出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

在遞交招股書失效后，近日國內(nèi)碳化硅外延片龍頭企業(yè)廣東天域半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡稱“天域半導(dǎo)體”）再度向聯(lián)交所遞交招股書，繼續(xù)謀求港股上市。

此次遞表，并非天域半導(dǎo)體首次謀求上市。早在2023年，天域半導(dǎo)體便與中信證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，尋求在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，但在2024年8月其又終止上述輔導(dǎo)協(xié)議。此后天域半導(dǎo)體轉(zhuǎn)道港股謀求上市。

作為第三代半導(dǎo)體企業(yè)，天域半導(dǎo)體股東陣容不乏有華為、比亞迪等國內(nèi)知名企業(yè)。但身處高成長賽道，過去幾年天域半導(dǎo)體展現(xiàn)出來的成長性并不理想，2024年公司一度虧損超5億元。在華為、比亞迪等明星股東加持下，天域半導(dǎo)體能否順利登陸港股？

1、估值超150億元，獲華為、比亞迪投資

招股書顯示，天域半導(dǎo)體成立于2009年，公司創(chuàng)始人為李錫光和歐陽忠。在聯(lián)合創(chuàng)立天域半導(dǎo)體之前，兩位創(chuàng)始人均有著豐富的工作及創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。

以歐陽忠為例，其今年61歲，早年從事醫(yī)生職業(yè)，后又積累了多年企業(yè)管理和半導(dǎo)體行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

在參與創(chuàng)建天域半導(dǎo)體之前，歐陽忠還曾經(jīng)創(chuàng)立了東莞市金田紙業(yè)有限公司，該公司日后發(fā)展成為全球最大的灰紙板生產(chǎn)基地。此外，歐陽忠還是東莞市一家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的實(shí)控人，并在一家精密儀器企業(yè)擔(dān)任監(jiān)事。

在日常工作當(dāng)中，歐陽忠意識(shí)到半導(dǎo)體在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性，與李錫光一起創(chuàng)辦了天域半導(dǎo)體。

與歐陽忠類似，在創(chuàng)立天域半導(dǎo)體以前，李錫光便與歐陽忠一起合作經(jīng)營一家音像光碟公司。意識(shí)到半導(dǎo)體巨大的發(fā)展?jié)摿螅铄a光與歐陽忠決定進(jìn)入半導(dǎo)體外延片領(lǐng)域。

2009年，天域半導(dǎo)體以注冊(cè)資本1000萬元正式成立，李錫光及歐陽忠分別持有公司42.86%及57.14%股權(quán)。

（圖 / 天域半導(dǎo)體官網(wǎng)）

2012年至2013年，天域半導(dǎo)體相繼完成了N型外延片與P型外延片的研發(fā)，2014年公司便開始量產(chǎn)4英寸碳化硅外延片，2018年天域半導(dǎo)體6英寸外延片又開始量產(chǎn)。

隨著新能源汽車的爆發(fā)，碳化硅芯片市場規(guī)?？焖偕仙?，巨大的市場空間引來眾多知名投資者。

2021年7月，華為旗下公司哈勃科技以7000萬元認(rèn)購了天域半導(dǎo)體7.61%。在華為的加持下，天域半導(dǎo)體也成為一級(jí)市場上的熱門企業(yè)。

此后，天域半導(dǎo)體又在一年多的時(shí)間里迅速完成了4輪融資，累計(jì)融資金額達(dá)13.91億元，投資機(jī)構(gòu)包含比亞迪、寧德時(shí)代出資成立的晨道資本及具有國資背景的招商資本，股東陣容極其豪華。2024年11月，公司部分股東又轉(zhuǎn)讓了部分股權(quán)，此時(shí)公司估值達(dá)152億元。

但與2022及2023年盈利不同，2024年天域半導(dǎo)體虧損超5億元，2025年前五個(gè)月公司凈利潤還不到1000萬元。這是否會(huì)影響公司IPO估值還猶未可知。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向天域半導(dǎo)體了解，2024年公司虧損超5億元，這是否會(huì)影響公司發(fā)行估值？截至發(fā)稿，未獲得天域半導(dǎo)體回應(yīng)。

2、第一大客戶采購金額減少超90%，公司業(yè)績持續(xù)下滑

作為第三代半導(dǎo)體企業(yè)，過去幾年天域半導(dǎo)體并未如投資者所預(yù)料那樣，展現(xiàn)出較快的增長速度。相反，公司在2024年還陷入巨額虧損當(dāng)中。

2022年至2024年（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”）公司營業(yè)收入分別為4.37億元、11.71億元、5.2億元，營收波動(dòng)極為明顯。

同期，公司利潤表現(xiàn)也是如此，報(bào)告期內(nèi)公司年內(nèi)利潤分別為281.4萬元、9588.2萬元、-5.0億元。2025年前五個(gè)月，公司收入為2.57億元，2024年同期則為2.97億元。近一年半的時(shí)間，公司業(yè)績持續(xù)下滑。

從收入來看，公司絕大部分收入來源于碳化硅外延片。與第二代硅基功率半導(dǎo)體不同，第三代碳化硅半導(dǎo)體在開關(guān)頻率、損耗、散熱、小型化等方面存在顯著優(yōu)勢。但由于碳化硅材料不能直接在襯底上制作功率器件，需額外在外延層上制造各種器件，因此需要用到外延片。

而天域半導(dǎo)體則是國內(nèi)碳化硅外延片的大型企業(yè)。2024年，來源于外延片收入為4.84億元，占公司營業(yè)收入比例高達(dá)93%。

公司外延片收入下滑，與該產(chǎn)品銷售價(jià)格及銷量雙雙下滑有很大關(guān)系。2023年，公司外延片銷量為13.07萬片，2024年則下降至7.89萬片，同期公司外延片平均售價(jià)也從8831元/片下降至6753元/片。

作為第三代半導(dǎo)體，碳化硅適用于更寬的禁帶和高電壓及高溫環(huán)境。因此，可用于電力供應(yīng)、汽車電子行業(yè)等。

過去幾年，由于新能源車銷量逐年上升。全球碳化硅市場規(guī)模逐年擴(kuò)大。弗若斯特沙利文披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球碳化硅市場規(guī)模達(dá)54億元，同比增長超31%。

據(jù)悉，公司2024年外延片銷量大幅下滑的核心原因是，公司昔日第一大客戶采購量大幅減少。

2023年，公司第一大客戶是一家美國上市公司的子公司，2023年該企業(yè)對(duì)天域半導(dǎo)體采購金額為4.92億元，2024年突然下降至3596.8萬元，直接導(dǎo)致公司外延片銷量大幅下滑。

令人欣喜的是，2025年前五個(gè)月天域半導(dǎo)體外延片銷量恢復(fù)增長達(dá)7.77萬片，較2024年同期增長超107%。

但受外延片產(chǎn)能過剩影響，碳化硅外延片價(jià)格仍在下跌。2025年前五月，公司外延片銷售價(jià)格為3813元/片，2024年同期則為7924元/片。因此，即便銷量大幅上升，天域半導(dǎo)體營收依然下滑。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向天域半導(dǎo)體了解，2024年公司此前第一大客戶為何采購金額大幅下滑，是因?yàn)楫a(chǎn)品技術(shù)原因，還是被競爭對(duì)手所取代？未來，該企業(yè)是否會(huì)重新加大對(duì)客戶的采購量？截至發(fā)稿，未獲得天域半導(dǎo)體回應(yīng)。

2025年前五月，公司外延片銷售價(jià)格跌幅同比超50%，產(chǎn)品銷售價(jià)格如此之大是行業(yè)所致，還是公司主動(dòng)降價(jià)去庫存導(dǎo)致？截至發(fā)稿，未獲得天域半導(dǎo)體回應(yīng)。

3、A股上市失敗后轉(zhuǎn)道港股，產(chǎn)能利用率不到60%仍計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)

值得注意的是，此次遞表并非天域半導(dǎo)體首次謀求上市。早在2023年1月，天域半導(dǎo)體便與中信證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，計(jì)劃在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

彼時(shí)，由于IPO全面收緊，且公司2024年上半年出現(xiàn)虧損，因此在2024年8月天域半導(dǎo)體終止了A股上市輔導(dǎo)。

在A股上市失敗后，天域半導(dǎo)體又將目光轉(zhuǎn)向港股。2024年12月，公司向聯(lián)交所遞交招股書，計(jì)劃在港股上市。

公司第一次遞表由于在半年內(nèi)沒有通過聆訊，招股書失效。因此在2025年7月22日，天域半導(dǎo)體再次向聯(lián)交所遞表。

在兩年多的時(shí)間里，天域半導(dǎo)體多次謀求上市。從公司公布的募資計(jì)劃來看，其募資主要用途為擴(kuò)產(chǎn)、拓展海外銷售渠道及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

但天域半導(dǎo)體是否真有擴(kuò)產(chǎn)的必要還值得商榷。數(shù)據(jù)顯示，2024年公司總部生產(chǎn)基地最大年可用產(chǎn)能為25.67萬片，但由于銷售情況不佳，2024年公司產(chǎn)能利用率僅為31%。

2025年前五月即便公司銷量有所恢復(fù)，但實(shí)際產(chǎn)能利用率僅為58.9%，距離滿產(chǎn)滿銷仍有較大差距。在產(chǎn)能利用率較低的背景下，公司仍要募資擴(kuò)產(chǎn)，市場能否充分消化還存在較大疑問。

而拓展海外銷售渠道是天域半導(dǎo)體未來工作的重點(diǎn)，2023年天域半導(dǎo)體海外收入高達(dá)5.04億元，占公司收入比例超43%。

此后由于第一大海外客戶減少采購，天域半導(dǎo)體海外收入快速下滑。2025年前五月，公司海外收入僅剩110萬元。

因此，拓展海外銷售渠道、開拓海外客戶、提升海外業(yè)務(wù)收入對(duì)于天域半導(dǎo)體而言迫在眉睫。但鑒于特斯拉等企業(yè)在嘗試減少碳化硅的使用，加之貿(mào)易摩擦，天域半導(dǎo)體想要開拓海外市場并不容易。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向天域半導(dǎo)體了解，2024年公司產(chǎn)能利用率僅為31%，2025年在銷量大幅增長的背景下，公司產(chǎn)能利用率也不到60%，仍要募資擴(kuò)產(chǎn)市場能否充分消化？

此次募資，公司計(jì)劃投資多少資金擴(kuò)產(chǎn)多大的產(chǎn)能，是否有充分調(diào)研市場？市場是否有能力消化？

此前，特斯拉表示要減少碳化硅芯片的使用，美國也表示要加征進(jìn)口半導(dǎo)體關(guān)稅，在多種不利政策影響下，公司對(duì)于海外業(yè)務(wù)拓展前景是否樂觀？截至發(fā)稿，未獲得天域半導(dǎo)體回應(yīng)。

對(duì)于天域半導(dǎo)體而言，在華為、比亞迪等明星股東加持下，公司收獲了眾多投資者關(guān)注。但在產(chǎn)品價(jià)格及業(yè)績下行影響下，公司還能否以150億元以上的估值成功發(fā)行還存在較大疑問。募資成功后，產(chǎn)能擴(kuò)大后市場能否消化，海外業(yè)務(wù)能否順利展開，也需要時(shí)間給出答案。

*文中題圖來自：天域半導(dǎo)體官網(wǎng)；其他未署名配圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。