四川長(zhǎng)虹，老牌巨頭如何掙脫“規(guī)模陷阱”與“概念泡沫”？

當(dāng)華為昇騰芯片點(diǎn)亮成都智算中心，當(dāng)C919翱翔藍(lán)天，一家老牌家電企業(yè)正以隱秘方式參與中國(guó)科技崛起。

四川長(zhǎng)虹旗下公司為國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)提供蓄電池，為超算中心供應(yīng)散熱系統(tǒng)，其冰箱壓縮機(jī)全球每三臺(tái)就有一臺(tái)產(chǎn)自長(zhǎng)虹。然而，這些隱形冠軍的光芒，卻被1037億營(yíng)收與僅7.04億凈利潤(rùn)的殘酷對(duì)比所掩蓋。

這家曾以650億市值登頂A股的王座企業(yè)，正陷入規(guī)模擴(kuò)張與盈利脆弱的巨大撕裂中。

從35%市占到代工工廠(chǎng)的三十年滑墜。

長(zhǎng)虹的衰落軌跡，是中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)變遷的縮影。

三次戰(zhàn)略失誤的慘痛代價(jià)。

2024年，長(zhǎng)虹電視已跌出行業(yè)前四，被迫為小米代工空調(diào)。更嚴(yán)峻的是，隨著小米武漢工廠(chǎng)2025年投產(chǎn)，年產(chǎn)能300萬(wàn)臺(tái)的計(jì)劃將直接沖擊長(zhǎng)虹代工業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)當(dāng)前占營(yíng)收比例高達(dá)15%。

軍工基因的科技突圍。

若僅以電視業(yè)務(wù)評(píng)判長(zhǎng)虹，無(wú)疑忽略了其深度轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)。

B端技術(shù)壁壘構(gòu)建。

七大隱形的技術(shù)實(shí)力。

這些業(yè)務(wù)雖不如電視知名，卻貢獻(xiàn)了超過(guò)25%的營(yíng)收和40%的毛利，成為長(zhǎng)虹真正的利潤(rùn)穩(wěn)定器。

1037億營(yíng)收為何僅轉(zhuǎn)化7億利潤(rùn)？

長(zhǎng)虹的規(guī)模與盈利失衡暴露其轉(zhuǎn)型深層次問(wèn)題。

盈利能力解析。

低毛利陷阱成因。

ICT分銷(xiāo)拖累，368億分銷(xiāo)業(yè)務(wù)毛利率僅3.68%。費(fèi)用結(jié)構(gòu)失衡，銷(xiāo)售費(fèi)用42.3億（研發(fā)費(fèi)用21.4億），資產(chǎn)減值，歷年投資失誤計(jì)提減值累計(jì)超50億。

董事長(zhǎng)李偉在股東會(huì)上坦言：“我們學(xué)會(huì)了做大規(guī)模，但還沒(méi)學(xué)會(huì)做高利潤(rùn)。”

40個(gè)標(biāo)簽與7億利潤(rùn)的殘酷對(duì)照。長(zhǎng)虹擁有A股罕見(jiàn)的40多個(gè)概念標(biāo)簽，但概念熱度與業(yè)績(jī)形成尖銳對(duì)比。

華為合作的實(shí)際價(jià)值。

長(zhǎng)虹佳華為華為分銷(xiāo)商，毛利率不足4%，參股華鯤振宇4%，年投資收益不足百萬(wàn)，純血鴻蒙生態(tài)合作，尚未形成規(guī)模收入。

“概念只能帶來(lái)短期估值波動(dòng)，唯有利潤(rùn)才能支撐長(zhǎng)期價(jià)值。”財(cái)務(wù)總監(jiān)在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上的直言，揭示了市場(chǎng)炒作與基本面的背離。

聚焦核心技術(shù)突破規(guī)模。

長(zhǎng)虹的突圍之路需解決三大核心問(wèn)題。

1. 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，壓縮ICT分銷(xiāo)比例（當(dāng)前35.6%），提升核心器件占比（當(dāng)前25.1%），擴(kuò)大高毛利海外自主品牌（非洲冰箱市占第一）。

2. 研發(fā)投入聚焦，將研發(fā)費(fèi)用率從2.07%提升至5%，重點(diǎn)攻關(guān)半導(dǎo)體器件、航空電源，與電子科技大學(xué)共建聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室。

3. 資產(chǎn)質(zhì)量提升，處置非核心資產(chǎn)回收現(xiàn)金，嚴(yán)控投資風(fēng)險(xiǎn)避免新減值，建立以ROIC為核心的投資考核。

軍工基因的破圈之路。

在綿陽(yáng)長(zhǎng)虹軍工基地，航空蓄電池正在經(jīng)歷極端環(huán)境測(cè)試；而在長(zhǎng)虹華豐的數(shù)字化車(chē)間里，每12秒就有一臺(tái)壓縮機(jī)下線(xiàn)，這些隱藏在家電光環(huán)下的技術(shù)明珠，才是長(zhǎng)虹真正的價(jià)值所在。

從彩電大王到科技集團(tuán)，長(zhǎng)虹的轉(zhuǎn)型之路印證了中國(guó)制造的復(fù)雜面相：規(guī)模擴(kuò)張易，盈利提升難；概念炒作易，技術(shù)深耕難。

當(dāng)董事長(zhǎng)柳江宣布“要做科技長(zhǎng)虹而非家電長(zhǎng)虹”時(shí)，這家老牌企業(yè)的真正挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始，如何讓1037億營(yíng)收結(jié)出與科技實(shí)力相匹配的利潤(rùn)果實(shí)。

隨著C919量產(chǎn)提速、國(guó)產(chǎn)算力需求爆發(fā)，長(zhǎng)虹的軍工基因與技術(shù)底蘊(yùn)有望迎來(lái)價(jià)值重估。在這個(gè)呼喚“硬科技”的時(shí)代，這位曾經(jīng)的王者，或?qū)⒃贐端戰(zhàn)場(chǎng)找到屬于自己的新王座。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

?