【盤面分析】

歐美股市在美聯(lián)儲降息的預(yù)期下短暫拉升后，出現(xiàn)了明顯的滯漲調(diào)整的走勢，這里屬于是區(qū)間震蕩，并不是頭部特征。然而A股市場依然是指數(shù)行情，兩市上漲個(gè)股的數(shù)量以及量能無法跟上拉升節(jié)奏。外資依然有繼續(xù)增配中國市場空間：1）海外流動性易松難緊，不僅因?yàn)樨泿耪撸€有金融監(jiān)管、發(fā)債久期調(diào)整等，美元流動性可能趨勢偏松；2）國內(nèi)基本面預(yù)期改善，人民幣匯率仍有升值空間。當(dāng)前外資在港股市場重要性已經(jīng)有所下降，南向資金在互聯(lián)互通標(biāo)的中成交占比已經(jīng)超過50%，其未來流入的持續(xù)性同樣甚至更加值得關(guān)注。

騎牛看熊發(fā)現(xiàn)近期美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，美國就業(yè)市場面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升，風(fēng)險(xiǎn)的平衡轉(zhuǎn)變可能使得美聯(lián)儲調(diào)整政策立場成為恰當(dāng)之舉。這是鮑威爾迄今為止發(fā)出的最強(qiáng)烈的信號，暗示美聯(lián)儲最早將于9 月降息。復(fù)盤了過去近25 年中美國4 個(gè)連續(xù)降息周期內(nèi)的黃金商品表現(xiàn)，在最近的2024 年9 月至12 月的降息周期內(nèi)，黃金商品的價(jià)格漲幅達(dá)到8%，而在4 個(gè)連續(xù)降息周期內(nèi)，黃金商品的價(jià)格平均漲幅可達(dá)28%。降息周期開啟的預(yù)期提升、無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，將降低持有黃金的機(jī)會成本，從而有利于黃金價(jià)格開啟新一波上漲行情。

三大指數(shù)集體高開，兩市個(gè)股開盤漲多跌少，題材板塊方面貴金屬、黃金、零售等板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，航天裝備、玻璃玻纖、航空裝備等板塊表現(xiàn)較差。黃金概念股走強(qiáng)，西部黃金觸及漲停，盛達(dá)資源、湖南白銀等多股漲超5%，多家國際金融機(jī)構(gòu)看漲金價(jià)，瑞士銀行目前已將2026年上半年國際金價(jià)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至每盎司3700美元。美國銀行的分析師則預(yù)計(jì)，到2026年上半年國際金價(jià)將觸及每盎司4000美元高位。

國產(chǎn)算力股開盤大漲，數(shù)據(jù)港漲停，旋極信息漲超10%，匯納科技、紫光股份等多股漲超5%，阿里巴巴最新財(cái)報(bào)顯示，其25Q2資本開支及云業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高增長，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)八個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長。受此刺激，阿里巴巴美股上周五漲近13%，創(chuàng)2023年3月以來最佳單日表現(xiàn)。創(chuàng)新藥概念再度走強(qiáng)，邁威生物20cm漲停，百濟(jì)神州漲超7%，雙雙創(chuàng)歷史新高，長春高新、百花醫(yī)藥等多股漲停，國家醫(yī)保局正式公布通過2025年醫(yī)保及商保創(chuàng)新藥目錄調(diào)整初步形式審查藥品名單。兩份目錄均以新藥為主，“百萬抗癌藥”CAR-T產(chǎn)品、多個(gè)“全球首個(gè)且唯一”的產(chǎn)品出現(xiàn)在目錄當(dāng)中。

固態(tài)電池概念延續(xù)上周強(qiáng)勢，德新科技走出2連板，先導(dǎo)智能、杭可科技等多股漲超10%，國軒高科、長陽科技等紛紛跟漲，國軒高科宣布，其旗下準(zhǔn)固態(tài)電池已通過多車型實(shí)測，能量密度達(dá)300Wh/kg，可實(shí)現(xiàn)千公里續(xù)航，預(yù)計(jì)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)批量裝車。與此同時(shí)，長安汽車也發(fā)布了固態(tài)電池，能量密度達(dá)400Wh/kg，續(xù)航可達(dá)1500公里，預(yù)計(jì)今年底就可首發(fā)樣車。芯片股持續(xù)活躍，利揚(yáng)芯片20CM漲停，華虹公司、全志科技等多股漲超10%，德明利漲停，高盛稱，寒武紀(jì)宣布的二季度業(yè)績強(qiáng)勁，保持對公司的積極看法，上調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.7%至2104元。這是高盛時(shí)隔一周左右第二次上調(diào)寒武紀(jì)目標(biāo)價(jià)。

大盤：

創(chuàng)業(yè)板：

【大盤預(yù)判】

上證指數(shù)周一依然是上攻形態(tài)，本周勢必要去突破3900點(diǎn)試試新高的力度，然而市場能否繼續(xù)走強(qiáng)，很大程度上說明了是否有場外資金再度進(jìn)場助力的機(jī)會。隨著結(jié)構(gòu)分化行情持續(xù)演繹，“固收+”類基金產(chǎn)品將更多考驗(yàn)基金經(jīng)理的大類資產(chǎn)配置和權(quán)益投資能力，那些擁有多元資產(chǎn)投資能力的基金公司和基金經(jīng)理，在股債混合類基金的管理中有望取得較好業(yè)績。接下來注意上證指數(shù)能否在3900點(diǎn)之上穩(wěn)住。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周一再度創(chuàng)出新高，目前恰逢多個(gè)重大事件的敏感期，預(yù)計(jì)指數(shù)出現(xiàn)深幅度調(diào)整難度較大，場外投資者可繼續(xù)等待調(diào)整之后的買入機(jī)會。權(quán)益類基金最近3個(gè)月的收益排名已出現(xiàn)了明顯的賽道變換，表現(xiàn)最強(qiáng)的20只基金全部來自AI算力板塊，這些產(chǎn)品最近3個(gè)月的業(yè)績回報(bào)均超70%，最高回報(bào)甚至達(dá)到111%。當(dāng)前建筑材料、電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工、傳媒、汽車等行業(yè)兼具低估值與高業(yè)績增速。接下來注意創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能否在2950點(diǎn)之上穩(wěn)住。

【淘金計(jì)劃】

對行業(yè)配置的影響：科技成長、反內(nèi)卷相關(guān)行業(yè)、消費(fèi)等可能受益。一是會議強(qiáng)調(diào)以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展；因此新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的TMT、機(jī)械、軍工、電新、醫(yī)藥等科技成長行業(yè)可能受益。二是會議強(qiáng)調(diào)要依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理，因此存量反內(nèi)卷相關(guān)煤炭、鋼鐵、建材、電新、汽車、化工和物流等行業(yè)可能受益；此外，會議強(qiáng)調(diào)要規(guī)范地方招商引資行為，因此控制增量相關(guān)的半導(dǎo)體、機(jī)器人、人工智能等新興科技行業(yè)可能受益。三是會議強(qiáng)調(diào)要深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動，在擴(kuò)大商品消費(fèi)的同時(shí)，培育服務(wù)消費(fèi)新的增長點(diǎn)；因此與“以舊換新”提振商品消費(fèi)相關(guān)家電、消費(fèi)電子、商貿(mào)零售等，以及與服務(wù)消費(fèi)相關(guān)的社服、食品、美容等行業(yè)可能受益。

題材板塊中的貴金屬、黃金、稀缺資源等概念是資金凈流入的主要參與板塊，航空裝備、保險(xiǎn)、軍工等概念是資金凈流出相對較大的板塊。騎?？葱馨l(fā)現(xiàn)從金價(jià)邏輯的基礎(chǔ)條件來看，全球央行繼續(xù)購買構(gòu)成了金價(jià)上漲的基礎(chǔ)，2025 年二季度全球央行凈購買黃金166.4 公噸。在全球黃金存量用途的分布上，珠寶首飾占了45%比例外，中央銀行儲備的黃金比例次之，占據(jù)21%。未來若美股調(diào)整帶來CAPE 比率均值回歸，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期過程中的M2 持續(xù)擴(kuò)張，黃金或迎來加速上漲，尤其需關(guān)注債務(wù)貨幣化與通脹二次沖高的催化劑。

重申美聯(lián)儲降息有望驅(qū)動美實(shí)際利率下行，對黃金是利好，但短期突破前高可能需要超預(yù)期的數(shù)據(jù)或事件。中長期我們認(rèn)為，除非美國恢復(fù)高增長低通脹并行的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，并能有效降低赤字率，否則以央行為代表的買家或延續(xù)當(dāng)前購金策略，黃金的上漲趨勢或持續(xù)。

以烏克蘭危機(jī)后避險(xiǎn)資產(chǎn)供不應(yīng)求為基礎(chǔ)定調(diào)黃金長期趨勢。經(jīng)歷過半年的震蕩行情后，黃金有望迎來新一輪配置機(jī)會。本次觸發(fā)因素從“全球避險(xiǎn)資產(chǎn)不足”就一步延伸為“美聯(lián)儲獨(dú)立性存疑”。

雖然鮑威爾調(diào)整為降息預(yù)期后黃金短期反應(yīng)走高，但在“窩囊降息”的預(yù)期下，降息與否本身并非黃金中期開啟上漲行情的首要原則。金價(jià)在2022 年開始就和流動性因素嚴(yán)重脫鉤，我們此前關(guān)注的TIPs 利率、全球負(fù)利率債券規(guī)模等有效指標(biāo)和黃金價(jià)格大相徑庭。

歷次黃金行情定價(jià)機(jī)制的重構(gòu)都來自于美元資產(chǎn)的信用重估。我們更為關(guān)注的是近期美聯(lián)儲獨(dú)立性的問題會在第二個(gè)層面上挫傷美元主體，以及美元類資產(chǎn)的信用。烏克蘭危機(jī)后美國對俄羅斯資產(chǎn)的處置已經(jīng)在第一個(gè)層面?zhèn)α嗣涝庞?，?dǎo)致全球央行尋找流動性好、避險(xiǎn)成色穩(wěn)定的黃金作為平替儲備，而美聯(lián)儲的獨(dú)立性受損無疑則會成為加劇美元資產(chǎn)信用折價(jià)的又一根稻草。

每個(gè)交易日收盤后寫出我第二天的計(jì)劃，第二天中午12點(diǎn)到1點(diǎn)更新當(dāng)日的午評以及對前一天晚上計(jì)劃更新，記得購買文章的朋友第二天中午再次點(diǎn)開文章，查看我計(jì)劃更新的內(nèi)容。