導(dǎo)語(yǔ)：阿里巴巴“500億元外賣補(bǔ)貼”的效果來(lái)了，訂單激增、利潤(rùn)縮水，外賣大戰(zhàn)愈演愈烈，強(qiáng)如阿里也不得不為市場(chǎng)份額付出沉重代價(jià)。

利潤(rùn)縮水超百億，強(qiáng)如阿里巴巴-W（9988.HK），在“外賣大戰(zhàn)”中也要付出巨額代價(jià)。

阿里巴巴近日公布的2025年6月份季度（指2025年4月-6月）財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季總營(yíng)收約 2476.52 億元，同比增長(zhǎng) 2%。若不考慮高鑫零售和銀泰的已處置業(yè)務(wù)的收入，同口徑收入同比增長(zhǎng)將為 10%。

但受到淘寶閃購(gòu)等業(yè)務(wù)投入影響，其外賣業(yè)務(wù)所在的“阿里巴巴中國(guó)電商集團(tuán)”分部，利潤(rùn)縮水超100億元至383.89億元，對(duì)比去年同期的487.53億元，降幅約21%。

這場(chǎng)慘烈的“外賣大戰(zhàn)”仍在繼續(xù)，阿里巴巴7月已經(jīng)公開稱，要在未來(lái)的12個(gè)月投入500億元用于外賣補(bǔ)貼。但市場(chǎng)普遍關(guān)注，如此巨額的投入，是否會(huì)加劇阿里巴巴的利潤(rùn)下滑？阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡又將如何把握盈虧平衡？

01 支出大增200億，淘寶閃購(gòu)“燒了”多少錢？

阿里巴巴4 月底在淘寶 app 上推出“淘寶閃購(gòu)”服務(wù)，這標(biāo)志著阿里巴巴正式加入京東、美團(tuán)的“外賣大戰(zhàn)”。

在這場(chǎng)“外賣大戰(zhàn)”中，最受關(guān)注的無(wú)疑是各家的真實(shí)投入，但阿里巴巴并未具體公開在外賣業(yè)務(wù)上的投入、利潤(rùn)等情況。

已公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴當(dāng)季銷售和市場(chǎng)費(fèi)用約531.78億元，與2024年同期相比大增204.82億元，增幅高達(dá)62.64%。

財(cái)報(bào)披露，這筆巨額支出的主要去向是“淘寶閃購(gòu)”以及阿里巴巴中國(guó)電商集團(tuán)的用戶體驗(yàn)和用戶獲取的投入所致。

分析來(lái)看，阿里巴巴上述百億補(bǔ)貼支出主要用于四個(gè)方面，其中最主要的是對(duì)消費(fèi)者直接補(bǔ)貼、運(yùn)力建設(shè)、商家激勵(lì)和技術(shù)投入。官方數(shù)據(jù)顯示，自淘寶閃購(gòu)上線以前，截至 2025 年 7 月底，淘寶閃購(gòu)及餓了么騎手月活數(shù)量增長(zhǎng) 181%，其中兼職騎手增長(zhǎng) 236%。

在巨額補(bǔ)貼刺激下，阿里巴巴的訂單持續(xù)刷新內(nèi)部紀(jì)錄。在宣布上述補(bǔ)貼計(jì)劃期間，淘寶閃購(gòu)日訂單已突破6000萬(wàn)單。8月7日至9日，隨著補(bǔ)貼活動(dòng)的持續(xù)，在“秋天第一杯奶茶”“88會(huì)員日”“超級(jí)星期6”等多重活動(dòng)刺激下，疊滿“BUFF”的淘寶閃購(gòu)日訂單量連續(xù)3天破1億單，成為淘寶閃購(gòu)在外賣大戰(zhàn)中達(dá)到規(guī)模領(lǐng)先的標(biāo)志性事件。

據(jù)阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡在季度業(yè)績(jī)會(huì)上透露，閃購(gòu)前期訂單規(guī)模激增 4 倍，而目前閃購(gòu)的日活躍用戶規(guī)模已達(dá)到1.5億人次。

據(jù)高盛在8 月 10 日所發(fā)研報(bào)中給出的測(cè)算，中國(guó)外賣市場(chǎng)的中期格局在份額上或?qū)⑹前⒗?4.5: 美團(tuán)4.5: 京東1。

可以預(yù)判的是，阿里巴巴接下來(lái)還會(huì)持續(xù)進(jìn)行外賣補(bǔ)貼。

在今年7月2日，淘寶閃購(gòu)宣布啟動(dòng)規(guī)模高達(dá)500億元的補(bǔ)貼計(jì)劃。根據(jù)該計(jì)劃，淘寶閃購(gòu)將在12個(gè)月內(nèi)直補(bǔ)消費(fèi)者及商家共500億元。按阿里2025財(cái)年凈利潤(rùn)1259.76億元計(jì)算，這筆巨額補(bǔ)貼約為凈利潤(rùn)的40%。

02 利潤(rùn)縮水超百億，訂單越多，虧的越多？

雖然訂單量持續(xù)爆表，但在巨額補(bǔ)貼下，盈利問題是擺在阿里巴巴面前的現(xiàn)實(shí)問題。

需要明確的是，阿里巴巴此前對(duì)旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新調(diào)整組合，淘天集團(tuán)、餓了么與飛豬合并為“阿里巴巴中國(guó)電商集團(tuán)”。因此，阿里巴巴的外賣業(yè)務(wù)整合到了“阿里巴巴中國(guó)電商集團(tuán)”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴中國(guó)電商集團(tuán)當(dāng)季營(yíng)收約1400.72億元，同比增長(zhǎng)10%；經(jīng)調(diào)整EBITA約383.89億元，對(duì)比去年同期487.53億元，縮水超100億元，降幅約21%。阿里巴巴表示，主要是由于對(duì)“淘寶閃購(gòu)”以及用戶體驗(yàn)、用戶獲取和科技的投入所致。

圖源：財(cái)報(bào)

其中即時(shí)零售業(yè)務(wù)營(yíng)收約147.84億元，同比增長(zhǎng)12%。即時(shí)零售業(yè)務(wù)包括通過“淘寶閃購(gòu)”服務(wù)和“餓了么”app 產(chǎn)生的收入。

安盈基金雪球?qū)诎l(fā)文測(cè)算稱，如果剔除即時(shí)零售的收入，阿里巴巴中國(guó)電商集團(tuán)當(dāng)季營(yíng)收約1252億元，假設(shè)EBITA margin維持43.1%，則EBITA數(shù)據(jù)約 540億元，所以即時(shí)零售貢獻(xiàn)EBITA -156億元。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，淘寶閃購(gòu)4-6月的日均單量約2500/4300/4900萬(wàn)單，如果數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，即阿里巴巴平均每單虧損4.4元。

在淘寶閃購(gòu)頁(yè)面可以看到，外賣補(bǔ)貼金額從5元–21元/單不等，還可以免配送費(fèi)。阿里巴巴并未公開盈利或虧損數(shù)據(jù)，但從直接補(bǔ)貼力度上，也可以感受到外賣訂單的壓力。

此外，阿里巴巴自由現(xiàn)金流為凈流出188.15億元，而2024年同期為凈流入173.72億元，主要去向之一也是用于淘寶閃購(gòu)。

對(duì)于第三方對(duì)阿里巴巴外賣虧損的分析，阿里巴巴沒有直接回應(yīng)，但阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡在業(yè)績(jī)會(huì)上給出了止損的計(jì)劃。

在談到閃購(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效率和單位經(jīng)濟(jì)模型（UE）時(shí)，蔣凡給出了短期內(nèi)的損益收斂計(jì)劃，主要包括三方面：第一，大量新用戶優(yōu)化用戶結(jié)構(gòu)；第二，提升高價(jià)值訂單的比例，進(jìn)而提升整體客單價(jià)（AOV）；第三，降低物流成本。

蔣凡預(yù)計(jì)，短期通過物流跟補(bǔ)貼效率的提升，還有用戶訂單結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在保持消費(fèi)者當(dāng)前優(yōu)惠投入的情況下，UE虧損可以縮減一半。長(zhǎng)期看，隨著訂單密度的顯著變大，物流成本對(duì)于對(duì)比 4 月之前，依然有很大的提升空間。

“我認(rèn)為規(guī)模是決定效率的第一因素，在新的規(guī)模跟市場(chǎng)份額下，長(zhǎng)期來(lái)看，我們有信心在效率方面達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。”蔣凡表示，“我們不會(huì)單獨(dú)看外賣的盈利情況，考慮到電商的綜合收益，我們認(rèn)為可以在長(zhǎng)期保持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的前提下，閃購(gòu)對(duì)平臺(tái)整體產(chǎn)生正向經(jīng)濟(jì)收益。”

蔣凡還表示，過去我們的訂單規(guī)模是同行的 1/3，此前在很多省市，我們的份額甚至低于 20%。在這樣一個(gè)巨大的市場(chǎng)份額差距下，談?wù)撔蕸]有意義。目前閃購(gòu)已經(jīng)達(dá)到了規(guī)模領(lǐng)先，會(huì)快速提升我們的經(jīng)營(yíng)效率，努力縮小和外賣同行的效率差距。

“我們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有百萬(wàn)家品牌線下門店入駐淘寶閃購(gòu)，天貓跟淘寶閃購(gòu)的結(jié)合會(huì)給品牌商帶來(lái)新的生意增長(zhǎng)，也給消費(fèi)者帶來(lái)全新的購(gòu)物體驗(yàn)。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)在未來(lái) 3 年內(nèi)，閃購(gòu)跟即時(shí)零售為平臺(tái)帶來(lái) 1 萬(wàn)億的新增成交。”蔣凡稱，外賣行業(yè)從一家獨(dú)大到多平臺(tái)參與，讓商家跟消費(fèi)者都有了更多的選擇權(quán)，長(zhǎng)期對(duì)行業(yè)一定是有利的。

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