作者｜睿研消費 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業(yè)評論

7月末，第三批國補資金正式啟動投放，覆蓋家電、數(shù)碼、家裝廚衛(wèi)等三大領(lǐng)域，將再次釋放需求端的強大潛力，相關(guān)家電企業(yè)預(yù)計將繼續(xù)受益。

在家電領(lǐng)域，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，海爾智家（600690.SH）延續(xù)了上半年的勢頭，以26家機構(gòu)“買入”評級，繼續(xù)蟬聯(lián)行業(yè)“買入”數(shù)量最多的企業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

同時，Wind數(shù)據(jù)也顯示，今年1-7月海爾智家同樣以26家機構(gòu)“買入”評級居行業(yè)榜首。

那么，海爾智家究竟是如何在激烈的市場競爭中，持續(xù)贏得券商機構(gòu)青睞的呢？

在過去的三十余年里，海爾智家不僅逐步在家電制造領(lǐng)域穩(wěn)固了行業(yè)龍頭地位，更是在長期的發(fā)展中，構(gòu)建起了獨特的競爭優(yōu)勢。太平洋證券在研報中稱其為，“‘加速變革提效’與‘全球化精耕細作’兩條成長主線”。

“全球化精耕細作”，無疑是指海爾智家的全球化創(chuàng)牌戰(zhàn)略以及高端市場深耕兩大競爭優(yōu)勢。

在全球化領(lǐng)域，由于率先采取“本土品牌創(chuàng)立+本土化深耕”的策略，海爾智家在多個海外區(qū)域市場實現(xiàn)第一。太平洋證券研報顯示，海爾智家在亞洲、北美、澳新均實現(xiàn)份額第一，西歐第三。

圖片來源：太平洋證券

同時，海爾智家海外利潤率釋放潛力大。招商證券研究顯示，海爾智家目前國內(nèi)外收入分別占比 50%，從經(jīng)營利潤率來看，國內(nèi)營業(yè)利潤率2019年以來從5.3%持續(xù)優(yōu)化改善至8.8%，高于海外水平，海外營業(yè)利潤率在疫情后基本徘徊在5%左右。其中北美2018-2024年利潤率從3.5%持續(xù)改善至接近7%。

圖片來源：招商證券

針對投資者關(guān)注的關(guān)稅問題，招商證券指出，海爾智家本土化優(yōu)勢顯著。目前，海爾智家在美國擁有11家制造工廠和14個配送中心；2025年6月，GE Appliances宣布在肯塔基州總部投資4.9億美元建設(shè)洗衣機工廠，新產(chǎn)線預(yù)計 2027年投入使用，進一步鞏固本土制造優(yōu)勢。目前海爾智家在北美家電市場份額第一，其他競爭對手或面臨高關(guān)稅壁壘無法進入，GE Appliances獲得份額擴張機遇。

在高端化建設(shè)上，高端卡薩帝品牌拉動海爾智家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

自2016年起，卡薩帝已在中國高端大家電市場中穩(wěn)居領(lǐng)先地位，其冰箱、洗衣機、空調(diào)等核心品類的零售額份額持續(xù)排名第一。并且，卡薩帝超30%的用戶復(fù)購率表明，在存量競爭的大趨勢下，卡薩帝正牢牢抓住高端市場。

圖片來源：國金證券

在場景化上，海爾智家通過場景品牌三翼鳥，為用戶提供從設(shè)計、裝修到家電配套的一站式智慧家庭解決方案。三翼鳥不僅是產(chǎn)品的集合，更是生活方式的引領(lǐng)者，通過場景化的產(chǎn)品組合和服務(wù)體驗，重新定義了智慧家庭的標(biāo)準(zhǔn)。今年還通過“AI之眼”系列新科技，利用AI算法和視覺技術(shù)，進一步提升用戶體驗。

通過對三翼鳥與卡薩帝的“家居一體化”和“智慧互聯(lián)”的融合建設(shè)，2024年卡薩帝套系銷量同比增長64.6%，套系銷售已占到三翼鳥銷售的35%。國金證券認為，長期看，有望通過品牌與平臺的資源整合，形成從產(chǎn)品銷售-套系銷售-場景化生活方式銷售的鏈路，通過價值創(chuàng)新提高客單價及轉(zhuǎn)化率。

圖片來源：國金證券

如果說全球化、高端化、場景化展現(xiàn)的是海爾智家的成長性，那么數(shù)字化則體現(xiàn)了其經(jīng)營的確定性。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為海爾智家?guī)砹烁毣膬?nèi)控管理，進一步提高了盈利能力。券商研報也指出，海爾智家正在進行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，正成為其“降本增效”的強大引擎。

最直觀的數(shù)據(jù)是銷售費用率的連續(xù)下降，近三年持續(xù)走低，從15.8%降至11.9%，再到11.7%。這個三年遞減的趨勢背后，是海爾智家數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的效率提升。

以供應(yīng)鏈為例，海爾推出的"數(shù)字庫存"模式打通了線上線下庫存數(shù)據(jù)，實現(xiàn)了實物倉和虛擬倉的動態(tài)協(xié)同。客戶資產(chǎn)效率提升50%，倉儲成本降低12%；在制造端，垂直一體化戰(zhàn)略同樣成效顯著。與海立合資的壓縮機工廠一期產(chǎn)能600萬臺已投產(chǎn)，未來全部投產(chǎn)后海爾將實現(xiàn)壓縮機自給自足；重慶電腦板工廠投產(chǎn)后自制能力達530萬臺；模具自制后出模量翻倍，非標(biāo)件成本大幅下降。

全面擁抱AI，通過今年海爾生態(tài)大會，用戶也深刻感受到海爾智家AI技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品的落地情況，AI讓生活變得更智慧，海爾智家也正將這種智慧生活傳送到全世界的千家萬戶。

海爾智家能獲白電行業(yè)最多“買入”評級，根本在于成長性與確定性。其已從傳統(tǒng)家電制造商成長為全球化智慧家庭生態(tài)品牌，且憑借全球創(chuàng)牌、高端化、場景生態(tài)、數(shù)字化四大核心戰(zhàn)略協(xié)同，在復(fù)雜市場中持續(xù)保持盈利韌性。

這些核心能力正好契合了機構(gòu)對于企業(yè)堅持長期主義，能夠穿越周期等要求，成為券商機構(gòu)對其持續(xù)看好的關(guān)鍵所在。

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