(wàn)元/噸。通威產(chǎn)能從8萬(wàn)噸擴(kuò)至23萬(wàn)噸，凈利潤(rùn)從36億躍升至257億元。

2023年，通威首入《財(cái)富》世界500強(qiáng)，光伏硅料、電池片產(chǎn)能全球第一。

2021年，劉漢元之女劉舒琪（時(shí)年32歲）任光伏商務(wù)部總經(jīng)理，主導(dǎo)硅料采購(gòu)降本15%。

2023年3月，劉舒琪接替謝毅出任董事長(zhǎng)兼CEO，劉漢元退居董事局主席。內(nèi)部傳出的消息說(shuō)， “核心團(tuán)隊(duì)認(rèn)可她的成本控制能力，且年輕管理者更適應(yīng)行業(yè)劇變”。

在行業(yè)雪崩下的生存法則，2024年硅料價(jià)格暴跌70%至6萬(wàn)元/噸，全行業(yè)虧損。通威遭遇上市首虧：

對(duì)此劉舒琪關(guān)停樂(lè)山12萬(wàn)噸硅料產(chǎn)能，延后云南項(xiàng)目投產(chǎn)；又斥資40億擴(kuò)建鹽城25GW組件基地，押注N型TOPCon技術(shù)；2024年8月收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份，整合電池片產(chǎn)能抵御價(jià)格戰(zhàn)，2025年2月14日晚，通威股份公告稱(chēng)終止上述增資，主因部分商務(wù)條款未能達(dá)成一致。

父親劉漢元每日工作14小時(shí)，強(qiáng)調(diào)“1%仰望星空，99%腳踏實(shí)地”；女兒劉舒琪推行“戰(zhàn)時(shí)機(jī)制”，把高管薪酬與現(xiàn)金流掛鉤，技術(shù)團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵(lì)覆蓋率達(dá)80%。

通威股份和劉漢元面對(duì)的爭(zhēng)議性事件都有哪些？

通威股份及其創(chuàng)始人劉漢元在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中面臨了多起爭(zhēng)議性事件，這些事件不僅影響了公司的市場(chǎng)形象，也對(duì)劉漢元個(gè)人聲譽(yù)造成了一定沖擊。以下是幾個(gè)主要的爭(zhēng)議點(diǎn)：

財(cái)務(wù)問(wèn)題與證交所問(wèn)詢(xún)：2019年5月，上海證券交易所對(duì)通威股份2018年的年報(bào)提出了多項(xiàng)財(cái)務(wù)問(wèn)詢(xún)，涉及資金、成本及固定資產(chǎn)等問(wèn)題。上證所要求通威股份補(bǔ)充披露11項(xiàng)信息，包括對(duì)外擔(dān)保、資金情況、賬款收支、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)和固定資產(chǎn)計(jì)提等。此外，通威股份包頭工廠在2019年4月13日發(fā)生火災(zāi)，影響了產(chǎn)能約3000噸多晶硅，因火災(zāi)導(dǎo)致部分停產(chǎn)一個(gè)月，但公司尚未公開(kāi)說(shuō)明此次事故的具體情況。

資本運(yùn)作引發(fā)爭(zhēng)議：2023年6月，通威股份發(fā)布了128億元的巨額分紅方案，并同時(shí)推出了160億元的定增預(yù)案。這一“左手分紅，右手定增”的操作引發(fā)了投資者的廣泛爭(zhēng)議。有投資者質(zhì)疑為何在公司擁有大量現(xiàn)金儲(chǔ)備的情況下，仍需要進(jìn)行大規(guī)模的非公開(kāi)發(fā)行，認(rèn)為這可能侵占有股東權(quán)益。

并購(gòu)案失?。?025年2月，通威股份決定終止向江蘇潤(rùn)陽(yáng)新能源科技股份有限公司（潤(rùn)陽(yáng)股份）的意向性增資。這是劉舒琪接任通威股份董事長(zhǎng)后主導(dǎo)的第一個(gè)大動(dòng)作，但最終以失敗告終。此次并購(gòu)案的失敗原因復(fù)雜多樣，對(duì)于新任掌門(mén)劉舒琪來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一次沉重的打擊。

業(yè)績(jī)虧損與市場(chǎng)反應(yīng)：2025年初，通威股份預(yù)計(jì)2024年凈虧損高達(dá)70億至75億元，這是該公司自上市以來(lái)首次出現(xiàn)年度虧損。

2025年3月，劉漢元在中國(guó)“兩會(huì)”期間提議設(shè)立10萬(wàn)億平準(zhǔn)基金，這一提議引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和討論。由于具體細(xì)節(jié)未明，該提議的的“實(shí)效”大大存疑。

通威股份的資金實(shí)力是相對(duì)較弱的環(huán)節(jié)

通威股份作為中國(guó)光伏行業(yè)的重要企業(yè)之一，近年來(lái)在資金實(shí)力方面面臨一定挑戰(zhàn)。根據(jù)2024年8月31日的報(bào)告，隆基綠能和通威股份的現(xiàn)金資產(chǎn)分別為544億元和343.7億元。相比之下，TCL中環(huán)的現(xiàn)金儲(chǔ)備僅為124億元，顯示出通威股份在現(xiàn)金儲(chǔ)備方面雖然不如隆基綠能，但仍然高于行業(yè)平均水平。

然而，通威股份的資金狀況并非沒(méi)有問(wèn)題。2025年5月28日的數(shù)據(jù)顯示，通威股份的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了72.25%，遠(yuǎn)高于隆基綠能的59.8%。這一高負(fù)債率表明，通威股份在擴(kuò)張過(guò)程中承擔(dān)了較大的財(cái)務(wù)壓力。此外，通威股份的短期借款增速高達(dá)1787%，資產(chǎn)負(fù)債率再創(chuàng)新高，這進(jìn)一步加劇了其資金緊張的局面。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，通威股份的準(zhǔn)貨幣資金與有息負(fù)債總額差額均小于0，表明公司存在短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通威股份近5年的固定資產(chǎn)占比均大于40%，屬于重資產(chǎn)型公司，維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本較高。這些因素共同作用，使得通威股份在資金實(shí)力方面與行業(yè)其他巨頭（如隆基）相比相對(duì)較弱，尤其是在面對(duì)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)和產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力受到一定影響。

與其他主要光伏廠商競(jìng)爭(zhēng)力比較

在當(dāng)前光伏行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的背景下，頭部企業(yè)如隆基綠能、通威股份、天合光能等均面臨業(yè)績(jī)下滑和盈利能力下降的挑戰(zhàn)。然而，隨著市場(chǎng)價(jià)格的逐步反轉(zhuǎn)，這些企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力將受到多方面因素的影響。

首先，隆基綠能作為全球領(lǐng)先的光伏企業(yè)之一，其在技術(shù)、成本控制和市場(chǎng)布局方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。盡管在2024年和2025年一季度，隆基綠能的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下滑，但其在TOPCon電池技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)以及垂直整合能力，使其在面對(duì)價(jià)格波動(dòng)時(shí)具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，隆基綠能在2024年8月上調(diào)硅片價(jià)格，顯示出其在產(chǎn)業(yè)鏈中的定價(jià)權(quán)和市場(chǎng)影響力。

通威股份作為硅料和電池片的龍頭企業(yè)，其垂直整合能力強(qiáng)，尤其在硅料價(jià)格波動(dòng)中能夠穩(wěn)定供應(yīng)，從而保障了下游客戶的生產(chǎn)需求。此外，通威股份在2024年10月宣布組件集體漲價(jià)0.03元/W，這是多年來(lái)第一次提價(jià)，表明其在行業(yè)內(nèi)的價(jià)格同盟策略和市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

天合光能作為全球知名的光伏組件制造商，其在技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展方面同樣表現(xiàn)出色。盡管在2024年和2025年一季度，天合光能的凈利潤(rùn)大幅下滑，但其在組件漲價(jià)方面的舉措表明其具備一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，天合光能加入全球光伏行業(yè)可持續(xù)聯(lián)盟，進(jìn)一步提升了其在國(guó)際市場(chǎng)的影響力。

從財(cái)務(wù)健康狀況來(lái)看，隆基綠能的資金實(shí)力最為雄厚，擁有400億的絕對(duì)領(lǐng)先地位，而TCL中環(huán)和通威股份則相對(duì)墊底。這表明，盡管頭部企業(yè)在價(jià)格戰(zhàn)中面臨挑戰(zhàn)，但其資金實(shí)力和市場(chǎng)地位仍然是其保持競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。

綜上所述，隆基綠能、通威股份和天合光能在市場(chǎng)價(jià)格反轉(zhuǎn)后的競(jìng)爭(zhēng)力將取決于其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本控制能力、市場(chǎng)布局以及財(cái)務(wù)健康狀況。隨著市場(chǎng)價(jià)格的逐步穩(wěn)定，這些企業(yè)有望通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，重新鞏固其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

通威股份和劉漢元的幾個(gè)冷知識(shí)

上市公司持股量為零的特殊架構(gòu)

劉漢元雖為通威股份（600438.SH）創(chuàng)始人及實(shí)控人，但自2013年4月16日至今，其個(gè)人在上市公司直接持股數(shù)量始終為0股，股權(quán)通過(guò)通威集團(tuán)有限公司（持股80%）及妻子管亞梅（持股20%）間接持有。（來(lái)源：通威股份2023年三季度報(bào)告股權(quán)結(jié)構(gòu)圖及說(shuō)明）

薪酬公開(kāi)但未隨職位上漲

2025年公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，劉漢元作為通威股份董事的年薪為248.37萬(wàn)元人民幣，與其2019年卸任董事長(zhǎng)前薪資水平基本持平，體現(xiàn)其“權(quán)力交接”理念——弱化職務(wù)頭銜，聚焦戰(zhàn)略方向。（來(lái)源：通威股份年度高管薪酬公告）

因家境困難，14歲初中畢業(yè)后放棄高中，直接進(jìn)入四川水產(chǎn)學(xué)校學(xué)習(xí)淡水養(yǎng)殖（1981年畢業(yè)）。這一選擇奠定其從月薪33元的技術(shù)員到創(chuàng)業(yè)者的基礎(chǔ)。（來(lái)源：通威集團(tuán)官網(wǎng)董事局主席履歷）

精準(zhǔn)預(yù)測(cè)光伏成為第一大電源

2024年公開(kāi)預(yù)言：“光伏發(fā)電成本降至0.1-0.2元/千瓦時(shí)，2024-2025年將成中國(guó)第一大電源”，早于行業(yè)共識(shí)1-2年。（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

跨界預(yù)言芯片產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

2023年提出：“未來(lái)10-30年，中國(guó)將誕生1-3家世界級(jí)芯片公司，全球1/3至1/2芯片或在中國(guó)制造”，并指出通威高純晶硅技術(shù)可為芯片材料提供支持（但明確表示不涉足該領(lǐng)域）。（來(lái)源：財(cái)新視頻專(zhuān)訪）

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