證券之星 陸雯燕

自2024年歸母凈利潤直降超四成后，華辰裝備(300809.SZ)今年上半年依舊未能擺脫業(yè)績下滑的頹勢，陷入增收降利的尷尬境地。其中，第二季度扣非后凈利潤同比轉虧。凈利下滑背后，是研發(fā)投入加碼與減值雙重因素影響所致。

證券之星注意到，華辰裝備營收長期高度依賴全自動數控軋輥磨床，受產品降價影響，核心單品毛利率承壓，目前毛利率較上市當年同期已大幅下滑。上市至今，華辰裝備仍有兩大IPO募投項目拖沓至今未能落地，而募投項目頻繁延期、新品產能釋放嚴重滯后，為公司未來競爭力提升與盈利改善帶來了更多不確定性。

上半年增收不增利

華辰裝備于2019年登陸創(chuàng)業(yè)板，隸屬于數控機床行業(yè)。公司是國內專業(yè)從事高端精密磨削裝備研發(fā)、制造與服務的創(chuàng)新型領先企業(yè)，是國內工業(yè)母機－數控軋輥磨床細分領域的行業(yè)領軍企業(yè)。

今年上半年，華辰裝備實現營收2.67億元，同比增長19.16%，營收增長主要是公司穩(wěn)步推進相關設備的生產、交付、安裝、調試及驗收等工作；同期歸母凈利潤3411.61萬元，同比下降28.41%；扣非后凈利潤2083.03萬元，同比下降31.73%。

東吳證券(601555.SH)研報指出，歸母凈利潤下降主要系公司加大新產品研發(fā)投入，且報告期內計提了較多合同資產減值損失。

據悉，華辰裝備積極布局人形機器人及半導體精密磨削領域的新產品，導致研發(fā)費用率有較多提升。公司上半年研發(fā)費用同比增長42.54%至2610.19萬元。與往年相比，華辰裝備的研發(fā)費用增速顯著高于上市后歷史同期水平，就2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年而言，各期研發(fā)費用增幅分別僅15.75%、21.81%、21.3%。

此外，華辰裝備上半年計提的信用減值損失、資產減值損失分別為917.33萬元、845.44萬元，二者合計1762.77萬元，進一步“吞噬”了利潤。

拆解單季度來看，華辰裝備Q1分別實現營收、歸母凈利潤1.26億元、2357.99萬元，Q2營收、歸母凈利潤分別為1.42億元、1053.61萬元。對比兩季，Q2營收高于Q1，但歸母凈利潤不到Q1的一半。此外，Q2扣非后凈利潤虧損121.67萬元，同環(huán)比分別下降110.73%、105.52%。

拉長時間看，上市至2024年，華辰裝備呈現出“營收原地踏步、凈利潤大幅波動”的疲軟態(tài)勢。2019年至2024年實現的營收分別約4.25億元、2.31億元、4.09億元、3.36億元、4.79億元、4.46億元，2024年收入與2019年水平相差不大。同期歸母凈利潤分別為1.41億元、3354.35萬元、7657.59萬元、4721.14萬元、1.18億元、6198.06萬元，2020年跌至不足4000萬元，而在2023年走高后，2024年又同比下降47.36%，導致當年歸母凈利潤水平甚至不足2019年的一半。

高度依賴單一產品

華辰裝備主要產品為全自動數控軋輥磨床、亞微米級高端復合系列磨削產品、精密螺紋磨床、精密數控直線導軌磨床、超精密曲面磨床等高端精密磨削設備，同時公司積極推動自研智能磨削數控系統(tǒng)的開發(fā)及市場應用。

自上市以來，華辰裝備的收入幾乎八成以上來自于全自動數控軋輥磨床。今年上半年，全自動數控軋輥磨床營收占比達82.72%，收入約2.21億元，同比增長13.42%；維修改造業(yè)務實現營收3322.51萬元，同比大增212.79%。不難看出，華辰裝備的維修改造業(yè)務一定程度上也是圍繞全自動數控軋輥磨床進行，可以說公司存在高度依賴單一產品的痛點。

盡管核心產品收入保持增長，但盈利空間卻在持續(xù)遭受擠壓。上半年，全自動數控軋輥磨床的毛利率為30.22%，同比減少0.92個百分點。華辰裝備在2025年半年報中提及，近幾年，隨著競品競標價格下降，數控軋輥磨床的價格呈下降趨勢，如果未來競爭進一步加劇，產品存在價格和毛利率下降的可能性。

雖然華辰裝備并未披露2022年上半年及2023年上半年產品的毛利率水平，但2019年上半年至2021年上半年，該產品毛利率從45.25%跌至39.73%。

值得一提的是，華辰裝備上半年綜合毛利率為31.59%，較2024年同期增長了1.23個百分點。這主要受益于維修改造業(yè)務毛利率的大幅增長，該業(yè)務毛利率同比增加12.12個百分點至40.6%。

不過，體現公司真實盈利質量的凈利率由2024年上半年的21.54%大幅下滑至12.76%，降幅達8.78個百分點。

華辰裝備表示，公司將繼續(xù)加大核心技術和產品的研發(fā)投入，持續(xù)推出新產品、新服務，以保持公司產品綜合毛利率的穩(wěn)定。

募投項目一延再延

2019年首發(fā)上市時，華辰裝備募集資金凈額為6.78億元，分別投向全自動數控軋輥磨床升級擴能建設項目、智能化磨削設備生產項目、研發(fā)中心建設項目、補充流動資金。

2022年4月，華辰裝備公告稱，擬分別調減研發(fā)中心建設項目、智能化磨削設備生產項目募集資金3000萬元、5000萬元，將上述募集資金用于研發(fā)中心擴建項目的建設投資，該項目總投資額為8000萬元，項目建設期為18個月。

不過，上市至今近6年，部分募投項目仍未如期完工。6月，華辰裝備公告稱，智能化磨削設備生產項目和研發(fā)中心擴建項目達到預定可使用狀態(tài)時間均由2025年6月推遲至同年12月。

華辰裝備表示，智能化磨削設備生產項目在實施過程中，受到復雜多變的國際局勢影響，部分關鍵設備購買受到一定程度影響，公司出于謹慎考慮，控制了投資節(jié)奏，減緩了募投項目的實施進度。

研發(fā)中心擴建項目方面，因項目建設前期規(guī)劃設計等審批流程較長，基礎配套設施建設進度較原計劃存在一定差異。

證券之星注意到，上述項目建設進度可謂一拖再拖。其中，研發(fā)中心擴建項目達到預定可使用狀態(tài)時間由最初的2023年12月延期至2024年12月，后推遲至2025年6月。智能化磨削設備生產項目達到預定可使用狀態(tài)時間則由一開始的2022年6月相繼延期至2023年6月、2024年6月、2025年6月。

2025年半年報顯示，目前智能化磨削設備生產項目累計投入募集資金7362.73萬元，投資進度為41.07%；研發(fā)中心擴建項目累計投入募集資金4376.22萬元，投資進度為54.7%。

招股書顯示，智能化磨削設備生產項目建成達產后，將完成每年60臺高精密數控萬能外圓磨床、20臺數控連續(xù)軌跡坐標磨床的生產能力建設。該項目旨在擴充公司產品線，項目實施后的產品均屬于高端制造業(yè)重要設備。而目前看來，產能建設周期一再延長導致新增高端產能釋放嚴重滯后，難以為華辰裝備帶來新的競爭力。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)