8月13日，中國(guó)電機(jī)行業(yè)龍頭臥龍電驅(qū)正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，成為2025年“A+H”上市浪潮中的又一重量級(jí)選手。

在恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)等行業(yè)巨頭紛紛南下布局的背景下，臥龍此舉不僅是資本路徑的拓寬，更是其深化全球化戰(zhàn)略、提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵落子。

臥龍電驅(qū)的業(yè)績(jī)韌性與其在三大前沿領(lǐng)域的戰(zhàn)略卡位密不可分，人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、新能源汽車。這三條賽道不僅代表未來產(chǎn)業(yè)方向，更因技術(shù)協(xié)同性使臥龍形成獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

這場(chǎng)醞釀已久的資本躍遷背后，是其貫通人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、新能源汽車三大萬億賽道的野望，用162億營(yíng)收和36.7%的凈利增速，演繹“電機(jī)為軸，三翼齊飛”的跨界傳奇。

技術(shù)軸心，30年電機(jī)霸主的生態(tài)裂變。

臥龍電驅(qū)的跨界底氣，源于其深厚的電機(jī)技術(shù)積淀。

2024年業(yè)務(wù)矩陣解析。

“電機(jī)是智能運(yùn)動(dòng)的血液，我們要讓它流遍每個(gè)機(jī)械肢體。”董事長(zhǎng)陳建成的宣言，揭示了技術(shù)復(fù)用的底層邏輯，同一套電磁設(shè)計(jì)、精密制造能力，正注入三大新興場(chǎng)景。

從關(guān)節(jié)電機(jī)到整機(jī)落地的三級(jí)跳？

當(dāng)人形機(jī)器人步入量產(chǎn)前夜，臥龍已完成全鏈布局。

垂直整合戰(zhàn)略。核心部件突破，無框力矩電機(jī)扭矩密度達(dá)35Nm/kg，關(guān)節(jié)模組壽命超200萬次循環(huán)，成本較日本廠商低40%。

整機(jī)制造能力，意大利SIR技術(shù)轉(zhuǎn)化良率95%，浙江希爾基地年產(chǎn)5000臺(tái)產(chǎn)能，云深處四足機(jī)器人戰(zhàn)略訂單。

生態(tài)卡位。

2025年機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收有望突破15億，毛利率預(yù)計(jì)達(dá)35%（超傳統(tǒng)電機(jī)10個(gè)百分點(diǎn)）。

低空雄心，航空電機(jī)的“飛天證”。

在萬億低空經(jīng)濟(jì)賽道，臥龍電驅(qū)手握關(guān)鍵入場(chǎng)券。

航空電機(jī)技術(shù)壁壘。

eVTOL領(lǐng)域深度綁定。沃飛長(zhǎng)空AE200機(jī)型主驅(qū)電機(jī)供應(yīng)商，時(shí)的科技蕪湖基地首批電機(jī)訂單，中國(guó)商飛聯(lián)合開發(fā)兆瓦級(jí)支線飛機(jī)電機(jī)。

隨著2027年eVTOL商業(yè)化運(yùn)營(yíng)啟動(dòng)，其中功率（30-200kW）產(chǎn)品將迎來爆發(fā)，單機(jī)價(jià)值量達(dá)20萬元。

新能源歐洲爆發(fā)的第二曲線。

當(dāng)國(guó)內(nèi)新能源車滲透率破40%，臥龍?jiān)跉W洲開辟新大陸。

出海戰(zhàn)略成效。

技術(shù)-資本雙輪驅(qū)動(dòng)。采埃孚合資工廠年產(chǎn)能擴(kuò)至200萬臺(tái)，800V高壓平臺(tái)電機(jī)量產(chǎn)良率99.2%，商用車電驅(qū)系統(tǒng)配套宇通氫能巴士。

2025年上半年汽車電機(jī)營(yíng)收同比激增45%，歐洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)超六成增量。

36.7%凈利增長(zhǎng)背后的管理待解題。

盡管業(yè)績(jī)亮眼，14億商譽(yù)與高管理費(fèi)用仍是待解題。

商譽(yù)安全邊際分析。

管理費(fèi)用優(yōu)化路徑。

1. 數(shù)字化提效：SAP系統(tǒng)削減30%審批流程。

2. 產(chǎn)能整合：關(guān)閉歐洲3家低效工廠。

3. 人才結(jié)構(gòu)：研發(fā)人員占比提至35%（2024年28%）。

2016至2024年間，公司營(yíng)收從89.14億元穩(wěn)健攀升至162.47億元；2025年上半年，凈利潤(rùn)達(dá)5.37億元，同比大增36.76%，增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。2025H1凈利率回升至7.1%（同比+1.2pct），證明改革初見效。

赴港上市，全球化2.0的關(guān)鍵跳板。

此時(shí)赴港上市，暗藏三重戰(zhàn)略深意。資本破局三箭。

1. 品牌溢價(jià)：H股工業(yè)板塊平均PE較A股高40%。

2. 并購(gòu)整合：構(gòu)建跨境收購(gòu)資金池（目標(biāo)歐洲電機(jī)廠）。

3. 債務(wù)優(yōu)化：置換利率6.2%的存量借款。

參照三花智控H股上市后海外營(yíng)收占比從22%躍至45%的路徑，臥龍有望復(fù)制成功。

電機(jī)之王的生態(tài)遠(yuǎn)征。

在紹興上虞的智能制造基地，同一條產(chǎn)線正交替生產(chǎn)機(jī)器人關(guān)節(jié)電機(jī)與eVTOL推進(jìn)器。這些電磁特性高度相似的銅線圈，即將嵌入智元機(jī)器人的靈巧手腕、驅(qū)動(dòng)沃飛長(zhǎng)空的飛行汽車、賦能奔馳EQE的驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，它們正在成為智能運(yùn)動(dòng)控制的“通用語言”。

從收購(gòu)SIR的機(jī)器人整機(jī)野望，到DO178C認(rèn)證的航空級(jí)突破；從稱霸工業(yè)電機(jī)到問鼎新能源電驅(qū)。臥龍電驅(qū)的進(jìn)階之路印證著中國(guó)制造的終極法則。在機(jī)電結(jié)合領(lǐng)域，縱向深耕構(gòu)建技術(shù)軸心，橫向遷移引爆指數(shù)增長(zhǎng)。當(dāng)陳建成宣布“要讓中國(guó)電機(jī)托舉萬物運(yùn)動(dòng)”時(shí)，這家企業(yè)的野心已超越行業(yè)本身，它正成為智能運(yùn)動(dòng)生態(tài)的底層架構(gòu)師。

隨著港股上市打開資本通道，隨著人形機(jī)器人量產(chǎn)元年降臨，臥龍電驅(qū)的三棲戰(zhàn)略進(jìn)入收獲期。

在這個(gè)3.5萬億低空經(jīng)濟(jì)、百萬臺(tái)人形機(jī)器人的宏大敘事里，這位電機(jī)之王的生態(tài)遠(yuǎn)征，正為中國(guó)智造寫下最磅礴的注腳。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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