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樂凱膠片:收購樂凱光電,國內(nèi)唯一光學(xué)tac膜,翻倍空間

1.事件:2023年7月18日盤后公告,公司擬收購樂凱光電100%股權(quán)并對其增資。并購后將繼續(xù)投資建設(shè)TAC膜3#生產(chǎn)線項目,逐步改變TAC膜產(chǎn)品嚴(yán)重依賴進口的局面。

2.市場供不應(yīng)求,加速國產(chǎn)替代:

TAC膜下游應(yīng)用主要有偏光眼鏡片、lcd/led顯示偏光片, TAC膜是面板偏光片的重要材料,一塊偏光片需要4片TAC膜,分別是一片基膜,兩片相位差膜以及一片TAC功能膜。當(dāng)前TAC膜被海外企業(yè)壟斷,目前,TFT 型 TAC 膜共有 5 家生產(chǎn)商,分別為富士、柯尼卡-美能達(dá)、曉星、達(dá)輝和 IPI,其中富士膠片和柯尼卡-美能達(dá)約占全球市場的 80%,曉星、達(dá)輝和 IPI 合計約占 20%。,目前國內(nèi)外共 30 條生產(chǎn)線,TAC 膜產(chǎn)能達(dá)到 13.85 億平方米,基于全球顯示產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移的情況,國外以富士膠片和柯尼卡-美能達(dá)為代表的 TAC 膜廠商近期都沒有新建生產(chǎn)線的規(guī)劃, 2022 年全球偏光片用 TAC 膜需求量近 12 億平方米,預(yù)計到 2025 年 TAC 膜需求量有望達(dá)到 12.29 億平方米。國內(nèi)方面,2022 年偏光片用 TAC 光學(xué)膜市場需求約 4.2 億平方米,25年預(yù)計需求達(dá)到5.61億平米,而國內(nèi)除樂凱光電歪目前暫未有產(chǎn)能。

樂凱光電是中國大陸唯一具有 TFT 型光學(xué) TAC 膜技術(shù)和批產(chǎn)能力的廠商,在市場領(lǐng)域具有一定的地域和價格優(yōu)勢,相關(guān)膜類業(yè)務(wù)年收入約 2 億元,

3.加入上市公司體系,加速擴建產(chǎn)能

樂凱光電為了進一步擴大產(chǎn)能,提升產(chǎn)品應(yīng)用層次,2022 年開工新建 TAC 膜 3#生產(chǎn)線項目,產(chǎn)品應(yīng)用于中端 TFT 型偏光片,產(chǎn)品預(yù)計 2024 年進入市場。達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能時,年產(chǎn)偏光片用 TFT 型光學(xué) TAC 膜 2,400 萬平方米,占國內(nèi) TAC 膜市場需求總量的 4.28%。其中 40μm、60μm 產(chǎn)品分別占比 50%。以此計算,樂凱光電已有 TN/STN 型 LCD 偏光片用 TAC 膜年產(chǎn)能為 800 萬平方米,新建 TFT 型 LCD 偏光片用 TAC 膜年產(chǎn)能為 2,400 萬平方米,年 LCD 偏光片用 TAC 膜供應(yīng)量共計 3,200 萬平方米,

4.本次收購無需額外增發(fā),上市公司總股本不變。

此次收購樂凱光電且增資搭建tac膜新生產(chǎn)線所用資金為:2015年公司募集資金用于高性能鋰離子電池pe隔膜,鋰電隔膜涂布生產(chǎn)線,太陽能電池背板時期擴產(chǎn)項目等項目定增發(fā)行的5.99億,代表著本次收購且擴產(chǎn)線,對上市公司而言無需額外增發(fā)股份,擴大股本。上市公司總市值不變的前提下,并入兄弟公司

5.估值:

樂凱光電22年營收2.26億,凈利潤3786W,目前現(xiàn)有TAC膜產(chǎn)能800萬平方米,根據(jù)公司擴產(chǎn)計劃,24年新增lcd偏光片用tac產(chǎn)能2400萬平方米,年lcd偏光片用TAC膜供應(yīng)量共3200萬平方米,根據(jù)市場了解,目前l(fā)cd偏光片用TAC膜單價為30元/平方米,及對應(yīng)24年營收為9.6億,保守參考公司此前公司15%凈利率,對應(yīng)1.44億凈利潤,基于國產(chǎn)替代屬性給予30倍估值。對應(yīng)43.2億市值。 樂凱膠片原主營給予42億市值。 對應(yīng)上市公司目前總市值合理為85.2億, 還有85%修復(fù)空間。

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