文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

6月30日更新了招股書的深圳天溯計量檢測股份有限公司（簡稱：天溯計量）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。公司本次擬公開發(fā)行新股不超過1,630.4348萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

天溯計量本次擬投入募集資金4.24億元，用于深圳總部計量檢測能力提升項目、區(qū)域計量檢測實(shí)驗室建設(shè)項目、數(shù)字化中心建設(shè)項目及補(bǔ)充流動資金（9000萬元），與這對應(yīng)的是公司2023年現(xiàn)金分紅金額為2445.65萬元。

天溯計量夫妻控制85.86表決權(quán)，分公司、子公司較多；稅補(bǔ)占比高，行業(yè)集中化趨勢明顯，自身客戶較分散；銷售費(fèi)用率高于同行均值，研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值；應(yīng)收賬款增加，周轉(zhuǎn)率逐期下降，逾期應(yīng)收近五千萬元；報告期存在多起處罰。

夫妻控制85.86表決權(quán)，分公司、子公司較多

早在2009年6月9日，龔天保、吳百香共同簽署公司章程，雙方出資設(shè)立天溯有限，注冊資本為10.00萬元，其中龔天保出資9.90萬元，持有天溯有限99%股權(quán)；吳百香出資0.10萬元，持有天溯有限1%股權(quán)。

截至招股說明書簽署日，自然人股東龔天保直接持有天溯計量3,390.00萬股股份，占公司總股本的69.31%，為公司的控股股東；此外，龔天保在天溯管理、深圳天辰、深圳天創(chuàng)、深圳天佑出任執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過一致行動人吳百香可以實(shí)際控制公司0.92%的股份比例，其實(shí)際可支配或影響公司發(fā)行前股東大會85.86%表決權(quán)，為公司的控股股東及實(shí)際控制人。

自然人股東吳百香與公司實(shí)際控制人龔天保為夫妻關(guān)系，其直接持有公司45萬股股份，占公司總股本的0.92%，并在公司擔(dān)任董事長助理職務(wù)。2022年8月1日，龔天保、吳百香簽訂《一致行動協(xié)議》，協(xié)議約定吳百香在行使相關(guān)股東權(quán)利時，不可撤銷地、不設(shè)限制地、無償、無條件與龔天保保持一致行動，采取相同的意思表示。吳百香為公司實(shí)際控制人龔天保的一致行動人。

2020年1月1日至今，公司其他資產(chǎn)重組情況主要為2020年收購廣州天溯30%股權(quán)、2021年收購海南天中兩個事項。裁判文書網(wǎng)顯示，公司及子公司曾存在多起與員工的勞動合同糾紛。

2018年7月，龔天保、吳百香與達(dá)晨創(chuàng)通簽署《非公開發(fā)行股份認(rèn)購合同之補(bǔ)充協(xié)議》，約定達(dá)晨創(chuàng)通享有董事席位、對關(guān)聯(lián)交易議案享有一票否決權(quán)、回購權(quán)等特殊權(quán)利。該協(xié)議未在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，截至招股說明書簽署日，公司擁有11家子公司、1家孫公司、25家分公司；公司注銷了13家子公司，2021年-2023年分別注銷5家、3家和4家。

此外，天溯計量董秘周龍2011年7月至2019年8月，歷任招商證券股份有限公司投資顧問、行業(yè)分析師、項目負(fù)責(zé)人等職務(wù)；2019年9月至2020年6月，任深圳園林股份有限公司副總經(jīng)理兼董事會秘書；2020年8月至今，任天溯計量副總經(jīng)理兼董事會秘書。招商證券即為此次IPO的保薦和承銷商，2020年6月23日，龔天保將持有的公司50萬股股份以218.00萬元轉(zhuǎn)讓給周龍。

稅補(bǔ)占比高，行業(yè)集中化趨勢明顯，自身客戶較分散

天溯計量是一家主要從事計量校準(zhǔn)、檢測、認(rèn)證等專業(yè)技術(shù)服務(wù)的國家級高新技術(shù)企業(yè)。自2009年成立以來，公司堅持以產(chǎn)業(yè)計量為導(dǎo)向，廣泛服務(wù)于生物醫(yī)藥、汽車、新能源、軌道交通、能源電力、輕工日化、裝備制造等各行業(yè)發(fā)展。2021年-2024年1-6月，公司營業(yè)收入為4.952億元、5.972億元、7.257億元和3.653億元，凈利潤為5,202.47萬元、8,438.54萬元、1.013億元和5,060.08萬元。

報告期內(nèi)，天溯計量享受的稅收優(yōu)惠主要包括高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠、研發(fā)費(fèi)用加計扣除、生產(chǎn)、生活性服務(wù)業(yè)納稅人增值稅優(yōu)惠等，稅收優(yōu)惠金額分別為1,133.75萬元、1,464.61萬元、1,801.90萬元和932.08萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為18.73%、15.23%、15.47%和16.24%。報告期內(nèi)，其他收益分別為835.31萬元、1,126.34萬元、668.27萬元和89.40萬元，主要來源于政府補(bǔ)助。

2021年-2024年1-6月，公司計量校準(zhǔn)服務(wù)收入分別為4.683億元、5.439億元、6.329億元和3.155億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為94.78%、91.11%、87.23%和86.40%，是公司收入的主要來源。報告期內(nèi)，計量校準(zhǔn)服務(wù)一直是公司的核心業(yè)務(wù)，2022年較2021年增長16.14%，2023年較2022年增長16.36%，2021年-2023年復(fù)合增長率為16.25%，收入呈逐年穩(wěn)步上升的趨勢。

2023年，公司主營業(yè)務(wù)中，計量校準(zhǔn)業(yè)務(wù)占比超過85%，檢測業(yè)務(wù)集中于新能源電池檢測，雖增長較快，但占比尚不足15%。相比國內(nèi)其他全國性、綜合型檢驗檢測上市機(jī)構(gòu)，公司計量校準(zhǔn)業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)體量、資質(zhì)能力、覆蓋區(qū)域等方面需要持續(xù)增強(qiáng)，以保持優(yōu)勢地位；公司檢測、認(rèn)證等業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)體量、領(lǐng)域、覆蓋區(qū)域等方面均有較大提升空間。

報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為53.46%、52.67%、53.86%和53.59%，毛利率保持在較高水平，存在一定下降風(fēng)險。

目前，公司所處的檢驗檢測行業(yè)呈現(xiàn)機(jī)構(gòu)數(shù)量較多、市場化程度逐漸提升、檢驗檢測機(jī)構(gòu)平均創(chuàng)收、資質(zhì)能力數(shù)量較為有限的競爭格局。行業(yè)內(nèi)的中小公司，因其資質(zhì)能力數(shù)量較少、業(yè)務(wù)覆蓋范圍較小等因素，不具備較強(qiáng)綜合服務(wù)能力；若該等機(jī)構(gòu)迫切需要搶占市場，通過持續(xù)降低服務(wù)報價的方式競爭，將對公司的業(yè)務(wù)拓展、客戶關(guān)系維護(hù)造成一定不利影響。同時，公司下游客戶或因市場上存在更低報價，進(jìn)一步下壓公司的服務(wù)價格。

報告期內(nèi)，天溯計量計量校準(zhǔn)服務(wù)業(yè)務(wù)自主模式下的證書單價為137.58元、142.0元、135.78元和127.73元，報告期末已較報告期初有所下降；電池檢測主要項目的報價也呈下降趨勢。因此，行業(yè)競爭格局的變化、行業(yè)內(nèi)中小公司出現(xiàn)惡性競爭、下游客戶的價格壓力可能導(dǎo)致發(fā)行人服務(wù)單價下降的情況，從而影響公司毛利率。

公司稱與大型客戶以簽署長期框架協(xié)議形式進(jìn)行合作；報告期內(nèi)，公司年收入大于25萬元以上的連續(xù)采購客戶分別為50、80、87家，收入占比分別為10.79%、15.30%、19.31%。公司客戶數(shù)量眾多，相對較為分散。

據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局統(tǒng)計，2016年至2023年，全國規(guī)模以上檢驗檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量由3,849家增長到7,558家，復(fù)合增長率為10.12%。2023年，全國檢驗檢測行業(yè)中，規(guī)模以上（年營收1,000萬元以上）機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到7,558家，同比增長6.63%；營業(yè)收入達(dá)到3,751.22億元，同比增長11.50%。規(guī)模以上機(jī)構(gòu)數(shù)量僅占全行業(yè)的14.04%，但營業(yè)收入占比達(dá)到80.32%，集中化趨勢明顯。

銷售費(fèi)用率高于同行均值，研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值

報告期內(nèi)，天溯計量期間費(fèi)用率分別是42.35%、36.56%、36.49%和35.64%，其中公司銷售費(fèi)用分別為1.492億元、1.55億元、1.915億元和9,026.29萬元，占同期營業(yè)收入的比重分別為30.12%、25.96%、26.39%和24.71%，高于可比同行均值10.65%、9.64%、10.49%和11.32%，主要原因是公司主營的計量校準(zhǔn)業(yè)務(wù)相對于檢測業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)輻射范圍更廣，客戶較為分散，需要較多銷售人員拓展和維護(hù)業(yè)務(wù)。

隨著公司的計量校準(zhǔn)業(yè)務(wù)不斷增長，需要招聘更多的銷售人員拓展和維護(hù)客戶，且社會用工成本不斷增加，公司的銷售費(fèi)用存在一定的上漲壓力；天溯計量的管理費(fèi)用率分別為7.58%、6.07%、5.88%和6.58%，低于行業(yè)平均水平，主要是公司通過提高信息化水平降低了管理人員數(shù)量。隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司需要進(jìn)一步引進(jìn)優(yōu)秀的管理人才，管理費(fèi)用存在一定的上漲風(fēng)險。

報告期各期，天溯計量研發(fā)費(fèi)用分別為2,158.17萬元、2,643.48萬元、3,117.27萬元和1,604.73萬元，占同期營業(yè)收入比重分別為4.36%、4.43%、4.30%和4.39%，低于同行業(yè)可比上市公司平均水平8.16%、8.40%、8.57%和9.26%。

公司一貫重視技術(shù)與業(yè)務(wù)創(chuàng)新，緊密跟蹤市場和技術(shù)變革的發(fā)展趨勢。未來隨著公司資金實(shí)力的提升和檢測業(yè)務(wù)研發(fā)需求的增加，公司還將會加大技術(shù)研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用存在一定的增長壓力。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入強(qiáng)度低于同行業(yè)檢驗檢測上市公司，發(fā)行人稱主要系計量校準(zhǔn)類研發(fā)以共性需求為主、針對通用性成品設(shè)備進(jìn)行一次性研發(fā)，因此研發(fā)投入較低；

應(yīng)收賬款增加，周轉(zhuǎn)率逐期下降，逾期應(yīng)收近五千萬元

隨著天溯計量業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款呈上升趨勢。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為7,861.96萬元、1.292億元、1.548億元和2.045億元，其占公司資產(chǎn)的比重分別為21.89%、27.82%、27.66%和33.94%；公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為8,524.46萬元、1.429億元、1.769億元和2.33億元，占營業(yè)收入的比例分別為17.21%、23.94%、24.38%和63.78%。

2023年6月末，天溯計量應(yīng)收賬款賬面余額18,418.85萬元，逾期應(yīng)收賬款金額為4,661.77萬元。報告期各期末，伺壞賬準(zhǔn)備實(shí)際計提比例分別為6.34%、7.77%、9.59%和10.47%，且未說明可比公司的實(shí)際計提情況。

其中，賬齡一年以上的應(yīng)收賬款余額比例分別為9.63%、13.12%、16.18%和14.04%，應(yīng)收賬款賬齡在2021-2023年逐期拉長，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.52次、5.23次、4.54次和1.78次，在報告期內(nèi)逐期下降。

公司稱主要原因為公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，檢測服務(wù)業(yè)務(wù)收入及占比持續(xù)增長，檢測服務(wù)業(yè)務(wù)客戶及訂單平均交易金額相對較大，公司一般也會給予客戶一定的信用期。相對計量校準(zhǔn)業(yè)務(wù)客戶，部分檢測服務(wù)客戶結(jié)算回款周期較長；受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響，部分客戶考慮自身資金周轉(zhuǎn)等因素，結(jié)算回款周期較長，因此部分項目的實(shí)際付款進(jìn)度存在一定滯后。

報告期各期，天溯計量中介機(jī)構(gòu)收入函證回函不符經(jīng)余額調(diào)節(jié)金額分別為1,576.84萬元、2,819.42萬元、5,890.28萬元和3,645.07萬元。此外，報告期各期，公司化學(xué)測量儀器領(lǐng)域證書平均單價分別為341.08元/份、323.01元/份、318.54元/份和292.43元/份。

報告期存在多起處罰

截至2024年6月30日，公司存在2項非稅行政處罰、9處稅務(wù)違規(guī)。2021年12月30日，甘肅省慶陽市市場監(jiān)督管理局出具慶市監(jiān)罰[2021]21號行政處罰決定書，該局認(rèn)為天溯計量在未取得計量授權(quán)的情況下針對慶陽市檢驗檢測機(jī)構(gòu)廣泛開展計量校準(zhǔn)業(yè)務(wù)；并且天溯計量用于計量校準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)器具不具備合格的校準(zhǔn)證書，不能滿足量值傳遞的基本要求；還存在向客戶出具的報告減少、遺漏檢定標(biāo)準(zhǔn)所涉應(yīng)檢未檢項目，且未列明應(yīng)列明可溯源的校準(zhǔn)用計量器具的情況，沒收天溯計量7件違法計量器具、1件違法標(biāo)準(zhǔn)物質(zhì)，并罰款3萬元。

2022年4月25日，深圳市監(jiān)局寶安監(jiān)管局向中測計量出具《行政處罰決定書》。該局認(rèn)為中測計量存在使用未經(jīng)考核合格的計量標(biāo)準(zhǔn)器具開展計量校準(zhǔn)服務(wù)、使用未經(jīng)強(qiáng)制檢定的計量標(biāo)準(zhǔn)器具開展計量校準(zhǔn)服務(wù)的行為，因此責(zé)令中測計量立即改正違法行為、停止開展相關(guān)校準(zhǔn)服務(wù)六個月，并罰款1萬元。此外，截至2024年6月30日，公司及其分、子公司存在以下稅務(wù)違規(guī)情況。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險所在，不作全面的參照。

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