巨化股份1000億市值背后的氟化工，如何用電子氟化液卡位AI液冷千億賽道？

當(dāng)GB300芯片散熱設(shè)計功耗突破140kW，當(dāng)數(shù)據(jù)中心PUE標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)控至1.25以下，一場關(guān)于散熱技術(shù)的革命正席卷全球。

在這片12.2萬噸電子氟化液需求的藍(lán)海中，一家中國氟化工巨頭正以驚人之勢打破壟斷，巨化股份用20.5億凈利潤和146.97%的增速，證明中國制造不僅能提供制冷劑，更能為AI算力提供“冷卻血液”。

液冷從風(fēng)冷到浸沒式的必然躍遷。

AI算力爆發(fā)正推動散熱技術(shù)迭代加速。

技術(shù)替代的三重驅(qū)動力。

1. 算力密度提升：單機柜功率從10kW邁向140kW+。

2. 政策強制要求：2025年超大型數(shù)據(jù)中心PUE≤1.25。

3. TDP突破極限：新一代GPU功耗超風(fēng)冷散熱極限。

液冷方案性能對比。

“液冷不是選擇，而是必然。”董事長周黎旸在技術(shù)論壇指出，電子氟化液將成為AI時代的“新石油”。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局的技術(shù)。

巨化股份的競爭力源于其完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈。

技術(shù)制高點解析。

制冷劑全譜系，唯一擁有1-4代全系列產(chǎn)品企業(yè)，三代配額29.78萬噸（全國39.33%）。

電子氟化液，氫氟醚D系列兼容浸沒/噴淋，全氟聚醚JHT系列熱穩(wěn)定性提升30%。

原材料控制，浙江螢石資源儲量占全國20%，原材料自給率超80%。

2024年電子氟化液營收占比已達(dá)8%，預(yù)計2025年將突破15%。

146%凈利增長的質(zhì)量成色。

巨化股份的業(yè)績爆發(fā)兼具周期與成長雙重屬性。

盈利能力顯著改善。

增長驅(qū)動力拆解。

制冷劑漲價，R32均價3.94萬元/噸（同比+61.88%），配額制減少無序競爭。電子氟化液放量，AI服務(wù)器需求爆發(fā)式增長，單噸利潤是傳統(tǒng)制冷劑3倍。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額18.2億（為凈利潤0.89倍），顯示盈利質(zhì)量扎實。

配額紅利，39%市占率構(gòu)筑的壟斷優(yōu)勢。

2024年實施的三代制冷劑配額制成為游戲規(guī)則改變者。

配額分配格局。

配額制帶來的三大變化。

1. 供給端優(yōu)化：產(chǎn)能利用率從65%提升至85%+。

2. 價格穩(wěn)定性：R32價格波動率從40%降至15%。

3. 行業(yè)集中度：CR4從58%提升至82%。

周黎旸在股東會上斷言：“配額制讓氟化工從周期品轉(zhuǎn)向半公用事業(yè)。”

在未來，電子氟化液的千億空間。

AI算力增長為巨化股份打開新成長極。

電子氟化液需求測算。

產(chǎn)品迭代，2025年推出相變浸沒專用氟化液，2026年開發(fā)噴淋式超低粘度配方。產(chǎn)能擴張， 現(xiàn)有產(chǎn)能5萬噸/年，規(guī)劃新增10萬噸電子氟化液產(chǎn)能。

預(yù)計2027年電子化學(xué)品營收占比將超30%，成為最大業(yè)務(wù)板塊。

周期性與成長性的平衡。

盡管前景光明，巨化股份仍需應(yīng)對三重挑戰(zhàn)。

1. 周期波動風(fēng)險，螢石價格同比上漲35%，下游空調(diào)需求增速放緩至5%。

2. 技術(shù)替代風(fēng)險，谷歌研發(fā)新型生物基冷卻液，液冷技術(shù)路線尚未結(jié)合。

3. 競爭加劇風(fēng)險，海外巨頭科慕加大中國布局，東岳集團擴產(chǎn)電子級氟化液。

公司應(yīng)對策略2025年套期保值覆蓋50%螢石需求，研發(fā)投入提升至營收5%以上，與中科曙光簽訂戰(zhàn)略供應(yīng)協(xié)議。

從制冷劑龍頭到AI冷卻解決方案提供商。

在巨化股份的研發(fā)實驗室里，電子氟化液正在140℃高溫下進(jìn)行穩(wěn)定性測試。

而在衢州的生產(chǎn)基地，全自動生產(chǎn)線正以每分鐘100升的速度灌裝氫氟醚D系列產(chǎn)品，這些看似普通的液體，即將浸沒字節(jié)跳動的AI服務(wù)器、冷卻騰訊的算力集群、賦能百度的智能駕駛訓(xùn)練中心。

從制冷劑的周期波動到電子氟化液的成長突破，巨化股份的轉(zhuǎn)型之路印證著中國制造的升級邏輯：在基礎(chǔ)化工領(lǐng)域積累的技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢，能夠在新興需求爆發(fā)時轉(zhuǎn)化為市場競爭力。

當(dāng)周黎旸宣布“要做全球電子氟化液的領(lǐng)導(dǎo)者”時，這家企業(yè)的野心已超越傳統(tǒng)氟化工本身，它正成為AI基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵一環(huán)。

隨著AI算力需求指數(shù)級增長，隨著液冷滲透率從10%向50%邁進(jìn)，巨化股份的二次成長曲線已然清晰。

在這個千億級電子氟化液市場、萬億級AI算力投資的宏大敘事里，這位氟化工巨頭的價值重估，才剛剛開始。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

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