中船系:訂單持續(xù)高增速,利潤(rùn)周期將開(kāi)啟
根據(jù)海事服務(wù)網(wǎng),干散貨船和油輪的手持訂單量均保持在歷史低位,其中干散貨船的訂單量接近現(xiàn)有運(yùn)力的7%,是21世紀(jì)以來(lái)的最低水平。油輪訂單量占現(xiàn)有運(yùn)力為4%,處于1996年以來(lái)的低位,我們認(rèn)為三大船型需求輪動(dòng)下,船廠訂單將有較高持續(xù)性。
4月28日,克拉克森新造船價(jià)格指數(shù)錄得167.33,連續(xù)第13 周上漲。根據(jù)克拉克森,5年二手船價(jià)/新船價(jià)反應(yīng)當(dāng)下航運(yùn)市場(chǎng)景氣度,80%是較為合理水平,當(dāng)前油輪95%、散貨88%、集裝箱78%,這還是在新船價(jià)格持續(xù)上漲,航運(yùn)運(yùn)價(jià)、鋼板價(jià)格下跌情況下。
行業(yè)出清徹底,供給端收縮明顯。根據(jù)BRS2022年報(bào),造船廠數(shù)量從2007年的約700家急劇下降到2022年的約300家,目前每年可建造和交付約1200至1300艘,遠(yuǎn)低于2005年至2010年每年建造和交付2000艘的產(chǎn)能水平。
我們認(rèn)為本輪周期特點(diǎn)是船型輪動(dòng),相比上一輪周期三大傳統(tǒng)船型集體爆發(fā),預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)持續(xù)性更強(qiáng)。此外LNG船、汽車(chē)運(yùn)輸船、海上養(yǎng)殖工船等船型當(dāng)下同樣需求旺盛。21年簽的高價(jià)船預(yù)計(jì)將從今年開(kāi)始交付,板塊將開(kāi)啟業(yè)績(jī)釋放周期。
受益標(biāo)的
1)$中國(guó)重工(601989):中船集團(tuán)下屬的主要軍船研制生產(chǎn)公司,軍船占比較高,且積極開(kāi)拓軍貿(mào)市場(chǎng),出口占營(yíng)收比例約40%,此外還有大量民船。公司當(dāng)前PB僅1.39;
2)$中船防務(wù)(600685):公司A+H股兩地上市,其中港股PB當(dāng)前僅0.9,A股PB為2.4,我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值處于較低水平,具有較大提升空間;
3)$中國(guó)船舶(600150):民船占比高,年產(chǎn)值近600億元,造船板塊龍頭公司。 風(fēng)險(xiǎn)提示:訂單不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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