證券之星 李若菡

2025年上半年，國科微(300672.SZ)營收和凈利潤雙雙下滑，且在第二季度出現(xiàn)虧損。

證券之星注意到，公司盈利空間受到高研發(fā)投入與資產(chǎn)減值損失增加的雙重擠壓。不僅如此，政府補助以及金融投資收益更是撐起了公司超六成的凈利。而智慧視覺系列芯片和超高清智能顯示系列芯片兩大核心產(chǎn)品線的收入下滑，直接拖累了公司的營收表現(xiàn)。

面對業(yè)績壓力，國科微欲通過并購晶圓代工廠商尋求突破。但鑒于標的公司連年虧損、現(xiàn)金流長期為負的業(yè)績現(xiàn)狀，此次并購對國科微而言亦是一場豪賭。如何助力標的公司扭虧為盈、實現(xiàn)技術協(xié)同和資源整合，將成為國科微能否打贏這場“翻身仗”的關鍵。

Q2虧損同比擴大

公開資料顯示，國科微公司主要從事視頻解碼、視頻編碼、固態(tài)存儲、物聯(lián)網(wǎng)等領域大規(guī)模芯片及解決方案的開發(fā)，公司主營產(chǎn)品包括直播衛(wèi)星高清解碼芯片、端側人工智能芯片、車載SerDes芯片等一系列擁有核心自主知識產(chǎn)權的芯片。

繼去年出現(xiàn)增利不增收的情況之后，公司在今年上半年業(yè)績進一步回落，陷入營利雙降的困境。2025年半年報顯示，國科微實現(xiàn)收入為7.41億元，同比下滑12.86%；歸母凈利潤為2012.27萬元，同比下滑25.02%。

值得注意的是，公司在第二季度出現(xiàn)虧損。2025年Q2，公司營收為4.36億元，同比下滑14.19%；歸母凈利潤為-3138.32萬元，同比虧損加劇。

國科微表示，公司上半年凈利潤下滑主要受高比例研發(fā)投入的影響。2025年上半年，公司研發(fā)支出達3.23億元，占營業(yè)收入比例高達43.6%，高研發(fā)投入短期內對公司當期凈利潤產(chǎn)生一定影響。

證券之星注意到，銷售費用及管理費用的增長也在進一步擠壓公司的利潤空間。報告期內，公司的銷售費用及管理費用分別為1794.15萬元、5086.33萬元，同比分別增長70.96%、7.57%。公司解釋稱，銷售費用大幅增長主要是由于宣傳及市場推廣費用以及職工薪酬同比增加。

此外，計提各項資產(chǎn)減值損失的增加也對公司凈利潤造成影響。2025年上半年，公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失共計2426.04萬元，同比增長92.46%。

進一步研究發(fā)現(xiàn)，國科微凈利潤高度依賴政府補助以及金融投資收益，兩者合計為公司貢獻了超六成凈利。2025年上半年，公司計入當期損益的政府補助和金融投資收益分別為813.25萬元、437.75萬元，占當期歸母凈利潤的比重分別為40%、22%。剔除非經(jīng)常性損益，公司上半年的扣非凈利潤僅為865.46萬元。

核心產(chǎn)品線收入縮水

從業(yè)務結構來看，國科微主要擁有四大產(chǎn)品線：智慧視覺系列芯片、超高清智能顯示系列芯片、物聯(lián)網(wǎng)系列芯片以及固態(tài)存儲系列芯片。

證券之星注意到，公司近一年及最近一期的收入均呈下滑態(tài)勢。不僅如此，公司還存在前五大客戶集中度較高的情況。2024年，公司實現(xiàn)營收為19.78億元，同比下滑53.26%。其中，公司來自前五名客戶合計銷售金額為16.98億元，占年度銷售總額比例為86%。

進入2025年，公司營收下滑頹勢并未得到改善。收入下滑的背后，與公司兩大核心業(yè)務—智慧視覺系列芯片和超高清智能顯示系列芯片遇冷有關。

在智慧視覺系列芯片上，公司已形成覆蓋高、中、低端的完整產(chǎn)品矩陣，但產(chǎn)品結構的細化并未帶動整體營收增長。2025年上半年，公司該業(yè)務實現(xiàn)收入為3.42億元，同比下滑16.77%，占總營收的比例為46.06%。

而公司的超高清智能顯示系列芯片產(chǎn)品主要用于衛(wèi)星機頂盒、有線機頂盒等市場。受市場需求增長放緩影響，該業(yè)務收入出現(xiàn)明顯下滑，上半年實現(xiàn)收入2.47億元，同比下降35.13%，占總營收的比例為33.38%。

值得一提的是，物聯(lián)網(wǎng)系列芯片和固態(tài)存儲系列芯片在上半年均實現(xiàn)正向增長，收入分別為1.28億元和1888.51萬元，同比增長幅度分別達251.37%和33.19%。但上述兩大產(chǎn)品線的規(guī)模較小，其增量難以對沖兩大核心產(chǎn)品線下滑帶來影響。

證券之星注意到，除了上述業(yè)務之外，國科微正在積極布局更高算力的車載AI芯片和更高傳輸速率的SerDes芯片。公司在今年5月的投資者活動中表示，公司部分車載AI芯片與SerDes芯片已回片且完成測試，測試指標優(yōu)秀，并已開始客戶拓展并完成多個項目導入。這意味著該產(chǎn)品尚處于市場導入初期，距離實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)以及產(chǎn)生業(yè)績貢獻尚需時間。

并購標的兩年累虧超16億

業(yè)績承壓之際，國科微籌劃重組尋求突破。

公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向寧波甬芯集成電路股權投資有限公司等11名交易對方購買其合計持有的中芯集成電路(寧波)有限公司(以下簡稱中芯寧波)94.366%股權，并擬向不超過35名符合條件的特定對象發(fā)行股票募集配套資金。

截至目前，公司本次交易所涉及的審計、評估、盡調等工作已有序開展，交易方案正在進一步協(xié)商完善中。

據(jù)悉，標的公司中芯寧波是國內少數(shù)可以提供覆蓋SUB 6G(頻率低于6GHz的電磁波)全頻段、全工藝濾波器的晶圓制造企業(yè)，并掌握高端BAW濾波器制造技術。對國科微而言，此次收購不僅掌握了高端BAW濾波器制造技術，還實現(xiàn)從芯片設計向“芯片設計+晶圓加工”的全產(chǎn)業(yè)鏈能力構建。

值得注意的是，標的公司盈利能力堪憂。由于中芯寧波正處于戰(zhàn)略投入與產(chǎn)能爬坡階段，其當前產(chǎn)銷規(guī)模，難以有效分攤固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷及間接人工等剛性支出，導致其面臨較大規(guī)模虧損。

財務數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年以及2025年1-3月，中芯寧波實現(xiàn)營收為2.13億元、4.54億元、1.08億元；凈利潤分別為-8.43億元、-8.13億元、-1.5億元，累計虧損超18億元。

不僅如此，中芯寧波的現(xiàn)金流長期為負。上述相應報告期內，標的公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.66億元、-1.79億元、-6884.97萬元。

鑒于標的公司持續(xù)虧損的業(yè)績狀況，國科微也坦言，交易完成后，公司受標的公司業(yè)績影響將出現(xiàn)階段性虧損。但長期而言，隨著產(chǎn)能穩(wěn)步釋放及前期購置設備的折舊期逐步結束，標的公司將實現(xiàn)毛利率等財務指標的顯著改善。

由此可見，國科微更為看重的是中芯寧波的技術布局和長期發(fā)展?jié)摿?。若本次交易順利完成，如何推動中芯寧波盡快實現(xiàn)盈利平衡，將成為上市公司面臨的首要挑戰(zhàn)。

證券之星注意到，國科微自身正面臨資金壓力。截至2025年6月末，公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計17.14億元，而短期借款為20.15億元，賬面資金已無法覆蓋短期債務，這為其未來向標的公司“輸血”的能力帶來了不確定性。

亦有行業(yè)分析進一步指出，盡管國科微與中芯寧波有部分產(chǎn)品同屬于射頻芯片領域，但雙方工藝路徑和專利壁壘存在差異，直接套用現(xiàn)有產(chǎn)線存在較大障礙。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)