2025年7月25日

德屹資本參投的

維立志博成功登陸港交所

證券簡稱：維立志博-B

股票代碼：9887.HK

發(fā)行價格：35港元/股

開盤價72.4港元/股

開盤大漲106%

收盤價：61.7港元/股

總市值：129.7億港元

維立志博（9887.HK）成立于2012年，是一家臨床階段生物科技公司，專注于腫瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病新療法的發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及商業(yè)化。

此次IPO，維立志博發(fā)售約3686萬股（不含綠鞋），發(fā)行價為每股35港元。據(jù)此計算，募集資金總額約12.90億港元，所得款凈額約11.79億港元。維立志博此次IPO保薦人為摩根士丹利、中信證券（香港）。

維立志博擁有豪華的投資人陣容?；顿Y者包括正心谷資本、高毅、OrbiMed、TruMed、騰訊、易方達(dá)、睿遠(yuǎn)、SAGE和漢康資本，合共認(rèn)購6900萬美元(約5.42億港元)。此前的8輪融資中，還出現(xiàn)了深創(chuàng)投、建銀國際創(chuàng)投、新絲路資本、新希望醫(yī)療、德屹資本等知名投資機(jī)構(gòu)。

值得一提的是，來自廈門的德屹資本在2021年就參與了維立志博的C輪投資。按照25日收盤價計算，這一筆投資浮盈超過4倍。

01.

“中國TCE第一股”上市 首日一度大漲超127%

維立志博是下一代腫瘤免疫療法的領(lǐng)跑者，擁有涵蓋14款創(chuàng)新候選藥物的差異化臨床管線，其中6款已成功進(jìn)入臨床階段，4款主要產(chǎn)品均處于全球臨床進(jìn)度領(lǐng)先水平。

以其核心產(chǎn)品為品LBL-024為例，這是全球首個進(jìn)入注冊臨床階段的靶向4-1BB受體的療法。目前，維立志博正在評估其治療晚期肺外神經(jīng)內(nèi)分泌癌、小細(xì)胞肺癌、膽道癌、非小細(xì)胞肺癌及其他實(shí)體瘤的潛在療效。

▲LBL-024的分子結(jié)構(gòu)

憑借LeadsBodyTM專有技術(shù)平臺，維立志博布局了6款差異化TCE管線產(chǎn)品，是全球范圍內(nèi)少數(shù)在臨床數(shù)據(jù)上展示出能夠成藥的TCE平臺型生物制藥公司。其還將TCE技術(shù)與ADC平臺融合，推出創(chuàng)新產(chǎn)品LBL-058。

在港股創(chuàng)新藥的這一波熱潮中上市，維立志博受到投資者追捧。25日，維立志博開盤價72.4港元，較發(fā)行價上漲106%；盤中最高價79.6港元，漲幅超過127%。上市首日收于67.1港元，上漲91.7%。

在公開招股階段，這種熱情就呈現(xiàn)地淋漓盡致。維立志博本次公開發(fā)售部分獲3494.78倍認(rèn)購，國際發(fā)售部分獲40.78倍認(rèn)購。

02.

德屹資本C輪參投 賬面浮盈超4倍

值得一提的是，來自廈門的德屹資本參與了對維立志博的投資。德屹資本2016年創(chuàng)立于廈門，專注于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，優(yōu)先投向醫(yī)療健康、信息服務(wù)、消費(fèi)升級等領(lǐng)域。

2021年9月，德屹資本參與了維立志博的C輪投資。招股書披露，德屹資本所在的C輪投資平均持股成本約為15.01元人民幣。按照25日收盤價67.1港元計算，德屹資本的這一筆投資已經(jīng)浮盈超4倍。

▲德屹資本C輪參投

【觀瀾財經(jīng)】獨(dú)家專訪德屹資本創(chuàng)始人朱德貞，解密幕后的投資細(xì)節(jié)和創(chuàng)新藥的投資邏輯。

朱德貞在采訪中表示，參與維立志博C輪融資是基于行業(yè)趨勢、企業(yè)自身優(yōu)勢以及他們自身的資本布局的邏輯。

“首先是行業(yè)趨勢驅(qū)動，很多未被滿足的臨床需求呼喚創(chuàng)新的解決方案。2021年國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)處于快速發(fā)展期，政策對生物醫(yī)藥（尤其是腫瘤免疫、抗體藥物等領(lǐng)域）的支持力度較大，資本市場對創(chuàng)新藥企的關(guān)注度高。維立志博聚焦的腫瘤免疫抗體藥物研發(fā)，屬于當(dāng)時的熱門賽道，市場需求明確、技術(shù)壁壘高，具備長期發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

其次是企業(yè)自身優(yōu)勢，維立志博在抗體藥物研發(fā)上已有一定積累，比如核心管線的臨床前或早期臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，團(tuán)隊(duì)擁有資深的生物醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)平臺（如抗體發(fā)現(xiàn)、優(yōu)化等）具備競爭力，這些都讓我們看到其在細(xì)分領(lǐng)域巨大的成長可能性；

最后是我們自己資本布局的邏輯，我們那只基金是重點(diǎn)布局醫(yī)療健康、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域的，維立志博的賽道定位、研發(fā)進(jìn)度與德屹的投資策略匹配，通過C輪融資支持企業(yè)推進(jìn)管線研發(fā)、擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)等，符合資本投資‘成長期優(yōu)質(zhì)標(biāo)的’的投資邏輯。”

“創(chuàng)業(yè)者的溫暖成長伙伴”是德屹資本的做投資的初心與堅持。2021年德屹資本選擇投資數(shù)千萬下注維立志博，在其后續(xù)多輪融資中從未退出。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)呼喚“耐心資本”，投資人需要回歸“價值本心”。資本之所以要“耐心”，不僅考驗(yàn)戰(zhàn)略眼光，更與生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的屬性息息相關(guān)。

談起對維立志博的價值評估，朱德貞表示德屹資本對維立志博的價值肯定是多方面的：

一是對運(yùn)營和執(zhí)行能力的肯定：維立志博團(tuán)隊(duì)擁有從研發(fā)、臨床開發(fā)到生產(chǎn)與控制等完整的能力體系，藥物開發(fā)效率高，從靶點(diǎn)選擇到遞交試驗(yàn)中新藥（IND）通常僅需3年，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平；

二是對研發(fā)實(shí)力的肯定：維立志博構(gòu)建了具有全球競爭力的研發(fā)管線，擁有14款候選藥物，其中6款已進(jìn)入臨床階段，部分產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展處于全球領(lǐng)先水平。如核心產(chǎn)品LBL-024是全球首個進(jìn)入注冊臨床階段的靶向4-1BB受體的療法；

三是對技術(shù)平臺的肯定：維立志博憑借LeadsBodyTM專有技術(shù)平臺，布局了6款差異化TCE管線產(chǎn)品，是全球范圍內(nèi)少數(shù)在臨床數(shù)據(jù)上展示出能夠成藥的TCE平臺型生物制藥公司。其還將TCE技術(shù)與ADC平臺融合，推出創(chuàng)新產(chǎn)品LBL-058。”

03.

德屹資本持續(xù)投資創(chuàng)新藥 期待AI碰撞出新火花

創(chuàng)新藥具有高風(fēng)險、高投入、高&收&益的“三高”特質(zhì)，投資的難度頗高。不過，德屹資本一直看好這一領(lǐng)域的投資，一直是其在醫(yī)療健康領(lǐng)域的重要投資布局方向。

除了維立志博，德屹資本投資了原力生命科學(xué)、瓔黎制藥、摯盟醫(yī)藥、明濟(jì)醫(yī)藥、愛科百發(fā)，BridGene、威凱爾醫(yī)藥等項(xiàng)目。此外，已上市或過會的投資項(xiàng)目還有撥康視云（2592.HK）、澤璟制藥（688266.SH）、艾力斯醫(yī)藥（688578.SH）、益方生物（688382.SH）等。

采訪中，朱德貞也分享了她對創(chuàng)新藥的投資邏輯：

市場潛力巨大：全球人口老齡化趨勢加劇，人們對健康的關(guān)注度持續(xù)上升，對能夠更有效治療疾病、提高生活質(zhì)量的創(chuàng)新藥需求不斷增長，為創(chuàng)新藥行業(yè)提供了廣闊的市場空間。

政策支持有力：各國政府普遍重視醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出臺了一系列稅收優(yōu)惠、研發(fā)補(bǔ)貼等政策，支持創(chuàng)新藥研發(fā)，為行業(yè)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。

技術(shù)發(fā)展推動：醫(yī)藥研發(fā)等新技術(shù)不斷涌現(xiàn)并應(yīng)用于創(chuàng)新藥領(lǐng)域，推動行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，提升研發(fā)效率和成功率，拓展了創(chuàng)新藥的研發(fā)方向和空間。

在談到技術(shù)對創(chuàng)新藥的推動作用時，朱德貞還特別關(guān)注到了AI給創(chuàng)新藥行業(yè)帶來的變化。她預(yù)測，AI的賦能將成為創(chuàng)新藥行業(yè)一股長期的推動力量。

她認(rèn)為，快速發(fā)展的AI技術(shù)能持續(xù)為創(chuàng)新藥研發(fā)提供新方法和工具，比如蛋白結(jié)構(gòu)預(yù)測、分子結(jié)構(gòu)設(shè)計等。這或許會改變新藥的研發(fā)模式，將藥物發(fā)現(xiàn)將從“經(jīng)驗(yàn)科學(xué)”轉(zhuǎn)向“預(yù)測科學(xué)”。

同時，AI的應(yīng)用將有助于提升創(chuàng)新藥的研發(fā)效率，縮短研發(fā)周期、降低成本、提高成功率。朱德貞也十分期待AI與醫(yī)療健康領(lǐng)域的跨學(xué)科融合能夠碰撞出新的火花，“有望誕生新的、革命性的技術(shù)平臺”。

受惠于AI，創(chuàng)新藥行業(yè)也可能發(fā)生一系列變化。朱德貞預(yù)測，精準(zhǔn)醫(yī)療能夠快速進(jìn)步。人類可以利用AI學(xué)習(xí)復(fù)雜的數(shù)據(jù)，開發(fā)數(shù)字生物標(biāo)記，從而實(shí)現(xiàn)更個性化的治療方案。而在臨床實(shí)驗(yàn)方面，AI可根據(jù)試驗(yàn)限制條件起草新方案，優(yōu)化患者招募和管理，提高臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)質(zhì)量。