目前，A股休閑零食行業(yè)11家上市公司半年報披露完畢，7家業(yè)績承壓下，卻有3家公司業(yè)績逆勢上漲。

量販零食業(yè)務爆發(fā)，萬辰集團業(yè)績逆襲

8月28日，萬辰集團（300972.SZ）發(fā)布2025年中報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入225.83億元，同比增長106.89%；歸母凈利潤4.72億元，同比增長50358.8%；扣非歸母凈利潤4.51億元，同比增長14722.34%。

其中，公司量販零食業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入223.45億元，同比增長109.33%，門店數(shù)量快速增加、經(jīng)營效率穩(wěn)步提升，品牌勢能逐步累積。

值得注意的是，公司業(yè)績暴增超百倍或受上年基數(shù)小影響，上年同期萬辰集團歸母凈利潤為93.46萬元，扣非歸母凈利潤為-308.12萬元。

分季度來看，今年第一季度，公司營收及歸母凈利潤分別為108.21億元和2.15億元，分別同比增長124.02%和3344.13%。第二季度，公司實現(xiàn)營收117.62億元，同、環(huán)比分別增長93.29%和8.69%；歸母凈利潤為2.57億元，同、環(huán)比分別增長4940.33%和19.48%。收入增長均受益于量販零食業(yè)務的發(fā)展。

萬辰集團以食用菌業(yè)務起家，2022年開始陸續(xù)收購并整合旗下品牌，進軍量販零食業(yè)務，開辟第二增長曲線。2023年，公司將旗下“陸小饞”“好想來”“來優(yōu)品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌統(tǒng)一合并為“好想來品牌零食”，實現(xiàn)供應鏈和品牌的統(tǒng)一。

盈利模式上，公司的量販零食連鎖業(yè)務采購水飲、乳制品、肉類零食、素食山珍等12大核心品類的產品組合后，主要通過供貨給門店向終端消費者進行銷售，公司賺取供貨進銷差價實現(xiàn)盈利。

目前，公司通過“規(guī)模擴張+能力建設”的雙輪驅動模式，保障經(jīng)營效率的提升和單店盈利模型可持續(xù)性，形成核心競爭壁壘。今年上半年末，萬辰集團量販零食門店網(wǎng)絡遍布全國29個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市），門店數(shù)量為15365家，旗下“好想來品牌零食”是行業(yè)首個門店數(shù)量過萬的品牌。

不過，公司的毛利率表現(xiàn)一般。據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)，上半年，公司的銷售毛利率為11.41%，在申萬三級“食品飲料-休閑食品-零食”行業(yè)的11家公司中墊底，其余公司的毛利率均在20%以上。

萬辰集團披露，量販零食連鎖業(yè)態(tài)是基于零售業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效應，通過構建“廠商直采—集中議價—精簡流通環(huán)節(jié)—讓利終端”的價值鏈重構機制實現(xiàn)多方共贏。行業(yè)的采購數(shù)量巨大，但毛利率低，能否有效控制采購成本和降低商品損耗率將直接影響公司的經(jīng)營成本，影響公司的價格競爭力，從而影響到公司的盈利能力。

上半年，公司營收成本為197.77億元、同比增長107.89%。隨著量販零食業(yè)務持續(xù)發(fā)展，銷售成本隨銷售量增加。

天風證券研報顯示，在當今傳統(tǒng)零售業(yè)普遍面臨挑戰(zhàn)的大環(huán)境下，量販零食渠道紅利仍存，全品類折扣店或成為趨勢。

鹽津鋪子（002847.SZ）已向全渠道轉型，向零食量販連鎖店、會員高勢能系統(tǒng)、社區(qū)團購、即時零售、硬折扣等渠道逐步突破，助力提升公司產品的滲透率與市占率。公司產品在以“零食很忙”“趙一鳴”“零食有鳴”等為代表的零食量販渠道和社區(qū)團購等O2O渠道熱賣。

靠著渠道結構優(yōu)化及多核心品類的打法，鹽津鋪子今年上半年實現(xiàn)了29.41億元的營收，歸母凈利潤為3.73億元，分別同比增長19.58%和16.70%，在同行中表現(xiàn)亮眼。

有友食品（603697.SH）上半年實現(xiàn)營收7.71億元，同比增長45.59%；歸母凈利潤為1.08億元，同比增長42.47%。公司主要業(yè)務為泡鹵風味休閑食品的研發(fā)、生產和銷售。上半年，公司聚焦核心品類深耕與渠道效能提升，實現(xiàn)業(yè)績增長。市場拓展方面，公司通過會員制商超、零食量販及線上電商等多渠道協(xié)同發(fā)力，推動全渠道銷售占比持續(xù)提升。

同行業(yè)績分化，“優(yōu)化”“調整”謀突圍

值得注意的是，申萬三級“食品飲料-休閑食品-零食”行業(yè)11家上市公司業(yè)績分化明顯，在上述三家公司面前，同行多相形見絀。具體而言，有7家公司業(yè)績承壓，其中良品鋪子（603719.SH）和來伊份（603777.SH）兩家公司出現(xiàn)虧損。

今年上半年，良品鋪子營收同比下滑27.21%至28.29億元，歸母凈利潤同比下跌491.59%至-9355.31萬元，扣非歸母凈利潤同比下跌1694.33%至-1.19億元，銷售毛利率下跌1.97個百分點至24.42%。

對于業(yè)績下滑，良品鋪子解釋為，公司2025年持續(xù)對產品進行優(yōu)化和調整，部分產品的售價下調及產品結構的調整影響公司毛利率。事實上，自良品鋪子從2023年11月啟動大規(guī)模降價，公司毛利率從2024年開始出現(xiàn)負增長，該年毛利率同比下跌1.61個百分點至26.14%。

同時，公司從去年開始持續(xù)優(yōu)化門店結構，主動淘汰低效門店，店數(shù)下降使得銷售規(guī)模同比下降。此外，線上渠道流量費用上升也影響利潤。

來伊份上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.40億元，同比增長8.21%；歸母凈利潤虧損5068.39萬元，較上年同期下降439.60%；銷售毛利率下跌8.67個百分點至32.61%。

公司表示，2025年上半年，國內休閑零食行業(yè)呈現(xiàn)需求承壓、競爭加劇與結構升級并行的復雜格局，對公司市場拓展與盈利能力構成挑戰(zhàn)。隨著線上線下競爭持續(xù)加劇，公司獲客成本攀升。且公司在積極投入，加速推出差異化優(yōu)勢新品，同時引入高質價比的非自有品牌產品，豐富產品矩陣。

此外，洽洽食品（002557.SZ）、甘源食品（002991.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、黑芝麻（000716.SZ）、勁仔食品（003000.SZ）5家公司上半年營收增速分別為-5.05%、-9.34%、7.94%、-4.65%和-0.50%，歸母凈利潤分別同比下滑73.68%、55.20%、52.22%、29.26%和21.86%，業(yè)績承壓。

其中，洽洽食品上半年實現(xiàn)營收27.52億元，歸母凈利潤為8864.16萬元。業(yè)績下滑主要因葵花籽和核心堅果原料成本上升，同時公司主動調整產品結構、渠道結構等，加大了新品研發(fā)和勢能渠道的費用投入，對公司利潤情況產生影響。

洽洽食品披露，近年來，休閑食品行業(yè)銷售渠道格局發(fā)生了顯著變化，渠道競爭方面，折扣化、近場化趨勢加劇，大賣場、超市、便利等傳統(tǒng)渠道客流持續(xù)下滑。上半年，公司加大推進對零食量販渠道、會員店、即時零售、O2O等新渠道新場景的拓展；海外聚焦東南亞市場，加大新品推廣力度；線上業(yè)務實現(xiàn)新渠道突破，持續(xù)開展新品孵化。

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