港股市場或再迎 “新賽道” 概念股。

據(jù)智通財經(jīng)獲悉，作為城市更新的 “賣水人”，博銘維技術(shù)近期向港交所遞交了招股書，擬在香港主板上市，中信證券擔(dān)任獨家保薦人。

該公司是一家管網(wǎng)特殊空間機(jī)器人提供商，主要為客戶提供機(jī)器人及 AI 平臺、工程技術(shù)解決方案、紫外光固化修復(fù)軟管等產(chǎn)品或服務(wù)，并處于應(yīng)用 AI 進(jìn)行智能化協(xié)同的前沿。公司的解決方案涵蓋排水管道、中水管道、供水管道、原水管道、海水管道、供熱管道及燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)特殊空間以及水廠及泵站等管網(wǎng)關(guān)鍵節(jié)點特殊空間。

據(jù)弗若斯特沙利文資料披露，于 2024 年全球管網(wǎng)特殊空間機(jī)器人市場中，博銘維技術(shù)在所有中國公司中排名第一，2024 年收入為 20.3 百萬美元，全球市場份額約為 1.4%。

那么，作為高潛力細(xì)分賽道的領(lǐng)先者，博銘維技術(shù)此次赴港上市投資價值究竟怎么樣呢？

營收利潤保持高增速，業(yè)績 “小而美”

據(jù)悉，自成立以來，博銘維便前瞻性地將研發(fā)工作聚焦于兩大核心方向，即特殊空間機(jī)器人及 AI 智能算法，精準(zhǔn)錨定特殊空間領(lǐng)域，并快速實現(xiàn)商業(yè)化突破，推出多款行業(yè)標(biāo)桿產(chǎn)品。

目前，該公司的業(yè)務(wù)主要分為三大板塊，即機(jī)器人及 AI 平臺、工程技術(shù)解決方案及 紫外光固化修復(fù)軟管。截至最后實際可行日期，公司的產(chǎn)品及解決方案已廣泛應(yīng)用于 15 個國家和地區(qū)，服務(wù)超過 4,000 余家客戶。

近年來，隨著人形機(jī)器人引爆新一輪的 AI 風(fēng)口，博銘維技術(shù)業(yè)績也開始加速兌現(xiàn)。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2022 年至 2024 年，該公司實現(xiàn)營收分別為 1.62 億元、2.14 億元、2.49 億元，逐年增長；實現(xiàn)凈利潤則分別 0.22 億元、0.31 億元、0.4 億元，亦不斷增長。截止 2025 年前三個月，博銘維技術(shù)則實現(xiàn)營收 0.62 億元，同比增長約 120.5%，凈利潤則為 0.1 億元，由虧轉(zhuǎn)盈，盈利能力進(jìn)一步凸顯。

與此同時，博銘維技術(shù)毛利率也保持較高水平，2022 年至 2025 年 1-3 月，其毛利率分別為 46.4%、48.1%、49.5%、48.1%。

不過，身處在這一新興科技賽道，博銘維亦面臨一定的技術(shù)迭代風(fēng)險，即顛覆性技術(shù) (如新型傳感器、更強(qiáng)大的 AI 算法) 的出現(xiàn)可能會改變競爭格局，要求公司必須持續(xù)保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入。報告期內(nèi)，該公司分別產(chǎn)生研發(fā)費用 1910 萬元、2150 萬元、2070 萬元、760 萬元，占各期間總收入的 11.8%、10.1%、8.3%、12.2%。

此外，由于管網(wǎng)特殊空間機(jī)器人的下游領(lǐng)域主要包括市政水務(wù)運營商、政府管道管理機(jī)構(gòu)、綜合管廊運營商、水污染治理機(jī)構(gòu)、能源或化工企業(yè)以及建筑或維護(hù)承包商。因此，該公司的業(yè)務(wù)成功在很大程度上依賴于政府的政策支持及公共部門資金。報告期內(nèi)，公司來自公營部門及國有企業(yè)客戶的收入占比分別為 33.9%、43.5%、49.5%、36.7%。

基于上來看，雖然公司業(yè)務(wù)拓展目前存有一點局限性，但由于身處高潛力賽道，博銘維技術(shù)未來業(yè)績確定性仍然是處于較強(qiáng)水平。

卡位藍(lán)海市場，成長潛力可期

中國城市地下管網(wǎng)檢測市場是一個典型的 “藍(lán)海市場”，潛力巨大。

一方面，政策強(qiáng)力驅(qū)動，進(jìn)入高速發(fā)展期：行業(yè)發(fā)展邏輯從 “被動維修” 轉(zhuǎn)向 “主動檢測、預(yù)防性維護(hù)”。國家層面連續(xù)推出重磅政策，如 “城市更新行動”、“地下基礎(chǔ)設(shè)施智能化建設(shè)”、“海綿城市建設(shè)”、“城鎮(zhèn)污水處理提質(zhì)增效” 等，強(qiáng)制要求對城市地下管網(wǎng)進(jìn)行周期性、規(guī)范化的檢測與修復(fù)。這不再是 “可選項”，而是 “必選項”。

另一方面，市場需求從 “產(chǎn)品” 向 “服務(wù)” 轉(zhuǎn)變：下游客戶 (政府、水務(wù)公司) 的需求不再滿足于單一購買設(shè)備，更傾向于采購 “檢測服務(wù)” 或 “整體解決方案”。他們希望獲得包含設(shè)備、數(shù)據(jù)采集、分析、診斷報告和決策支持的一攬子服務(wù)，這推動了行業(yè)內(nèi)企業(yè)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型。

多重利好下，這一行業(yè)正在釋放高發(fā)展?jié)摿Α?/p>

據(jù)弗若斯特沙利文資料，在基礎(chǔ)設(shè)施老化、安全法規(guī)趨嚴(yán)以及智能運維推進(jìn)的推動下，特殊空間機(jī)器人市場正迅速擴(kuò)張，預(yù)計未來將保持快速增長。特殊空間機(jī)器人市場是特種機(jī)器人市場中增長最快的細(xì)分市場之一。2024 年，全球特殊空間機(jī)器人市場達(dá) 30 億美元，預(yù)計到 2030 年將增至 84 億美元，復(fù)合年增長率約為 19.0%。

由于城市基礎(chǔ)設(shè)施升級及公共安全治理，中國正快速形成一個大規(guī)模的市場。2024 年，中國特殊空間機(jī)器人市場規(guī)模達(dá) 7 億美元，預(yù)計到 2030 年將增至 21 億美元，期間復(fù)合年增長率為 21.5%，增速領(lǐng)先于整體特種機(jī)器人市場。

對于博銘維技術(shù)來說，作為國內(nèi)市場的領(lǐng)軍者，如此市場空間，無疑將為公司未來發(fā)展帶來較多機(jī)遇。

不過，目前全球管網(wǎng)特殊空間機(jī)器人市場主要由歐美企業(yè)主導(dǎo)，雖然中國企業(yè)近年來在技術(shù)領(lǐng)域取得了飛速發(fā)展，但存有一定差距 ——2024 年，全球管網(wǎng)特殊空間機(jī)器人市場中，博銘維技術(shù)的收入排名位列全球前 20 位。同期，全球管網(wǎng)特殊空間機(jī)器人市場中，前五大中國公司合計占全球市場份額的 4.6%。

因此，對于博銘維技術(shù)來說，即便行業(yè)發(fā)展空間可觀，公司仍需不斷加固技術(shù)實力來提升公司的核心競爭優(yōu)勢 —— 根據(jù)招股書披露，公司此次港股 IPO 募資將主要用于以下方向：研發(fā)能力提升、智能制造基地、戰(zhàn)略投資及或收購、全球化策略深化、營運資金補(bǔ)充。

總的來說，博銘維技術(shù)身處一個前景廣闊、政策驅(qū)動、正處于爆發(fā)前夜的優(yōu)質(zhì)賽道。公司憑借深厚的技術(shù)積累和完整的產(chǎn)品解決方案，是行業(yè)當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)之一。其最大的發(fā)展機(jī)遇在于抓住政策紅利，加速進(jìn)口替代，并成功實現(xiàn)向數(shù)據(jù)服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。而主要的挑戰(zhàn)與風(fēng)險則來自于激烈的市場競爭、對政府支付的依賴以及自身在快速擴(kuò)張過程中的管理能力。

因此，對于投資者而言，博銘維是一家 “高成長性” 與 “高風(fēng)險性” 并存的標(biāo)的。