近日，國內(nèi)鎢精礦及一系列鎢制品價格創(chuàng)新高，年內(nèi)累計漲幅已達(dá)100%左右。雖然上半年鎢價漲幅相對緩和，但半年度累計漲幅也達(dá)到約20%。受鎢精礦和鎢制品漲價影響，上半年A股四大鎢行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)分化，原材料自給率越高的公司，扣非歸屬凈利潤成長性越出色，有公司同比增幅已超300%，但是，也有公司的凈利潤反倒下滑。

來源：攝圖網(wǎng)

年內(nèi)鎢精礦、鎢粉價格已翻番，上半年鎢價格先抑后揚(yáng)

2025年9月8日，據(jù)《中鎢在線》提供的數(shù)據(jù)，當(dāng)天鎢價繼續(xù)走高，鎢精礦、鎢粉與碳化鎢粉價格年內(nèi)均已實(shí)現(xiàn)翻番。

其中，65%黑鎢精礦價格報28.6萬元/標(biāo)噸，較年初上漲100%；65%白鎢精礦價格報28.5萬元/標(biāo)噸，較年初上漲100.7%；鎢粉報價為640元/公斤，較年初上漲102.5%；碳化鎢粉價格為625元/公斤，較年初上漲101%。此外，作為從鎢精礦到鎢粉的中間體，仲鎢酸銨（APT）價格為41.5萬元/噸，較年初上漲96.7%，漲幅也已接近100%。

數(shù)據(jù)來源：中鎢在線

從年內(nèi)鎢制品價格走勢可以看出，從8月上旬起，65%黑鎢精礦、APT和鎢粉的價格開始加速上漲，最近30天內(nèi)，鎢精礦及鎢制品價格漲幅約占年內(nèi)價格總增幅的50%。

但是，2025年上半年的鎢價變動還是比較平緩。

據(jù)《中鎢在線》提供的上半年鎢制品價格信息，截至6月30日，65%黑鎢精礦報價為17.2萬元/噸，較年初上漲20.28%；65%白鎢精礦價格為17.1萬元/噸，較年初上漲20.42%；APT報價為25.1萬元/噸，較年初上漲18.97%；鎢粉價格為377元/公斤，較年初上漲19.30%；碳化鎢報價為370元/公斤，較年初上漲18.97%。

從上半年鎢精礦及鎢制品價格變動趨勢來看，因2月初我國對鎢產(chǎn)品實(shí)施出口管制，鎢產(chǎn)品出口量明顯下降，國內(nèi)供應(yīng)短期內(nèi)相對增加，導(dǎo)致鎢價承壓下行，至3月出現(xiàn)年內(nèi)低點(diǎn)。例如：3月21日，APT報價為20.7萬元/噸；3月12日，鎢粉報價為312元/公斤；3月11日，65%黑鎢精礦報價為14萬元/噸。

4月3日，自然資源部下達(dá)2025年第一批鎢礦開采總量控制指標(biāo)，較2024年度第一批指標(biāo)減少4000噸，降幅為6.45%，鎢制品原料供應(yīng)端出現(xiàn)緊縮，而且全球范圍內(nèi)對包括鎢在內(nèi)的關(guān)鍵戰(zhàn)略金屬資源需求增長。兩大因素共同導(dǎo)致4月后鎢精礦及鎢制品價格顯著上漲。

鎢行業(yè)半年度業(yè)績分化，或與原材料自給率有關(guān)

據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)，2021年版申萬三級行業(yè)（有色金屬-小金屬-鎢）包括四家上市公司，分別為中鎢高新（000657.SZ）、翔鷺鎢業(yè)（002842.SZ）、廈門鎢業(yè)（600549.SH）和章源鎢業(yè)（002378.SZ）。2025年上半年，這四家上市鎢企經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)分化。

中鎢高新2025年半年報顯示，當(dāng)期公司營收為78.49億元，同比上漲3.09%；扣非歸屬凈利潤為4.84億元，同比大漲310.54%！

中鎢高新主營包括鎢精礦、APT、硬質(zhì)合金，以及鎢、鉬、鉭、鈮等有色金屬及其深加工產(chǎn)品和裝備的研制、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及貿(mào)易業(yè)務(wù)。公司擁有集礦山、冶煉、加工于一體的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈。

2025年上半年，中鎢高新鎢精礦、APT和硬質(zhì)合金產(chǎn)量分別為0.42萬噸、0.85萬噸和0.75萬噸，位居全球第一。公司的鎢儲量、鎢冶煉生產(chǎn)能力居行業(yè)前列。下屬全資子公司湖南柿竹園有色金屬有限責(zé)任公司是全球在產(chǎn)最大單體鎢礦山，郴州鎢分公司是全球在產(chǎn)最大APT供應(yīng)商，從而有力保障了公司鎢深加工業(yè)務(wù)的原材料供應(yīng)。

上半年，中鎢高新精礦及粉末產(chǎn)品收入為27.27億元，占當(dāng)期營收之比為34.74%，是公司第一大業(yè)務(wù)。與2024年同期該業(yè)務(wù)收入23.25億元相比，漲幅為17.31%，也是當(dāng)期公司收入同比增幅最高的業(yè)務(wù)。此外，公司第二、第三大主營業(yè)務(wù)其他硬質(zhì)合金、切削刀具及工具收入分別同比增長7.15%和8.25%。

此外，1月至6月，精礦及粉末產(chǎn)品、切削刀具及工具兩大業(yè)務(wù)的毛利率分別為25.11%和32.65%，分別同比上漲0.62個和2.05個百分點(diǎn)，僅其他硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)毛利率同比小幅下跌1.85個百分點(diǎn)至13.58%。

據(jù)翔鷺鎢業(yè)2025年半年報，當(dāng)期公司營收為9.31億元，同比上漲3.24%；扣非歸屬凈利潤為947.01萬元，相比上年同期虧損4048.31萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司扭虧為盈的主要原因包括：公司硬質(zhì)合金銷售訂單增加，新產(chǎn)品光伏用鎢絲產(chǎn)能逐步釋放，同時公司加強(qiáng)成本控制，提高了盈利水平。

翔鷺鎢業(yè)也具備完整的鎢產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)范圍包括鎢精礦采選、APT冶煉、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、硬質(zhì)合金、鎢絲等全系列鎢產(chǎn)品的生產(chǎn)。其中，氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、硬質(zhì)合金、光伏用超細(xì)鎢絲等為公司主要產(chǎn)品。按公司經(jīng)營模式，部分原材料（鎢精礦、APT）需要對外采購。

上半年翔鷺鎢業(yè)兩大主要產(chǎn)品硬質(zhì)合金和鎢絲系列收入分別為2.06億元和1.17億元，分別同比大漲88.82%和335.48%。此外，粉末制品收入為5.63億元，同比下跌22.02%。

再看主營業(yè)務(wù)毛利率，前6個月，粉末制品、硬質(zhì)合金和鎢絲系列三大產(chǎn)品毛利率分別為8.06%、11.01%和19.63%，分別同比上漲2.33%、4.72%和2.04%。

廈門鎢業(yè)主營業(yè)務(wù)涵蓋鎢、鉬、稀土、能源新材料四大板塊。2025年上半年，公司營收為191.78億元，同比上漲11.75%；扣非歸屬凈利潤為9.23億元，同比增長7.53%。

廈門鎢業(yè)也是一家擁有鎢全產(chǎn)業(yè)鏈的公司。公司所需原材料部分靠自有礦山或廢料回收供給，部分自外部采購取得。

2025年上半年，廈門鎢業(yè)鎢鉬業(yè)務(wù)收入為88.63億元，同比增長1.88%，占當(dāng)期總營收之比為46.21%，為公司第一大主營業(yè)務(wù)；鎢鉬業(yè)務(wù)利潤總額為12.68億元，同比下降10.94%，占上半年公司利潤總額之比為74.98%，是公司利潤的主要來源。

進(jìn)一步細(xì)分，廈門鎢業(yè)的鎢相關(guān)細(xì)分業(yè)務(wù)中，上半年硬質(zhì)合金收入同比上漲，但毛利率同比下降；切削工具收入同比上漲，毛利率保持穩(wěn)定；細(xì)鎢絲收入和毛利率雙雙同比下行。雖然公司的鎢礦山因鎢精礦價格上漲，利潤同比增長，但鎢制品受原料價格大幅上漲、價格傳導(dǎo)滯后影響，盈利能力有所下降。

行業(yè)中唯一利潤出現(xiàn)下降的是章源鎢業(yè)。2025年上半年，章源鎢業(yè)營收為23.99億元，同比上漲32.27%；扣非歸屬凈利潤為1.07億元，同比下滑4.36%。

章源鎢業(yè)主要從事鎢礦山資源的開發(fā)利用及以鎢為原料的APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、硬質(zhì)合金等的生產(chǎn)和銷售。公司自產(chǎn)鎢精礦全部自用，自給率約為20%，其他80%鎢精礦及APT原材料，需要公司對外采購。

上半年章源鎢業(yè)的四大主要產(chǎn)品APT、鎢粉、碳化鎢粉和硬質(zhì)合金收入分別為1561.95萬元、7.55億元、8.18億元和5.11億元，分別同比上漲44.91%、62.38%、34.51%和9.79%，另一主要產(chǎn)品氧化鎢收入為20.41萬元，同比下滑40.26%。

在上述章源鎢業(yè)五大主要產(chǎn)品中，碳化鎢粉、鎢粉和硬質(zhì)合金收入占當(dāng)期營收之比分別為34.10%、31.47%和21.28%，分別為公司第一、第二、第三大業(yè)務(wù)。

從毛利率來看，上半年，除了氧化鎢產(chǎn)品毛利率為16.50%，同比上漲8.15個百分點(diǎn)以外，其他四大產(chǎn)品毛利率分別為9.77%、6.21%、6.43%和17.40%，分別同比減少0.38個、2.37個、3.18個和1.09個百分點(diǎn)。

由于原材料自給率較低，外采原材料價格飛漲導(dǎo)致該公司碳化鎢粉、硬質(zhì)合金等產(chǎn)品的毛利率下降，公司的盈利能力受到不利影響。

正如前文所述，鎢價從8月初開始了更加迅猛的上漲，這四家行業(yè)內(nèi)的上市公司下半年的業(yè)績或?qū)⒊霈F(xiàn)更加分化的走勢，我們將密切關(guān)注。

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