本文來源：時代周報 作者：藍(lán)麗琦

債基在經(jīng)歷“七零八落”后，9月以來還未有回暖跡象，短期內(nèi)仍然面臨大額贖回壓力。

近期，德邦景頤A、格林泓遠(yuǎn)A同日公告稱，均在9月10日發(fā)生大額贖回，決定提高基金凈值精度，提升至小數(shù)點(diǎn)后8位。

據(jù)時代周報記者統(tǒng)計(jì)，自7月以來已有67只基金（不同份額合計(jì)統(tǒng)計(jì)，下同）公告，因出現(xiàn)大額贖回而提高產(chǎn)品的凈值精度，絕大多數(shù)為債基。其中，9月以來已有6只債基發(fā)布相關(guān)公告。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，中長期純債指數(shù)在7月、8月均出現(xiàn)大滑坡，被基民調(diào)侃為“七零八落”，9月以來小幅回調(diào)后又再次下滑，目前還處于4月中旬的水平。與之對應(yīng)的是，截至目前，超1200只債基年內(nèi)收益率為負(fù)。

債市波動導(dǎo)致債基大額贖回的情況時有發(fā)生，但此輪自7月開始的贖回情緒與以往的情況大不相同。從市場基本面來看，本次除“股債剪刀差”因素外，還有公募基金費(fèi)率改革帶來的系列影響，股票型基金的降費(fèi)幅度更大，資金或更多流入權(quán)益類市場。

博時基金方面向時代周報記者表示，短期看權(quán)益市場風(fēng)險偏好仍未回落，疊加基金贖回費(fèi)率新規(guī)、“免稅”取消等消息擾動下，債市或維持震蕩格局，利率趨勢下行需看到更明確的信號。

純債型基金贖回壓力明顯

時代周報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月以來，有67只基金公告因出現(xiàn)大額贖回，而決定提高產(chǎn)品的凈值精度。其中債基60只，占比接近90%。這里面包括純債型44只，被動指數(shù)型債基11只，混合型債基5只。

純債型基金仍然占據(jù)大額贖回的主流，其中中長期債基占大多數(shù)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，中長期純債基金指數(shù)在7月、8月出現(xiàn)深度調(diào)整，7月內(nèi)跌幅為0.29%，8月內(nèi)跌幅為0.52%，兩個月合計(jì)跌幅為0.80%。

9月以來，中長期純債基金指數(shù)還未有明顯的回暖趨勢，仍然在低位徘徊。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，9月初至今，中長期純債基金指數(shù)跌幅為0.01%。6只債基先后出現(xiàn)大額贖回，分別是德邦景頤D，格林泓遠(yuǎn)A、C份額，匯添富投資級信用債指數(shù)C，中郵中債-1-3年央企20A，蜂巢豐旭A，東吳安盈量化A。

債市波動導(dǎo)致債基大額贖回的情況時有發(fā)生，但本輪“贖回潮”從7月延續(xù)至今，與以往相比涉及面更廣。

時代周報記者注意到，上述債基產(chǎn)品管理人，除了常見的“券商系”公募機(jī)構(gòu)，如匯添富基金、華安基金、銀華基金、鵬華基金、興銀基金外，還有“銀行系”公募機(jī)構(gòu)如工銀瑞信基金、浦銀安盛基金、中銀基金，此外還涉及2家券商資管機(jī)構(gòu)國泰君安資管（現(xiàn)國泰海通資管）、渤海匯金證券資管，以及“信托系”公募機(jī)構(gòu)中信保誠基金、大成基金。

產(chǎn)品方面，本輪出現(xiàn)大額贖回的債基，還包括“嘉實(shí)商業(yè)銀行精選D”這類投資商業(yè)銀行所發(fā)行債券的產(chǎn)品，其他債基則普遍投資于國債、企業(yè)債、金融債等。據(jù)“嘉實(shí)商業(yè)銀行精選D”招募說明書，其投資債券凈值占比前五名中，包括24建行債01A、24中信銀行債01、23農(nóng)業(yè)銀行三農(nóng)債。

相比之下，上述出現(xiàn)大額贖回的60只債基中，混合型債基占比不到10%，贖回壓力較小?；旌闲蛡?0%的資產(chǎn)可用于投資可轉(zhuǎn)債、新股申購，或直接投資股票，即“股債結(jié)合”。

年內(nèi)超1200只債基收益率為負(fù)

在行業(yè)看來，債基出現(xiàn)大額贖回所展現(xiàn)的情緒波動，或與正在進(jìn)行的公募基金費(fèi)率改革相關(guān)。

9月5日，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)定》）向社會公開征求意見。根據(jù)《規(guī)定》，基金認(rèn)（申）購費(fèi)率將迎來全面調(diào)降，股票型基金的認(rèn)（申）購費(fèi)率上限調(diào)降至0.8%，混合型基金調(diào)降至0.5%，債券型基金調(diào)降至0.3%。

贖回費(fèi)率方面，股票型基金、混合型基金、債券型基金和基金中基金（FOF），對持續(xù)持有期少于7日的投資者，收取不低于贖回金額 1.5%的贖回費(fèi)；對持續(xù)持有期滿7日、少于30日的投資者，收取不低于贖回金額1%的贖回費(fèi)；對持續(xù)持有期滿30日、少于6個月的投資者，收取不低于贖回金額 0.5%的贖回費(fèi)。

這意味著，債基的贖回費(fèi)用下限將與股票型/混合型基金持平，對于投資者來說，債基頻繁交易所需的成本將會上升。

股票型基金的認(rèn)（申）購費(fèi)率降幅較大，也是本輪降費(fèi)中的焦點(diǎn)。疊加近期“慢牛”行情影響，反饋到市場表現(xiàn)上，權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模不斷走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，繼8月21日A股全市場權(quán)益類ETF（股票ETF及跨境ETF）總規(guī)模首次突破4萬億元關(guān)口后，9月16日權(quán)益類ETF總規(guī)模已達(dá)到4.35萬億元。

在“股債蹺蹺板”效應(yīng)下，10年國債活躍券收益率從7月初的1.64%上升至1.80%，債券價格相應(yīng)下滑，作為持有債券資產(chǎn)的債基，資產(chǎn)減值明顯。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月16日，全市場有超過1200只債券型基金年初至今的收益為負(fù)，而股票型基金則僅有不到120只收益率為負(fù)，對比明顯。

9月15日，興業(yè)證券固收研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布的研報顯示，本輪債市從6月下旬開始調(diào)整，當(dāng)前已調(diào)整2個月有余。債市調(diào)整本身也可能導(dǎo)致機(jī)構(gòu)負(fù)債端不穩(wěn)定性上升，進(jìn)而進(jìn)一步放大債市的波動。從公募債基的收益回報來看，7月以來中長期純債基金月度回報中位數(shù)處于負(fù)區(qū)間。

不過，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前新規(guī)對債市的影響或主要是在情緒擾動層面，新規(guī)目前仍為征求意見稿，不排除最終落地前調(diào)整的可能。