時隔半年，蔚來汽車（下稱“蔚來”）再獲外部“輸血”。

9月10日晚間，蔚來披露關于10億美元（合約77.875億港元）的募資計劃。

根據公告，此次發(fā)行涉及合共約1.81億股公司A類普通股，包括發(fā)行美國存托股和A類普通股。其中美國存托股以5.57美元/股的公開發(fā)行價發(fā)行，A類普通股的發(fā)行價為43.36港元/股。

蔚來給出了具體時間，預計美國存托股發(fā)行將于2025年9月11日前后交割，普通股發(fā)行將于2025年9月17日前后交割。公司表示已向股權發(fā)行的承銷商授予一項為期30天的期權，該期權允許承銷商額外購買至多2727.27萬股美國存托股，即美國存托股享有超額配售權，“若該期權獲行使，將僅以美國存托股進行結算”。

融資落地后，這些資金將用于投資智能電動汽車核心技術的研發(fā)、開發(fā)旗下品牌的未來技術平臺及車型、擴大充換電網絡、進一步強化資產負債表，以及用于一般企業(yè)用途。

左宇攝

百億市值蒸發(fā)

消息放出后，市場很快給出回應。

蔚來汽車美股（NIOIF.F）盤前一度跌超9%，當日（美東時間9月9日）低開低走，最終收跌8.92%，總市值較前一個交易日縮水超12億美元，相當于近90億元人民幣。

資本市場波動還在繼續(xù)。

9月11日，港股蔚來（09866.HK）以45.02港元的價格低開，隨后回升，但最終依然下跌1.76%，報收45.9港元，也是其最近14個交易日的最低價，和前一日相比市值減少18.57億港元。

美股和港股一個交易日蒸發(fā)超百億元。

有媒體稱，蔚來此次融資的目標大概率是為了保障后續(xù)的供應鏈及交付。今年四季度，蔚來計劃沖擊月銷5萬輛，營銷方案配合下，多款新車爆單，訂單量激增需要提前支付供應鏈費用，避免因資金不足導致產能受限。

高頻融資

事實上，資金問題一直在困擾蔚來近幾年的發(fā)展。

今年3月，蔚來也曾公開募資，彼時其以29.46港元/股的價格發(fā)行約1.36億股A類普通股，募資40.3億港元。這筆資金亦是用于研發(fā)智能電動汽車技術及新產品等。倘若算上此次發(fā)行，蔚來今年的公開融資規(guī)模已達118.175億港元。

2024年，蔚來也有數筆融資。9月，以安徽省高新技術產業(yè)投資為代表的三位戰(zhàn)略投資者以33億元現金增資認購蔚來中國的新發(fā)行股份；5月，蔚來能源獲得武漢光創(chuàng)新興技術一期創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等機構15億元的戰(zhàn)略投資。

時間軸拉長可以看到更多融資動作。

2023年，蔚來獲得來自阿布扎比政府基金CYVN Holdings的多筆戰(zhàn)略投資。該年7月，CYVN Holdings向蔚來進行了7.385億美元的戰(zhàn)略性股權投資，并從騰訊控股有限公司的一間關聯公司購入公司若干A類普通股，總對價為3.5億美元；12月，蔚來又獲得來自該機構22億美元的戰(zhàn)略性股權投資。

同一年，蔚來還發(fā)行了一筆規(guī)模10億美元的可轉換債券，將在2029年、2030年先后到期。

吳典攝

半年虧損百億

高頻融資也折射出蔚來的資金渴求。

二季度蔚來凈虧損約49.95億元，疊加一季度67.5億元的凈虧損，上半年累計虧損達到117.45億元，同比虧幅擴大近15%。

更為嚴峻的是現金流問題。

上半年，除了投資性現金流外，蔚來的經營性現金流和融資性現金流全部為負，其中經營活動現金流凈流出109.26億元，缺口相比去年同期進一步擴大，融資性現金流凈流出9.18億元，自身造血功能尚未恢復。

與此同時，其賬面可用資金也在急劇減少。

截至6月末，蔚來在手的現金及現金等價物為71.11億元，較年初的193.29億元減少63.2%，僅夠覆蓋3個月運營成本。同期，其擁有短期借款約54.4億元，雖較年初的57.3億元略有下滑，但應付貿易款項及應付票據則相比年初增長1.64%至349.5億元。在行業(yè)賬期縮短的號召下，賬面不足百億的可用資金顯然難以覆蓋這些債務的兌付。

資金壓力之下，賣車之外，蔚來也在謀求其他收入。

近期中期業(yè)績溝通會上，李斌承認，“公司向邁凱倫輸出一些技術，這部分業(yè)務構成了對外技術服務收入的主要來源?！睋渫嘎?，今年第一季度已有相關收入計入，第二季度則更多一些，但“這部分收入目前并不穩(wěn)定”。

財報顯示，蔚來汽車2025年第二季度的其他銷售額為28.726億元，去年同期該項收入僅為17.663億元，同比增長62.6%，較2025年第一季度增長37.1%。

這樣的收入補充對于盈利兌現點逼近的蔚來而言無疑規(guī)模有限。

孫婉秋攝

以價換量傷毛利

此前，董事長兼CEO李斌表態(tài)，“四季度盈利有機會做到，也必須做到。”李斌也在近期的溝通會上拆解了蔚來銷量預期與盈利路線圖。

他試圖用近期大熱的兩款新車樂道L90和蔚來ES8給市場信心，“8月份交付量突破3.1萬輛，創(chuàng)歷史新高”。

李斌為蔚來四季度盈利立下軍令狀：三個品牌合計月銷5萬輛、毛利率達16%至17%、銷售和管理費用控制在銷售額的10%、研發(fā)費用控制在20億元至25億元。

然而，無論哪一條，對于當下的蔚來而言都充滿挑戰(zhàn)。

要知道，上半年在大規(guī)模促銷清庫存的情況下，蔚來才實現交付新車11.42萬輛，對照全年44萬輛目標來看，完成率僅為26%。

以價換量策略讓蔚來二季度銷量得以提升，卻也損害了其盈利能力。

當季蔚來單車均價降至22.4萬元，相較去年同期的27.33萬元，單車均價下降近5萬元，降幅達18%，售價走低進一步削弱了蔚來的毛利水平。二季度蔚來單車毛利約2.3 萬元，同比2024年二季度的3.3萬元下滑30%。

受二季度影響，上半年蔚來單車均價降至22.84萬元，對比來看，理想上半年單車均價為26.26萬元，二者單車價差達到3.42萬。

這樣的毛利表現已處行業(yè)低位。上半年蔚來毛利率不到9.1%，同期理想為20.3%，小鵬達16.5%。

一個不利的情況在于，接下來蔚來的單車均價還將進一步走低。

上半年的銷量結構中，蔚來品牌占比約為65%，而最近的8月，蔚來銷量創(chuàng)新高的同時，銷量結構也發(fā)生了根本性變化，3.1萬月銷中，樂道和螢火蟲貢獻超過2萬，占比66%，這也意味著蔚來的銷量中三分之二來自于低價車型，樂道的起勢和占比增加帶來的結構性變化也將傳導至財務數據上。

高頻融資證明了蔚來在資本市場的得心應手，然而當淘汰賽進入血拼時刻，自我造血能力才是車企留在牌桌的關鍵。