本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：孫藝格

9月15日收盤后，李子園（605337.SH）發(fā)布公告稱，其全資子公司云南李子園食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云南李子園”）擬投資2億元的云南李子園含乳飲料（二期）項(xiàng)目終止。

據(jù)公告，9月12日，云南李子園已經(jīng)與陸良縣人民政府簽署了《云南李子園含乳飲料（二期）項(xiàng)目解除協(xié)議書》，雙方同意解除原投資合作協(xié)議，互不追究解除協(xié)議的法律責(zé)任。

李子園方面表示，本次項(xiàng)目終止符合其實(shí)際情況和總體戰(zhàn)略安排，且已與協(xié)議對(duì)方友好協(xié)商一致，項(xiàng)目終止不會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果造成重大影響。

二級(jí)市場(chǎng)方面，截至9月16日收盤，李子園報(bào)收13.70元/股，漲幅0.81%，市值約53.4億元。

9月16日，針對(duì)云南李子園終止投資項(xiàng)目以及公司后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展等相關(guān)問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者致電李子園并發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿，暫未獲得回復(fù)。

四年0進(jìn)展項(xiàng)目終止，部分工廠產(chǎn)能過(guò)剩

實(shí)際上，李子園終止云南李子園含乳飲料（二期）項(xiàng)目早有預(yù)兆。

根據(jù)李子園在公告中的表述，該項(xiàng)目從2022年通過(guò)董事會(huì)審議后，近4年的時(shí)間里遲遲沒(méi)有進(jìn)展。

李子園在公告中表示，截至目前，公司進(jìn)行了項(xiàng)目前期規(guī)劃和籌備工作，支出費(fèi)用較少。同時(shí)，由于本次項(xiàng)目尚未具體實(shí)施，不會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊懀淮嬖趽p害公司及全體股東利益的情形。

2022 年 1 月 12 日，云南李子園與陸良縣人民政府簽署了 《投資合作協(xié)議》 ，擬在陸良工業(yè)園區(qū)青山片區(qū)云南李子園食品有限公司北側(cè)規(guī)劃投資建設(shè) 3 條含乳飲料無(wú)菌灌裝生產(chǎn)線， 配套建設(shè)倉(cāng)庫(kù)等附屬設(shè)施。 項(xiàng)目總用地規(guī)模約 89 畝，計(jì)劃總投資約為 2 億元。

2022 年 1 月 24 日，公司召開(kāi)第二屆董事會(huì)第十三次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于子公司云南李子園含乳飲料（二期）項(xiàng)目投資的議案》，同意開(kāi)展本次投資事項(xiàng)。

該項(xiàng)目再次被提起，是2025年8月25日，李子園在第三屆董事會(huì)第二十五次會(huì)議上同意終止云南李子園含乳飲料（二期）項(xiàng)目建設(shè)。

針對(duì)項(xiàng)目終止的原因，公司表示“由于因土地規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等客觀因素導(dǎo)致手續(xù)無(wú)法滿足建設(shè)需求，結(jié)合公司戰(zhàn)略優(yōu)化資源配置，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。”

目前，李子園在云南曲靖已有生產(chǎn)基地，2024年年報(bào)顯示，云南李子園的設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為5.1萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)能為3.85萬(wàn)噸。

總體來(lái)看，除了云南李子園含乳飲料（二期）項(xiàng)目被終止，李子園目前仍處于大力擴(kuò)張產(chǎn)能的階段。

公司在2024年年報(bào)中表示，“在浙江金華、浙江龍游、江西上高、云南曲靖、河南鶴壁五個(gè)自有生產(chǎn)基地基礎(chǔ)上，對(duì)浙江金華總部生產(chǎn)基地又增設(shè)了年產(chǎn) 15 萬(wàn)噸的含乳飲料生產(chǎn)線，進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)及智慧化工廠的升級(jí)與改造，目前該項(xiàng)目正在建設(shè)之中。此外，江西李子園的二期工程已于 2024 年底完工并投入使用。”

截至 2025 年 6 月 30 日，“年產(chǎn) 15 萬(wàn)噸含乳飲料生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)改造項(xiàng)目”累計(jì)投入募集資金 3569.95 萬(wàn)元。

2025 年 3 月 21 日，李子園又宣布新設(shè)全資子公司投資建設(shè)“李子園日處理 1,000 噸生乳深加工項(xiàng)目”。該項(xiàng)目選址于銀川經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)中關(guān)村產(chǎn)業(yè)基地，總投資預(yù)計(jì)約 3.2 億元，項(xiàng)目建設(shè)周期預(yù)計(jì)為 18 個(gè)月。

不過(guò)，鶴壁李子園和龍游李子園的工廠均存在產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。

2024年，以上兩家工廠的實(shí)際產(chǎn)能為3萬(wàn)噸、6.44萬(wàn)噸，而設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為7.28萬(wàn)噸、13.36萬(wàn)噸。2023年，兩家工廠的實(shí)際產(chǎn)能分別為3.74萬(wàn)噸、6.23萬(wàn)噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為7.28萬(wàn)噸、11.91萬(wàn)噸。

主營(yíng)產(chǎn)品含乳飲料失速

李子園成立于1994年，2021年登陸上交所，公司產(chǎn)品包括含乳飲料、乳味風(fēng)味飲料、復(fù)合蛋白飲料及其他產(chǎn)品。

本次終止的投資項(xiàng)目所涉及的“含乳飲料”，正是李子園的營(yíng)收主要來(lái)源，但年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該品類近幾年出現(xiàn)了增長(zhǎng)乏力的情況。

2024年，李子園含乳飲料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.54億元，同比減少1.92%，營(yíng)收占比為96.16%，是唯一營(yíng)收下滑的品類；2025年上半年，李子園的含乳飲料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.83億元，同比下降11.19%。

含乳飲料的業(yè)績(jī)下滑也直接導(dǎo)致公司整體營(yíng)收的萎縮，2025年半年報(bào)顯示，李子園實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.21億元，同比下滑8.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9612.24 萬(wàn)元，同比微增1.05%，扣非凈利潤(rùn)為8732.09 萬(wàn)元，同比下降 2.32%。

與此同時(shí)，今年上半年李子園的經(jīng)銷商凈減少415個(gè)。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)中國(guó)含乳飲料行業(yè) 2027 年市場(chǎng)規(guī)模為 1696.6 億元，2024 年以甜牛奶飲品銷量計(jì)，李子園的市場(chǎng)份額接近 50%。這意味著李子園的含乳飲料在細(xì)分賽道中有著較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，長(zhǎng)期依賴大單品“甜牛奶”導(dǎo)致李子園陷入增長(zhǎng)乏力境地。

正如李子園在半年報(bào)中所言，公司目前面臨單一產(chǎn)品依賴程度較高的風(fēng)險(xiǎn)。“報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高度集中于單一產(chǎn)品，此狀況主要系公司推行大單品銷售拓展策略所致。該策略在中短期內(nèi)，有助于公司建立品牌形象、迅速開(kāi)拓新市場(chǎng)及提升市場(chǎng)占有率。然而，從長(zhǎng)期視角審視，若消費(fèi)者偏好、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、法律法規(guī)等外部市場(chǎng)因素發(fā)生顯著變化，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)此，公司表示將加大對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)投入，如低脂、無(wú)糖飲料、果味飲料、植物基飲料及功能性飲料等，以逐步降低對(duì)甜牛奶乳飲料的依賴。

隨著后疫情時(shí)代消費(fèi)漸進(jìn)式轉(zhuǎn)向更理性、更健康、零添加等新趨勢(shì)，李子園陸續(xù)推出了粗糧系列飲品及六零系列的維生素水系列等產(chǎn)品線，試圖培育“第二增長(zhǎng)曲線”，但目前尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

2025年上半年，公司除含乳飲料外的其他產(chǎn)品僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3582.51萬(wàn)元，與含乳飲料5.83億的營(yíng)收相差甚遠(yuǎn)。

對(duì)于下半年的發(fā)展重點(diǎn)，李子園表示依然聚焦在含乳飲料方面，為進(jìn)一步提升品牌在含乳飲料市場(chǎng)的影響力，公司將采用多元化渠道組合，廣告投放策略將覆蓋全國(guó)大部分重點(diǎn)市場(chǎng)城市，實(shí)現(xiàn)“軟硬兼施”的廣告投放組合。