導(dǎo)語(yǔ)：中國(guó)人壽在科創(chuàng)投資和科技保險(xiǎn)上動(dòng)作頻頻，這類(lèi)“戰(zhàn)略性投入”，短期還難以對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有貢獻(xiàn)。

科技創(chuàng)新的源頭，始于實(shí)驗(yàn)室。

科研人員在實(shí)驗(yàn)室中頻繁接觸危險(xiǎn)化學(xué)品與高壓高電設(shè)備，安全風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，而由于風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多、情況復(fù)雜、責(zé)任界定模糊，保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期難以提供有效保障。

這一痛點(diǎn)，如今有了新解法。

近期，天津大學(xué)化工學(xué)院為17間實(shí)驗(yàn)室，續(xù)保了中國(guó)人壽（601628.SH/2628.HK）旗下財(cái)險(xiǎn)天津分公司的“實(shí)驗(yàn)室一切險(xiǎn)”。據(jù)天津金融監(jiān)管局?jǐn)?shù)據(jù)，自推出至今年4月，該產(chǎn)品已累計(jì)為當(dāng)?shù)?6間（次）實(shí)驗(yàn)室提供1.14億元風(fēng)險(xiǎn)保障。

一位長(zhǎng)期研究科技保險(xiǎn)的業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，“實(shí)驗(yàn)室一切險(xiǎn)”在風(fēng)險(xiǎn)分散和責(zé)任認(rèn)定上的創(chuàng)新，為保險(xiǎn)介入科研場(chǎng)景提供了范本；但同時(shí)他也指出，由于科研實(shí)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)異質(zhì)性較強(qiáng)，其標(biāo)準(zhǔn)化與復(fù)制化推廣仍需更長(zhǎng)時(shí)間探索。

這一案例，只是中國(guó)人壽近兩年探索科技金融的縮影。

作為保險(xiǎn)巨頭，國(guó)壽正通過(guò)多種模式，嘗試打通保險(xiǎn)資金與科技創(chuàng)新的結(jié)合點(diǎn)，而背后主導(dǎo)者正是2022年出任中國(guó)人壽董事長(zhǎng)的蔡希良。

在2025陸家嘴論壇上，蔡希良明確表示，公司將依托保險(xiǎn)投資銀行綜合金融優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)籌運(yùn)用股權(quán)債權(quán)保險(xiǎn)等工具，為科技型企業(yè)提供全生命周期、全方位金融服務(wù)，積極探索構(gòu)建科技金融國(guó)壽服務(wù)生態(tài)。

他提出探索“政府基金+險(xiǎn)資接力”的投資模式：在“從0到1”階段由政府基金引導(dǎo)，在產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)階段時(shí)由險(xiǎn)資接棒，實(shí)現(xiàn)“從1到100”的擴(kuò)展，如火箭助推器般推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

中國(guó)人壽在2023年以S份額方式受讓上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股權(quán)，又在2024年再次以S份額方式投資北京市科技創(chuàng)新基金，都是這種模式的實(shí)踐落地。

蔡希良的履歷，橫跨學(xué)界、實(shí)業(yè)和金融業(yè)。早年留校任教于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)，三十多歲便擔(dān)任財(cái)務(wù)金融學(xué)院副院長(zhǎng)。

2001年12月，專(zhuān)業(yè)從事基礎(chǔ)設(shè)施投資業(yè)務(wù)的中信華東（集團(tuán)）（后更名為中信興業(yè)投資集團(tuán)）成立，蔡希良出任總經(jīng)理，由此從學(xué)界進(jìn)入實(shí)業(yè)界。

有接近蔡希良的中信人士表示,蔡希良是技術(shù)干部，做事踏實(shí)，為人低調(diào)。

中信近20年的歷練，讓他熟悉了大型央企的實(shí)業(yè)投資邏輯。

期間，他曾兼任中信大榭開(kāi)發(fā)公司總經(jīng)理，主導(dǎo)實(shí)施榮毅仁曾提出的寧波大榭島開(kāi)發(fā)構(gòu)想。

2012年起，他帶領(lǐng)中信興業(yè)投資集團(tuán)，由單一實(shí)業(yè)投資拓展至新產(chǎn)業(yè)培育平臺(tái)，并在2016年升任中信集團(tuán)副總經(jīng)理，兼任中信股份（0267.HK）副總經(jīng)理，正式進(jìn)入中信集團(tuán)核心管理層。

四年后，54歲的蔡希良第二次“跨界”。

此前，蔡希良與保險(xiǎn)業(yè)有過(guò)短暫的交集，曾任上海東大保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司副總經(jīng)理。2020年，蔡希良出任政策性保險(xiǎn)國(guó)企——中國(guó)信保黨委副書(shū)記，此后又接任副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

在中信20年的實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，讓蔡希良對(duì)中國(guó)實(shí)體產(chǎn)業(yè)和政商環(huán)境有了深刻的認(rèn)識(shí)。而在中國(guó)信保擔(dān)任“二把手”的經(jīng)歷，使得他對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有了新的理解。

2022年4月，蔡希良加盟中國(guó)人壽，接替已退休的袁長(zhǎng)清任黨委副書(shū)記，后出任副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。兼任國(guó)壽資管和國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)董事長(zhǎng)，并在2023年底升任集團(tuán)董事長(zhǎng)。

彼時(shí)的中國(guó)人壽，正經(jīng)歷“震蕩期”。前任董事長(zhǎng)王濱落馬，公司亟需重塑方向。蔡希良與董事長(zhǎng)白濤的新領(lǐng)導(dǎo)班子提出的思路，是讓保險(xiǎn)更緊密地?fù)肀?shí)體產(chǎn)業(yè)，尤其是科技創(chuàng)新。

蔡希良掌管的資管和財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，成為這一戰(zhàn)略的執(zhí)行抓手。

在投資端，中國(guó)人壽率先在保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)嘗試“接力投資”模式。

2023年，國(guó)壽資管發(fā)起設(shè)立“中國(guó)人壽—滬發(fā)1號(hào)股權(quán)投資計(jì)劃”，投入118億元，以S份額方式受讓上海集成電路產(chǎn)業(yè)基金的股權(quán)，間接成為十余家半導(dǎo)體企業(yè)的股東，完成了保險(xiǎn)業(yè)首單S基金投資。

2024年，國(guó)壽資管再次以50億元入股北京市科技創(chuàng)新基金，覆蓋超過(guò)60只子基金、1200家科技企業(yè)，間接實(shí)現(xiàn)了投早、投小、投硬科技的目標(biāo)。

與此同時(shí)，國(guó)壽資管也在為重點(diǎn)企業(yè)定向“輸血”。

例如，2022年為中國(guó)電子有限公司增資19.9億元，支持國(guó)產(chǎn)CPU與操作系統(tǒng)體系建設(shè)；同年起通過(guò)兩期債權(quán)計(jì)劃共向長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)投入60億元，助力突破存儲(chǔ)芯片“卡脖子”瓶頸。

在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)端，國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)嘗試涉足傳統(tǒng)保險(xiǎn)難以觸及的新領(lǐng)域，通過(guò)共保體等方式，加大了對(duì)科技研發(fā)和應(yīng)用推廣的保障力度。

公司成立了專(zhuān)門(mén)的科技保險(xiǎn)工作組和六十余個(gè)專(zhuān)項(xiàng)團(tuán)隊(duì)，累計(jì)開(kāi)發(fā)主險(xiǎn)產(chǎn)品超過(guò)60種、附加險(xiǎn)200余種，覆蓋從知識(shí)產(chǎn)權(quán)到生命科學(xué)、從航天到網(wǎng)絡(luò)安全的多個(gè)前沿領(lǐng)域。

2024年，國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)累計(jì)為13萬(wàn)余家科技企業(yè)提供14.28萬(wàn)億元風(fēng)險(xiǎn)保障，賠付金額38.37億元。到今年上半年，公司戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)保障額度同比增長(zhǎng)181%，覆蓋4690余家“小巨人”企業(yè)。

去年12月，蔡希良正式出任中國(guó)人壽集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)。對(duì)他來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。

2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入2392.35億元，同比增長(zhǎng)2.14%；歸母凈利潤(rùn)409.31億元，同比增長(zhǎng)6.93%。在五大上市險(xiǎn)企中，增速僅優(yōu)于中國(guó)平安（601318.SH/2318.HK）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司2025年半年報(bào)

盡管科技保險(xiǎn)和科創(chuàng)投資的布局不斷推進(jìn)，但對(duì)整體業(yè)績(jī)的拉動(dòng)尚未體現(xiàn)。

某頭部券商的保險(xiǎn)行業(yè)分析師認(rèn)為，中國(guó)人壽在科創(chuàng)投資和科技保險(xiǎn)上動(dòng)作頻頻，但這類(lèi)業(yè)務(wù)目前更多是“戰(zhàn)略性投入”，難以在短期內(nèi)顯著改善財(cái)務(wù)報(bào)表。投資端的回報(bào)和保險(xiǎn)端的滲透率，都需要一個(gè)長(zhǎng)期的周期才能體現(xiàn)在“基本盤(pán)”上。

問(wèn)題的核心在于，險(xiǎn)資參與科創(chuàng)投資，依舊面臨結(jié)構(gòu)性制約。

蔡希良本人也坦言，險(xiǎn)資是長(zhǎng)期資本，與科技創(chuàng)新周期匹配，但作為老百姓的“養(yǎng)老錢(qián)、救命錢(qián)”，安全性要求極高；而早期科技投資風(fēng)險(xiǎn)大，不確定性強(qiáng)，“投早、投小”天然受限。

這種約束，主要來(lái)自?xún)煞矫妗?/p>

一是監(jiān)管政策。按照“償二代”二期標(biāo)準(zhǔn)，未上市股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)因子被調(diào)至46%，意味著險(xiǎn)企需準(zhǔn)備更多資本才能配置此類(lèi)資產(chǎn)。今年5月，監(jiān)管部門(mén)雖下調(diào)了二級(jí)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)因子，但非上市股權(quán)投資并未調(diào)整。

二是回報(bào)考核機(jī)制。保險(xiǎn)公司的績(jī)效考核以中短期為主，投資者則更關(guān)注公司季報(bào)。這與科創(chuàng)投資的長(zhǎng)周期形成矛盾。

在這樣的背景下，險(xiǎn)資更多選擇增配二級(jí)權(quán)益資產(chǎn)。以中國(guó)人壽自身為例，截止到2025年6月末，公司公開(kāi)市場(chǎng)權(quán)益規(guī)模較年初增加超1500億元。

相比直接投向科創(chuàng)基金，受讓已有明確底層資產(chǎn)的S基金，更像是一種“權(quán)衡之策”——風(fēng)險(xiǎn)較低、周期較短、收益更可預(yù)期，而非根本解決方案。

但這類(lèi)投資，能否真正推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)壯大，仍存疑問(wèn)。

有接近中國(guó)人壽的人士指出，S基金投資確實(shí)解決了險(xiǎn)資參與科創(chuàng)的“入口問(wèn)題”，但從國(guó)家戰(zhàn)略的角度，監(jiān)管層希望險(xiǎn)資更多進(jìn)入真正的早期投資環(huán)節(jié)。未來(lái)可能還會(huì)出臺(tái)針對(duì)險(xiǎn)資的專(zhuān)門(mén)鼓勵(lì)政策，以引導(dǎo)其更深度參與。

隨著“新質(zhì)生產(chǎn)力”成為政策關(guān)鍵詞，險(xiǎn)資如何真正成為科技創(chuàng)新的金融支撐力量，考驗(yàn)著蔡希良和中國(guó)人壽的戰(zhàn)略定力與執(zhí)行力。

對(duì)于這家保險(xiǎn)巨頭而言，下一步的挑戰(zhàn)，是在風(fēng)險(xiǎn)可控與戰(zhàn)略擔(dān)當(dāng)之間找到更穩(wěn)妥的平衡。

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