食品飲料周報：白酒中報“急剎車”，誰能“漂移過彎”？

證券之星食品飲料行業(yè)周報：2025年9月8日-2025年9月12日，滬深300指數(shù)上漲1.38%，申萬食品飲料指數(shù)上漲0.64%。前五大上漲個股分別為：ST西發(fā)、煌上煌、金字火腿、酒鬼酒、西麥食品。

機構(gòu)觀點

國泰海通證券本周觀點(含個股)：

飲料、零食、食品飲料等成長標的業(yè)績優(yōu)勢體現(xiàn)，白酒階段預期加速修正部分出清，牧業(yè)有望受益于周期反轉(zhuǎn)，板塊同時具備成長性與防御配置型機會。1)白酒階段性建議增持彈性標的港股珍酒李渡、舍得酒業(yè)、山西汾酒、瀘州老窖、酒鬼酒等；中期增持穩(wěn)健標的五糧液、貴州茅臺、迎駕貢酒、今世緣、古井貢酒等；2)飲料結(jié)構(gòu)性高增，增持龍頭東鵬飲料、承德露露，港股農(nóng)夫山泉、康師傅控股、統(tǒng)一企業(yè)中國、華潤飲料、中國食品、中國旺旺。3)零食及食品原料成長標的：建議增持百龍創(chuàng)園、鹽津鋪子、三只松鼠、西麥食品，港股衛(wèi)龍美味； 4)啤酒建議增持青島啤酒、珠江啤酒、百潤股份，港股華潤啤酒；5)調(diào)味品格局優(yōu)化、牧業(yè)有望受益于周期反轉(zhuǎn)，建議增持：伊利股份、新乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、寶立食品、海天味業(yè)。

愛建證券本周建議(含個股)：

白酒：隨著政策壓力逐漸消退，在擴消費政策催化下，需求有望弱復蘇，動銷有望進入降幅收窄通道。行業(yè)目前處于估值低位，悲觀預期充分，隨著中報落地，業(yè)績壓力充分釋放。頭部酒企帶動提高分紅比例，股息率提升，籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)化，具備一定配置吸引力。行業(yè)調(diào)整期首選業(yè)績確定性強的優(yōu)質(zhì)頭部公司，建議關(guān)注批價相對穩(wěn)定、護城河穩(wěn)固且股息率已具備吸引力的貴州茅臺、五糧液、山西汾酒。

大眾品：聚焦高景氣的成長主線，部分賽道仍有新品和新渠道催化，市場對于“稀缺”成長標的將給予一定的估值溢價，建議關(guān)注增長態(tài)勢較好的農(nóng)夫山泉、東鵬飲料。

宏觀事件

國家統(tǒng)計局：2025年8月份居民消費價格同比下降0.4% 環(huán)比持平

據(jù)財聯(lián)社，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年8月份，全國居民消費價格同比下降0.4%。其中，城市下降0.3%，農(nóng)村下降0.6%；食品價格下降4.3%，非食品價格上漲0.5%；消費品價格下降1.0%，服務價格上漲0.6%。1—8月平均，全國居民消費價格比上年同期下降0.1%。8月份，全國居民消費價格環(huán)比持平。其中，城市持平，農(nóng)村上漲0.1%；食品價格上漲0.5%，非食品價格下降0.1%；消費品價格上漲0.1%，服務價格持平。

浙江：做好“寵物經(jīng)濟+”系列文章著力培育消費新熱點

據(jù)財聯(lián)社，浙江省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳近日就《關(guān)于促進寵物經(jīng)濟發(fā)展的意見(征求意見稿)》公開向社會征求意見。其中提到，推進寵物經(jīng)濟跨界融合。做好“寵物經(jīng)濟+”系列文章，推動寵物經(jīng)濟與銀發(fā)經(jīng)濟、文旅經(jīng)濟、悅己經(jīng)濟、會展經(jīng)濟等新業(yè)態(tài)相融合，著力培育消費新熱點。開展寵物友好型旅游試點，滿足“人寵共游”合理需求。推動寵物經(jīng)濟嫁接傳統(tǒng)制造業(yè)、服務業(yè)，引導有基礎(chǔ)、有意愿的物流運輸、食品快消、家居家電、紡織服裝等行業(yè)企業(yè)開展跨界創(chuàng)新，拓展寵物托運出行、寵物服裝時尚、寵物健康食品、寵物智能用品等新領(lǐng)域。

兩部門擬進一步加強跨境電商零售進口食品召回監(jiān)管

市場監(jiān)管總局會同商務部聯(lián)合起草《關(guān)于進一步加強跨境電商零售進口食品召回監(jiān)管的公告(征求意見稿)》，開始公開征求意見。根據(jù)征求意見稿：要求跨境電商企業(yè)承擔跨境電商零售進口食品安全主體責任，建立跨境電商零售進口食品召回制度；要求跨境電商企業(yè)應通過簽訂委托合同等形式，委托一家境內(nèi)企業(yè)，協(xié)助開展跨境電商零售進口食品召回工作，解決市場監(jiān)管部門召回監(jiān)管缺乏抓手的問題；要求跨境電商平臺協(xié)助做好召回工作，當跨境電商零售進口食品發(fā)生質(zhì)量安全問題時，敦促跨境電商企業(yè)和受委托的境內(nèi)企業(yè)做好召回。對不采取主動召回措施的跨境電商企業(yè)，暫停其跨境電商業(yè)務。

行業(yè)新聞

白酒中報“急剎車”，誰能“漂移過彎”？

據(jù)鈦媒體APP，今年上半年，在“禁酒令”等因素影響下，白酒行業(yè)進入“深冬”，20家上市企業(yè)營收、凈利潤總額輕微下滑。短期受“禁酒令”沖擊，長期面臨年輕群體流失、消費場景收縮、供需失衡等問題。不過，這些問題難撼頭部名優(yōu)酒企長期價值：“禁酒令”會糾偏；年輕人并非拋棄白酒，只是非主力消費群體；經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整下，馬太效應凸顯。未來，高端白酒需求穩(wěn)定增長，次高端可通過深耕區(qū)域、差異化競爭發(fā)展，低端受益于消費降級但競爭加劇。酒企還需開拓海外市場和年輕人市場，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，講好品牌故事，以實現(xiàn)新的增長。

宴席市場成業(yè)績突圍“新戰(zhàn)場”？

據(jù)每日經(jīng)濟新聞，11月將辦婚禮的李海正為選婚酒犯愁，400 - 600元價格段川酒品牌眾多且促銷誘人。今年白酒市場，高端商務場景萎縮，酒企紛紛加碼民生宴席場景，五糧液、舍得酒業(yè)等上半年在宴席市場實現(xiàn)兩位數(shù)增長。頭部酒企啟動產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整，豐富布局、強化服務。但宴席市場已是紅海，頭部酒企下沉擠壓區(qū)域酒企，今世緣上半年業(yè)績下滑。同時，年輕群體被新酒飲分流，傳統(tǒng)白酒“宴席剛需”屬性弱化。業(yè)內(nèi)認為，未來能在宴席市場立足的酒企，需兼具傳統(tǒng)場景運營能力與適應新消費趨勢的本事。

滿足多元需求貴州仁懷推出38款親民白酒

據(jù)中國商報網(wǎng)，9月10日，在中國醬香白酒核心產(chǎn)區(qū)(仁懷)相關(guān)活動現(xiàn)場，38款貼有產(chǎn)區(qū)標識與官方品質(zhì)碼的醬香白酒集中亮相，這是仁懷酒企首次抱團進軍大眾消費市場。消費者掃碼可查生產(chǎn)信息、了解釀造工藝與文化，產(chǎn)品獲“身份證”需符合國家標準且檢驗合格。仁懷出臺管理辦法，構(gòu)建全程質(zhì)量監(jiān)控體系。新品價格集中在100 - 500元，契合市場多元化需求，采用酒廠直供模式保障性價比。產(chǎn)區(qū)賦碼依托“政府引導+協(xié)會推廣+企業(yè)主導”策略。此舉是仁懷產(chǎn)區(qū)應對行業(yè)調(diào)整、推動醬酒高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略宣言。

公司動態(tài)

舍得酒業(yè)：去庫存接近尾聲，加強小商扶持

據(jù)財經(jīng)網(wǎng)，9月11日，舍得酒業(yè)舉辦2025半年度業(yè)績說明會。Q2實現(xiàn)歸母凈利潤9717萬元，同比增長139.5%，管理層稱得益于主動降速去庫存。上半年酒類產(chǎn)品經(jīng)銷商有增有減，期末共2585家。公司優(yōu)化架構(gòu)、改革獎金，成立小微客戶管理小組幫扶小商。以沱牌特級T68發(fā)力大眾酒市場，打造多個千萬級樣板市場，宴席市場實現(xiàn)雙位數(shù)增長。實施“聚焦川冀魯豫”等市場戰(zhàn)略，打造基地市場。此外，公司首款29%vol“低酒度暢飲型老酒”舍得自在順應消費趨勢，已在京東預售且反響良好。去庫存后，舍得酒業(yè)在渠道與新場景中重新企穩(wěn)。

張德芹解讀茅臺踐行初心方法論：核心是消費者為中心

據(jù)每日經(jīng)濟新聞，9月10日，在第十四屆中國(貴州)國際酒類博覽會第二屆中國酒文化大會上，茅臺集團董事長張德芹壓軸演講。今年5月股東大會，他提出讓中國白酒回歸“酒以成禮、酒以養(yǎng)老、酒以成歡”的初心，此次他澄清這三句話源于老祖宗留下的典籍，90年代就被刻進中國酒文化城。在他看來，白酒是文明載體，回歸初心才能筑牢價值根基。同時，他提出茅臺正圍繞“從賣酒向賣生活方式轉(zhuǎn)變”，以消費者為中心，通過尊重、連接、服務消費者，滿足人們對美好生活的向往，在產(chǎn)品、場景、服務等方面推進變革，讓白酒初心落地，為行業(yè)未來筑牢根基。

今世緣談不再糾結(jié)于業(yè)績絕對增長：整體降度是大勢所趨

9月10日，珍酒李渡集團發(fā)布公告稱，擬通過全資子公司貴州珍酒商貿(mào)正式采納“聯(lián)盟商權(quán)益支付計劃”，旨在激勵和留住經(jīng)銷商，推動長期可持續(xù)發(fā)展。該計劃有效期五年，以現(xiàn)有股份的經(jīng)濟收益為基礎(chǔ)，不涉及新股發(fā)行。計劃擬捐贈或購入的股份總數(shù)初步不超過1.694億股，占已發(fā)行股份總數(shù)約5%，大部分將由控股股東無償捐贈。

公告顯示，合資格參與者需根據(jù)業(yè)績表現(xiàn)、合作年限、合規(guī)情況等標準篩選，并設(shè)有7至10年的鎖定期及業(yè)績考核要求。若發(fā)生違約或違規(guī)情況，公司有權(quán)收回已授予的權(quán)益。首次授予預計將于2025年9月進行。公司表示，此舉將進一步激勵聯(lián)盟商擴大銷售網(wǎng)絡和品牌覆蓋，符合公司及股東的整體利益。

二級市場

行業(yè)表現(xiàn)