近日，四川英發(fā)睿能科技股份有限公司 (簡稱：英發(fā)睿能) 向港交所主板遞交上市申請，中信建投國際、華泰國際為其聯(lián)席保薦人。

公開資料顯示，英發(fā)睿能成立雖不足十年，但在光伏電池領域發(fā)展迅速。2021 年，公司敏銳把握 P 型 PERC 大尺寸電池片的市場機遇，成為國內(nèi)最早布局 210mm 大尺寸電池片產(chǎn)線的專業(yè)制造商之一。

自 2022 年起，公司積極轉向 N 型電池技術，并于 2025 年 5 月實現(xiàn)首期 6.0GW N 型 xBC 電池生產(chǎn)線的試生產(chǎn)。截至 2025 年 8 月，英發(fā)睿能已成為全球首家實現(xiàn) N 型 xBC 電池片商業(yè)化量產(chǎn)的光伏電池片專業(yè)化制造商。

上市前，英發(fā)睿能自 2022 年 6 月起已完成四輪融資，吸引了包括宜賓高投、宜賓綠能、國家綠色基金、東合創(chuàng)投、建鑫投資、金雨茂物、朋英創(chuàng)投及千乘二期等多方機構參與，累計融資金額約 22.24 億元。

作為光伏電池片領域的細分龍頭，英發(fā)睿能此次赴港上市備受市場關注，其估值與未來發(fā)展?jié)摿⒊蔀橥顿Y者關注的焦點。

業(yè)績大幅回升 毛利率明顯走高

公開資料顯示，英發(fā)睿能是一家全球領先的專業(yè)光伏電池片制造商，自 2016 年成立起，即專注于光伏電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

智通財經(jīng) APP 了解到，公司近年業(yè)績呈現(xiàn)一定波動，2022 年至 2024 年，實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為 56.43 億元、104.94 億元和 43.59 億元 (人民幣，下同)，同期凈利潤分別約為 3.50 億元、4.10 億元和 - 8.64 億元。2024 年因主動退出 P 型 PERC 電池片業(yè)務，公司營收同比大幅下降 58.5%。

不過，隨著 N 型 TOPCon 電池片業(yè)務的快速放量，公司業(yè)績于 2025 年前四個月顯著回升，實現(xiàn)營收 24.08 億元，同比增長 111.23%，凈利潤轉正至 3.55 億元，毛利率恢復至 23.8%，明顯高于 2022 年及 2023 年同期 11.9% 和 8.8% 的水平。

業(yè)務結構方面，N 型 TOPCon 電池片已成為公司收入的核心來源，其營收占比從 2022 年的 0%、2023 年的 7.1%，迅速提升至 2024 年的 81.2%，并在 2025 年前四個月進一步達到 95.5%。

英發(fā)睿能的主要客戶為光伏組件制造商，收入集中度較高。2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年前四個月，前五大客戶收入占比分別為 49.7%、56.5%、54.7% 及 39.6%，其中最大客戶收入占比分別為 19.7%、24.4%、20.5% 及 12.2%。公司提示風險稱，若出現(xiàn)主要客戶流失或未能拓展新客戶，可能對收入造成重大不利影響。

產(chǎn)能方面，公司產(chǎn)能規(guī)模迅速擴張，已從 2022 年 P 型 PERC 電池片 5.7GW 的年產(chǎn)能，增長至 2025 年 4 月 N 型 TOPCon 電池片 32.7GW 的年產(chǎn)能。截至 2025 年 4 月 30 日，全部產(chǎn)能均已轉換為市場主流的 182mm 及以上大尺寸電池片。

目前，英發(fā)睿能擁有天長、宜賓、綿陽及印尼四大生產(chǎn)基地。2024 年于印度尼西亞設立的首個海外制造基地，將成為公司未來拓展東南亞、中東及歐美市場的戰(zhàn)略樞紐。公司計劃到 2026 年 6 月再新建五條生產(chǎn)線，預計新增年產(chǎn)能 3GW。

出貨量躋身全球第三 行業(yè)回暖有望帶來業(yè)績利好

自 2022 年以來，N 型電池技術在中國市場快速發(fā)展。盡管 P 型硅片因制造工藝相對簡單、成本較低而曾占據(jù)主流，但 N 型硅片憑借更長的少子壽命和更高的電池效率潛力，正逐漸成為行業(yè)新方向。

從技術特性來看，N 型電池具備效率高、衰減率低、雜質(zhì)少、純度高、少子壽命長、無晶界缺陷及電阻率易控等先天優(yōu)勢。此外，N 型組件還具有高雙面率、低溫度系數(shù)和低衰減等特性，不僅有助于提升發(fā)電效率，也增強了在不同應用環(huán)境下的適應能力，推動 N 型電池成為光伏產(chǎn)業(yè)的新焦點。

英發(fā)睿能準確把握 N 型電池發(fā)展的戰(zhàn)略機遇，迅速完成業(yè)務轉型。據(jù)招股書披露，截至 2025 年 4 月，公司已全面將產(chǎn)能轉換為市場主流的 182mm 及以上大尺寸電池片，主要包括 N 型 TOPCon 電池片 32.7GW 年產(chǎn)能。

智通財經(jīng) APP 了解到，截至 2025 年 6 月 30 日，該公司 N 型 TOPCon 電池片的量產(chǎn)測試光電轉換效率已超過 27.1%。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，這一效率水平不僅高于行業(yè)均值，也接近 28.7% 的理論極限效率，顯示出公司突出的研發(fā)實力。

據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，以 2024 年出貨量計算，英發(fā)睿能已成為全球第三大 N 型 TOPCon 片專業(yè)化制造商，全球市場份額達 14.7%。InfoLink Consulting 數(shù)據(jù)亦顯示，2025 年上半年，該公司光伏電池片出貨量排名躍升至全球第三。

在品牌與行業(yè)影響力方面，公司先后獲評 “北極星杯年度影響力光伏電池品牌” 和 “PVBL2023 最具成長力光伏品牌”，并參與多項中國光伏行業(yè)標準的制定工作。

從行業(yè)格局看，隨著 P 型硅片逐漸退出主流，N 型 TOPCon 技術正迅速占據(jù)主導。TrendForce 集邦咨詢預測，到 2025 年底，全球 TOPCon 電池產(chǎn)能將達到約 967 吉瓦，占電池片總產(chǎn)能的 83%。中信期貨數(shù)據(jù)表明，截至 2025 年 3 月，TOPCon 在中國光伏電池產(chǎn)量中占比高達 86.9%，顯著領先其他技術路線。

當前，光伏行業(yè)出現(xiàn)底部回暖信號。2025 年 9 月初，產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)價格企穩(wěn)回升：多晶硅料報價持續(xù)上漲，棒狀硅主流報價已升至 55 元 / 千克，顆粒硅報價達到 49 元 / 千克；部分尺寸硅片價格隨之調(diào)漲，M10L 與 G12 硅片報價均上調(diào) 0.05 元 / 片；電池片價格整體堅挺，部分尺寸因供給結構偏緊上漲 0.005 元 / W。

需求方面，全球光伏市場仍存在顯著結構性機會。海外市場保持高景氣，2025 年上半年中國光伏電池片出口額達 17.3 億美元，同比增長 31.1%; 出口量 44.4GW，同比增長 59.1%。數(shù)據(jù)顯示，上半年電池片出口重點市場為印度、印度尼西亞、土耳其、老撾、新加坡等國，除土耳其外，對其余國家上半年出口額均出現(xiàn)較大的同比增幅。

國內(nèi)市場同樣表現(xiàn)強勁，2025 年上半年光伏新增裝機 212.21GW，同比增長 107%。中國光伏行業(yè)協(xié)會預測，全年新增裝機規(guī)模有望達到 270-300GW，持續(xù)的高需求將推動行業(yè)盈利水平進一步修復。

當前，產(chǎn)業(yè)鏈價格出現(xiàn)觸底回升跡象，國內(nèi)外光伏市場需求保持高景氣，為行業(yè)盈利修復提供了堅實基礎。英發(fā)睿能憑借深厚的技術實力與前瞻性戰(zhàn)略轉型，已迅速成長為全球光伏電池片領域的頭部企業(yè)，而此次沖刺港交所主板上市，更標志著公司發(fā)展進入全新階段。未來，隨著行業(yè)回暖，公司有望進一步加速技術迭代和產(chǎn)能擴張，持續(xù)鞏固市場優(yōu)勢地位。