本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：梁爭(zhēng)譽(yù)

上半年?duì)I收僅2800萬元，上海貴酒“保殼”突圍戰(zhàn)打響。

9月12日，上海貴酒（股票簡(jiǎn)稱：*ST巖石，股票代碼：600696.SH）召開2025年半年度業(yè)績說明會(huì)。與以往不同的是，投資者的關(guān)注點(diǎn)幾乎都集中在“保殼”與退市風(fēng)險(xiǎn)上。

報(bào)告期內(nèi)，上海貴酒營業(yè)收入僅2824.96萬元，同比大幅下降85.22%，距離“3億元退市風(fēng)險(xiǎn)紅線”有巨大差距；凈虧損6776.68萬元，雖較去年同期收窄12.41%，但整體依舊深陷虧損泥潭。

根據(jù)上交所相關(guān)規(guī)定，若上海貴酒2025年度經(jīng)審計(jì)的利潤總額、凈利潤或扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負(fù)值且營業(yè)收入低于3億元，公司股票將被終止上市。這意味著，距離年末僅剩不到四個(gè)月的上海貴酒，必須在收入和盈利兩端同時(shí)發(fā)力，否則將面臨被摘牌的命運(yùn)。

實(shí)控人韓嘯仍在羈押中

業(yè)績說明會(huì)上，董事長及董事會(huì)秘書（代行）陳琪直言，從2023年年末開始，公司在資金、渠道與品牌三端同時(shí)承壓。

2023年12月，上海貴酒關(guān)聯(lián)方海銀控股旗下理財(cái)產(chǎn)品暴雷；2024年9月，上海市公安局奉賢分局通報(bào)，依法對(duì)海銀財(cái)富涉嫌非法集資立案?jìng)刹?，上海貴酒實(shí)際控制人韓嘯被采取刑事強(qiáng)制措施，其所持的2.17億股（占總股本64.80%）被司法凍結(jié)。

目前，韓嘯所涉案件已按照集資詐騙案被公安機(jī)關(guān)移送至檢察院審查起訴。韓嘯仍處于羈押狀態(tài)。

這一連串事件重創(chuàng)經(jīng)銷商與合作伙伴的信心。上海貴酒資金承壓，返利返貨無法兌現(xiàn)，渠道補(bǔ)貨、備貨趨于謹(jǐn)慎，營收持續(xù)下降，資金回流驟減，公司市場(chǎng)投放隨之下降，形成惡性循環(huán)。

“經(jīng)銷商的觀望情緒，疊加行業(yè)整體遇冷，公司整體銷售恢復(fù)遇到了很大的困難。”陳琪在會(huì)上坦言。

更糟的是，外部市場(chǎng)環(huán)境同樣不容樂觀。

中國酒業(yè)協(xié)會(huì)與畢馬威聯(lián)合發(fā)布的《2025中國白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“《白酒報(bào)告》”）稱，2025年，酒業(yè)進(jìn)入政策調(diào)整期、消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與分化期、存量競(jìng)爭(zhēng)的深度調(diào)整期，形成“三期疊加”的局面。

根據(jù)《白酒報(bào)告》，行業(yè)整體呈現(xiàn)量價(jià)齊跌、庫存高企的壓力，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)900天，同比增長10%，存貨量同比增長25%；價(jià)格倒掛現(xiàn)象已覆蓋60%企業(yè)。

“白酒產(chǎn)業(yè)正向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)品牌集中的趨勢(shì)明顯，中小品牌酒企愈加受到擠壓，公司亦受此行業(yè)環(huán)境的影響。”上海貴酒在財(cái)報(bào)中如是描述行業(yè)現(xiàn)狀。

退市風(fēng)險(xiǎn)壓頂

今年4月23日起，上海貴酒“披星戴帽”，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變更為“*ST巖石”。退市風(fēng)險(xiǎn)之下，公司亟須在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收與利潤的“雙修”。

然而，從半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，上海貴酒與監(jiān)管紅線的差距極大：營業(yè)收入2824.96萬元，尚不足3億元紅線的1/10；扣非凈虧損達(dá)4133.70萬元，雖同比收窄47.27%，仍未扭虧。

面對(duì)內(nèi)外交困的局面，陳琪在會(huì)上披露了一系列自救舉措。

一是去庫存、補(bǔ)現(xiàn)金流。上半年，上海貴酒將庫存清理與渠道現(xiàn)金流補(bǔ)充作為核心任務(wù)，推出“庫存折扣包銷計(jì)劃”，將過去24個(gè)月動(dòng)銷不暢的非核心品牌SKU及臨期產(chǎn)品，以折扣銷售方式清理庫存，截至報(bào)告期末、存貨4.89億元，較上年期末下降7.07%。

二是B端客戶和場(chǎng)景化產(chǎn)品開發(fā)。針對(duì)政務(wù)消費(fèi)收縮與傳統(tǒng)渠道疲軟，公司將資源聚焦B端客戶，推出“企業(yè)接待用酒”“渠道定制禮盒”“股東專屬定制酒”等場(chǎng)景化產(chǎn)品，意圖從“定制”賽道撕開缺口。

三是加碼線上渠道。公司聚焦抖音、拼多多等平臺(tái)建立“日播+專場(chǎng)”體系，累計(jì)開播近百場(chǎng)。

四是尋找戰(zhàn)略投資者。陳琪在會(huì)上明確提出，將尋找合適的戰(zhàn)略投資者，協(xié)調(diào)優(yōu)化上下游資源、銷售渠道和融資環(huán)境，支持公司可持續(xù)生產(chǎn)運(yùn)營。

令投資人擔(dān)心的是，在自救的同時(shí)，上海貴酒高管接連“撂挑子”。

根據(jù)公告，陳琪已申請(qǐng)辭去副董事長職務(wù)，副總經(jīng)理孫文、副總經(jīng)理劉智濤均已離任。“公司將盡快確定代行董事長職責(zé)的人選，在人選確認(rèn)之前，陳琪仍代行董事長的職責(zé)。”上海貴酒稱。

盡管管理層描繪出一幅“多管齊下”的突圍計(jì)劃，但從線上互動(dòng)來看，投資者的擔(dān)憂并未因此緩解。有投資者質(zhì)疑，在行業(yè)下行、資金緊張、實(shí)控人案件未明的情況下，上海貴酒是否還有能力和時(shí)間完成“保殼”目標(biāo)。

行業(yè)“三期疊加”與實(shí)控人風(fēng)波的雙重夾擊下，這場(chǎng)“保殼突圍戰(zhàn)”注定艱難，也充滿不確定性。