穿越周期的力量，陽光電源如何逆勢打造“史上最強(qiáng)中報”？

光伏行業(yè)曾是中國制造業(yè)“內(nèi)卷”的代名詞，過度擴(kuò)張、價格戰(zhàn)、周期性產(chǎn)能過剩。

然而，真正的龍頭企業(yè)，正是在這樣的周期洗禮中，重新定位自身、構(gòu)筑護(hù)城河，最終實現(xiàn)跨越式成長。

2025年，光伏行業(yè)在經(jīng)歷了深度調(diào)整后，終于迎來底部夯實與再平衡的曙光。而在這輪逆周期中，陽光電源（股票代碼：300274）以其卓越的業(yè)績和清晰的戰(zhàn)略，成為行業(yè)中最矚目的存在。

行業(yè)見底，龍頭率先回暖。

2023至2024年，光伏行業(yè)經(jīng)歷了前所未有的“逆周期考驗”。

由于前幾年產(chǎn)能擴(kuò)張過快，供需失衡導(dǎo)致價格戰(zhàn)激烈，許多二三線企業(yè)陷入虧損甚至退出市場。

正如歷史一再證明的那樣，行業(yè)洗牌往往是優(yōu)質(zhì)企業(yè)鞏固地位、提升份額的契機(jī)。

2025年中以來，多項信號表明光伏行業(yè)已進(jìn)入底部區(qū)間，龍頭企業(yè)協(xié)商減產(chǎn)、產(chǎn)能出清加速、技術(shù)落后企業(yè)被淘汰。市場供需再平衡已到臨界點(diǎn)。資本市場顯然也敏銳地捕捉到了這一變化。

自六月以來，光伏龍頭企業(yè)股價大幅反彈。陽光電源漲幅超65%，大全能源漲超75%，通威股份漲超40%。這不僅是市場對行業(yè)未來反轉(zhuǎn)的預(yù)期，更是頭部企業(yè)強(qiáng)勁業(yè)績的支撐所致。

業(yè)績何以暴增？

8月25日，陽光電源發(fā)布了2025年中期財報，數(shù)據(jù)令人震撼，營收435.33億元，同比增長40.34%，凈利潤77.35億元，同比增長55.97%；扣非凈利潤74.95億元，同比增長53.52%。

這不僅是中國光伏逆變器行業(yè)中最亮眼的成績，也是陽光電源歷史上最強(qiáng)中報。更值得關(guān)注的是，公司毛利率提升至34.36%，同比上升1.94個百分點(diǎn)。在行業(yè)整體盈利承壓的背景下，這一數(shù)據(jù)彰顯了其強(qiáng)大的產(chǎn)品溢價和成本控制能力。

業(yè)績暴增的背后，是多重因素的共同作用。

1. 市場開拓與規(guī)模效應(yīng)：陽光電源在國內(nèi)外市場同步發(fā)力，銷售規(guī)模擴(kuò)大推動收入大幅增長。公司表示，品牌溢價、產(chǎn)品創(chuàng)新和供應(yīng)鏈優(yōu)化是毛利提升的主要原因。

2. 儲能業(yè)務(wù)崛起：報告期內(nèi)，儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收達(dá)178.03億元，占總營收40.89%，首次超過光伏逆變器（153.27億元，占比35.21%），成為公司第一大業(yè)務(wù)板塊。這意味著陽光電源已成功實現(xiàn)從單一產(chǎn)品線向多元能源解決方案提供商的轉(zhuǎn)型。

3. 技術(shù)領(lǐng)先與產(chǎn)品迭代：公司近期推出PowerTitan 3.0 AC智儲平臺，采用684Ah疊片電芯和碳化硅PCS技術(shù)，能量密度達(dá)到全球最高的500kWh/㎡。這類創(chuàng)新不僅強(qiáng)化了其技術(shù)壁壘，也直接助推市場份額的提升。

儲能，第二增長曲線已成現(xiàn)實？

如果說光伏逆變器是陽光電源的“第一曲線”，那么儲能業(yè)務(wù)正是其精心培育的“第二引擎”。

2025年上半年，儲能發(fā)貨量已接近2024年全年水平，預(yù)計下半年將進(jìn)一步放量。公司預(yù)計全球儲能市場未來幾年復(fù)合增長率將在20%-30%之間，而陽光電源顯然已占據(jù)先機(jī)。

儲能業(yè)務(wù)的意義不僅在于營收貢獻(xiàn)，更在于其弱化光伏周期波動的能力。光伏行業(yè)受政策、產(chǎn)能、價格等因素影響較大，而儲能作為電網(wǎng)平衡、新能源消納的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，需求更加穩(wěn)定且處于高速成長期。陽光電源憑借其在電力電子領(lǐng)域的技術(shù)積累，成功將儲能打造為新的支柱業(yè)務(wù)。

此外，公司正在積極布局AI電源領(lǐng)域，已成立AIDC事業(yè)部并投入研發(fā)，預(yù)計2026年將有產(chǎn)品落地。這一動作被視為其面向未來數(shù)字能源時代的重要落子。華福證券指出，陽光電源的電力電子技術(shù)優(yōu)勢有望順利遷移至AI電源賽道，進(jìn)一步打開成長天花板。

全球化與港股IPO，破局“內(nèi)卷”的關(guān)鍵一步。

中國光伏產(chǎn)業(yè)的高度內(nèi)卷，已是不爭的事實。

價格戰(zhàn)、低估值、同質(zhì)化競爭成為行業(yè)標(biāo)簽。在此背景下，出海與國際化不再是可選項，而是生存和發(fā)展的必由之路。

陽光電源的海外營收占比已充分說明問題：2025年上半年，海外市場（含港澳臺）收入253.79億元，占比58.3%，中國大陸收入占比則降至41.7%。公司已在全球設(shè)立超20家分支機(jī)構(gòu)和60余個代表處，產(chǎn)品覆蓋100多個國家和地區(qū)。

為進(jìn)一步深化全球化戰(zhàn)略，陽光電源在發(fā)布財報的同時宣布擬赴港上市。公告稱，公司將發(fā)行H股并于香港聯(lián)交所主板掛牌，旨在提升國際品牌形象、拓展融資渠道、增強(qiáng)核心競爭力。

港股IPO對陽光電源具有三重意義。

1. 估值重構(gòu)：目前A股光伏板塊整體估值偏低，未能充分反映頭部企業(yè)的技術(shù)實力和成長性。對比寧德時代在港股高于A股的估值，國際資本市場顯然更愿意給優(yōu)質(zhì)新能源企業(yè)合理定價。

2. 融資便利：港股作為國際金融中心，擁有更多元的投資者結(jié)構(gòu)和更靈活的融資工具，可為陽光電源后續(xù)的技術(shù)研發(fā)、海外擴(kuò)產(chǎn)提供資金支持。

3. 品牌出海：上市本身即是一次品牌宣傳，有助于增強(qiáng)海外客戶、合作伙伴對陽光電源的信任感，推動訂單落地與本地化合作。

創(chuàng)始人信心與長期主義。

陽光電源的實際控制人曹仁賢目前持有公司30.58%的股份，按最新股價計算，其持股市值超630億元，穩(wěn)坐安徽首富之位。

但比財富數(shù)字更值得關(guān)注的是，曹仁賢從未在行業(yè)低谷中動搖對公司的信心。他在多次內(nèi)部會議上強(qiáng)調(diào)：“光伏與儲能是長期賽道，短期的波動不能改變能源革命的大趨勢。”

這種長期主義理念也體現(xiàn)在公司的分紅政策中，此次中期分紅，公司擬每10股派現(xiàn)9.50元，合計派發(fā)19.49億元。這不僅回饋了股東，也向市場傳遞了現(xiàn)金流健康、經(jīng)營穩(wěn)健的信號。

言西認(rèn)為陽光電源的案例給予市場多重啟示。

1. 穿越周期靠的是結(jié)構(gòu)與技術(shù)：企業(yè)能否抵御行業(yè)低谷，取決于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是否多元、技術(shù)是否具有迭代能力。陽光電源從逆變器到儲能，再到AI電源的布局，正是一條典型的“技術(shù)驅(qū)動突圍”路徑。

2. 全球化不是口號，而是生存能力：在國內(nèi)光伏內(nèi)卷加劇的背景下，出海已成為必然選擇。陽光電源海外收入占比過半，說明其已具備真正的全球運(yùn)營能力。

3. 資本市場需要重新認(rèn)識光伏企業(yè)：并非所有光伏企業(yè)都是“周期股”。像陽光電源這樣具備技術(shù)壁壘、多元業(yè)務(wù)和全球競爭力的公司，更應(yīng)被定義為“成長型能源科技企業(yè)”，其估值邏輯應(yīng)區(qū)別于傳統(tǒng)制造板塊。

4. 儲能與AI將是下一階段的核心戰(zhàn)場：誰能在儲能系統(tǒng)集成和AI能源管理領(lǐng)域領(lǐng)先，誰就能在新能源下半場占據(jù)主導(dǎo)地位。陽光電源的提前卡位，顯示出其戰(zhàn)略前瞻性。

陽光電源的2025年中報，不僅僅是一份業(yè)績數(shù)據(jù)，更是一家龍頭企業(yè)在行業(yè)逆周期中交出的戰(zhàn)略答卷。通過多元化業(yè)務(wù)布局、技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新和全球化運(yùn)營，它證明了優(yōu)質(zhì)企業(yè)不僅能夠穿越周期，還能在周期中成長、重構(gòu)競爭力。

隨著港股上市的推進(jìn)和儲能、AI電源等新業(yè)務(wù)的成熟，陽光電源有望成為全球能源轉(zhuǎn)型中一家真正的世界級企業(yè)。而資本市場，或許也該重新審視一下：這家從安徽走出的企業(yè)，早已不再是“光伏逆變器制造商”，而是一家全球能源解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者。

周期永在，成長不息。唯有持續(xù)進(jìn)化，方能穿越迷霧，見證光明。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

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