面對(duì)行業(yè)寒冬，每個(gè)光伏巨頭都有自己的“解”法。

而作為“三好學(xué)生”的大全能源，毫不意外地選擇了最穩(wěn)的解法——大幅減少產(chǎn)能，以求穩(wěn)價(jià)過(guò)冬。

在半年報(bào)中，大全能源提到上半年公司已主動(dòng)推行減產(chǎn)策略，報(bào)告期內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為50,821噸，同比下降約60%。

從效果來(lái)看，大全能源減產(chǎn)并未取得最佳的效果。

半年報(bào)顯示，今年上半年大全能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.7億元，同比下滑67.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-11.74億元，同比下滑71.1%。在大幅減產(chǎn)背景下，上半年大全能源營(yíng)收下滑自然是在所難免，但凈利潤(rùn)虧損也在持續(xù)擴(kuò)大，這側(cè)面表明減產(chǎn)對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況的提升十分有限。

實(shí)際上，雖然大全能源已經(jīng)在主動(dòng)減產(chǎn)，但行業(yè)供過(guò)于求的問(wèn)題并非通過(guò)減產(chǎn)就能簡(jiǎn)單解決。資料顯示，今年上半年頭部光伏企業(yè)已主動(dòng)減產(chǎn)，多晶硅、工業(yè)硅、硅片開(kāi)工率分別降至41.9%、38.6%、44.3%的歷史新低，前五家企業(yè)最低開(kāi)工負(fù)荷更是只有24.1%。但是，減產(chǎn)后相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格卻并沒(méi)有明顯回升，1-4月復(fù)投料微漲后持穩(wěn)4.06萬(wàn)-4.17萬(wàn)元/噸，4月下旬至6月底跌至3.44萬(wàn)元/噸，半年均價(jià)3.68萬(wàn)元/噸，同比下跌28.8%。

從目前來(lái)看，通過(guò)減產(chǎn)降低庫(kù)存再推動(dòng)價(jià)格回升需要漫長(zhǎng)的時(shí)間，而選擇通過(guò)減產(chǎn)對(duì)抗行業(yè)寒冬的大全能源，還需要繼續(xù)“熬”。

減產(chǎn)的考量

作為國(guó)內(nèi)硅料領(lǐng)域“四大巨頭”之一，大全能源選擇減產(chǎn)，更多是出于對(duì)整個(gè)光伏行業(yè)的考量。

資料顯示，大全能源是國(guó)內(nèi)多晶硅行業(yè)的主要參與者之一，生產(chǎn)基地位于內(nèi)蒙和新疆，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)30.5萬(wàn)噸/年。今年上半年，大全能源的多晶硅產(chǎn)量在行業(yè)占比8.52%，穩(wěn)居第一梯隊(duì)。大全能源大幅減少產(chǎn)能后，確實(shí)可以在一定程度上緩解行業(yè)供給過(guò)剩的壓力，避免同質(zhì)化惡性競(jìng)爭(zhēng)的加劇。

不過(guò)，大幅減少產(chǎn)能雖然可以緩解整個(gè)光伏行業(yè)的壓力，但同時(shí)卻給大全能源自身帶來(lái)了沉重負(fù)擔(dān)。和新能源汽車行業(yè)類似，光伏行業(yè)也是一個(gè)講究規(guī)模化的行業(yè)，尤其是身處光伏行業(yè)上游的多晶硅領(lǐng)域，具有顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特性，維持高產(chǎn)能利用率是攤薄固定成本、降低單位成本的關(guān)鍵之一。

上文提到，大全能源產(chǎn)能規(guī)模超過(guò)30萬(wàn)噸/年，但上半年產(chǎn)量?jī)H5.08萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率僅約三分之一，規(guī)模優(yōu)勢(shì)無(wú)法發(fā)揮，盈利能力急劇惡化。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，上半年大全能源的主營(yíng)產(chǎn)品為“高純多晶硅”，營(yíng)收占比達(dá)到了97.75%，但“高純多晶硅”的毛利率為-36.41%，和去年同期2.2%的毛利率相比明顯下滑，這其實(shí)就是減產(chǎn)后無(wú)法發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，導(dǎo)致盈利能力急劇惡化的結(jié)果。從整體利潤(rùn)率來(lái)看，上半年大全能源的毛利率和凈利率分別為-34.05%和-78%。

除了無(wú)法發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)以外，減產(chǎn)還會(huì)推高產(chǎn)品單位成本。在推行減產(chǎn)策略之后，公司的產(chǎn)能利用率大幅下降，但停工產(chǎn)線相關(guān)的人工、折舊等固定成本仍需分?jǐn)?，這就會(huì)致使產(chǎn)品的單位成本不降反升。半年報(bào)顯示，今年上半年大全能源多晶硅單位成本高達(dá)55.07元/公斤，同比提高19.80%，這與單位銷售價(jià)格31.20元/公斤形成倒掛，每賣一公斤多晶硅就虧損約24元。另外，上半年大全能源的資產(chǎn)減值損失-6.75億元，其中的存貨跌價(jià)損失及合同履約成本6.75億元。

整體而言，由于光伏行業(yè)規(guī)?；膶傩?，大幅降低產(chǎn)能對(duì)大全能源而言當(dāng)下并未取得理想的效果。

或許是出于業(yè)績(jī)考慮，大全能源暗示了重新擴(kuò)產(chǎn)的可能。在財(cái)報(bào)中，其預(yù)計(jì)第三季度多晶硅產(chǎn)量27,000噸-30,000噸，2025年全年產(chǎn)量為110,000噸-130,000噸。即便以27,000噸的最低產(chǎn)量來(lái)計(jì)算，這一數(shù)值也將較第二季度增加近1000噸，較第一季度增加3000噸。不過(guò)，面對(duì)低迷的市場(chǎng)環(huán)境，尤其是上半年剛剛度過(guò)了光伏“搶裝潮”的情況下，大全能源擴(kuò)產(chǎn)可能導(dǎo)致多晶硅價(jià)格進(jìn)一步下滑。總的來(lái)說(shuō)，目前大全能源已經(jīng)陷入了重新擴(kuò)張和收縮產(chǎn)能的“兩難”境地。

底氣十足

雖然減產(chǎn)效果不及預(yù)期，但大全能源還是整個(gè)光伏行業(yè)中最有底氣的一家。

從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，截至今年上半年大全能源的負(fù)債總額只有34.13億元，資產(chǎn)負(fù)債率更是只有8.04%，這樣的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)是行業(yè)最低水平。

在硅料領(lǐng)域，主要分為棒狀硅和顆粒硅兩大技術(shù)路線。

資料顯示，棒狀硅和顆粒硅在生產(chǎn)工藝上有很大區(qū)別，多晶硅生產(chǎn)技術(shù)主要有三氯氫硅法和硅烷流化床法，產(chǎn)品形態(tài)分別為棒狀硅和顆粒硅。其中，改良西門子法生產(chǎn)出的棒狀硅需要破碎成塊狀才能供下游使用；顆粒硅形狀為球狀，無(wú)需破碎即可直接使用，避免了硅料的損耗。雖然顆粒硅在利用率上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但棒狀硅由于工藝成熟，已經(jīng)成為市場(chǎng)的主流，而大全能源的高純多晶硅產(chǎn)品正是走棒狀硅路線。

過(guò)去，由于顆粒硅的生產(chǎn)技術(shù)尚未成熟，顆粒硅難以跟棒狀硅相競(jìng)爭(zhēng)，但隨著顆粒硅工藝的持續(xù)精進(jìn)，情況開(kāi)始發(fā)生變化，顆粒硅開(kāi)始逐漸被接受了。

據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2023—2024年）》顯示，隨著2023年硅烷法顆粒硅產(chǎn)能和產(chǎn)量的增加，顆粒硅市場(chǎng)占比有所上漲，達(dá)到17.3%，棒狀硅占82.7%?，F(xiàn)在的顆粒硅跟BC電池技術(shù)有幾分相似，都到了臨門一腳的時(shí)候。

對(duì)于向來(lái)以穩(wěn)為主的大全能源來(lái)說(shuō)，路線的選擇其實(shí)是未來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

另外，從歷年的財(cái)報(bào)來(lái)看，大全能源在研發(fā)上的投入一直比較低。例如在今年上半年，大全能源的研發(fā)投入僅為945.5萬(wàn)元，而在2024年研發(fā)費(fèi)用也僅3278萬(wàn)。作為一家營(yíng)收數(shù)十億的光伏巨頭來(lái)說(shuō)，剛剛超過(guò)3000萬(wàn)的研發(fā)費(fèi)用基本聊勝于無(wú)；其次，顆粒硅技術(shù)壁壘并不低，尤其是需要產(chǎn)線投入，大全能源想要轉(zhuǎn)型難度也很大。

除了技術(shù)路線面臨的困境以外，在目前光伏巨頭普遍走“一體化路線”的背景下，專注于做多晶硅的大全能源抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，議價(jià)能力也不強(qiáng)。

當(dāng)然，大全能源也曾有過(guò)向“一體化路線”轉(zhuǎn)型的規(guī)劃。據(jù)媒體報(bào)道，大全能源高層曾計(jì)劃向上游原材料工業(yè)硅縱向延伸，往半導(dǎo)體硅料、有機(jī)硅進(jìn)行橫向延伸，打造護(hù)城河。不過(guò)，面對(duì)目前的行業(yè)寒冬，大全能源已經(jīng)在主動(dòng)降低產(chǎn)能了，“一體化路線”轉(zhuǎn)型則可能會(huì)延后。

整體而言，無(wú)論是從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，大全能源雖然壓力大，但是底氣也相對(duì)較足。從未來(lái)來(lái)看，目前光伏行業(yè)的周期底部已經(jīng)探明，未來(lái)隨著市場(chǎng)的整體轉(zhuǎn)暖，大全能源有可能會(huì)再上一個(gè)臺(tái)階。

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