斑馬消費(fèi) 陳曉京

中炬高新董事長(zhǎng)黎汝雄，點(diǎn)燃了新官上任后的第一把火——終止2021年非公開(kāi)發(fā)行A股股票事項(xiàng)。這個(gè)寶能系遺留的歷史問(wèn)題，終于被剜除。

2025年7月，公司完成董事會(huì)換屆，黎汝雄作為新任董事長(zhǎng)加入，形成職業(yè)經(jīng)理人為核心，融合投資機(jī)構(gòu)、國(guó)資股東及職工董事的多元治理架構(gòu)。同時(shí)，搭建新的經(jīng)營(yíng)班底。

黎汝雄被稱(chēng)為快消虎將，在快消行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，但面臨的挑戰(zhàn)仍十分嚴(yán)峻。今年上半年，中炬高新業(yè)績(jī)大降、4大品類(lèi)收入全線(xiàn)下滑，以及調(diào)味品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，注定這不是一場(chǎng)輕松的戰(zhàn)役。

好在，持續(xù)多年的“寶火之爭(zhēng)”，所引發(fā)的內(nèi)部動(dòng)蕩，已經(jīng)逐漸平息。

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業(yè)績(jī)大降

2025年上半年，中炬高新（600872.SH）交出的業(yè)績(jī)單仍不盡人意。

8月27日，公司披露半年報(bào)，錄得營(yíng)業(yè)收入約21.32億元、歸母凈利潤(rùn)約2.57億元，同比分別下降18.58%和26.56%。同期，扣非凈利潤(rùn)約2.63億元，同比下降22.53%。

公司解釋稱(chēng)，調(diào)味品收入下降，影響了整體收入水平。期內(nèi)，調(diào)味品業(yè)務(wù)板塊銷(xiāo)售收入為20.98億元，較上年同期少賣(mài)了4.58億元。該業(yè)務(wù)收入占公司總營(yíng)收的98.41%。

今年以來(lái)，公司主動(dòng)優(yōu)化供貨策略，針對(duì)銷(xiāo)量領(lǐng)先的經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)施去庫(kù)存措施，旨在戰(zhàn)略性重塑市場(chǎng)價(jià)格體系，重振經(jīng)銷(xiāo)商信心。

國(guó)金證券研報(bào)指出，中炬高新主營(yíng)業(yè)務(wù)承壓，主要在于聚焦價(jià)盤(pán)修復(fù)。

今年前6個(gè)月，公司東部、南部、中西部以及北部區(qū)域，收入分別為4.36億元、8.08億元、4.34億元和3.16億元，同比分別下降28.64%、16.29%、16.12%和9.64%。

從品類(lèi)來(lái)看，期內(nèi)醬油、雞精雞粉、食用油及其他，收入分別為12.98億元、2.55億元、1.09億元和3.31億元，同比分別下降16.68%、21.98%、49.39%和3.23%。

渠道端公司繼續(xù)下沉戰(zhàn)略，加速拓展經(jīng)銷(xiāo)商規(guī)模，今年上半年凈增經(jīng)銷(xiāo)商245家，期末經(jīng)銷(xiāo)商總規(guī)模達(dá)2799家。

受業(yè)績(jī)下滑影響，昨日開(kāi)盤(pán)后公司股價(jià)持續(xù)下跌，全天跌幅2.61%。

終止79億定增案

在披露半年報(bào)的同時(shí)，中炬高新決定終止2021年非公開(kāi)發(fā)行A股股票事項(xiàng)。黎汝雄履新伊始，即開(kāi)始對(duì)寶能系遺留問(wèn)題動(dòng)刀。

2021年7月，公司計(jì)劃以30.18元/股，向時(shí)任控股股東中山潤(rùn)田非公開(kāi)發(fā)行股票約2.39億股，募集資金79.3億元，所得資金主要用于陽(yáng)西美味鮮300萬(wàn)噸調(diào)味品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目等。

上述定增，乃是寶能系自2019年入主以來(lái)，主導(dǎo)的最大一次資本運(yùn)作，也是彼時(shí)調(diào)味品行業(yè)最大一次定增案。

如果擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均銷(xiāo)售收入204.09億元，年均凈利潤(rùn)51.57億元。屆時(shí)，中炬高新與“醬油一哥”海天味業(yè)（603288.SH）的距離將越來(lái)越近。

寶能系親手畫(huà)下一副壯美藍(lán)圖，本質(zhì)上是要獲得更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)。如果定增案如期達(dá)成，中山潤(rùn)田所持上市公司股權(quán)將由25%增至42.31%。

更大的爭(zhēng)議是，上述定增案的前提是處置該公司旗下百億級(jí)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這不僅引起監(jiān)管層關(guān)注，也點(diǎn)燃了寶能系與火炬系大戰(zhàn)的導(dǎo)火索。

在“寶火之爭(zhēng)”前，寶能系流動(dòng)性危機(jī)已隱隱而來(lái)。2021年8月，旗下鉅盛華信托產(chǎn)品逾期；寶能系流動(dòng)性危機(jī)影響迅速蔓延，中山潤(rùn)田所持中炬高新股份不斷被動(dòng)減持。

為守住控股地位，2021年，中山潤(rùn)田曾計(jì)劃12個(gè)月內(nèi)增持中炬高新不低1%股權(quán)，但僅增持67萬(wàn)股就草草收?qǐng)觥?/p>

2022年開(kāi)始，火炬集團(tuán)及一致行動(dòng)人鼎暉系陸續(xù)增持，大反攻戰(zhàn)役打響。2023年1月20日，火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人鼎暉雋禺、鼎暉桉鄴和Cypress Cambo，合計(jì)持有公司14.65%股權(quán)，對(duì)中山潤(rùn)田（13.75%）實(shí)現(xiàn)反超。

截至2025年6月末，中山潤(rùn)田所持上市公司股權(quán)降至4.40%，且全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

據(jù)公告，鑒于資本市場(chǎng)環(huán)境以及股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，結(jié)合實(shí)際情況及發(fā)展規(guī)劃等因素，公司決定終止上述定增案。

新治理生態(tài)

在終止定增案的同時(shí)，中炬高新的治理結(jié)構(gòu)也迎來(lái)重大調(diào)整。

最引人注目的，是黎汝雄的“空降”。黎汝雄今年64歲，自1987年起，先后在華潤(rùn)燃?xì)?、鷹牌控股、華潤(rùn)啤酒、華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)以及中信集團(tuán)旗下大昌行等企業(yè)擔(dān)任核心高管，主導(dǎo)過(guò)華潤(rùn)啤酒并購(gòu)金威啤酒、華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)收購(gòu)太平洋咖啡等重大收并購(gòu)案。其職業(yè)生涯集中于電子科技、食品飲料以及汽車(chē)分銷(xiāo)等行業(yè)，兼具企業(yè)戰(zhàn)略、資本運(yùn)作與財(cái)務(wù)管理復(fù)合經(jīng)驗(yàn)。

7月4日，黎汝雄當(dāng)選中炬高新非執(zhí)行董事，6天后，高票當(dāng)選公司第十一屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。

放手職業(yè)經(jīng)理人執(zhí)掌公司，說(shuō)明“醬油老二”，正在尋求借助外力，構(gòu)建新的企業(yè)治理生態(tài)，也寓示著其可能會(huì)在資本市場(chǎng)有所動(dòng)作。

此次董事會(huì)換屆，鼎暉系的林穎，在中山火炬、火炬公有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)擔(dān)任高管的劉戈銳、萬(wàn)鶴群成功連任。前董事長(zhǎng)余健華被選舉為副董事長(zhǎng)及職工董事。

從董事會(huì)人員構(gòu)成來(lái)看，形成職業(yè)經(jīng)理人、中山國(guó)資、鼎暉系以及職工董事的新型治理格局。

新一屆高管團(tuán)隊(duì)同樣有看點(diǎn)。此次聘任余向陽(yáng)為總經(jīng)理、林穎為常務(wù)副總經(jīng)理及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、陳代堅(jiān)為副總經(jīng)理、余曼妮為董秘、屈帥為證券事務(wù)代表，成員均是70后和80后，其中，余向陽(yáng)曾為華潤(rùn)雪花廣東公司總經(jīng)理、林穎曾在華潤(rùn)（集團(tuán)）及景芝白酒等企業(yè)高管、陳代堅(jiān)曾為華潤(rùn)金控財(cái)務(wù)董事。

余健華在任期內(nèi)，就曾主導(dǎo)改組管理層，余向陽(yáng)、陳代堅(jiān)，以及原華潤(rùn)雪花遼寧公司副總的劉虹等成為團(tuán)隊(duì)重要成員。

這些華潤(rùn)系前高管進(jìn)入公司1年多時(shí)間，對(duì)調(diào)味品行業(yè)的產(chǎn)品、渠道以及公司核心競(jìng)爭(zhēng)力等有了新的實(shí)踐和認(rèn)知，形成更具戰(zhàn)斗力的團(tuán)隊(duì)。

不過(guò)，更大的看點(diǎn)還在于黎汝雄，他如何將華潤(rùn)系快消品經(jīng)驗(yàn)，靈活運(yùn)用于調(diào)味品具體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略之中，外界已拭目以待。