證券之星 趙子祥

作為曾打破壽險(xiǎn)行業(yè)“七平八盈”定律的新銳險(xiǎn)企，橫琴人壽正遭遇成立以來最嚴(yán)峻的經(jīng)營危機(jī)。據(jù)其2025年二季度償付能力報(bào)告顯示，公司上半年凈虧損擴(kuò)大至8.39億元，不僅較去年同期激增139%，更超2024年全年虧損總和近五成。

證券之星注意到，業(yè)績頹勢(shì)背后，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比下滑超兩成，主力產(chǎn)品分紅險(xiǎn)保費(fèi)近乎 “腰斬”，疊加經(jīng)營現(xiàn)金流告負(fù)、凈資產(chǎn)縮水超五成，公司財(cái)務(wù)基本面持續(xù)惡化。

與此同時(shí)，核心管理層動(dòng)蕩加劇，自2024年以來，包括首任董事長、籌備元老在內(nèi)的 5 名高管先后離職或被解聘，團(tuán)隊(duì)規(guī)?？s減超四成。多重利空交織下，這家總部位于橫琴粵澳深度合作區(qū)的壽險(xiǎn)公司，正站在破局求生的關(guān)鍵路口。

業(yè)績深陷虧損泥沼，經(jīng)營數(shù)據(jù)惡化

近年來，橫琴人壽的業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)低迷，虧損狀況愈發(fā)嚴(yán)重。根據(jù)其2025年二季度償付能力報(bào)告顯示，上半年凈虧損高達(dá)8.39億元，這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)超去年同期3.51億元的虧損額，甚至超過了2024年全年5.64億元的虧損總和，在非上市壽險(xiǎn)公司中成為“虧損王”。

從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入來看，同樣不容樂觀。2025年上半年，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入僅為43.9億元，同比下降22.85%。聯(lián)合資信評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題突出，曾經(jīng)的“主力”分紅險(xiǎn)保費(fèi)同比驟降89.5%，從去年同期的6.20億元跌至0.65億元；而占比超八成的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)也未能幸免，出現(xiàn)15.8%的負(fù)增長。

此外，公司現(xiàn)金流方面也亮起了紅燈。上半年經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-9.7億元，其中分紅賬戶業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流缺口高達(dá)-33億元，與2024年全年-37億元的頹勢(shì)形成延續(xù)。背后的原因是早年銷售的分紅險(xiǎn)進(jìn)入集中給付期，2024年賠付支出較2023年激增15倍，達(dá)到42.56億元。

與此同時(shí)，公司資本消耗也在加速，截至2025年二季度末，公司凈資產(chǎn)從2024年末的11.7億元縮水至5.0億元，蒸發(fā)超57%。曾經(jīng)在2020-2021年短暫盈利，打破“七平八盈”行業(yè)定律的風(fēng)光，早已被如今持續(xù)虧損的陰霾所掩蓋。

高管團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩，“元老”紛紛出走

與業(yè)績下滑相伴而來的，是橫琴人壽高管團(tuán)隊(duì)的劇烈動(dòng)蕩。自2024年以來，公司核心管理層幾乎經(jīng)歷了“大換血”。2024年1月，凌立波獲批出任總經(jīng)理，接替2023年5月辭職的黃志偉；4月，首任董事長蘭亞東退休，曾任職太保的錢仲華接任；三季度，參與公司籌備的元老、總經(jīng)理助理兼首席投資官王立川辭職。

進(jìn)入2025年，離職潮仍在繼續(xù)。一季度，總經(jīng)理助理李佗辭職；二季度，合規(guī)負(fù)責(zé)人李學(xué)成被解聘，身兼黨委委員、紀(jì)委書記、副總經(jīng)理等多職的張林從高管名單中消失。至此，高管團(tuán)隊(duì)從2024年初的9人縮減至5人，且離職者多為“元老級(jí)”人物。王立川2016年參與籌備，李學(xué)成2017年入職，張林2019年加盟后一路躋身核心層。

頻繁的人事變動(dòng)帶來了諸多負(fù)面影響。戰(zhàn)略銜接出現(xiàn)斷層，公司不得不進(jìn)入 “一人多崗” 的應(yīng)急狀態(tài)，總經(jīng)理凌立波兼任首席合規(guī)官，副總經(jīng)理馬天若兼任首席投資官，這使得專業(yè)制衡減弱，決策風(fēng)險(xiǎn)增加。

而新補(bǔ)位的高管帶有明顯的“股東烙印”，8月上任的審計(jì)責(zé)任人嚴(yán)志揚(yáng)曾在股東方華發(fā)集團(tuán)擔(dān)任審計(jì)監(jiān)察要職，近期提名的董事吳克友更是華發(fā)投控的首席人力資源官，這一現(xiàn)象被業(yè)內(nèi)解讀為股東強(qiáng)化人事把控的信號(hào)。

大股東“自顧不暇”，援手或有限

雖然在人事方面參與補(bǔ)強(qiáng)，但橫琴人壽的大股東珠海華發(fā)集團(tuán)，自身也面臨著一系列問題，這無疑給橫琴人壽的未來增添了更多不確定性。

公開資料顯示，橫琴人壽股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“一股獨(dú)大、四股并列”格局。其股權(quán)演變始于2016年成立初期，彼時(shí)珠海鏵創(chuàng)(隸屬華發(fā)集團(tuán))、亨通集團(tuán)等五家股東均分股權(quán)，各持20%。

2022年起，華發(fā)系開啟增資控股之路：2022年5月，珠海鏵創(chuàng)以每股2.26元溢價(jià)增資3.85億元，持股比例升至32.9%；2024年3月再度獨(dú)家增資7.53億元，持股比例飆升至49%，突破《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》“單一股東持股不超三分之一”限制，成為監(jiān)管特批案例，華發(fā)系由此從“戰(zhàn)略類股東”轉(zhuǎn)為“控制類股東”，掌控公司主導(dǎo)權(quán)。

其余四家股東亨通集團(tuán)、深圳市珍珠紅商貿(mào)、蘇州環(huán)亞實(shí)業(yè)及中植企業(yè)集團(tuán)，持股比例均被稀釋至 12.75%，并列第二大股東。

證券之星注意到，據(jù)財(cái)新報(bào)道，李光寧約在2025年8月6日晚被有關(guān)部門帶走調(diào)查。8月14日，珠?？萍技瘓F(tuán)組織召開2025年度全面從嚴(yán)治黨工作會(huì)議暨警示教育會(huì)，會(huì)議由市委副秘書長，市國資委黨委書記、主任李文基主持，李光寧未出席會(huì)議。

與此同時(shí)，華發(fā)集團(tuán)的債務(wù)壓力也不容忽視。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2024年末華發(fā)集團(tuán)有息債務(wù)3491.55億，金融機(jī)構(gòu)借款占比近60%。

盡管華發(fā)集團(tuán)在2022年、2024年曾兩次對(duì)橫琴人壽增資，以提升其持股比例，增強(qiáng)對(duì)橫琴人壽的掌控力，但資本的注入并未換來業(yè)績的反轉(zhuǎn)，同時(shí)在自身壓力沉重的情況下，其對(duì)橫琴人壽的后續(xù)援助能力受到極大限制。

橫琴人壽目前面臨的困境是多方面因素共同作用的結(jié)果。業(yè)績虧損使其在市場競爭中處于劣勢(shì)，難以吸引優(yōu)質(zhì)資源；高管團(tuán)隊(duì)的動(dòng)蕩影響了公司的戰(zhàn)略決策和日常運(yùn)營；大股東的危機(jī)則讓其在尋求支持時(shí)面臨不確定性，面對(duì)復(fù)雜多變的市場環(huán)境和自身積重難返的問題，橫琴人壽的破局之路注定充滿荊棘。(本文首發(fā)證券之星，作者|趙子祥)