自今年 2 月 20 日盤中達到階段性高點 15.30 美元后，好未來 (TAL.US) 的股價便進入到了實質上的震蕩滯漲階段。4 月 25 日，好未來盤中股價觸及階段性低點 8.50 美元，而后經(jīng)過近一個月時間其股價才重新爬回 11 美元附近，并一路橫盤震蕩至今年 8 月。

8 月初，好未來披露了其 26Q1 季度財報。從關鍵財務數(shù)據(jù)來看，不論是收入結構、經(jīng)營情況還是財務狀況，好未來均實現(xiàn)了對去年同期水平的超越。在此背景下，場內投資者自然開始憧憬其二級市場的下輪上漲行情。

然而，在 8 月 13 日盤中觸及 11.74 美元高點后，好未來的股價便開始扭頭向下，一路陰跌，目前公司股價已跌至 10.5 美元以下。

高管多次減持影響市場情緒？

智通財經(jīng) APP 觀察到，除了今年 4 月初美股三大股指全線崩跌順勢帶崩好未來股價外，對好未來股價影響最大的便是 4 月 24 日年報披露的市場波動。

在 4 月 24 日財報披露后，持籌者持續(xù)壓價拋售，場內出現(xiàn)了極大的拋壓，當日成交量大幅拉升至 4282.77 萬股，刷新了去年 9 月 30 日 4016.73 萬股單日成交量的記錄。

結合 BOLL 線可以看到，4 月 24 日好未來股價是從中軌急速跌至近下軌位，超賣信號明顯，因此在次日公司股價觸及階段性低點后，好未來股價便開始持續(xù)反彈，直到 5 月 19 日盤中最高價觸及當日 BOLL 線上軌為止，而當天好未來股價也正好回到 11 美元區(qū)間。

然而，4 月 24 日至 5 月 19 日的這波上漲行情并非直線向上，而是在 4 月 29 日至 5 月 1 日走出 “三連跌” 之后才穩(wěn)步拉升。而且從量能來看，好未來這三日的成交量也較前幾天明顯下降。在 4 月 24 日達到 4000 萬股以上單日成交量后，好未來在 4 月 25 日和 28 日仍保持了 1000 萬股以上的單日成交量，但從 4 月 29 日開始，其單日成交量便迅速降至 1000 萬股以下，5 月 1 日甚至僅有 356.35 萬股。直到 5 月 13 日才回歸 1000 萬股以上。

股價降至階段低點但場外買盤萎靡，或說明存在某種因素影響了場外資金對當時公司估值的判斷。多位高管減持或許是其中的因素之一。

智通財經(jīng) APP 觀察到，4 月 28 日，好未來總裁、CFO 彭壯壯減持好未來 15938 股，套現(xiàn) 14.6 萬美元 (約 105 萬元人民幣)。同一天，好未來獨立董事 FENG YAN 也減持 11409 股，套現(xiàn) 10.45 萬美元。實際上，好未來高管減持的行為從今年 1 月就已開始。1 月 7 日，好未來 COO 劉亞超減持好未來 2.4 萬股，套現(xiàn) 28.1 萬美元 (約 204 萬元人民幣)。

好未來 26Q1 財報發(fā)布之后，其公司股價在次日迅速收跌近 3%，且再次回到此前橫盤震蕩的節(jié)奏。從 8 月以來的盤中走勢及量能情況不難看出，場內多見沖高回落及探底回升形態(tài)，雖然 8 月 4 日至 6 日出現(xiàn) “三連陽”，也均呈現(xiàn) “無量上漲” 趨勢。

從技術趨勢判斷，此時好未來場內依舊存在一定 “洗盤” 跡象，但也存在主力資金為下次拉升蓄勢的可能。結合 BOLL 線來看，8 月 13 日，好未來股價觸及 BOLL 線上軌后開始向中軌進行技術回歸，并于 8 月 20 日以當日最低價觸及中軌線，并在 BOLL 中軌線附近波動至 8 月 25 日。然而，8 月 25 日后，公司股價并未向上拉升，而是破線向下，向 BOLL 線下軌陰跌下探。

在 8 月 25 日這個節(jié)點，好未來 “恰好” 再次出現(xiàn)高管減持。根據(jù)公司向美國 SEC 遞交的文件顯示，好未來 CTO 田密在 8 月 25 日出售了 53655 股，套現(xiàn) 58.32 萬美元 (約 417 萬元人民幣)。

并且在高管減持后的幾個交易日，好未來再次出現(xiàn)交投萎縮現(xiàn)象。8 月 28 日，好未來當日成交量僅剩 201.49 萬股，創(chuàng)下 8 月下旬的單日成交量新低。

欲借業(yè)績上行抵消 “減持” 利空？

好未來披露的 26Q1 季度財報顯示：本財季，好未來凈收入為 5.75 億美元，同比增長 38.8%; 毛利 3.15 億美元，同比增長 47.3%。毛利率 54.9%，去年同期為 51.7%。正如上文提到的，不論是收入結構、經(jīng)營情況還是財務狀況，好未來均實現(xiàn)了對去年同期水平的超越。

上述財務數(shù)據(jù)可以較好反映出報告期內好未來增長的良好態(tài)勢，因此 “企業(yè)發(fā)展不順” 顯然不是好未來高管 “組團” 減持的原因。但上行的業(yè)績在一定程度上或許也成為 “抵消減持利空” 的對沖工具。

上文提到，好未來 COO 劉亞超于 1 月 7 日進行了一次減持，而后公司股價出現(xiàn)一段約 10 個交易日的橫盤滯漲，1 月 22 日股價甚至一度跌至 8.62 美元低點。但 1 月 23 日，公司發(fā)布了超市場預期的 25Q3 財報。

盤面上看，1 月 23 日，好未來股價以 15.06% 漲幅大幅高開隨后持續(xù)走高，當日其盤中股價飆升超 20%，收盤價 11.07 美元，創(chuàng)去年 12 月 9 日以來新高，次日股價再度收漲 5.60%，盤中股價最高達 11.82 美元，逼近前期高點 12.14 美元。可以說，此次超預期的業(yè)績完全抵消了高管減持帶來的市場負面影響。

回到現(xiàn)在，從 26Q1 財報后的二級市場反饋，可以明顯看出投資者對于好未來此次業(yè)績的看好。因為 25Q4 關鍵財務指標未達預期，好未來股價曾單日暴跌近 20%。但 26Q1，好未來雖然總營收和息稅前利潤表現(xiàn)依舊低于分析師預測，但其財務數(shù)據(jù)的真實值與預測值的偏離度明顯小于上季度，這或許是財報披露后公司股價收漲的原因之一。

從利潤端來看，好未來 26Q1 的表現(xiàn)要明顯優(yōu)于上年同期。公司當期經(jīng)營利潤為 1430 萬美元，相較去年同期經(jīng)營虧損 1730 萬美元，實現(xiàn)扭虧為盈。同時，其非美國會計準則經(jīng)營利潤 2510 萬美元，同樣也優(yōu)于上年同期的 90 萬美元。凈利潤方面，當期歸屬于好未來的凈利潤 3130 萬美元，同比大幅增長 174.56%。歸屬于好未來的非美國會計準則凈利潤 4200 萬美元，則同比增長 41.89%。

從目前業(yè)績增長情況來看，好未來的財務數(shù)據(jù)真實值有向分析師預測值靠攏甚至超越的趨勢，而其高管多次選擇在公司股價橫盤或者下跌階段減持，或許存在通過后續(xù)上行業(yè)績抵消減持利空的考慮。在無業(yè)績利好疊加高管減持利空的背景下，好未來的場內外市場情緒并不穩(wěn)定，或加劇股價的波動。對于普通投資者而言，其短期內配置窗口期或許還需等待。