在經(jīng)歷了寒冬之后，生物科技企業(yè)的生存狀況開始迎來改善。

最新中報顯示，港股18A板塊現(xiàn)金總額（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+金融資產(chǎn)）為1089億元人民幣，相較于2024年同期的980億元顯著增加，這是行業(yè)三年來首次“回血”。

從低迷到緩和，這種“好起來”的背后，有幾個關(guān)鍵因素：

一是資本市場融資環(huán)境的改善，配股再融資恢復(fù)常態(tài)；二是BD交易的活躍，出海授權(quán)帶來真金白銀；三是部分企業(yè)通過藥品的商業(yè)化銷售，開始具備一定的造血能力。

總而言之，在企業(yè)自己努力之外，隨著市場信心逐步回暖，產(chǎn)業(yè)循環(huán)重回正向軌道。

當(dāng)然，貧富差距也在進一步拉大。截至年中，多家企業(yè)現(xiàn)金儲備不足5000萬元，北?？党少~上現(xiàn)金儲備更是不到200萬元?？梢灶A(yù)見，“出清”將會與回暖同頻上演。

但不管怎么說，經(jīng)過一輪周期的洗禮，對于大部分具備硬核實力的企業(yè)來說，“活下去”會漸漸成過去式，“跑起來”是下一程的關(guān)鍵詞。

/ 01 /超30家現(xiàn)金儲備增加，總體回暖是趨勢

港股18A板塊現(xiàn)金儲備總體回暖是趨勢。

據(jù)氨基君統(tǒng)計，超30家生物科技企業(yè)現(xiàn)金總額回升，排除新上市公司，超10家企業(yè)漲幅超20%。其中，微創(chuàng)機器人、腦動極光、同源康醫(yī)藥表現(xiàn)尤為突出，現(xiàn)金儲備較去年同期翻倍增長。

總體來說，現(xiàn)金儲備的回升，由內(nèi)因+外因共同驅(qū)動。

內(nèi)因核心是藥企自我造血能力的增強。例如，在此前2025年1季度會議記錄中，百濟首席財政官Aaron Rosenberg提到：“由于我們以價值為中心的投資理念，我們連續(xù)第三個季度實現(xiàn)了正經(jīng)營現(xiàn)金流。”根據(jù)最新半年報顯示，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.08億美元。這也促使公司現(xiàn)金儲備增長。2024年年中，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為25.93億美元，最新的中報則是增長到了27.56億美元。

同時，BD成為企業(yè)的造血方式之一。2025年是中國創(chuàng)新藥的出海大年。截至6月底，創(chuàng)新藥已達成52項出海交易，其中18項總額超10億美元，披露的總金額超過647億美元。

首付款加過去BD的里程碑付款，已然成了中國藥企帶來現(xiàn)金的重要方式之一，上市公司自然也不會例外。

最典型的就是和鉑醫(yī)藥。上半年公司持續(xù)的BD交易，先后與阿斯利康等達成合作，首付款超2.6億美元，潛在里程碑款超60億美元。得益于BD項目不斷落地，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流再創(chuàng)新高，達到4.4億元，現(xiàn)金儲備增長到了22.91億元。

外因則是，資本市場環(huán)境向好，配股再融資重新活躍。而相當(dāng)一部分企業(yè)的資金儲備增長，也是得益于配股融資。

例如，信達生物在6月底完成了一筆43億港元的融資，所募資金中九成都將投向創(chuàng)新管線和全球研發(fā)。這一動作，也使得其賬上現(xiàn)金儲備，從2024年年中的81.65億元增長到了2025年中的95.4億元。而相較于2024年年末的75億元，更是增長了近20億元。

很顯然，資本市場的信心恢復(fù)，使得企業(yè)在二級市場的融資路徑逐步暢通，為現(xiàn)金儲備注入新的動力。

可以說，自我造血、BD與配股的結(jié)合，為18A企業(yè)打造了“內(nèi)外雙循環(huán)”的資金回血通道。

/ 02 /賬上現(xiàn)金只有200萬元，貧富差距也在加劇

不過，“回血”并不均衡，貧富鴻溝反而在擴大。

尾部Biotech仍在資金鏈邊緣“硬撐”——氨基君統(tǒng)計顯示，約15家18A公司賬面現(xiàn)金不足2億元。

最極端的是北?？党?。2025年中現(xiàn)金僅余196萬元，一度瀕臨破產(chǎn)。其處境折行業(yè)殘酷現(xiàn)實——若研發(fā)遲遲無法變現(xiàn)，只能眼睜睜看著現(xiàn)金耗盡。

好在8月其與百洋醫(yī)藥達成1億港元股份認購，暫獲喘息，但能否逆襲仍待觀察。

同處懸崖邊的還有永泰生物、圣諾醫(yī)藥等，現(xiàn)金儲備均低于5000萬元，已難支撐長期研發(fā)，亟需轉(zhuǎn)機。

一邊是現(xiàn)金充裕的頭部贏家，一邊是捉襟見肘、融資無門的中小玩家，港股創(chuàng)新藥板塊正加速兩極分化。

當(dāng)然，對于大部分企業(yè)而言，仍有轉(zhuǎn)機。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自8月以來，港股生物醫(yī)藥板塊已有約16家公司宣布配股融資計劃，總額超過173億港元，占到同期全市場配售總規(guī)模的三分之一。

在創(chuàng)新藥行情持續(xù)高漲的情況下，必然會給更多企業(yè)帶來配股融資的機會。北?？党梢舱窃诠蓛r持續(xù)上漲之后，迎來了白馬王子。未來，部分現(xiàn)金儲備有限的企業(yè)，仍然能夠通過配股乃至自身BD，帶來現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)機。

但不管怎么說，對于整個行業(yè)而言，分化仍會是不可避免的趨勢。這種優(yōu)勝劣汰或許是痛苦的，但也是港股18A真正走向成熟的必經(jīng)之路。