出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 魏帥

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

當(dāng)如祺出行最新發(fā)布的2025年中期財(cái)報(bào)中毛利率首次由負(fù)轉(zhuǎn)正時(shí)，資本市場(chǎng)已用近25%的股價(jià)漲幅投下信任票。

這份被業(yè)內(nèi)稱為“里程碑式”的成績(jī)單背后，是網(wǎng)約車業(yè)務(wù)86%的收入激增，更是Robotaxi訂單量同比暴漲470%的戰(zhàn)略突破——這家曾被貼上“區(qū)域網(wǎng)約車平臺(tái)”標(biāo)簽的公司，正以技術(shù)閉環(huán)撕掉舊標(biāo)簽。

行業(yè)拐點(diǎn)已至。高盛預(yù)測(cè)，2035年中國(guó)Robotaxi市場(chǎng)規(guī)模將飆升至470億美元，較2025年增長(zhǎng)近700倍。政策端同步發(fā)力：全國(guó)51城開放自動(dòng)駕駛試點(diǎn)，廣汽集團(tuán)拿下首批L3路測(cè)牌照。需求端更顯迫切——一線城市網(wǎng)約車司機(jī)缺口率達(dá)18%，勞動(dòng)力短缺正倒逼自動(dòng)駕駛商業(yè)化提速。

自7月發(fā)布“五年覆蓋百城、建成10萬輛級(jí)運(yùn)維網(wǎng)絡(luò)”的藍(lán)圖后，如祺出行市值單月拉升25%。CEO蔣華的論斷一針見血：“出行服務(wù)的未來必然是Robotaxi，舉棋不定的企業(yè)很快會(huì)掉隊(duì)。”當(dāng)同行深陷補(bǔ)貼泥潭，如祺將62.3%的虧損收窄轉(zhuǎn)化為技術(shù)投入，近1.37億港元研發(fā)資金砸向自動(dòng)駕駛——用短期利潤(rùn)換長(zhǎng)期壁壘。

這場(chǎng)出行革命的勝負(fù)手，正在從“規(guī)模戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“生態(tài)戰(zhàn)”。如祺的護(hù)城河不在于車輛數(shù)量，而在于其身為開放平臺(tái)的貫通能力。

眼下，如祺的估值故事才剛剛開篇。按Robotaxi行業(yè)10倍市銷率的估值慣例，其技術(shù)服務(wù)收入若保持200%增速，三年內(nèi)估值天花板將突破百億。蔣華的預(yù)判正在成為資本共識(shí)：“在正確的時(shí)間做正確的事，比盲目擴(kuò)張更重要。”這家沉默的出行科技公司，已經(jīng)踩下Robotaxi規(guī)?；挠烷T。

1、不止網(wǎng)約車

過往潤(rùn)物無聲的市場(chǎng)布局和資源聚合優(yōu)勢(shì)，迎來了收獲期。

資料顯示，今年上半年，如祺出行整體收入16.76億元，同比增長(zhǎng)61.7%；凈虧損收窄至1.2億元，同比減少62.3%。最關(guān)鍵的突破在于公司首次實(shí)現(xiàn)毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正——從去年同期的-3.1%躍升至2.2%，毛利總額達(dá)3743.8萬元，同比增幅高達(dá)215.4%。

基本盤的逆勢(shì)增長(zhǎng)，成為扭虧的支點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，如祺出行兩大核心業(yè)務(wù)出行服務(wù)及技術(shù)服務(wù)錄得雙增長(zhǎng)，直接為如祺出行拉動(dòng)上半年整體收入同比大漲61.7%，達(dá)到16.76億元。其中，包括網(wǎng)約車和Robotaxi服務(wù)在內(nèi)的出行服務(wù)，上半年為如祺出行貢獻(xiàn)了16.36億元收入，同比激增86%。

當(dāng)大部分的出行平臺(tái)還在路上“跑車”，如祺出行已經(jīng)跑出了Robotaxi、跑進(jìn)了自動(dòng)駕駛的深水區(qū)。在今年的中期業(yè)績(jī)報(bào)告中，與科技服務(wù)相關(guān)的技術(shù)服務(wù)的增收，展示商業(yè)化能力進(jìn)步凸顯——涵蓋AI數(shù)據(jù)及模型解決方案和高精地圖的技術(shù)服務(wù)收入暴增207%。

2023年，如祺出行基于Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)、推出人工智能數(shù)據(jù)及模型解決方案。這也是國(guó)內(nèi)首家出行公司對(duì)外發(fā)布數(shù)據(jù)閉環(huán)解決方案，到了2024年如祺出行又在廣州車展上發(fā)布基于其自動(dòng)駕駛運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)解決方案構(gòu)建的“數(shù)據(jù)閉環(huán)飛輪”。

從成立伊始，如祺出行就制定了Robotaxi戰(zhàn)略并積極布局運(yùn)營(yíng)。Robotaxi的爆發(fā)式增長(zhǎng)，也正在強(qiáng)化這家公司的科技標(biāo)簽。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，目前如祺出行運(yùn)營(yíng)Robotaxi超300輛，上半年訂單量同比暴增470%，月度活躍用戶激增70%。

行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，完備的閉環(huán)模型需要大規(guī)模、高質(zhì)量、多場(chǎng)景的數(shù)據(jù)，高算力、高效率、相對(duì)低成本的算法模型，趨向自動(dòng)化的數(shù)據(jù)標(biāo)注與處理水平，高速率、低成本的傳輸速率與存儲(chǔ)模式，再加上合規(guī)性的要求，數(shù)據(jù)質(zhì)量和規(guī)模直接影響到了車的智力水平。如何高效低成本的獲得高質(zhì)量的數(shù)據(jù)集成為了自動(dòng)駕駛企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

如祺出行正在切入的數(shù)據(jù)閉環(huán)，一個(gè)很重要的優(yōu)勢(shì)在于其作為出行平臺(tái)、基于運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)的“低成本及規(guī)?；瘮?shù)據(jù)”的優(yōu)勢(shì)，以及未來對(duì)于合規(guī)數(shù)據(jù)應(yīng)用的預(yù)期。如祺出行CEO蔣華曾稱，出行平臺(tái)切入數(shù)據(jù)閉環(huán)的重要優(yōu)勢(shì)是基于其運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)的“低成本規(guī)?；瘮?shù)據(jù)”。

2、更貼近用戶的出行生態(tài)

事實(shí)上，在全球關(guān)于自動(dòng)駕駛商業(yè)模式的探索中，中國(guó)的Robotaxi進(jìn)程是最為順利、同時(shí)也是最具競(jìng)爭(zhēng)力的。

快速發(fā)展的城市化進(jìn)程、政府的政策導(dǎo)向與支持以及頗具特色的共享出行和網(wǎng)約車行業(yè)的發(fā)展，各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)的交織之下，讓中國(guó)的Robotaxi模式快速走向應(yīng)用端。

毫無疑問，中國(guó)正成為Robotaxi的沃土。根據(jù)高盛預(yù)測(cè)，到2030年中國(guó)將有超過10座城市投入運(yùn)營(yíng)5萬輛Robotaxi，遠(yuǎn)期2035年市場(chǎng)規(guī)模將接近470億美元。相比于現(xiàn)在500萬美元的規(guī)模，五年內(nèi)這一市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度堪稱指數(shù)級(jí)。

近年來，中國(guó)政府在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域持續(xù)釋放政策紅利。早在2022年，“十四五”規(guī)劃已將智能網(wǎng)聯(lián)汽車納入數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)；2023年，交通運(yùn)輸部等四部委聯(lián)合出臺(tái)道路測(cè)試管理辦法，明確支持L4級(jí)車輛在限定區(qū)域開展商業(yè)化試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)。

2025年，更是Robotaxi的政策破冰之年。

在北京正式立法支持無安全員運(yùn)營(yíng)后，亦莊測(cè)試區(qū)訂單量三個(gè)月內(nèi)激增五倍；上海推出30%保費(fèi)優(yōu)惠的保險(xiǎn)試點(diǎn)；武漢以“Robotaxi第一城”的示范效應(yīng)加速產(chǎn)業(yè)聚集。

場(chǎng)景需求被不斷驗(yàn)證的同時(shí)，政策與規(guī)模的博弈仍是高懸在行業(yè)參與者頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

一個(gè)典型的運(yùn)營(yíng)端的場(chǎng)景割裂便是，盡管北京、深圳等20多個(gè)城市已放開無安全員運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)，但政策仍將車輛限制在特定區(qū)域。

然而，行駛區(qū)域可以進(jìn)行物理意義的分割，但是用戶的用車需求卻并非僅限于“電子圍欄之內(nèi)”。

這一現(xiàn)實(shí)問題，不僅考驗(yàn)自動(dòng)駕駛技術(shù)算法，更考驗(yàn)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力。在這一方面，顯然深耕Robotaxi運(yùn)營(yíng)的如祺出行更有發(fā)言權(quán)。

據(jù)悉，如祺出行創(chuàng)新性地提出“混合運(yùn)營(yíng)”解決方案。通過將有人駕駛網(wǎng)約車與Robotaxi的訂單系統(tǒng)深度融合，平臺(tái)能夠根據(jù)實(shí)時(shí)路權(quán)政策動(dòng)態(tài)調(diào)度車輛。

當(dāng)用戶從Robotaxi開放區(qū)前往限制區(qū)時(shí)，系統(tǒng)就不會(huì)選擇派Robotaxi的車輛，而是派有人駕駛的網(wǎng)約車，從保障用戶出行的需求得到最佳解決方案。這種協(xié)同模式背后，是如祺出行在Robotaxi領(lǐng)域深耕三年積累的底層能力：已布局超4000個(gè)運(yùn)營(yíng)站點(diǎn)，累計(jì)完成400萬公里安全測(cè)試，上半年在南沙地區(qū)實(shí)現(xiàn)Robotaxi訂單量480%的快速增長(zhǎng)。

除此之外，如祺出行的生態(tài)位優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在其獨(dú)特的“數(shù)據(jù)泵”作用。平臺(tái)上每日運(yùn)行的300余輛Robotaxi（占大灣區(qū)運(yùn)營(yíng)車輛半數(shù)以上）持續(xù)采集真實(shí)場(chǎng)景數(shù)據(jù)，經(jīng)脫敏處理后反哺自動(dòng)駕駛算法優(yōu)化。

更深層的競(jìng)爭(zhēng)力來自資源整合能力。依托廣汽集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，如祺出行能快速接入埃安等量產(chǎn)車型的線控底盤；與能源企業(yè)合作建設(shè)的三級(jí)運(yùn)維網(wǎng)絡(luò)，將10萬輛級(jí)車隊(duì)的單次維護(hù)成本壓縮30%。這種“主機(jī)廠+技術(shù)公司+基建”的鐵三角模式，正在破解Robotaxi的盈利難題。高盛最新報(bào)告預(yù)測(cè)，當(dāng)單公里成本降至2.3元以下時(shí)，行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)拐點(diǎn)。

3、正確的時(shí)間，做正確的事

當(dāng)470億美元的市場(chǎng)藍(lán)圖徐徐展開，如祺出行用混合運(yùn)營(yíng)撬動(dòng)場(chǎng)景、用數(shù)據(jù)閉環(huán)滋養(yǎng)技術(shù)、用基建網(wǎng)絡(luò)降本增效的生態(tài)邏輯，或許正是Robotaxi從實(shí)驗(yàn)室駛向街頭的終極密碼。

在這場(chǎng)關(guān)乎萬億美元市場(chǎng)的競(jìng)速中，如祺出行CEO蔣華看得透徹："出行服務(wù)的未來必然是Robotaxi，舉棋不定的企業(yè)很快會(huì)掉隊(duì)。"這句話背后，是如祺用三年時(shí)間在廣州南沙驗(yàn)證的硬數(shù)據(jù)——2025年上半年Robotaxi訂單量同比暴增480%，安全運(yùn)營(yíng)里程突破200萬公里。

規(guī)?；涞啬芰κ琴惖赖娜雸?chǎng)券，生態(tài)協(xié)同效率決定誰能走到終局。

根據(jù)如祺出行日前發(fā)布的Robotaxi+”戰(zhàn)略，宣布將憑借平臺(tái)的資源聚合優(yōu)勢(shì)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，面向各地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)、自動(dòng)駕駛技術(shù)公司及其他生態(tài)合作方提供一攬子解決方案，共同加速Robotaxi大規(guī)模商業(yè)化落地。

基于“Robotaxi+”戰(zhàn)略，如祺出行未來5年將Robotaxi運(yùn)營(yíng)覆蓋至100個(gè)核心城市，與合作伙伴一起構(gòu)建超萬輛規(guī)模的Robotaxi車隊(duì)；還將推動(dòng)10億級(jí)投資計(jì)劃，建成覆蓋100個(gè)核心城市的Robotaxi三級(jí)運(yùn)維網(wǎng)絡(luò)，形成可支撐每年10萬輛Robotaxi線下運(yùn)維的綜合能力。

降價(jià)只是序幕，真正的較量在運(yùn)營(yíng)密度。如祺COO韓鋒算過精細(xì)賬：?jiǎn)蝹€(gè)Robotaxi速應(yīng)場(chǎng)每日可服務(wù)120車次，是人工作業(yè)效率的3倍。當(dāng)"星火計(jì)劃"達(dá)成萬輛車隊(duì)規(guī)模時(shí)，運(yùn)維網(wǎng)絡(luò)利用率提升可使單次服務(wù)成本再降40%。

資本市場(chǎng)的熱情也已初見端倪。

當(dāng)Uber股價(jià)年內(nèi)飆升55%、特斯拉卻跌去20%時(shí)，資本市場(chǎng)用真金白銀投出了對(duì)Robotaxi模式的選擇票。就在宣布"Robotaxi+"戰(zhàn)略后，如祺出行的市值上漲超25%。

這并非偶然，而是市場(chǎng)對(duì)于如祺出行商業(yè)模式躍遷的認(rèn)可：從收取交易傭金的平臺(tái)，轉(zhuǎn)向兼具基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的生態(tài)運(yùn)營(yíng)商。

此刻回看如祺的堅(jiān)守，更像一場(chǎng)精準(zhǔn)卡位的戰(zhàn)略定力。當(dāng)特斯拉在奧斯汀投運(yùn)Robotaxi時(shí)，如祺出行的維保網(wǎng)絡(luò)已迭代至第三代；當(dāng)Uber投資Nuro補(bǔ)課硬件時(shí)，如祺出行正通過廣汽產(chǎn)業(yè)鏈鎖定車輛供應(yīng)成本優(yōu)勢(shì)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，如祺的蛻變有跡可循。上半年整體收入16.76億元，同比增長(zhǎng)61.7%；凈虧損收窄62.3%至1.24億元。更值得玩味的是收入結(jié)構(gòu)：網(wǎng)約車雖貢獻(xiàn)97%的營(yíng)收基本盤，但技術(shù)服務(wù)收入以207%的增速異軍突起。這意味著，如祺出行已從單一運(yùn)力平臺(tái)，蛻變?yōu)?ldquo;出行服務(wù)+數(shù)據(jù)引擎”的雙輪驅(qū)動(dòng)體。

“漣漪模式”的裂變效應(yīng)正在顯現(xiàn)。

當(dāng)網(wǎng)約車大戰(zhàn)后期、多數(shù)出行企業(yè)還以補(bǔ)貼搶占市場(chǎng)時(shí)，如祺出行自2019年上線后就確立并依照“漣漪模式”進(jìn)行運(yùn)營(yíng)：即深耕粵港澳大灣區(qū)，先聚焦優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，再逐步向鄰近地區(qū)擴(kuò)散，通過在新市場(chǎng)高效復(fù)制經(jīng)驗(yàn)證的市場(chǎng)策略、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)及管理體系等，以較低獲客成本獲得高效增長(zhǎng)。

以粵港澳大灣區(qū)為圓心，如祺出行的運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)已擴(kuò)散至全國(guó)94城。通過復(fù)用已驗(yàn)證的運(yùn)營(yíng)模型，其單筆訂單交易額提升至27.7元/單，獲客成本卻壓降20%以上。這種“高單價(jià)、低補(bǔ)貼”的路徑，與行業(yè)內(nèi)卷低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)形成鮮明反差。

資本市場(chǎng)用真金白銀投下信任票。“Robotaxi+”戰(zhàn)略發(fā)布后一個(gè)月內(nèi)，如祺市值拉升近25%。當(dāng)高盛預(yù)測(cè)2035年Robotaxi將占共享出行25%份額時(shí)，如祺出行的生態(tài)位正從出行服務(wù)商蛻變?yōu)橹悄芙煌ㄟ\(yùn)營(yíng)商——這才是毛利率轉(zhuǎn)正背后，更具想象力的商業(yè)敘事。

*文中配圖來自：如祺出行官方。