雷達(dá)財經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

近日，知名餐飲品牌太二酸菜魚大量閉店的消息，引發(fā)消費(fèi)者與業(yè)界廣泛熱議。

而這家主打年輕消費(fèi)群體的網(wǎng)紅餐飲品牌，背后站著的正是剛剛被剔除出港股通的九毛九。

雷達(dá)財經(jīng)了解到，深交所近日發(fā)布公告稱，港股通標(biāo)的證券名單發(fā)生調(diào)整并自9月8日起生效。根據(jù)最新名單，總計20只標(biāo)的證券被調(diào)出港股通標(biāo)的，其中九毛九位列其中。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，截至9月16日收盤，九毛九報2.28港元/股，股價較年內(nèi)最高價3.526港元/股（前復(fù)權(quán)）下跌35.34%，較歷史最高價36.746港元/股（前復(fù)權(quán)）更是暴跌超九成。

九毛九在資本市場遭受冷遇的背后，則是公司近年來業(yè)績表現(xiàn)不佳的困境。中報顯示，九毛九上半年業(yè)績承壓，實現(xiàn)營收27.53億元，同比下降10.14%；歸母凈利潤為0.61億元，同比下降16.05%。

其中，包括太二酸菜魚、慫火鍋、九毛九在內(nèi)的三大核心品牌收入悉數(shù)下滑，成為拖累集團(tuán)業(yè)績的主要因素。

在業(yè)績與股價的雙重壓力下，九毛九創(chuàng)始人、餐飲大佬管毅宏的個人財富也遭遇“滑鐵盧”。據(jù)《新財富雜志500創(chuàng)富榜》，2021年、2023年，管毅宏分別以128.2億元、101.1億元的財富登榜，但自2024年起其已連續(xù)兩年跌出該榜單。

半年凈減少76家門店，太二酸菜魚不“香”了？

隨著近日“太二酸菜魚為何沒人吃了”的話題沖上熱搜，這家昔日被外界稱作“排隊王”的網(wǎng)紅餐館隨即被推至公眾的聚光燈下。

據(jù)浙江經(jīng)視，太二酸菜魚在杭州原本共有23家門店，但其中大悅城店、萬象城店為暫停營業(yè)狀態(tài)，亞奧天地店狀態(tài)為尚未開業(yè)，還有6家門店歇業(yè)關(guān)閉。

另據(jù)濟(jì)南時報，在濟(jì)南地區(qū)，高新萬達(dá)廣場的門店已于近期正式歇業(yè)閉店，但其他4家門店萬象城店、恒隆廣場店、領(lǐng)秀城店、華山環(huán)宇城店仍在正常營業(yè)，且人氣旺盛。

雷達(dá)財經(jīng)通過大眾點評平臺查詢發(fā)現(xiàn)，截至9月16日，太二酸菜魚在上海有50多家門店，其中有7家門店暫停營業(yè)，4家門店歇業(yè)關(guān)閉。

公開資料顯示，太二酸菜魚系港股上市公司九毛九旗下品牌。據(jù)九毛九此前發(fā)布的中報，上半年，公司共關(guān)閉旗下餐廳88家。

對于關(guān)閉餐廳的原因，九毛九解釋稱，一部分是因為租賃協(xié)議到期，另一部分則是部分餐廳的業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。

其中，上半年，公司旗下關(guān)店最多的品牌是太二。財報顯示，太二自營餐廳的數(shù)量由去年末的623家降至今年上半年的547家，門店在半年時間內(nèi)凈減少76家。

多品牌戰(zhàn)略面臨困境，三大主力品牌收入全線下滑

事實上，太二酸菜魚當(dāng)下所面臨的經(jīng)營困境，只是九毛九業(yè)績頹軟的一個縮影。

8月22日，九毛九對外發(fā)布了上半年的財務(wù)答卷。財報顯示，上半年，公司實現(xiàn)營收27.53億元，同比下降10.14%；歸母凈利潤0.61億元，同比下降16.05%。

進(jìn)一步拆解營收結(jié)構(gòu)，太二酸菜魚、慫火鍋、九毛九三大核心品牌構(gòu)成了集團(tuán)的收入基本盤。

然而，九毛九扛業(yè)績的三大品牌，上半年卻無一例外均陷入收入下滑的泥沼，尚未找到扭轉(zhuǎn)頹勢的突破口。

作為絕對主力的太二酸菜魚表現(xiàn)尤為疲軟，上半年錄得收入19.46億元，較上年同期的22.44億元下滑13.25%，跌幅甚至超過集團(tuán)整體的營收降幅。

而太二對九毛九公司整體營收的貢獻(xiàn)度，也由去年同期的73.23%下降至2025年上半年的70.69%。

另外兩大主力品牌同樣表現(xiàn)乏力：慫火鍋上半年實現(xiàn)收入4.16億元，同比下降3.38%；而九毛九品牌的表現(xiàn)則更為慘淡，上半年僅錄得收入2.26億元，同比跌幅高達(dá)22.39%。

從同店銷售數(shù)據(jù)來看，上半年，太二、慫火鍋、九毛九的同店銷售跌幅分別為19%、20.1%和19.8%。作為衡量成熟門店運(yùn)營能力的核心指標(biāo)，這一跌幅表明前述三大品牌在成熟門店的運(yùn)營層面也面臨著較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

再看翻座率及翻臺率，前述三大品牌的前述指標(biāo)在上半年也均出現(xiàn)下滑。對此，九毛九表示，主要由于嚴(yán)峻的外部環(huán)境令客流量減少。

此外，慫火鍋的顧客人均消費(fèi)同比有所減少，主要是由于集團(tuán)在考慮行業(yè)內(nèi)的市場狀況和競爭格局等內(nèi)外部因素后，對菜單及菜品價格進(jìn)行了調(diào)整。

作為九毛九當(dāng)前的第二大營收支柱，慫火鍋正身處一片紅海，其既要面對海底撈等頭部品牌的壓制，也要應(yīng)對區(qū)域小眾品牌的分流，增長空間因此被不斷擠壓。

九毛九在中報中表示，上半年，集團(tuán)繼續(xù)遵循多品牌及多概念策略，并探索新業(yè)務(wù)機(jī)會，旨在進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，并保持作為國內(nèi)領(lǐng)先的中餐廳品牌管理商及營運(yùn)商的市場地位。

但從目前三大主品牌收入同時下滑的窘?jīng)r來看，九毛九的多品牌戰(zhàn)略似乎尚未展現(xiàn)出預(yù)期的強(qiáng)勁活力。

即便是新銳品牌山的山外面，對比去年年底的20家，其門店規(guī)模也在上半年末收縮至17家。

有聲音認(rèn)為，山的山外面主打的酸湯火鍋，目前仍屬于相對小眾的細(xì)分賽道。相較于占據(jù)市場主流的川渝火鍋，酸湯火鍋的受眾更窄、消費(fèi)頻次相對有限，市場天花板較低，短期內(nèi)難以成為集團(tuán)的新增長引擎。

國證國際證券研報指出，考慮未來仍有門店關(guān)閉，對2024年8月預(yù)測的九毛九2025年至2027年的凈利潤——2.9億元、3.2億元、3.6億元，分別下調(diào)至1億元、1.1億元、1.3億元，目標(biāo)價從3.7港元下調(diào)至3港元，評級從“買入”下調(diào)至“增持”。

業(yè)績下滑、大量門店關(guān)閉的同時，深交所近日發(fā)布的一則公告更是讓九毛九“雪上加霜”。在自9月8日起生效的港股通標(biāo)的證券名單調(diào)整中，包括九毛九在內(nèi)的20只標(biāo)的證券被調(diào)出。

根據(jù)《深圳證券交易所深港通業(yè)務(wù)實施辦法》的有關(guān)規(guī)定，因恒生綜合大型股指數(shù)、中型股指數(shù)、小型股指數(shù)實施成份股定期調(diào)整，港股通標(biāo)的證券名單發(fā)生調(diào)整。

據(jù)悉，深港通下港股通的納入條件，需是恒生綜合大型指數(shù)或中型指數(shù)的成份股，或者是市值50億港元及以上的恒生綜合小型指數(shù)成份股，或者是A+H股上市公司在聯(lián)交所主板上市的港股。當(dāng)公司股票不再滿足這些納入條件時，就會被剔除出港股通。

而被調(diào)出港股通及評級下調(diào)，都可能會影響到部分投資者對九毛九的投資決策，進(jìn)而在一定程度上影響到九毛九股票的流動性和市值表現(xiàn)。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，截至9月16日收盤，九毛九報2.28港元/股，股價較年內(nèi)最高價3.526港元/股（前復(fù)權(quán)）下跌35.34%，較歷史最高價36.746港元/股（前復(fù)權(quán)）更是暴跌超九成。

昔日百億餐飲富豪，連續(xù)兩年跌出創(chuàng)富榜

九毛九當(dāng)前所面臨的經(jīng)營困局，同樣沖擊著創(chuàng)始人管毅宏的財富。這位曾經(jīng)的百億餐飲富豪，如今正面臨財富大幅縮水的困境。

據(jù)《新財富雜志500創(chuàng)富榜》，2021年，管毅宏曾以128.2億元的身家首登榜單，位列榜單第355名。

等到2023年再次登榜時，管毅宏的身家已降至101.1億元。而接下來的2024年、2025年，管毅宏連續(xù)兩年缺席該榜單。

時間回?fù)苤辽蟼€世紀(jì)九十年代，從天津紡織工學(xué)院畢業(yè)的管毅宏，被分配到山西紡織印染廠工作。

不過，不安于現(xiàn)狀的管毅宏，先后輾轉(zhuǎn)聯(lián)想集團(tuán)山西分公司、海南神龍股份等企業(yè)，不斷積累著自己的工作經(jīng)驗。

1995年，26歲的管毅宏從山西遠(yuǎn)赴海南?？冢教ど蟿?chuàng)業(yè)之路。彼時，他在?？陂_設(shè)了一家不到60平方米、僅有6張桌子的小面館，就此與餐飲行業(yè)結(jié)下不解之緣。

然而，創(chuàng)業(yè)之路荊棘密布。一次強(qiáng)臺風(fēng)席卷?？?，當(dāng)?shù)囟鄶?shù)商鋪被迫歇業(yè)，管毅宏卻選擇堅持營業(yè)。

沒電，他便用煤油爐替代供電，并安排專人持續(xù)用打氣筒維持爐火，但面條卻仍以原價6元一碗供應(yīng)。這場惡劣條件下的堅守，不僅讓面館生意異?；鸨?，更為他贏得了周圍顧客的廣泛口碑。

邁入新世紀(jì)，管毅宏將目光投向經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的廣州，塔在天河區(qū)美食街開設(shè)首家面館，并延續(xù)了?？诘甑挠H民定價策略。

在當(dāng)時的廣州消費(fèi)環(huán)境中，這一實惠的價格迅速為他的面館吸引來了大批食客，面館得以在當(dāng)?shù)胤€(wěn)穩(wěn)扎根。而后，店鋪正式更名為“九毛九”，借此開啟品牌化發(fā)展的新篇章。

時間轉(zhuǎn)眼來到2014年，管毅宏再次迎來新的創(chuàng)業(yè)挑戰(zhàn)。當(dāng)年，他的店鋪首次出現(xiàn)月度虧損，這讓管毅宏果斷反思重資產(chǎn)門店模式。

管毅宏認(rèn)為，門店模式要小而美，在好吃的前提下，標(biāo)準(zhǔn)化程度要高，于是他決心構(gòu)建新品牌。

為此，他在全國多地考察、選品，最終鎖定酸菜魚品類并組建研發(fā)團(tuán)隊，堅持全流程自研：精選加州鱸為主食材，模擬重慶地窖環(huán)境腌制酸菜。自制成本約為采購的10倍的高投入，為后來太二酸菜魚的成功奠定了堅實基礎(chǔ)。

2015年，太二酸菜魚品牌正式推出，九毛九借此開啟了多品牌發(fā)展之路。天眼查顯示，2020年1月，九毛九成功登陸港股資本市場，一時風(fēng)光無兩。

然而，上市四年有余，九毛九當(dāng)前的日子卻并不好過：太二酸菜魚大量閉店、三大品牌業(yè)績齊齊下滑、多品牌戰(zhàn)略成效有待提升以及被調(diào)出港股通標(biāo)……多重壓力疊加下，九毛九的經(jīng)營面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

如今，如何扭轉(zhuǎn)太二酸菜魚的頹勢，激活慫火鍋等副牌的增長潛力，以及化解被調(diào)出港股通標(biāo)的影響等，已然成為管毅宏必須直面的緊迫考題。這位從只有6張桌子面館起步的創(chuàng)業(yè)者，正站在新的十字路口，亟待為九毛九尋得新的破局之道。

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