作者｜睿研金融 編輯｜MAX

來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

2025年上半年的公募基金戰(zhàn)場(chǎng)，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，內(nèi)地主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金（含股票型基金和偏股混合型基金）平均收益率達(dá)7.54%，近九成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，終結(jié)了連續(xù)三年跑輸指數(shù)的尷尬歷史。然而冰面之下暗流涌動(dòng)——首尾業(yè)績(jī)差高達(dá)100個(gè)百分點(diǎn)，一場(chǎng)極致的分化大戲正在上演。

不僅如此，進(jìn)入2025年，公募基金市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰仍在加速。截至7月15日，已有136只基金產(chǎn)品宣告清盤(pán)，又有哪些公司“難逃此劫”？

主動(dòng)權(quán)益風(fēng)云榜：誰(shuí)在領(lǐng)跑，誰(shuí)在掉隊(duì)？

復(fù)盤(pán)上半年，公募業(yè)績(jī)榜單呈現(xiàn)鮮明的“三足鼎立”格局：創(chuàng)新藥一騎絕塵、北交所異軍突起、新消費(fèi)穩(wěn)扎穩(wěn)打。

創(chuàng)新藥作為醫(yī)藥行業(yè)的重要發(fā)展方向，一直備受市場(chǎng)關(guān)注。2025年上半年，創(chuàng)新藥指數(shù)全面爆發(fā)，創(chuàng)新藥主題基金成為最大贏家。內(nèi)地主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金前十名中，醫(yī)藥主題獨(dú)占四席。

長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A以75.18%的收益率位居亞軍，中銀港股通醫(yī)藥A、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A緊隨其后。平安核心優(yōu)勢(shì)A和諾安精選價(jià)值A(chǔ)雖然不是醫(yī)藥主題基金，但前十大重倉(cāng)股幾乎都是醫(yī)藥公司，在今年上半年同樣取得了優(yōu)異的成績(jī)。

睿研制圖： 公開(kāi)數(shù)據(jù)整理

北交所作為最年輕的交易所，今年上半年也給投資者帶來(lái)了很大的驚喜。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，北證50指數(shù)年內(nèi)上漲39.45%，領(lǐng)跑各大寬基指數(shù)，深耕該市場(chǎng)的基金更是創(chuàng)造了驚人回報(bào)。中信建投北交所精選兩年定開(kāi)A以82.45%的回報(bào)率登頂內(nèi)地市場(chǎng)公募基金“期中考”業(yè)績(jī)冠軍。

業(yè)績(jī)排名第三的華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)A在2023年，便以58.56%的年度收益摘得主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金冠軍，其過(guò)去三年凈值增長(zhǎng)率達(dá)175.64%，位居全市場(chǎng)基金收益第一名。

最值得一提的是，2025年的消費(fèi)板塊終于一掃2021年以來(lái)跌跌不休的陰霾，重新啟動(dòng)。但是這一次板塊內(nèi)的分化遠(yuǎn)超往年，白酒、調(diào)味品等傳統(tǒng)消費(fèi)仍持續(xù)探底，谷子經(jīng)濟(jì)、零食量販等新消費(fèi)則多元化突圍。

申萬(wàn)菱信樂(lè)融一年持有A以57.77%的收益領(lǐng)跑消費(fèi)主題基金，其重倉(cāng)的泡泡瑪特、老鋪黃金、萬(wàn)辰集團(tuán)、中寵股份成為關(guān)鍵引擎。

然而，并非所有主動(dòng)權(quán)益基金都能在2025年上半年交出滿(mǎn)意的成績(jī)單。曾經(jīng)在2024年大放異彩的財(cái)通基金金梓才，2025年卻跌入了業(yè)績(jī)的“至暗時(shí)刻”。其在管的7只基金2025年上半年全線(xiàn)虧損，其中6只基金跌幅超過(guò)15%，在同類(lèi)排名中悉數(shù)列入倒數(shù)。僅1只跌幅“稍緩”為5%，仍跑輸大盤(pán)。

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在管基金的全軍覆沒(méi)或許和其高度雷同、高度集中的持倉(cāng)風(fēng)格有關(guān)。從一季報(bào)的前十大重倉(cāng)股看，其持倉(cāng)個(gè)股宛如復(fù)制粘貼——海光信息、奧飛數(shù)據(jù)、寒武紀(jì)等個(gè)股在各基金間排列組合。

同時(shí)，金梓才采用高集中度的持倉(cāng)模式，以其代表作“財(cái)通價(jià)值動(dòng)量A”為例，該基金前十大重倉(cāng)股占基金凈資產(chǎn)比例高達(dá)77%，且行業(yè)主要集中于信息技術(shù)領(lǐng)域，一旦重倉(cāng)行業(yè)表現(xiàn)不佳，基金凈值將遭受巨大波動(dòng)。

2025年上半年市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化，金梓才前十大重倉(cāng)股普遍高位震蕩略有回落，除了大舉減倉(cāng)寒武紀(jì)以外，一季度幾乎沒(méi)有調(diào)整組合持倉(cāng)，導(dǎo)致其管理的基金業(yè)績(jī)大幅下滑。從財(cái)通價(jià)值動(dòng)量A的凈值波動(dòng)看，近四年最大回撤近55%，近兩年凈值波動(dòng)加劇，反映出其在風(fēng)險(xiǎn)控制能力方面仍需提升。

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清盤(pán)潮來(lái)襲：清盤(pán)榜首博時(shí)基金的生存困境

2025年上半年，市場(chǎng)延續(xù)近年來(lái)的清盤(pán)趨勢(shì)，截至7月15日，136只基金產(chǎn)品宣告退場(chǎng)。從基金清盤(pán)類(lèi)型來(lái)看，權(quán)益基金依然是清盤(pán)的主流，合計(jì)88只，占比達(dá)65%；債基清盤(pán)33只；FOF基金清盤(pán)14只；QDII基金清盤(pán)1只。

清盤(pán)原因包括觸發(fā)合同終止條款和持有人大會(huì)表決通過(guò)，而發(fā)起式基金成為清盤(pán)高發(fā)區(qū)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，年內(nèi)有43只發(fā)起式產(chǎn)品因三年期滿(mǎn)規(guī)模未達(dá)2億元而被動(dòng)清盤(pán)，數(shù)量創(chuàng)同期歷史紀(jì)錄。

退出市場(chǎng)的基金并非都是冷門(mén)賽道，今年較為熱門(mén)的紅利、醫(yī)藥主題基金也未能幸免，部分產(chǎn)品即使業(yè)績(jī)亮眼，仍難逃規(guī)模不足的“生死劫”。

從清盤(pán)的機(jī)構(gòu)來(lái)看，博時(shí)基金上半年以6只清盤(pán)產(chǎn)品領(lǐng)跑“黑名單”。這并不是博時(shí)基金首次陷入清盤(pán)危機(jī)，2024年博時(shí)基金共有17只產(chǎn)品清盤(pán)，清盤(pán)產(chǎn)品數(shù)量位列行業(yè)第一，甚至包括養(yǎng)老目標(biāo)基金這類(lèi)本應(yīng)具備長(zhǎng)期穩(wěn)定性的產(chǎn)品。

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今年以來(lái)，博時(shí)基金主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，多位曾被寄予厚望的基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品凈值大幅下挫。截至2025年中報(bào)，博時(shí)基金股票型基金管理規(guī)模連續(xù)兩個(gè)季度維持在行業(yè)第17位，混合型基金管理規(guī)模下滑至行業(yè)第17位。

目前，按照初始基金計(jì)算，博時(shí)基金規(guī)模最大的普通股票型基金產(chǎn)品是博時(shí)軍工主題A（004698.OF），最新規(guī)模為21.50億元；排名第二的普通股票型基金，博時(shí)絲路主題A（001236.OF）規(guī)模就下滑至5.27億元。

而混合型基金中，博時(shí)基金也并不似其他頭部公司，有多只百億規(guī)?；甬a(chǎn)品。博時(shí)基金規(guī)模最大的混合型基金博時(shí)匯興回報(bào)一年持有（011056.OF）最新規(guī)模為53.66億元，2021年成立至今累計(jì)虧損27.58%（數(shù)據(jù)截至2025.6.30）。規(guī)模超過(guò)10億元的基金產(chǎn)品僅16只，規(guī)模低于2億元的基金產(chǎn)品共61只，其中有6成為規(guī)模小于1億元的迷你基金。

這場(chǎng)清盤(pán)潮不僅是單個(gè)公司的挫折，更是公募行業(yè)"馬太效應(yīng)"加速的縮影。當(dāng)市場(chǎng)從"增量競(jìng)爭(zhēng)"轉(zhuǎn)向"存量博弈"，只有具備清晰投資策略、穩(wěn)定投研團(tuán)隊(duì)和良好客戶(hù)體驗(yàn)的基金公司，才能在浪潮中站穩(wěn)腳跟。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，選擇基金時(shí)或許該多問(wèn)一句：這只產(chǎn)品，能陪我穿越周期嗎？

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