文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

6月5日已回復(fù)問詢的湖南頂立科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：頂立科技）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為西部證券。截至招股說(shuō)明書簽署日，公司總股本為39,892,752股，公司本次擬向不特定合格投資者公開發(fā)行不超過13,297,584股（含本數(shù)，不含超額配售選擇權(quán)）。公司及主承銷商將根據(jù)具體發(fā)行情況擇機(jī)采用超額配售選擇權(quán)，采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量不超過本次發(fā)行股票數(shù)量的15%，即不超過1,994,637股（含本數(shù)）。

頂立科技擬投入募集資金7.04億元，用于智能熱工裝備研發(fā)及數(shù)字化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、金屬基3D打印制品及熱工裝備核心零部件擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（4300萬(wàn)元）。

頂立科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理負(fù)有大額負(fù)債，頂立匯能增資確認(rèn)大額股份支付；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中涂層業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大，2022年增收降利；客戶集中度走高，供應(yīng)商諸多個(gè)數(shù)參保，與弘昌新材信披沖突；應(yīng)收賬款存貨雙高，存在未了訴訟和多起行政處罰。

董事長(zhǎng)、總經(jīng)理負(fù)有大額負(fù)債，頂立匯能增資確認(rèn)大額股份支付

截至招股說(shuō)明書簽署日，楚江新材直接持有公司26,616,000股股份，占公司股本總額的比例為66.7189%，持股比例達(dá)三分之二以上。因此，楚江新材為公司控股股東。姜純直接持有楚江集團(tuán)51.00%以上的股權(quán)，且長(zhǎng)期擔(dān)任楚江集團(tuán)執(zhí)行董事；楚江集團(tuán)直接持有楚江新材26.7471%（截至2024年11月29日）的股份，為楚江新材控股股東；因此姜純通過楚江集團(tuán)控股楚江新材并擔(dān)任楚江新材董事長(zhǎng)、總裁，能夠?qū)Τ虏牡墓蓶|會(huì)、董事會(huì)及經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。而楚江新材直接持有公司66.7189%的股份，因此姜純通過控制楚江新材能夠?qū)嶋H支配公司行為，能夠?qū)镜墓蓶|會(huì)、董事會(huì)及經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，故姜純?yōu)楣镜膶?shí)際控制人。

截至招股說(shuō)明書簽署日，直接持有公司5%以上股份的其他主要股東包括國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金、戴煜。其中，國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金直接持有公司6.0737%股份；戴煜直接持有公司5.5234%股份。

值得權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhc注意的是，因認(rèn)購(gòu)公司注冊(cè)資本資金不足，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理戴煜向間接控股股東楚江集團(tuán)借入2,700萬(wàn)元，借款期限為5年，借款利率為5%。截至招股說(shuō)明書簽署日，因協(xié)議未到期，戴煜暫未歸還上述借款及對(duì)應(yīng)利息。

頂立科技股東楚江新材、戴煜、頂立匯合、頂立匯德、頂立匯能、蕪湖森海與國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金、航證投資、工善二號(hào)之間存在未完全解除的特殊投資條款，國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金、航證投資、工善二號(hào)曾享有的特殊投資條款包括回購(gòu)權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、優(yōu)先出售權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、反攤薄權(quán)、知情權(quán)、最惠國(guó)待遇、優(yōu)先清算權(quán)，諸多權(quán)限存在自動(dòng)中止或自動(dòng)恢復(fù)且視為從未失效過。

2023年公司派發(fā)現(xiàn)金股利3,000.00萬(wàn)元，公司此次募投項(xiàng)目中，智能熱工裝備研發(fā)及數(shù)字化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目總投資額為6.867億元，其中鋪底流動(dòng)資金3,386.11萬(wàn)元，單獨(dú)補(bǔ)充流動(dòng)資金4300萬(wàn)元。

此外，2021年7月，頂立科技注冊(cè)資本由2,661.60萬(wàn)元增至3,726.2440萬(wàn)元，員工持股平臺(tái)頂立匯能增資價(jià)格為11.62元/注冊(cè)資本；頂立匯德、頂立匯合增資價(jià)格為27.99元/注冊(cè)資本；上述增資中，認(rèn)購(gòu)新增股份的公允價(jià)值參照同期外部投資者國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金、工善一號(hào)、財(cái)信精益等認(rèn)購(gòu)價(jià)格，即27.99元/注冊(cè)資本。員工通過頂立匯德、頂立匯合認(rèn)購(gòu)公司新增股份的價(jià)格與公允價(jià)值一致，不需要確認(rèn)股份支付費(fèi)用。員工通過頂立匯能認(rèn)購(gòu)公司新增股份的價(jià)格低于公允價(jià)值，其與公允價(jià)值的差價(jià)需要確認(rèn)股份支付費(fèi)用3,112.18萬(wàn)元。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中涂層業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大，2022年增收降利

頂立科技是一家新材料專用裝備制造商，專注于航天航空、核工業(yè)、兵器和半導(dǎo)體等領(lǐng)域用復(fù)合材料、高性能陶瓷材料、精密零部件制造等特種熱工裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)。2021年-2024年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.22億元、4.566億元、6.431億元和3.212億元，凈利潤(rùn)分別為8731.46萬(wàn)元、6636萬(wàn)元、1.266億元和6569.92萬(wàn)元。

2024年?duì)I收為6.533億元，2024年增幅有所放緩；凈利潤(rùn)1.145億元，2024年較上期略有下滑。2023年、2024年收入增長(zhǎng)率分別為40.83%、1.60%；預(yù)計(jì)2025年第一季度收入7,531.26萬(wàn)元，同比下滑16.17%，主要系新簽外銷訂單無(wú)法及時(shí)在第一季度完成驗(yàn)收。

頂立科技主要產(chǎn)品包括碳陶熱工裝備、先進(jìn)熱處理熱工裝備及粉末冶金和環(huán)保熱工裝備。其中，公司碳陶熱工裝備銷售收入分別為2.212億元、3.294億元、3.968億元和2.273億元，占比分別為69.87%、73.26%、62.45%和71.05%，占比較高。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中涂層業(yè)務(wù)（分類為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的“其他”）收入金額分別為0萬(wàn)元、46.36萬(wàn)元、4,476.52萬(wàn)元和1,661.05萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.00%、0.10%、7.04%和5.19%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重較小但收入波動(dòng)較大。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.18%、35.38%、37.02%和35.73%，低于可比公司相關(guān)毛利率平均水平41.11%、41.07%、39.05%和38.38%。

報(bào)告期內(nèi)，頂立科技研發(fā)費(fèi)用率分別為6.45%、8.55%、6.67%和5.36%，可比公司平均值分別為13.51%、13.44%、11.43%和11.93%，公司低于可比公司平均水平。

客戶集中度走高，供應(yīng)商諸多個(gè)數(shù)參保，與弘昌新材信披沖突

報(bào)告期內(nèi)，頂立科技前五名客戶銷售收入分別為1.181億元、1.594億元、2.089億元和1.581億元，占各年度銷售額的比例分別為36.68%、34.91%、32.49%和49.22%，2024年1-6月，公司前五大客戶集中度提高，主要系公司向客戶2銷售了10臺(tái)碳陶熱工裝備，金額占比較大。

報(bào)告期內(nèi)各期，公司前五大客戶存在一定波動(dòng)和新增客戶的情形，主要系客戶購(gòu)買熱工裝備一般作為生產(chǎn)、實(shí)驗(yàn)類設(shè)備，設(shè)備的設(shè)計(jì)使用壽命較長(zhǎng)，一般客戶在新建或改擴(kuò)建生產(chǎn)線、新購(gòu)實(shí)驗(yàn)設(shè)備時(shí)才需要購(gòu)買。

報(bào)告期內(nèi)，頂立科技向前五名供應(yīng)商的采購(gòu)金額合計(jì)占當(dāng)期總采購(gòu)額的比重分別為19.75%、16.07%、17.33%、17.92%。湖南凱文金屬科技開發(fā)有限公司系2021年度新增供應(yīng)商，隨著合作程度不斷加深，于2023年成為前五名供應(yīng)商。

2022年-2024年，公司向貿(mào)易類供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為9,402.06萬(wàn)元、9,317.61萬(wàn)元和5,160.99萬(wàn)元，占比分別為32.50%、29.32%和22.01%。公司在建工程2024年期末金額為8,199.45萬(wàn)元，主要是2024年下半年瀏陽(yáng)廠房建設(shè)投入增加。

公司2024年向湖南莫辰建筑工程有限公司采購(gòu)7,192.95萬(wàn)元，2022年向湖南鐵元素建筑科技有限公司采購(gòu)車間施工1,186.80萬(wàn)元、向長(zhǎng)沙陽(yáng)霖機(jī)械設(shè)備有限公司采購(gòu)機(jī)器設(shè)備872.88萬(wàn)元。上述供應(yīng)商均存在實(shí)繳資本較低、參保人數(shù)較少的情況。

如湖南莫辰建筑工程有限公司2023年參保1人且僅有基本養(yǎng)老，2024年參保人數(shù)為0人，實(shí)繳為0萬(wàn)元；長(zhǎng)沙陽(yáng)霖機(jī)械設(shè)備有限公司2024年參保人數(shù)僅5人。湖南凱文金屬科技開發(fā)有限公司2020年成立，2023年參保人數(shù)為0人。

頂立科技第一大供應(yīng)商為新三板上市企業(yè)弘昌新材，頂立科技招股書顯示，2022年弘昌新材向公司銷售了821.53萬(wàn)元石墨氈板等，占比2.84%；2023年向公司銷售了2,277.75萬(wàn)元爐膽組件、發(fā)熱體及水冷電極組件、石墨氈板等，占比7.17%。而翻開弘昌新材2024年6月18日公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書（申報(bào)稿）可知，其向頂立科技分別銷售了814.81萬(wàn)元和2,325.57萬(wàn)元，兩者均有所不符。

應(yīng)收賬款存貨雙高，存在未了訴訟和多起行政處罰

報(bào)告期各期末，頂立科技應(yīng)收賬款余額（含合同資產(chǎn)余額）分別為1.716億元、1.823億元、2.126億元和2.814億元，應(yīng)收賬款余額（含合同資產(chǎn)余額）較大。

報(bào)告期各期末，公司存貨余額分別為1.729億元、2.501億元、2.572億元和2.391億元，存貨余額較大，主要為在產(chǎn)品及發(fā)出商品。公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為1,138.75萬(wàn)元、1,069.51萬(wàn)元、1,619.90萬(wàn)元和1,397.67萬(wàn)元。若公司不能進(jìn)一步加強(qiáng)存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率，公司存在因存貨跌價(jià)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

五礦二十三冶建設(shè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“二十三冶”）以公司欠付其工程結(jié)算款6,363.41萬(wàn)元為由，于2021年11月將公司起訴至長(zhǎng)沙縣人民法院。初審后二十三冶不服判決提出上訴。該等訴訟二審雖已開庭但尚未判決，由于審判結(jié)果具有不確定性，若出現(xiàn)不利判決，將會(huì)對(duì)公司當(dāng)期現(xiàn)金流量?jī)纛~產(chǎn)生一定不利影響。

2022年3月20日，頂立科技發(fā)生一起窒息事故，造成2人死亡。事故發(fā)生后，長(zhǎng)沙縣人民政府組成調(diào)查組對(duì)該起事故進(jìn)行調(diào)查。2022年7月25日，長(zhǎng)沙縣人民政府出具“長(zhǎng)縣政函[2022]70號(hào)”批復(fù)，批復(fù)確認(rèn)“3.20”窒息事故是一起一般生產(chǎn)安全事故和事故責(zé)任處理建議。2022年9月8日，長(zhǎng)沙縣行政執(zhí)法局對(duì)公司出具“（湘長(zhǎng)長(zhǎng)）應(yīng)急罰[2022]法規(guī)-10號(hào)”《行政處罰決定書》，作出罰款人民幣600,000元的行政處罰；對(duì)羊建高出具“（湘長(zhǎng)長(zhǎng)）應(yīng)急罰[2022]法規(guī)-12號(hào)”《行政處罰決定書》。2024年6月4日，長(zhǎng)沙縣行政執(zhí)法局對(duì)戴煜出具“長(zhǎng)縣執(zhí)應(yīng)急罰字[2024]第1003號(hào)”《行政處罰決定書》。

2022年12月16日，長(zhǎng)沙縣行政執(zhí)法局對(duì)公司進(jìn)行長(zhǎng)縣執(zhí)規(guī)罰字[2022]第1117號(hào)行政處罰，因公司建設(shè)的試驗(yàn)廠房改擴(kuò)建鋼結(jié)構(gòu)廠房，未辦理《建設(shè)工程規(guī)劃許可證》，作出罰款人民幣82,500.00元的行政處罰。

2023年7月20日，長(zhǎng)沙縣行政執(zhí)法局對(duì)公司進(jìn)行長(zhǎng)縣執(zhí)住建罰字[2023]第1025號(hào)行政處罰，因公司建設(shè)的試驗(yàn)廠房改擴(kuò)建鋼結(jié)構(gòu)廠房，未辦理《建筑工程施工許可證》即建設(shè)施工，作出罰款33,000元人民幣的行政處罰。

2023年7月20日，長(zhǎng)沙縣行政執(zhí)法局對(duì)公司出具“長(zhǎng)縣執(zhí)住建罰字[2023]第1026號(hào)”《行政處罰決定書》，因公司存在未辦理消防驗(yàn)收備案手續(xù)即投入使用的行為，作出罰款2,000元人民幣的行政處罰。

2024年6月20日，長(zhǎng)沙市生態(tài)環(huán)境局對(duì)頂立智能進(jìn)行長(zhǎng)環(huán)（瀏）罰[2024]28號(hào)行政處罰，因頂立智能存在的未按照環(huán)評(píng)批復(fù)要求安裝使用移動(dòng)式焊接煙氣收集器、現(xiàn)場(chǎng)焊接煙氣未經(jīng)收集直接呈無(wú)組織排放的行為，作出罰款29,000元人民幣的行政處罰。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無(wú)法一一指明，本文行文均來(lái)自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。

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