8月29日，國內(nèi)中醫(yī)連鎖服務(wù)龍頭—固生堂（02273）發(fā)布亮眼的2025年中期業(yè)績。期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.9億元（單位：人民幣，下同），同比增長9.5%；凈利潤1.5億元，同比增長41.6%；EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）約為2.7億元，同比增長37.3%。

尤其值得關(guān)注的是，公司凈利潤增速顯著高于營收增速，反映出其盈利能力的持續(xù)提升和運(yùn)營效率的顯著改善。EBITDA的快速增長表明公司主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流生成能力強(qiáng)勁，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，為未來戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)拓展提供了充分的財(cái)務(wù)彈性。

卓越的現(xiàn)金流生成能力凸顯高質(zhì)量發(fā)展底色。期內(nèi)，固生堂經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)3.0億元，同比大幅增長111%，反映主營業(yè)務(wù)強(qiáng)大的造血功能；自由現(xiàn)金流表現(xiàn)尤為亮眼，同比激增466%至2.1億元，體現(xiàn)資本配置效率顯著提升；現(xiàn)金儲備充裕，期末余額達(dá)13.7億元，為戰(zhàn)略擴(kuò)張與創(chuàng)新投入提供堅(jiān)實(shí)保障。

更為重要的是，固生堂在“AI+中醫(yī)”領(lǐng)域的先行優(yōu)勢明顯，為其長期發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。隨著完整的“數(shù)據(jù)層—模型層—能力層—應(yīng)用層”AI服務(wù)平臺架構(gòu)的構(gòu)建，全球化布局深入，固生堂正在從一家連鎖中醫(yī)服務(wù)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級為科技驅(qū)動的新型全球醫(yī)療健康平臺，打開了新的增長極與估值空間。

三大戰(zhàn)略支柱驅(qū)動高質(zhì)量增長 全球中醫(yī)資源整合平臺雛形已現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP分析，固生堂上半年實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長，三大戰(zhàn)略支柱協(xié)同發(fā)力：其一，用戶信任與醫(yī)生資源形成雙輪驅(qū)動；其二，線下業(yè)務(wù)展現(xiàn)強(qiáng)勁內(nèi)生增長動能；其三，全球布局與組織升級助力向中醫(yī)資源整合平臺轉(zhuǎn)型。這份中期成績單不僅體現(xiàn)了公司卓越的運(yùn)營能力，更彰顯了其中醫(yī)藥生態(tài)平臺模式的巨大價(jià)值。

首先，用戶端與醫(yī)生端實(shí)現(xiàn)了協(xié)同增長，構(gòu)建醫(yī)療健康服務(wù)飛輪效應(yīng)。

一方面，用戶規(guī)模與忠誠度雙雙攀升，彰顯品牌價(jià)值提升。報(bào)告期內(nèi)，公司門診量突破274.7萬人次，同比增長15.3%，創(chuàng)歷史新高。更值得關(guān)注的是，復(fù)診患者達(dá)40.3萬人，同比增長14.8%，印證患者對公司醫(yī)療服務(wù)的高度認(rèn)可和信任。

此外，會員經(jīng)濟(jì)成為增長壓艙石，業(yè)務(wù)韌性凸顯。會員收入貢獻(xiàn)6.2億元，會員回頭率維持在85.8% 的高位水平，凸顯了會員體系的強(qiáng)大粘性。這一成績得益于公司持續(xù)提升的服務(wù)質(zhì)量和精準(zhǔn)化的健康管理，使會員人均消費(fèi)增至2258元，就診頻次達(dá)3.95次，用戶價(jià)值深度挖掘成效顯著。

另一方面，醫(yī)生生態(tài)體系日趨完善，名醫(yī)資源壁壘鞏固。公司醫(yī)生團(tuán)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張至41,743人，其中自有醫(yī)生847人，同比大幅增長23.8%；名醫(yī)工作室達(dá)141個(gè)，成為青年醫(yī)師培育的重要平臺。特別值得關(guān)注的是，新醫(yī)生業(yè)績貢獻(xiàn)占比提升至3.8%，證明公司“老帶新”機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)有效，人才梯隊(duì)建設(shè)完善，為業(yè)務(wù)持續(xù)輸送新鮮血液。

其次，線下業(yè)務(wù)作為固生堂的核心業(yè)務(wù)板塊，2025年上半年表現(xiàn)出色，同店增長與網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張雙雙告捷。

公司同店增長穩(wěn)健超預(yù)期，運(yùn)營效率顯著提升。期內(nèi)，線下門店收入錄得13.7億元，同比增長11.1%；線下門診人次253.1萬人次，同比大增17.9%。最引人注目的是，同店業(yè)績占收入比97.3%，遠(yuǎn)高于新店及并購店收入（2.7%）。表明公司增長主要源于運(yùn)營優(yōu)化和服務(wù)能力提升，而非單純依賴門店數(shù)量擴(kuò)張，增長質(zhì)量極為健康。

固生堂門店網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略性擴(kuò)展，全國布局深化。截至2025年上半年，固生堂已在全國20個(gè)城市及新加坡?lián)碛?3家線下門店，形成廣泛覆蓋。上半年新增7家分院，包括4家自建門店和3家并購門店，另有3家已簽約待交割。

線下業(yè)務(wù)的優(yōu)異表現(xiàn)，證明了固生堂已形成可復(fù)制、可擴(kuò)展的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營體系，具備快速擴(kuò)張的能力基礎(chǔ)。同店增長的健康水平，反映了公司強(qiáng)大的品牌影響力和卓越的運(yùn)營管理能力，為未來持續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)支撐。

最后，固生堂正在從一家中醫(yī)服務(wù)機(jī)構(gòu)向全球中醫(yī)資源整合平臺轉(zhuǎn)型，這一戰(zhàn)略升級在2025年上半年取得顯著進(jìn)展。

一方面，固生堂國際化布局加速。新加坡市場已成為公司海外拓展的第一站，未來計(jì)劃進(jìn)入更多國家和地區(qū)。公司不僅進(jìn)行門店布局，更注重中醫(yī)標(biāo)準(zhǔn)和文化的輸出，實(shí)現(xiàn)深度國際化。另一方面，公司組織能力全面提升。公司引進(jìn)了多位具有國際視野和專業(yè)背景的高管人才：林小燕（Vicky）女士出任海外業(yè)務(wù)戰(zhàn)略及發(fā)展副總裁，負(fù)責(zé)搭建中醫(yī)出海通道；李祖朋先生出任醫(yī)務(wù)學(xué)術(shù)中心副總裁，負(fù)責(zé)加強(qiáng)醫(yī)生合作和業(yè)績增長。

固生堂正在升級為全球中醫(yī)資源整合平臺，通過標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化、國際化手段，整合分散的中醫(yī)資源，提升行業(yè)整體效率。這一轉(zhuǎn)型不僅擴(kuò)大了業(yè)務(wù)邊界，也創(chuàng)造了新的價(jià)值增長點(diǎn)。

三大增長極擎動長期成長—AI應(yīng)用規(guī)模化落地、全球化布局?jǐn)U大市場、自主產(chǎn)品量價(jià)齊升

十大“國醫(yī)AI分身”即將實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘎?chuàng)收、新加坡市場完成從0到1的突破并進(jìn)入規(guī)?；鲩L階段、自主定價(jià)產(chǎn)品收入同比激增209%——以上成就均表明固生堂在AI應(yīng)用、全球化布局和自主產(chǎn)品創(chuàng)新鑄就三大增長極，為公司未來業(yè)績增長注入強(qiáng)勁動力。

首先，在“AI+中醫(yī)”領(lǐng)域，國醫(yī)AI分身已完成十大專科領(lǐng)域布局，全面覆蓋中醫(yī)核心診療場景，并進(jìn)入商業(yè)化變現(xiàn)階段。該創(chuàng)新應(yīng)用通過數(shù)字化復(fù)刻名醫(yī)診療能力，顯著提升優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源可及性，診療效率提升顯著，預(yù)計(jì)2025年將貢獻(xiàn)千萬級營業(yè)收入，商業(yè)化前景明朗。

公司自主研發(fā)的AI健康助理已構(gòu)建完整服務(wù)矩陣，涵蓋診前準(zhǔn)備、診后管理等9大醫(yī)療場景及50余個(gè)日常健康管理節(jié)點(diǎn)。該智能系統(tǒng)每周促進(jìn)數(shù)百例復(fù)診案例，用戶復(fù)購率提升明顯，在優(yōu)化患者就醫(yī)體驗(yàn)的同時(shí)，有效降低醫(yī)護(hù)人員工作負(fù)荷，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營效率與服務(wù)質(zhì)量的雙重提升。

在行業(yè)賦能方面，固生堂AI平臺通過智能輔助診斷系統(tǒng)和專業(yè)培訓(xùn)模塊，加速青年醫(yī)師專業(yè)成長。同時(shí)，AI技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化輸出為中醫(yī)國際化提供技術(shù)支撐，推動中醫(yī)藥服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、全球化發(fā)展，為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級注入新動能。

其次，固生堂國際化戰(zhàn)略在2025年取得實(shí)質(zhì)性突破，新加坡市場作為其海外拓展的首個(gè)標(biāo)桿，在運(yùn)營模式驗(yàn)證、業(yè)績增長和產(chǎn)品準(zhǔn)入等方面均展現(xiàn)出卓越成效。新加坡市場的成功，驗(yàn)證了其國際化模式的可行性。

在產(chǎn)品出海方面，固生堂取得重大里程碑。其院內(nèi)制劑“護(hù)發(fā)益發(fā)顆?！背晒νㄟ^新加坡衛(wèi)生科學(xué)局（HSA）認(rèn)證，成為公司海外首個(gè)自主研發(fā)的中成藥產(chǎn)品。這不僅標(biāo)志著固生堂實(shí)現(xiàn)了從單一中醫(yī)服務(wù)輸出向“服務(wù)+藥品”雙輪驅(qū)動的國際化戰(zhàn)略升級，也為后續(xù)更多中藥產(chǎn)品海外認(rèn)證上市開辟了通道。

另外，固生堂自主定價(jià)產(chǎn)品業(yè)務(wù)在2025年上半年成為業(yè)績增長的核心驅(qū)動力，該板塊收入同比大幅增長209.1%，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，對公司整體收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化和盈利能力提升貢獻(xiàn)顯著。

在產(chǎn)品研發(fā)方面，公司持續(xù)加大創(chuàng)新投入，上半年新增2個(gè)院內(nèi)制劑備案，累計(jì)獲得備案并上市的中藥制劑達(dá)到14個(gè)。根據(jù)公司規(guī)劃，2025年全年預(yù)計(jì)新增10個(gè)制劑備案號，屆時(shí)備案制劑總數(shù)將達(dá)到22個(gè)，產(chǎn)品管線持續(xù)豐富將為后續(xù)增長提供堅(jiān)實(shí)保障。產(chǎn)品的國際化認(rèn)證不僅打開了新加坡及東南亞市場空間，為公司帶來直接收入增量，更重要的是建立了中藥出海的標(biāo)準(zhǔn)路徑，為后續(xù)產(chǎn)品國際化提供了可復(fù)制的認(rèn)證經(jīng)驗(yàn)。

簡言之，該業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)明顯的“量價(jià)齊升”特征：一方面通過產(chǎn)品創(chuàng)新和國際化拓展不斷擴(kuò)大銷售規(guī)模；另一方面憑借產(chǎn)品獨(dú)特性和品牌溢價(jià)能力持續(xù)提升盈利水平。自主定價(jià)產(chǎn)品通常具有較高的毛利率，其對整體利潤的貢獻(xiàn)度顯著高于收入占比，成為公司盈利能力提升的重要引擎。

從投資視角看，固生堂的三大創(chuàng)新業(yè)務(wù)，正在開啟新的價(jià)值發(fā)現(xiàn)之旅：其一，AI業(yè)務(wù)彰顯科技屬性，提升公司估值基準(zhǔn)；其二，國際化業(yè)務(wù)突破市場邊界，提供長期成長動能；其三，自主產(chǎn)品業(yè)務(wù)優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。

更為重要的是，三大業(yè)務(wù)板塊形成的協(xié)同效應(yīng)值得重點(diǎn)關(guān)注：AI技術(shù)為國際化擴(kuò)張?zhí)峁?biāo)準(zhǔn)化工具，國際化市場為自主產(chǎn)品提供更廣闊的銷售渠道，自主產(chǎn)品又反過來增強(qiáng)AI診療系統(tǒng)的價(jià)值。這種業(yè)務(wù)間的正向循環(huán)正在構(gòu)建強(qiáng)大的生態(tài)壁壘，使公司估值具備持續(xù)提升的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

綜上，固生堂正以創(chuàng)新科技重塑傳統(tǒng)中醫(yī)格局，以全球化視野開拓萬億藍(lán)海市場。公司通過“AI+中醫(yī)”的深度融合打造出強(qiáng)勁增長引擎，國際化戰(zhàn)略突破和產(chǎn)品創(chuàng)新協(xié)同發(fā)力，展現(xiàn)出卓越的盈利能力和現(xiàn)金流創(chuàng)造力。目前，固生堂作為全球中醫(yī)資源整合平臺雛形已現(xiàn)，期待其將繼續(xù)引領(lǐng)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級浪潮，為投資者帶來持續(xù)超預(yù)期的價(jià)值回報(bào)。

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