7月30日，欣旺達正式向港交所遞交H股上市申請書。

這家曾靠蘋果供應鏈崛起的消費電池龍頭，正試圖在港股完成“A+H”雙平臺布局。

若成功上市，欣旺達將成為繼寧德時代、中創(chuàng)新航后，第三家完成A+H兩地上市的鋰電池企業(yè)。

1997年，欣旺達在深圳一間民房中起步，從鎳氫電池到鋰電池，再到成為全球手機電池市占率34.3%的“隱形冠軍”，欣旺達用了整整27年。翻開手機后蓋，全球每五部手機中就有一部使用欣旺達電池，蘋果、華為、小米、OPPO等均是其長期客戶。

然而，消費電子市場的見頂，讓欣旺達不得不尋找新的增長曲線。

2014年，欣旺達正式進軍動力電池市場，但相比寧德時代、比亞迪等早已布局的巨頭，欣旺達顯然錯過了“黃金窗口期”。

“薄利”的困境，營收狂奔，利潤微薄。

2024年，欣旺達營收達560億元，同比增長17%，其中動力電池業(yè)務營收151.39億元，同比增長40.24%，占比27%。但光鮮的營收數據背后，卻是尷尬的盈利能力。公司整體凈利率僅為0.93%，動力電池業(yè)務毛利率更是低至8.8%，遠低于消費電池的18.3%和儲能系統(tǒng)的20.4%。

相比之下，寧德時代2024年毛利率24.44%，凈利率14.92%，幾乎是欣旺達的16倍。這意味著，欣旺達每賣出100元電池，僅能留下不到1元利潤，而寧德時代則能留下近15元。

低價“血拼”市場，0.53元/Wh的極限壓縮。

為了搶占市場份額，欣旺達選擇以低價換市場。2024年，其動力電池產品單價從2023年的0.74元/Wh降至0.53元/Wh，降幅高達28%。在與小米汽車的合作中，欣旺達的報價甚至低至0.6元/Wh，遠低于行業(yè)平均水平。

低價策略確實帶來了客戶：特斯拉、理想、小鵬、極氪、領克、沃爾沃等車企均將欣旺達納入供應鏈。但代價是利潤被極限壓縮，陷入“規(guī)模越大、利潤越薄”的惡性循環(huán)。

產能擴張與資金壓力。

為了追趕寧德時代、比亞迪的規(guī)模效應，欣旺達在過去三年以近乎“all in”的姿態(tài)，累計投資超700億元擴產。截至2025年3月，公司已有25個主要生產基地建成或在建，其中國內19個，海外6個（印度、越南、泰國、匈牙利）。

但瘋狂擴產帶來的是巨大的資金壓力。2025年一季度，欣旺達資產負債率高達64.63%，流動比率僅為1.1，短期償債壓力凸顯。同期，公司投資活動現金流凈流出23.44億元，相當于同期凈利潤的6倍。

融資“輸血”與創(chuàng)始人減持為啥？

為了填補產能擴張的“資金黑洞”，欣旺達不斷尋求資本市場輸血。自2011年上市以來，公司通過定增、GDR等方式累計募資超1066億元。2023年，欣旺達曾試圖分拆動力電池子公司“欣旺達動力”上市，估值高達355億元，但至今未有進展。

此次赴港上市，欣旺達計劃募資用于海外基地建設、研發(fā)投入及補充流動資金。但值得注意的是，2020年以來，創(chuàng)始人王明旺、王威兄弟多次減持套現。2020年8月，兩人認購11.2億元可轉債后一個月即清倉36.28%，套現5.8億元；2021年定增后半個月，王明旺減持976萬股，套現4.5億元。

精準減持讓王明旺個人財富迅速膨脹，2022年以190億元身價位列胡潤全球富豪榜第1187位，成為“茂名首富”。

但此舉也引發(fā)市場質疑，在公司急需資金之際，創(chuàng)始人為何頻頻減持？

差異化路線，押注混動與快充技術。

面對寧德時代、比亞迪的“雙寡頭”格局，欣旺達選擇差異化競爭。深耕混動電池（HEV）市場，連續(xù)三年蟬聯(lián)中國HEV裝機量冠軍。同時，欣旺達推出“閃充”電池3.0系列，充電倍率達6C，10分鐘可充電至80%，試圖以快充技術突圍。

但混動市場容量有限，快充技術雖領先，但短期內難以貢獻利潤。2024年，欣旺達研發(fā)費用33.3億元，占營收5.94%，重點投入半固態(tài)、全固態(tài)電池研發(fā)，但量產時間預計要到2027年后。

全球化野心欣旺達的港股募資，核心目標是加速全球化布局。

公司已在匈牙利、泰國投資建廠，其中泰國項目投資額高達108億元，是泰國首個大型動力電池生產基地。

但海外擴張并非坦途。欣旺達在招股書中提示了50多項風險，包括老美關稅政策、《老美對外投資規(guī)則》等地緣政治風險，以及海外專利訴訟等潛在法律風險。

資本市場的“薄利”故事，還有人聽嗎？

從“手機電池之王”到“動力電池新兵”，欣旺達的轉型之路，恰是中國制造業(yè)從“賺辛苦錢”到“技術突圍”的縮影。

但這一次，資本市場是否還會為它的“薄利”故事買單？

在我看來，欣旺達的困境是大多數中國制造業(yè)企業(yè)的共同縮影：在技術、規(guī)模、品牌均落后于頭部企業(yè)時，只能通過低價、擴產、融資的“老三樣”求存。但動力電池行業(yè)已進入“巨頭通吃”階段，留給二線廠商的窗口期正在關閉。

欣旺達的港股IPO，與其說是“二次創(chuàng)業(yè)”，不如說是一場“救命稻草”式的豪賭。若不能在資金鏈斷裂前實現技術突破或盈利改善，等待它的，或許將是“規(guī)模越大、虧損越多”的深淵。讓我們拭目以待吧。